Récemment, le rétrécissement rapide de l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États – Unis, voire l’inversion, a suscité un large débat sur la pression des sorties de capitaux, l’évolution du taux de change du RMB et les perspectives de politique monétaire de la PBC. Voici quelques idées:
Dollar plus fort: il n’y a pas que le resserrement de la Fed. Depuis le début de 2022, l’indice du dollar américain est passé d’environ 96 à plus de 100 le 8 avril. Outre le resserrement du soutien de la Fed au dollar, la hausse de l’indice du dollar pourrait également être l’effet d’une mauvaise politique monétaire entre les États – Unis et le Japon (la Banque centrale du Japon continue d’acheter des obligations pour contrôler la courbe des rendements) et d’une mauvaise base (l’économie européenne s’est affaiblie dans le différend russo – ukrainien) sur le yen et l’euro. La politique monétaire entre les États – Unis et le Japon s’est inversée, l’écart de taux d’intérêt entre les États – Unis et le Japon s’est élargi et le taux de change du yen japonais par rapport au dollar américain s’est déprécié d’environ 4,6% depuis le 17 mars; 2) l’IPM de la zone euro a diminué en mars par rapport à février, tandis qu’il a augmenté aux États – Unis, où l’euro s’est déprécié d’environ 4,0% par rapport au dollar depuis le 21 février.
Au début, le renminbi était aussi fort que le dollar américain, derrière ou sous – jacent à la faiblesse du crédit en dollars américains. L’indice du dollar des États – Unis est l’indice du taux de change du dollar des États – Unis par rapport aux six principales monnaies, qui est fortement influencé par l’euro et le yen. Après déduction de l’influence de l’Europe et du Japon, la hausse du dollar par rapport à d’autres devises n’est pas significative – le taux de change effectif nominal du dollar au sens large s’est apprécié beaucoup moins que l’indice du dollar, en particulier le taux de change initial du RMB par rapport au dollar. Cela pourrait indiquer que les récentes sanctions financières américaines en cours contre la Russie suscitent des inquiétudes quant au crédit en dollars américains – la plupart des pays choisissent de stocker des dollars américains pour faire face au risque de paiement international en raison de la nature de refuge de la monnaie mondiale en dollars américains, mais les récentes sanctions financières américaines en cours (en particulier le gel des réserves de change en dollars russes) ont considérablement accru l’incertitude quant à la valeur des réserves en dollars américains. Cela pourrait réduire la volonté d’autres économies de détenir des actifs libellés en dollars, que ce soit dans le secteur public ou dans le secteur privé. De ce point de vue, le rétrécissement ou l’inversion de l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États – Unis n’entraîne pas nécessairement le retour de capitaux aux États – Unis, ni la dépréciation du RMB par rapport au dollar.
Perspectives: la tendance du renminbi est influencée par la Chine elle – même ou davantage. En mars, sous l’épidémie régionale répétée, la pression à la baisse de l’économie chinoise s’est progressivement accrue, l’industrie manufacturière de l’ipm a chuté à son plus bas niveau depuis 2015, tandis que l’impact sur l’industrie des services a été plus important. Les craintes de croissance économique ont également entraîné des sorties de capitaux et un affaiblissement du renminbi. Pour la Banque centrale, d’une part, la pression à la baisse sur l’économie augmente, ce qui signifie que la demande d’assouplissement est en hausse; D’autre part, l’assouplissement de la politique monétaire ne peut pas résoudre complètement le point douloureux du ralentissement actuel de l’économie chinoise et n’exclut pas la pression sur les capitaux transfrontaliers. Par conséquent, à court terme, les taux directeurs des banques centrales resteront probablement accommodants, mais il peut y avoir une prudence progressive quant à l’utilisation d’outils plus puissants pour émettre des signaux.
Conseils sur les risques: l’inflation à l’extérieur de la Chine a été plus soutenue que prévu et la politique monétaire de la Fed a été plus stricte que prévu.
