Après le cycle de vie de la propriété bénéficiaire & la demande de chemin de fer urbain augmente rapidement et le point d’inflexion de l’industrie devrait apparaître
Sous l’influence de la situation épidémique du macro – Contrôle immobilier, l’industrie des ascenseurs a connu un ralentissement depuis le deuxième semestre de 2021. En 2021, la production cumulée d’ascenseurs, d’escaliers mécaniques et d’ascenseurs en Chine s’élevait à 1545 millions d’unités, soit + 17,0% d’une année sur l’autre. Sur une base trimestrielle, les taux de croissance annuels de 2021q1 – Q4 étaient respectivement de 71%, 24%, 11% et 7%, ce qui a diminué d’un trimestre à l’autre. La demande de biens immobiliers n’a pas augmenté de façon significative depuis 2022, l’éclosion superposée affectant l’installation & livraison. La production cumulée d’ascenseurs, d’escaliers mécaniques et d’ascenseurs en Chine n’a atteint que 137000 unités en janvier – février 2022, soit – 6,2% d’une année sur l’autre.
Bénéficiant de l’augmentation de la demande de transport ferroviaire urbain après le cycle immobilier, nous estimons que le point d’inflexion de l’industrie des ascenseurs devrait apparaître. Immobilier: l’industrie immobilière est entrée dans la troisième période d’assouplissement, les politiques de l’offre et de la demande sont constamment améliorées, les politiques d’achat de logements multiples sont continuellement assouplies et les difficultés de financement des entreprises immobilières sont également atténuées. Profitant de l’effet post – cycle de l’immobilier, nous estimons que la demande d’ascenseurs dans l’industrie immobilière de 2023h1 devrait reprendre. Transport ferroviaire urbain: la Chine continue d’accroître ses investissements dans de nouvelles infrastructures et de stimuler davantage la demande d’ascenseurs de transport ferroviaire urbain. Les ascenseurs de transport ferroviaire urbain sont principalement des formes d’appel d’offres et de soumission, qui sont des circuits de subdivision avec un seuil plus élevé. Avec l’amélioration rapide de la compétitivité des entreprises locales dans le domaine des ascenseurs de transport ferroviaire urbain, on s’attend à ce qu’elles deviennent un moteur important de la croissance de l’industrie des ascenseurs.
Le niveau de rentabilité de l’industrie est au bas de la fourchette, nous estimons qu’il n’y a pas beaucoup de place à la baisse à court terme.
Hausse des prix des matières premières & Double compression de la baisse des prix des produits, la rentabilité de l’industrie des ascenseurs a considérablement diminué en 2021. En 2021, le taux d’intérêt net de Shanghai Mechanical & Electrical Industry Co.Ltd(600835) et Canny Elevator Co.Ltd(002367) était respectivement de 4,74% et 7,84%, soit une baisse significative par rapport à – 2,89 PCT et – 3,40 PCT d’une année sur l’autre. La raison en est que la marge brute de l’industrie des ascenseurs a fortement diminué dans le contexte de la hausse des prix des matières premières et de l’intensification de la concurrence. Plus précisément: 1) Augmentation du prix des matières premières: le coût des matières premières des ascenseurs représente 90% +, dont l’acier représente environ 20% des matières premières. Prenons l’exemple des tôles d’acier inoxydable (2b) utilisées par les ascenseurs, dont le prix de distribution moyen était de 16100 yuan / tonne en 2021 (12800 yuan / tonne en 2020), le plus élevé depuis 2012 et le principal facteur de baisse de la rentabilité de l’industrie. Baisse du prix moyen du produit: afin d’accroître la part de marché, les entreprises locales d’ascenseurs adoptent généralement des mesures de réduction des prix. En 2021, le prix moyen des produits d’ascenseur de Shanghai Mechanical & Electrical Industry Co.Ltd(600835) En 2021, les prix moyens des ascenseurs verticaux et des escaliers mécaniques de Canny Elevator Co.Ltd(002367)
À court terme, nous estimons que la rentabilité de l’industrie des ascenseurs est au bas de l’échelle et qu’il n’y a pas beaucoup de place à la baisse en 2022. Les principaux facteurs sont les suivants: 1) Bien que les prix de l’acier restent élevés, ils ont diminué par rapport au Sommet de 2021. Prenons également l’exemple des tôles d’acier inoxydable (2b), dont le dernier prix de distribution est de 18 800 yuan / tonne (le 8 avril), ce qui est inférieur au Sommet de 2021 (20 000 yuan / tonne). L’impact des prix des matières premières sur la marge brute de l’industrie en 2022 est modéré par rapport à 2021. Dans le contexte des matières premières de haute qualité, l’espace de réduction des prix de l’industrie est limité et aucune entreprise n’a lancé une guerre des prix féroce.
Le marché des services après – vente est un important point de croissance de l’industrie et ouvrira un espace de croissance à long terme.
À l’échelle mondiale, les ascenseurs sont entrés dans l’ère de l’après – marché. Par rapport aux chefs de file étrangers, les entreprises locales d’ascenseurs en sont encore au stade initial de l’activité de service après – vente, avec un grand espace de croissance. En ce qui concerne les chefs de file à l’étranger, les entreprises axées sur les services ont constitué l’entité opérationnelle. En 2021, la part des revenus des entreprises axées sur le Service des ascenseurs Tongli atteindra 46%; En 2021, Otis a généré 55% des revenus des entreprises axées sur les services et a contribué à 79% du bénéfice d’exploitation. En tant que plus grand marché d’ascenseurs au monde, l’échelle du marché chinois des services après 2025 atteindra près de 100 milliards de RMB. Toutefois, sur le vaste marché de l’océan bleu, les activités de post – service des entreprises chinoises d’ascenseurs en sont encore au stade initial. L’échelle des revenus d’entretien et d’installation est généralement faible, et la plupart des bénéfices ne sont même pas aussi bons que l’échelle complète. À l’avenir, avec la mise en œuvre de la politique de normalisation de l’entretien des ascenseurs, la structure du marché de l’entretien devrait être optimisée. Compte tenu de l’effet de concentration de l’expansion de l’échelle des entreprises locales, les activités d’entretien devraient devenir un important point de croissance de l’industrie.
Suggestion d’investissement: À court terme, sous l’impulsion de l’effet post – cycle de l’immobilier, nous estimons que le point d’inflexion de l’industrie devrait apparaître en 2023h1; À moyen terme, la baisse des prix des produits de base augmentera le niveau des bénéfices de l’industrie; À long terme, le marché des services après – vente ouvrira davantage de possibilités de croissance. L’industrie des ascenseurs connaît une croissance à long terme et il est recommandé de prêter attention à un chef de file national des ascenseurs, Ife Elevators Co.Ltd(002774) , Guangzhou Guangri Stock Co.Ltd(600894) , Shanghai Mechanical & Electrical Industry Co.Ltd(600835) , Zhejiang Meilun Elevator Co.Ltd(603321) .
Conseils sur les risques: l’investissement dans l’industrie immobilière est inférieur aux prévisions, les prix des matières premières augmentent, la concurrence sur le marché s’intensifie, etc.
