Principaux points de vue
Événement: le 11 avril 2022, la Banque centrale a publié des statistiques financières pour mars. En mars, les prêts RMB ont augmenté de 3,13 billions de RMB, avec une augmentation annuelle de 400 milliards de RMB et des attentes du marché de 2,64 billions de RMB; Le solde des prêts du RMB à la fin du mois de mars a augmenté de 11,4% d’une année sur l’autre, le taux de croissance étant le même que celui du mois précédent, soit 1,2 point de pourcentage de moins que celui de l’année précédente; En mars, le financement social a augmenté de 4,65 billions de yuans, soit 1,27 billion de yuans de plus que l’année précédente, et les attentes du marché étaient de 3,63 billions de yuans. Le solde du financement social a augmenté de 10,6% d’une année sur l’autre, en hausse de 0,4 point de pourcentage par rapport au taux de croissance de la fin du mois dernier.
Le volume total du crédit a dépassé les attentes, mais il est encore difficile de s’améliorer au niveau structurel. En mars, 3,13 billions de RMB de nouveaux prêts ont été accordés et le marché s’attend à 2,64 billions de RMB. Du point de vue de la structure du crédit, les prêts à court terme des résidents ont augmenté de 139,4 milliards d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’impact de l’épidémie et de l’inhibition du comportement des résidents en matière de consommation de voyages; Les prêts à moyen et à long terme des résidents ont diminué de 250,4 milliards d’une année sur l’autre, reflétant la faiblesse persistante des ventes immobilières, ce qui correspond à une baisse de 47% de la superficie des logements commerciaux dans les grandes et moyennes villes en mars. En mars, les prêts aux entreprises ont augmenté de 2,48 billions de yuans, soit 880 milliards de yuans de plus que l’année précédente, mais la structure des échéances est encore dominée par les prêts à court terme et le financement par emprunt. Les prêts à court terme et les billets des entreprises ont augmenté respectivement de 434,1 milliards et 471,2 milliards d’une année sur l’autre (161,4 milliards et 490,7 milliards d’une année sur l’autre en février), tandis que les prêts à moyen et à long terme des entreprises ont augmenté de 14,8 milliards d’une année sur l’autre (594,8 milliards d’une année sur l’autre en février), ce qui indique que la demande de crédit s’est redressée. Globalement, bien que le volume total du crédit ait dépassé les attentes du marché, il reste encore des améliorations à apporter au niveau structurel. En ce qui concerne le suivi, compte tenu de l’accent mis à maintes reprises par le niveau des politiques sur « l’expansion de l’échelle des nouveaux prêts » depuis le début de l’année, et de l’affirmation selon laquelle les politiques dépendent de l’avance et de l’accélération en temps opportun, nous pensons que l’octroi de crédits de suivi a encore un certain soutien sous l’exigence de stabilité du crédit, et nous prévoyons que l’infrastructure, l’inclusion sociale, les industries manufacturières émergentes et l’immobilier resteront les
Le crédit et les obligations d’État ont été les principaux éléments de soutien du financement social en mars, et le taux de croissance des stocks de financement social a augmenté d’une année sur l’autre. En mars, l’échelle du financement social était de 4,65 billions de yuans et le marché s’attendait à 3,63 billions de yuans. Le taux de croissance du stock de financement social a augmenté de 0,4 point de pourcentage pour atteindre 10,6%. Du point de vue de la structure, le prêt social et financier de 3,23 billions de RMB a augmenté de 481,7 milliards d’une année sur l’autre; Le financement net des obligations d’État a augmenté de 705,2 milliards de RMB, en hausse de 392,1 milliards d’une année sur l’autre, principalement en raison du rythme plus rapide de l’émission d’obligations locales qu’au cours de la même période l’an dernier; En mars, le financement hors bilan s’élevait à 13,3 milliards de RMB, en hausse de 426,2 milliards de RMB par rapport à l’année précédente, ce qui indique que l’impact négatif du financement hors bilan sur le financement social s’est atténué avec l’expiration de la période de transition du nouveau règlement sur la gestion des actifs. En ce qui concerne le financement direct, le financement par obligations d’entreprise a augmenté de 8,7 milliards d’une année sur l’autre, tandis que le financement par actions a augmenté de 95,8 milliards d’une année sur l’autre, en hausse de 17,5 milliards d’une année sur l’autre, ce qui est légèrement supérieur à celui de La même période l’an dernier.
La dérivation des dépôts a augmenté et la croissance de m2 a repris. En mars, M2 a augmenté de 0,5 point de pourcentage par rapport au mois précédent, soit 9,7% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des dérivés des dépôts due à la reprise des données sur le crédit en mars. M1 était de 4,7% d’une année sur l’autre, inchangé par rapport au mois précédent. En mars, les dépôts ont augmenté de 4,49 billions de RMB, soit 860 milliards de RMB de plus que l’année précédente. En ce qui concerne la structure des dépôts, les dépôts des résidents et des entreprises ont augmenté de 762,3 milliards et 922,1 milliards d’une année sur l’autre, les dépôts non bancaires et les dépôts financiers ont augmenté de 304 milliards et 357,1 milliards d’une année sur l’autre, et les dépôts non bancaires et financiers ont migré vers les dépôts des résidents et des entreprises, conformément à la règle de la fin du trimestre.
Proposition d’investissement Yu objet de l’investissement
Le volume total des données sur le crédit en mars a été meilleur que prévu et l’effet de la politique de crédit stable est apparu à titre préliminaire. À l’heure actuelle, la perturbation de l’épidémie et la pression à la baisse sur l’économie persistent. Sous la pression d’une croissance stable, nous prévoyons que les politiques continueront de soutenir l’économie de base et que les opérations bancaires continueront d’être suffisamment soutenues. Les actions bancaires ont récemment affiché une forte tendance, mais les évaluations globales sont restées à des niveaux historiquement bas, avec une évaluation statique de pb du secteur de seulement 0,64x au 11 avril. En ce qui concerne le deuxième trimestre, nous continuons d’être optimistes quant aux possibilités de correction de l’évaluation du secteur découlant de la correction des attentes excessivement pessimistes du marché et de maintenir la cote « optimiste » de l’industrie.
En ce qui concerne les actions individuelles, il est recommandé de prêter attention: 1) à la norme de valeur avec China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , non évalué), Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ( Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , non évalué) comme représentant une rentabilité historique L’objet de sous – évaluation représenté par Bank Of Communications Co.Ltd(601328) ( Bank Of Communications Co.Ltd(601328) , non évalué), Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , acheté), Industrial Bank Co.Ltd(601166) ( Industrial Bank Co.Ltd(601166) , non évalué); Les entreprises agricoles et commerciales urbaines qui ont un avantage économique régional plus important représenté par Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) ( Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) , non évalué), Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ( Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , non évalué), Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) ( Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , non évalué), Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) ( Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) , non évalué).
Conseils sur les risques
La baisse de l’économie a dépassé les attentes, ce qui a entraîné une pression plus forte que prévu sur la qualité des actifs de l’industrie; Le risque de liquidité des entreprises immobilières continue de se propager, ce qui perturbe la qualité des actifs des banques. La durée et la couverture de l’éclosion ont dépassé les attentes.
