Conseils d’investissement pour la période en cours:
Le financement social s’est quelque peu redressé et la part des prêts à moyen et à long terme au sens large a augmenté. En mars 2022, la Chine a ajouté 4,65 billions de yuans au financement social, soit 1,27 billion de yuans de plus par rapport à l’année précédente et 3,46 billions de yuans de plus par rapport à l’année précédente. Du point de vue de la structure, en mars 2022, les entreprises ont accumulé 49,9% de financement à moyen et à long terme au sens large, ce qui représente une augmentation de 15,5 PCT par rapport à février et une augmentation de la proportion de financement à moyen et à long terme.
Les prêts au renminbi ont augmenté et les obligations d’État ont augmenté. En mars, les prêts RMB des institutions financières ont augmenté de 3,13 billions de RMB, soit 400 milliards de RMB de plus par rapport à l’année précédente et 1,9 billion de RMB de plus par rapport à l’année précédente; Les prêts à court terme des entreprises ont augmenté de 808,9 milliards, en hausse de 14,8 milliards d’une année sur l’autre, tandis que le financement par bons du Trésor a augmenté de 318,7 milliards, en hausse de 471,2 milliards d’une année sur l’autre. Le financement des obligations d’entreprise s’est amélioré, avec une augmentation de 389,4 milliards de RMB en mars, une augmentation de 8,7 milliards de RMB d’une année sur l’autre et une augmentation de 51,7 milliards de RMB d’une année sur l’autre. En résumant toutes les données sur les obligations d’entreprise dans wind, le financement net de l’industrie de la construction en mars était d’environ 120,1 milliards de RMB, en baisse de 14,9% d’une année sur l’autre, en hausse de 61,1 En mars, les obligations d’État ont augmenté de 7052 milliards de RMB, soit 392,1 milliards de RMB de plus par rapport à l’année précédente et 433 milliards de RMB de plus par rapport à l’année précédente. Le financement net des obligations spéciales de janvier à mars de 22 ans est d’environ 1,27 billion de RMB. Selon Les statistiques régionales, le Guangdong, le Shandong, le Zhejiang, le Sichuan et le Fujian, qui se classent parmi les cinq premiers, représentent 45,5
Le financement hors bilan s’est resserré et le mode de financement s’est progressivement transformé en financement hors bilan. Les billets non actualisés ont augmenté de 28,6 milliards par mois en mars, en baisse de 258,2 milliards par rapport à l’année précédente; Les prêts confiés ont augmenté de 10,6 milliards par mois en mars, soit une baisse de 14,8 milliards par rapport à l’année précédente; Les prêts en fiducie ont diminué de 25,9 milliards d’un mois en mars, soit 153,2 milliards d’une année sur l’autre. En ce qui concerne l’échelle, selon le résumé des produits d’émission du réseau de fiducie usufruitier, l’échelle d’émission des nouveaux produits en mars était de 127,2 milliards de RMB, en baisse de 56,4% par rapport à l’année précédente; En ce qui concerne la structure, l’investissement dans la construction d’immobilisations pour les nouveaux produits en mars était d’environ 33,0%, soit une augmentation de 20,1 PCT par rapport à la même différence.
Point de départ de la Sous – estimation + force motrice optimiste estimation de l’aide à la réparation. La condition nécessaire pour obtenir des rendements excédentaires dans le secteur de la construction est que les attentes optimistes à l’égard de la force motrice de base se forment à la marge et que le cours des actions ne reflète pas suffisamment. Actuellement, PE et pb dans l’industrie de la construction sont respectivement 10,1x et 1,07x, qui se situent respectivement dans les sous – positions d’évaluation d’environ 40% et 20% au cours des dix dernières années. L’assouplissement marginal de la liquidité aide les entreprises à se développer et l’évaluation devrait être rétablie.
Commentaires sur l’analyse des investissements: maintenir la cote « optimiste ». Nous croyons que la certitude de l’amélioration marginale de la demande d’investissement est encore renforcée, et nous recommandons principalement trois directions de la puce bleue de valeur pour l’amélioration prévue, l’ingénierie de l’énergie électrique et l’objectif élastique de réparation des coûts: 1) la puce bleue de valeur pour le bas de l’évaluation historique, l’amélioration prévue, l’entreprise centrale de construction d’immobilisations China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Communications Construction Company Limited(601800) , China Railway Group Limited(601390) , China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) Domaine de l’ingénierie de l’énergie: il est recommandé que la nouvelle force de construction de l’énergie soit Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , China Energy Engineering Corporation Limited(601868) ; Concentrez – vous sur la cible élastique de la réparation des coûts prévue pour 22 ans: Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) , Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541)
Conseils sur les risques: la reprise économique n’a pas été aussi rapide que prévu, les investissements dans la construction d’immobilisations n’ont pas été aussi rapides que prévu et les commandes des sociétés cotées ont été inférieures aux prévisions.
