Points saillants
Côté demande: les prêts à court terme des résidents et les prêts à moyen et à long terme se sont améliorés comme prévu, et la demande raisonnable d’achat de maisons devrait recevoir un soutien de crédit supplémentaire. En mars 2022, les prêts à court terme des résidents ont augmenté de 384,8 milliards de RMB par mois, en baisse de 139,4 milliards de RMB (- 26,6%) par rapport à l’année précédente et en hausse de 675,9 milliards de RMB par rapport à l’année précédente. En mars 2022, 373,5 milliards de RMB de nouveaux prêts à moyen et long terme ont été accordés à des résidents au cours d’un seul mois, soit une augmentation de 250,4 milliards de RMB (- 40,1%) par rapport à l’année précédente et une augmentation de 419,4 milliards de RMB par rapport à l’année précédente; De janvier à mars 2022, les nouveaux prêts à moyen et à long terme des résidents se sont élevés à 1,07 billion de RMB, avec un taux de croissance annuel de – 46,0%. Les nouveaux prêts à moyen et à long terme des résidents représentent environ 12,8% des nouveaux prêts RMB (30,5% en 2021).
Le 5 mars, les « deux réunions » nationales ont clairement proposé de « soutenir le marché du logement commercial afin de mieux répondre aux besoins raisonnables des acheteurs de logements ». Le 16 mars, la Commission monétaire a proposé que « le marché immobilier fasse l’objet d’une étude et d’un plan d’intervention efficaces et rapides pour prévenir et atténuer les risques ». Le même jour, la Banque centrale, la Commission chinoise de réglementation des assurances bancaires, la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières, le Bureau des changes et le Ministère des finances ont également pris des positions distinctes, en mettant l’accent sur la prévention et l’atténuation des risques du marché immobilier et la promotion d’un cercle vertueux et d’un développement sain de l’industrie immobilière. Nous pensons que la demande raisonnable d’achat d’une maison améliorée par la « politique Multi – enfants » et la « pension à domicile » devrait recevoir un soutien supplémentaire, tandis que le soutien au crédit rigide pour l’achat d’une maison devrait également être amélioré.
Côté de l’offre: l’émission nationale d’obligations a fortement augmenté d’une année sur l’autre en mars, tandis que l’émission d’obligations à l’étranger s’est redressée à un rythme positif d’une année sur l’autre.
En mars, les entreprises immobilières nationales et étrangères ont émis 86 milliards de RMB d’obligations par mois, soit + 159,0% d’une année sur l’autre (29,2% en février), 13,2% d’une année sur l’autre (25,8% en février) et 14,5 milliards de RMB de financement net par mois (8,1 milliards de RMB en février). Parmi eux, l’émission d’obligations nationales en mars était plus importante qu’en février, avec 70,3 milliards de RMB émis par mois, en hausse de 133,3% par rapport à l’année précédente, en baisse de 18,2% (février + 59,8%) par rapport à l’année précédente, et le financement net par mois était de 16,1 milliards de RMB; En mars, le taux de croissance des émissions d’obligations à l’étranger s’est amélioré d’une année sur l’autre et le marché s’est quelque peu redressé. Les émissions d’obligations à l’étranger ont atteint 15,7 milliards de RMB par mois, en hausse de 411,2% par rapport à l’année précédente, en hausse de 19,3% par rapport à l’année précédente (88,1% en février), et le montant net du financement par mois a atteint environ En mars 2022, le montant de la fiducie immobilière collective établie était d’environ 12,2 milliards de RMB, en baisse de 81,5% d’une année sur l’autre, Représentant 14,9% de l’échelle de la fiducie immobilière collective établie d’un mois, en baisse par rapport à février. Sous l’impulsion de diverses politiques favorables, l’ampleur de l’émission d’obligations par les entreprises immobilières s’est nettement redressée en mars et la confiance du marché s’est progressivement rétablie. L’environnement financier à l’étranger s’est quelque peu réchauffé, l’indice des obligations immobilières chinoises en dollars américains a également connu une vague de rebond à la mi – mars, l’ampleur de l’émission d’obligations par les sociétés immobilières a augmenté de façon significative et a favorisé l’émission d’obligations à court terme, certaines sociétés immobilières émettant des taux d’intérêt plus élevés qu’auparavant.
Suggestions d’investissement: 1) depuis le début de 2022, de nombreuses parties ont émis des signaux extrêmes sur la superficie des fonds, la LPR de 5 ans a été réduite de 5 pb, les prêts immobiliers garantis n’ont pas été inclus dans la gestion de la concentration, les nouvelles mesures de surveillance des fonds de pré – vente de logements commerciaux ont été structurellement rectifiées, et toutes les grandes banques ont fourni un soutien financier à la fusion et à l’acquisition. α La remise en état des risques est entrée dans la phase de mise en œuvre et la liquidité de l’industrie immobilière a continué de s’atténuer. En même temps que l’assouplissement de la liquidité, la gestion prudente du financement immobilier et la tendance au « désendettement » en Chine continueront de s’approfondir. α Le risque « est encore possible, mais le marché immobilier chinois» β Coefficient la tendance générale à la santé et à la stabilité ne changera pas. Les entreprises immobilières de haute qualité qui adhèrent à l’idée d’un effet de levier modéré, d’une gestion stable, d’une qualité solide et d’un développement ordonné seront confrontées à l’occasion d’une « concurrence ordonnée » et mèneront progressivement l’industrie immobilière chinoise à une mise à niveau itérative de « Rationalisation des bénéfices, Gestion fine, qualité des produits et construction verte ». Le 24 février, le Ministère du logement et du développement rural urbain a proposé de « répondre à la demande raisonnable d’achat de logements améliorés ». Le 5 mars, le rapport de travail du Gouvernement des deux conseils nationaux a précisé que « soutenir le marché du logement commercial pour mieux répondre à la demande raisonnable de logements des acheteurs de logements ». Nous croyons que l’amélioration ultérieure du soutien au crédit immobilier devrait être améliorée et que la Banque d’émission d’obligations immobilières devrait être en mesure de libérer des fonds. Le 16 mars, la réunion de la Commission de stabilité financière du Conseil d’État a proposé que les entreprises immobilières étudient et proposent en temps voulu des mesures efficaces de prévention et d’atténuation des risques, ainsi que des mesures de soutien pour la transition vers un nouveau modèle de développement. Nous croyons que l’émission subséquente de FPI par l’industrie immobilière devrait briser la glace. Les premiers actifs sous – jacents les plus probables comprennent le logement locatif garanti, l’immobilier commercial, etc. Récemment, l’attention du marché à l’immobilier s’est considérablement accrue, et les performances à long terme des principales entreprises immobilières de haute qualité sont optimistes. Nous recommandons Vanke A / Vanke Enterprise, China Jinmao, Seazen Holdings Co.Ltd(601155) , Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) , Gemdale Corporation(600383) , China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) , China Overseas Development, China Overseas Hongyang Group
Analyse des risques: l’épidémie de covid – 19, l’ajustement de la structure économique, les frictions commerciales entre la Chine et les États – Unis ou le développement et l’emploi de certaines industries chinoises sont inférieurs aux prévisions, ce qui a une incidence sur le revenu des résidents et l’expansion du crédit; Les « trois lignes rouges » des entreprises immobilières s’ajoutent à la période de remboursement centralisée de la dette, ce qui augmente le risque de défaut de crédit de certaines entreprises immobilières.
