Principaux points d’investissement
La hausse des prix de l’orge a eu un impact limité sur les bénéfices à court terme. Avant et après le deuxième trimestre de 2020, les prix des principales matières premières et des matériaux d’emballage de l’industrie de la bière sont entrés dans la fourchette à la hausse, et le côté des coûts des entreprises de bière est progressivement sous pression; L’éclatement du conflit russo – ukrainien en février a entraîné une nouvelle hausse des prix internationaux de l’orge, ce qui a exacerbé les inquiétudes concernant la pression sur les coûts de l’industrie de la bière, car l’orge utilisée par les brasseurs chinois est essentiellement importée à l’étranger. Nous pensons que l’impact à court terme de la hausse des prix de l’orge sur les coûts des brasseries n’est pas aussi pessimiste que prévu par le marché, principalement à partir de deux aspects: 1) Les brasseries disposent d’un certain stock d’orge, qui est la principale matière première, tout en adoptant des stratégies telles que le verrouillage des prix, la prolongation du cycle d’achat et l’ouverture de nouveaux fournisseurs pour faire face à la hausse des coûts. Selon la rétroaction du canal, Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) Bien que l’orge soit la principale matière première de brassage de la bière, elle ne représente pas une part importante du coût total de la bière, qui représente généralement 10 à 14% du coût total de l’entreprise de brassage de la bière. Selon nos calculs (en utilisant la médiane de l’industrie), chaque fois que Le prix de l’orge augmente de 1%, le bénéfice net de l’entreprise de brassage de la bière diminue d’environ 0,56%, et les entreprises à taux d’intérêt net élevé sont moins touchées.
La hausse des prix des matériaux d’emballage s’est ralentie, ce qui a eu une incidence marginale sur les bénéfices. En tant que principaux matériaux d’emballage, les bouteilles en verre et les boîtes en aluminium représentent la plus grande partie du coût total de l’entreprise de bière, avec une proportion d’environ 30% / 12%. En ce qui concerne le verre, le prix de la soude et d’autres matières premières diminue progressivement, et la pression des stocks causée par une capacité de production élevée force également le prix du verre à s’affaiblir. Bien que l’augmentation de la demande en haute saison puisse maintenir le prix du verre à un niveau de prix plus élevé, dans l’ensemble, la pression à la hausse des prix ralentit ou maintiendra le choc à la baisse; D’autre part, pour les entreprises de bière, les bouteilles en verre peuvent être recyclées plusieurs fois, ce qui peut atténuer l’impact du prix du verre sur elles dans une certaine mesure. En ce qui concerne les réservoirs d’aluminium, en raison de la politique de double contrôle de la consommation d’énergie de l’année dernière et de l’augmentation des prix du minerai brut, la capacité de production d’aluminium a été limitée et les prix ont fortement augmenté; Nous pensons que la capacité de production au cours des 22 prochaines années reviendra progressivement à la normale et que les prix de l’aluminium tout au long de l’année pourraient afficher une tendance à la hausse et à la baisse. Entre – temps, le Chongqing Brewery Co.Ltd(600132)
À long terme, la logique de haut de gamme de l’industrie n’a pas changé et la hausse des prix peut également compenser la pression sur les coûts. L’épidémie a éclaté au début de 2020, mais elle n’a pas changé la tendance générale de l’industrie de la bière haut de gamme. Bien que le volume des ventes de toutes les entreprises de bière ait été sous pression en raison de l’impact de l’épidémie au cours des 20 dernières années, la proportion de haut de gamme est restée stable; Au cours des 21 dernières années, les ventes de produits haut de gamme ont augmenté rapidement dans le contexte de l’amélioration progressive de la situation épidémique. Nous pensons qu’avec des mesures raisonnables de prévention des épidémies, l’épidémie devrait être progressivement atténuée, de sorte que la consommation entre dans la voie de la reprise. L’amélioration de la structure des produits et l’augmentation des prix dans l’industrie de la bière peuvent compenser efficacement l’impact de l’augmentation des coûts sur la rentabilité des entreprises. À l’heure actuelle, les entreprises qui peuvent améliorer rapidement la structure des produits et assurer une transmission harmonieuse de l’augmentation des prix peuvent faire face plus facilement à la pression à la hausse des coûts et à l’impact de l’épidémie.
Conseils d’investissement: sur la base de ce qui précède, nous recommandons principalement Tsingtao Brewery Company Limited(600600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) Entre – temps, la bière lourde a commencé à fermer l’usine plus tôt pour économiser l’énergie et d’autres mesures d’amélioration de l’efficacité, la marge bénéficiaire brute et la marge bénéficiaire nette sont au niveau de pointe de l’industrie, de sorte que l’impact de la variation des coûts sur la bière lourde est relativement faible. À moyen et à long terme, dans la phase de transformation de l’industrie chinoise de la bière, la bière verte et la bière lourde peuvent se démarquer et prendre l’initiative de saisir la part de marché des produits haut de gamme.
Conseils sur les risques: la hausse des prix des matières premières a dépassé les attentes, la mise à niveau des produits n’a pas répondu aux attentes, la concurrence industrielle s’est intensifiée, etc.