Principaux points d’investissement
Le prix du zinc a atteint un sommet de plusieurs années. Au début d’avril 2022, le prix au comptant du lingot de zinc était de 28 200 yuans, un sommet historique, en hausse de 70% par rapport au bas de 2020. Les prix à terme ont augmenté plus rapidement à l’étranger qu’en Chine.
Les stocks augmentent et diminuent, les pertes à l’importation sont énormes. En avril 2022, le LME n’était que de 120000 tonnes, en baisse de 59% par rapport au niveau précédent (avril 2021); Les stocks de shfe ont fortement augmenté pour atteindre 126000 tonnes, atteignant des sommets historiques et augmentant de plus de 1 500% par rapport au fond (juillet 2021). Depuis 2020h1, en raison de la différence de structure de l’offre et de la demande au pays et à l’étranger causée par l’éclosion, la comparaison de Shanghai est tombée à 6,4 en avril 2022, un nouveau creux historique. En ce qui concerne les bénéfices à l’importation et à l’exportation, nous avons estimé que la perte à l’importation de zinc au cours des dix premiers jours d’avril 2022 a atteint 4000 yuan / tonne.
Les importations ont diminué et les frais de transformation ont considérablement augmenté. En février 2022, les importations nettes de lingots de zinc en Chine n’étaient que de 9 000 tonnes, soit un nouveau niveau historiquement bas. La réduction des importations de lingots de zinc a également eu une incidence sur les importations de concentrés de zinc. Les stocks de concentrés de zinc dans le port principal de la Chine, selon les statistiques de mysteel, ont diminué de près de 50% depuis avril 2022 par rapport au début de l’année. Les droits de transformation des minéraux importés ont augmenté de 176% par rapport au début de l’année. Dans le cas où l’approvisionnement en minerai importé est faible, mais que les coûts de transformation sont encore considérablement plus élevés, nous pensons qu’il reflète davantage le goulot d’étranglement de la capacité de fusion.
Sous le goulot d’étranglement de l’offre, la structure de l’offre et de la demande continue de s’améliorer. De janvier à février 2022, la production cumulative de lingots de zinc du côté de l’offre a diminué de près de 2% d’une année sur l’autre; En mars 2022, le taux d’exploitation était de 80,05%, en baisse de 1,5 PCT par rapport à l’année précédente. En tant qu’élément principal en aval du zinc, le taux d’exploitation des tôles galvanisées a légèrement augmenté en avril 2022, augmentant de 1,7 PCT par rapport à l’année précédente et de 2,5 PCT par rapport à l’année précédente. Du point de vue du terminal, bien que le marché immobilier ait continué de baisser au début de l’année, la tendance à la baisse du marché immobilier s’est ralentie avec la politique de déréglementation du marché immobilier. Par conséquent, nous pensons que la demande de zinc augmentera encore à mesure que la demande dans des domaines tels que la construction d’immobilisations reprendra en avril. Compte tenu de la réduction de la production à haut coût à l’étranger et de l’impact limité des films des entreprises nationales de zinc, la structure de l’offre et de la demande de zinc devrait être bonne à long terme.
Les bénéfices de l’extrémité de fusion ont augmenté. En avril 2022, le bénéfice brut par tonne de zinc fondu a atteint 120 yuans. Nous pensons que le prix du zinc en Chine devrait continuer d’augmenter à mesure que le rapport Shanghai – Lunlun du zinc a chuté à un nouveau creux historique, que les exportations augmentent considérablement, que les canaux de transmission des prix sont lisses et que le nouveau rapport entre les prix intérieurs et extérieurs devrait être réparé. Et la hausse des coûts de traitement signifie que les bénéfices seront plus inclinés vers l’extrémité de fusion, et les fonderies de zinc devraient en bénéficier pleinement.
Conseils en investissement et entreprises connexes. Étant donné que l’offre à l’étranger demeure rare à court terme et que l’offre de la Chine demeure faible, nous nous attendons à ce que les prix à l’étranger se répercutent sur la Chine avec certitude et continuité; L’augmentation des coûts de traitement des mines à l’étranger devrait également accroître les bénéfices de fusion. Suggestions d’investissement: 1) Si le degré d’intégration de la mine + de la fusion est élevé et qu’il y a encore des objectifs d’accroissement de la capacité, il est recommandé de prêter attention à: Yunnan Chihong Zinc & Germanium Co.Ltd(600497) , Shenzhen Zhongjin Lingnan Nonfemet Co.Ltd(000060) ; Fusion pure, haute élasticité, attention recommandée Huludao Zinc Industry Co.Ltd(000751) .
Conseils sur les risques: la demande est inférieure aux attentes; Le resserrement de la politique monétaire; L’offre a dépassé les attentes.
