[points de vue de base de cette semaine] cette semaine, nous avons analysé l’impact positif de l’expansion des FPI, l’importance d’accélérer l’émission des FPI pour l’industrie et les entreprises, et nous nous sommes concentrés sur 15 entreprises de construction ayant plus d’actifs opérationnels. Récemment, la bourse a demandé des avis sur les règles détaillées relatives à l’expansion du placement des FPI. Nous pensons que la mise en place d’un mécanisme d’expansion du placement peut simplifier certaines procédures et procédures, et nous espérons accélérer encore l’émission des FPI, stabiliser les prix du marché secondaire et améliorer la liquidité, tout En donnant le plein jeu à la capacité professionnelle d’excellents gestionnaires et en réalisant le développement durable à long terme de la sector – forme d’inscription des FPI. Outre le mécanisme d’augmentation des fonds collectés, la NDRC, le Ministère des ressources en eau et d’autres ministères ont récemment déclaré qu’ils appuyaient l’émission de Reit pour la construction d’immobilisations, et d’autres types de projets, tels que la conservation de l’eau et le logement, ont été inclus dans le champ d’application Des Reit déclarables, et on s’attend à ce que le rythme d’émission subséquent augmente davantage. On s’attend à ce que l’émission accélérée de Reit stimule certains actifs de haute qualité en stock et complète les fonds d’investissement dans la construction d’immobilisations. En même temps, il s’agit également d’une occasion importante pour les entreprises de construction d’optimiser les rapports, de modifier le modèle d’entreprise et d’accélérer la réévaluation des actifs d’exploitation en stock. Nous nous concentrons sur les points suivants: 1) Il y a actuellement plus d’actifs d’exploitation qui peuvent émettre des Reit, et les entreprises de construction qui ont une forte capacité professionnelle d’investissement et d’exploitation dans un certain domaine sont fortement recommandées China Communications Construction Company Limited(601800) Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) . Reconstruire le modèle d’entreprise avec l’aide des FPI, améliorer l’efficacité du roulement des fonds, améliorer le Rao et briser les limites du bilan des principales entreprises: il est recommandé de mettre l’accent sur China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Railway Construction Corporation Limited(601186)
Nous continuons d’être optimistes quant à la ligne principale d’une croissance stable: l’investissement dans la construction d’immobilisations a augmenté de 24% au cours de la même période au cours du premier trimestre, et le crédit pour la construction d’immobilisations est sur la bonne voie. L’épidémie a eu un impact sur la chaîne d’approvisionnement et a eu un impact encore plus important sur l’industrie manufacturière et le commerce extérieur. Dans la nouvelle situation, la politique de croissance stable doit être « vigoureuse », ce qui devrait entraîner une expansion continue de l’évaluation du secteur de la construction. Principales préoccupations et recommandations: 1) entreprises centrales de construction sous – évaluées China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) Entreprises publiques locales à forte croissance Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (pe5.2x); Chef de file de la conception de la construction d’immobilisations China Design Group Co.Ltd(603018) (pe7x) Jsti Group(300284) (pe14x); Le chef de file de la structure en acier bénéficie de l’augmentation du codage de la construction d’immobilisations et du débit rapide de la demande de bâtiments photovoltaïques, et il est optimiste quant à Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) (pe11x), Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) (pe16x).
Les politiques continuent de s’améliorer et l’expansion des FPI devrait accélérer le rythme des émissions subséquentes. Récemment, la Bourse de Shanghai et la Bourse de Shenzhen ont demandé des commentaires sur les lignes directrices pour les nouveaux projets d’infrastructure achetés, et l’expansion des FPI d’infrastructure devrait commencer dès que possible. L’expansion des FPI signifie que les entités opérationnelles des FPI cotées recueillent des fonds et achètent de nouveaux actifs d’infrastructure en fonction de l’émission d’actions supplémentaires par le mécanisme du marché. Il s’agit d’une pratique courante pour réaliser l’expansion à grande échelle du marché des FPI matures à l’étranger. Nous croyons que la mise en place d’un mécanisme de levée de fonds aura les effets importants suivants sur le développement des FPI: 1) simplifier certaines procédures et certains processus et, espérons – le, accélérer davantage la publication des FPI. Étant donné que l’expansion de la collecte de fonds est l’émission de fonds supplémentaires pour la sector – forme reits en stock, ce qui permet d’économiser un grand nombre de formalités et de processus lors de la mise en place de la nouvelle sector – forme au début de la période, et d’économiser du temps de fonctionnement pour Les actionnaires initiaux, les gestionnaires de fonds, les dépositaires et d’autres parties, on s’attend à ce que le rythme d’émission des Reit soit encore accéléré. Stabiliser les prix du marché secondaire et améliorer la liquidité. À l’heure actuelle, en raison de la rareté des FPI, la souscription est en plein essor, le taux de prime du marché secondaire est élevé, les prix fluctuent considérablement et la liquidité est insuffisante. L’expansion de l’offre peut accélérer l’offre de produits Reit, améliorer la liquidité et stabiliser les prix du marché secondaire. La capacité professionnelle d’excellents gestionnaires peut être pleinement mise à profit pour réaliser le développement durable à long terme de la sector – forme d’inscription des FPI. D’après l’expérience acquise à l’étranger, l’excellente équipe de gestion et d’exploitation des FPI joue un rôle important dans la valeur ajoutée continue de l’infrastructure. Grâce à une excellente vision de l’investissement et à la capacité de gestion, les FPI peuvent acquérir continuellement des actifs de haute qualité par le biais d’un mécanisme de Collecte de fonds, ce qui peut vraiment réaliser la valeur stratégique à long terme et la capacité de développement durable des FPI en tant que « sector – forme d’inscription des actifs ». Dans le même temps, soutenir les FPI qui fonctionnent bien en augmentant et en renforçant le mécanisme de collecte de fonds et en perfectionnant le mécanisme d’incitation positive peut former la survie des plus aptes sur le marché, promouvoir le cercle vertueux de l’investissement et du financement et améliorer la performance globale du marché des FPI. Outre le mécanisme d’augmentation des fonds collectés, la NDRC, le Ministère des ressources en eau et d’autres ministères et commissions ont récemment exprimé leur soutien à l’émission de Reit pour la construction d’immobilisations, et d’autres types de projets, tels que la conservation de l’eau et le logement, ont été inclus dans le champ d’application des Reit déclarables, et on s’attend à ce que l’émission de Reit de suivi augmente encore.
Pour l’industrie de la construction d’immobilisations, l’accélération de l’émission des FPI devrait revitaliser une partie des actifs en stock et compléter les sources de financement.
La Chine a connu une croissance rapide au cours des dernières décennies et a accumulé des millions de milliards d’actifs en capital. Ces actifs existent largement dans les administrations locales, les entreprises d’investissement urbain et le capital social. En raison de l’absence d’un canal de sortie efficace, l’investissement durable à long terme a entraîné une augmentation de la pression sur la dette des investisseurs en capital, une limitation des fonds et une diminution de la capacité d’investissement. D’autre part, la richesse croissante des résidents chinois et la demande des investisseurs institutionnels pour des produits financiers à long terme à rendement stable. L’accélération de l’émission de Reit sur la construction d’immobilisations sera un outil efficace pour revitaliser certains actifs de construction d’immobilisations de haute qualité en stock en Chine, ce qui devrait aider les administrations locales et les investisseurs concernés à réduire l’effet de levier, à accroître les nouvelles sources de fonds de construction d’immobilisations et à ouvrir un nouvel espace pour le développement de la construction d’immobilisations. Dans le même temps, on s’attend à ce qu’un grand marché d’actifs à partir de billions de RMB se forme progressivement afin de promouvoir le développement sain du marché chinois des capitaux.
L’accélération de l’émission des FPI a également des effets positifs importants sur les entreprises de construction: 1) Optimiser les rapports, obtenir des revenus de placement et réduire le ratio actif – passif. Pour les entreprises qui détiennent plus d’actifs d’exploitation et qui ont un ratio de passif portant intérêt plus élevé, les FPI peuvent obtenir un revenu de placement plus élevé après l’émission d’actifs et un actif net plus épais, tout en remboursant une partie de la dette portant intérêt, ce qui peut effectivement réduire le ratio de passif et optimiser le rapport à court terme. Reconstruction du modèle d’entreprise, amélioration de l’efficacité du roulement des fonds et amélioration du Rao. Pour les entreprises de construction qui participent continuellement à des projets de construction axés sur l’investissement, l’émission de Reit fournit un canal de sortie pour les projets d’investissement, active continuellement les actifs en stock, construit un mode d’exploitation complet en boucle fermée « investissement – construction – retrait – investissement », améliore considérablement l’efficacité du roulement du capital et améliore ainsi le Rao. La valeur des actifs opérationnels devrait être réévaluée. Pour les entreprises qui détiennent déjà un grand nombre de projets d’exploitation matures et de haute qualité, l’émission de FPI améliore la liquidité potentielle des actifs d’exploitation, ce qui peut donner un prix relativement plus élevé à l’infrastructure, et la valeur des actifs d’exploitation manuels devrait être réévaluée. Mettre en place une sector – forme professionnelle de gestion des infrastructures afin d’accroître pleinement les avantages. Pour les entreprises ayant une capacité professionnelle d’investissement et d’exploitation dans un certain domaine d’infrastructure, avec la maturité du marché des FPI, optimiser la gestion de leurs actifs d’exploitation, découvrir la valeur des actifs d’infrastructure par l’investissement, la culture d’exploitation, le commerce et d’autres moyens, obtenir des revenus d’investissement supplémentaires, construire une sector – forme professionnelle de gestion des actifs d’infrastructure et réaliser l’expansion complète des revenus de tous les liens d’investissement, de commerce et de construction.
Sur la base de l’analyse ci – dessus, nous mettons l’accent sur les points suivants: 1) actuellement, nous avons plus d’actifs opérationnels qui peuvent émettre des FPI, et nous investissons et exploitons des entreprises de construction ayant une forte capacité professionnelle dans un certain domaine. Nous recommandons principalement China Communications Construction Company Limited(601800)
Reconstruire le modèle d’entreprise à l’aide des FPI, améliorer l’efficacité du roulement des fonds, améliorer le Rao et briser les limites du bilan des principales entreprises de construction: il est recommandé de mettre l’accent sur China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Railway Construction Corporation Limited(601186)
Les entreprises de construction gèrent manuellement le tri des actifs. Selon nos statistiques, il y a 15 sociétés cotées en bourse de construction qui possèdent des actifs opérationnels (voir le tableau ci – dessous pour plus de détails). Les principaux actifs opérationnels sont les autoroutes, l’électricité, l’eau et d’autres domaines. Les projets d’autoroute, d’eau, etc., sont principalement représentés par le droit de franchise dans le rapport, tandis que le domaine de l’électricité est principalement représenté par le droit de franchise, les immobilisations et d’autres sujets dans le rapport. Les cinq principales sociétés dont la valeur comptable des actifs de franchise est la plus élevée sont China Communications Construction Company Limited(601800) , Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , China Railway Group Limited(601390) , China Railway Construction Corporation Limited(601186) , China Energy Engineering Corporation Limited(601868) Les cinq principales sociétés dont les actifs de franchise représentent la proportion la plus élevée d’actifs totaux sont Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) , China Communications Construction Company Limited(601800) , Xinjiang Beixin Road & Bridge Group Co.Ltd(002307) , Inner Mongolia M-Grass Ecology And Environment (Group) Co.Ltd(300355) , avec respectivement 21,5%, 21,5%, 16,6%, 13,3%, 11,1%.
China Communications Construction Company Limited(601800) : la compagnie exploite manuellement des actifs à grande échelle, principalement des autoroutes. Jusqu’à la fin de l’année 21, 27 projets d’autoroute (19 autres projets de participation) sont entrés dans la période d’exploitation, avec un investissement total d’environ 185,2 milliards de RMB et un revenu d’exploitation de 7 765 milliards de RMB en 21 ans, en hausse de 50,5% par rapport à l’année précédente, avec une perte nette de 1 736 millions de RMB. Selon l’annonce, Huaxia China Communications Construction Company Limited(601800) Reit sera officiellement mis en vente le 7 avril, le prix de vente des actions de fonds est de 93999 yuan / action, et l’échelle totale de collecte de fonds est estimée à 9399 milliards de yuan (augmentation de 6,2% par rapport à l’investissement accumulé dans le projet), devenant ainsi le plus grand Reit public collecté sur le marché chinois. Si les frais sont appliqués pendant quatre ans ou plus et que le rapport entre le revenu et l’investissement est supérieur à 4%, la société prévoit qu’il y aura huit projets Reit déclarables à court terme, avec un investissement total d’environ 75,1 milliards de RMB. À l’avenir, si les actifs à grande vitesse de haute qualité de l’entreprise sont continuellement injectés dans la sector – forme reits par le biais d’une forme d’expansion du capital, il sera utile d’accélérer l’activation des actifs en stock et de construire un mode d’exploitation complet en boucle fermée « investissement – construction – retraite – investissement ». En outre, en s’appuyant sur la capacité d’exploitation professionnelle de l’entreprise sur le marché de la construction d’immobilisations, l’entreprise peut optimiser la gestion de ses actifs, tels que les autoroutes, afin d’accroître pleinement la valeur des actifs de construction d’immobilisations et d’obtenir des revenus d’investissement supplémentaires.
Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) : la société a une grande échelle d’actifs d’exploitation en main. En 2020, l’actif du droit de franchise était de 190,8 milliards de RMB, Représentant 21,5% de l’actif total, représentant la première entreprise centrale de construction. Ses actifs d’exploitation sont principalement des centrales électriques et des autoroutes. En ce qui concerne l’exploitation de l’énergie électrique: à la fin de 2020, la capacité installée totale de la société détenue par la société connectée au réseau a atteint 16,14 millions de kW, soit une augmentation de 6,2%, et le chiffre d’affaires du secteur de l’investissement et de l’exploitation de l’énergie électrique de La société en 2020 a atteint 18,9 milliards de RMB, soit une augmentation de 11%; Le bénéfice net a atteint 2,5 milliards de RMB, en hausse de 46%. Selon le rapport annuel, l’actif total de cette partie du projet de production d’électricité est de 151,6 milliards de RMB, le passif total est de 101,7 milliards de RMB et l’actif net est de 49,9 milliards de RMB. Récemment, le Ministère des ressources en eau a encouragé les Reit pilotes dans le domaine de la conservation de l’eau et encouragé et guidé le capital social à participer à la construction et à l’exploitation de projets de conservation de l’eau. L’entreprise exploite manuellement une centrale hydroélectrique de 6,4 GW, ce qui devrait bénéficier de l’accélération des essais Reit dans le domaine de la conservation de l’eau.
China Railway Group Limited(601390) : la valeur comptable des actifs du droit de franchise de la société est de 108,6 milliards de RMB, soit 8% de l’actif total de la société. Les projets d’infrastructure en exploitation comprennent le transport ferroviaire, les autoroutes, l’eau et la protection de l’environnement, les routes municipales, les parcs industriels, les galeries de canalisations souterraines, etc., avec une période d’exploitation de 8 à 40 ans. À la fin de la période visée par le rapport, la compagnie comptait 36 postes opérationnels au bilan. Dont 2 projets de transport en commun ferroviaire, avec un kilométrage d’exploitation d’environ 45 km; 2 projets d’autoroute, avec un kilométrage d’exploitation d’environ 74 km; Un projet de galerie de canalisations souterraines, avec un kilométrage d’exploitation d’environ 32 km; 12 projets de protection de l’environnement dans le domaine de l’eau; 19 projets municipaux et autres. Le chiffre d’affaires de l’exploitation de l’infrastructure s’est élevé à 1 617 milliards de RMB, en hausse de 120,51% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la vente de 11 actifs autoroutiers par la société à la fin de 2019, ce qui a entraîné une forte baisse des revenus en 2020.
Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) : l’actif du droit de franchise comptable de la société à la fin de 2021 était de 29,4 milliards de RMB, Représentant 21,5% de l’actif total, ce qui en fait l’une des entreprises avec la plus forte proportion dans le secteur de la construction. Les principaux actifs d’exploitation sont les cinq autoroutes subordonnées de Chengde – Mianyang, Chengde – zilu, neiweirong, zilong et Jiangxi – gu. En 2021, les revenus d’exploitation des cinq autoroutes se sont élevés à 1 373 millions de RMB, en hausse de 14,23% par rapport à l’année précédente. En outre, la société possède également des actifs d’exploitation de l’hydroélectricité et a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 186 millions de RMB en 2021.
Conseils en matière d’investissement: Nous continuons d’être optimistes quant à la voie principale de la croissance stable et nous estimons que les flux de financement de la coopérative Q1 vers la construction d’immobilisations ont augmenté de 24% et que le crédit pour la construction d’immobilisations est sur la bonne voie. L’épidémie a eu un impact sur la chaîne d’approvisionnement et a eu un impact encore plus important sur l’industrie manufacturière et le commerce extérieur. Dans la nouvelle situation, la politique de croissance stable doit être « vigoureuse », ce qui devrait entraîner une expansion continue de l’évaluation du secteur de la construction. Principales préoccupations et recommandations: 1) entreprises centrales de construction sous – évaluées China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Communications Construction Company Limited(601800) , Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , China Railway Construction Corporation Limited(601186) , etc.; Entreprises publiques locales à forte croissance Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) ; Chef de file de la conception des infrastructures China Design Group Co.Ltd(603018) , Jsti Group(300284) ; Le chef de file de la structure en acier bénéficie de l’augmentation du codage de la construction d’immobilisations et de l’expansion rapide de la demande de bâtiments photovoltaïques, et il est optimiste quant à Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) , Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541)
Conseils sur les risques: les politiques de croissance stable ne répondent pas aux risques prévus, les risques de dépréciation des créances, les risques récurrents d’épidémie, les risques d’augmentation substantielle des prix des matières premières, etc.
