Principaux points d'investissement
Point de vue de base: À l'heure actuelle, le prix de réparation des stocks Express sur le marché n'est pas suffisant, les principales préoccupations sont la continuité de la surveillance et la perturbation de l'épidémie. Par l'observation et la spéculation, nous pensons que le taux de croissance annuel des bénéfices hors saison est resté élevé et a continué à montrer l'élasticité des bénéfices. 22 ans de marché Express déduit ou dépasse les attentes. Répétez Yunda Holding Co.Ltd(002120) , Yto Express Group Co.Ltd(600233)
Examen de la logique d'investissement du système d'affiliation Express au cours des 21 dernières années. Comme nous l'avons mentionné dans le rapport sur la déduction ou le dépassement des attentes du marché de l'express publié en septembre 2021, l'industrie de l'express est entrée dans le marché de la réparation, qui a commencé par la réglementation des politiques et s'est développée dans le changement de stratégie de premier plan, qui a été catalysé par l'augmentation des frais d'expédition, sera indirectement éprouvé à l'arrivée de la haute saison et accompagné de la possibilité d'une augmentation de la concentration. À l'heure actuelle, toute la logique a été mise en œuvre. Selon le rapport rapide sur les résultats, au quatrième trimestre de 2021, Yuantong a réalisé un bénéfice net de 1,14 milliard de RMB pour sa mère, en hausse de 199% d'une année sur l'autre, montrant une élasticité significative des bénéfices.
Au cours des 22 prochaines années, les préoccupations actuelles du marché sont les suivantes: 1. Maintien de l'intensité de la réglementation. Le modèle d'entreprise de l'express franchisé détermine la dynamique endogène de la guerre des prix dans l'industrie. Auparavant, la politique de l'express a été publiée successivement, qui est basée sur la protection des droits et intérêts fondamentaux de l'express. Avec l'amélioration progressive de l'environnement de vie de l'express, le marché s'inquiète de la stabilité et de la continuité de la surveillance de la politique. 2. Impact de l'épidémie sur le volume des opérations. Selon les données du Bureau national des postes, le nombre total de colis reçus au cours de la période Qingming s'élevait à 660 millions, en baisse de 13% par rapport à l'année précédente. Le marché craint que le ralentissement de la croissance du volume des pièces n'ait une incidence sur l'utilisation de la capacité des entreprises et ne ralentisse les résultats de l'année.
Nous pensons que le marché de la réparation Express sera plus élevé que prévu.
1. La réglementation de l'industrie devrait se poursuivre. Le 7 janvier, le Ministère des transports a publié les mesures de gestion du marché de l'Express (projet révisé) (projet d'avis) et a clairement indiqué que « les services d'Express ne doivent pas être fournis à un prix inférieur au coût sans raison valable ». Par la suite, les politiques de livraison express des provinces et des villes ont été publiées l'une après l'autre. Le 1er mars, le règlement sur la promotion de l'industrie de la livraison express de la province du Zhejiang a été officiellement mis en œuvre. Il s'agit du premier règlement local à promouvoir le développement de l'industrie de la livraison express en Chine, marquant la première fois qu'il existe des normes législatives pour la gestion de la livraison express et jetant les bases d'une politique durable. La forte situation réglementaire de l'industrie de l'express ne s'est pas affaiblie, l'effet spécifique dépend de la mise en œuvre et de la stratégie d'entreprise.
2. La stratégie des grandes entreprises n'a pas changé et l'industrie restera dans un état de faible concurrence. À l'heure actuelle, les principales entreprises maintiennent une stratégie de haute saison et continuent de mettre l'accent sur l'amélioration de la qualité du service et la stabilisation du réseau de franchisés tout au long de l'année, en mettant l'accent sur l'amélioration de la force globale à long terme. Et le nouveau joueur de livraison express jiliu, est dans la période d'intégration après l'acquisition de Century, l'intégration des points de livraison express n'est pas facile, on s'attend à ce que jiliu 22 ans affaiblira modérément la force de la subvention des prix.
3. L'épidémie affecte le volume des affaires, mais l'impact sur les bénéfices est limité ou crée de meilleurs délais d'achat. Le bénéfice de l'entreprise Express dépend du bénéfice net d'un seul billet et du volume d'affaires, mais le poids de l'influence est évidemment différent, le bénéfice net d'un seul billet est le facteur d'influence le plus important. Selon notre estimation, l'impact du volume d'affaires sur le bénéfice annuel de l'industrie de la livraison express sur 22 ans n'est que de 20%, tandis que l'impact du bénéfice net d'un seul billet est de 80%. Si l'épidémie continue d'entraîner une croissance négative de 10% du volume d'affaires de l'industrie de la livraison express au deuxième trimestre, l'impact sur les bénéfices annuels se situe entre 5% et 10%. Dans l'ensemble de l'industrie, le volume des pièces est relativement faible, l'effet des prix bas est faible, mais les entreprises augmenteront le prix unitaire pour poursuivre les bénéfices. Nous croyons qu'une baisse du taux de croissance des pièces à court terme pourrait influer sur les attentes du marché ou créer de meilleurs délais d'achat.
L'atténuation de la guerre des prix sera vérifiée en dehors de la saison et les bénéfices annuels devraient continuer à dépasser les attentes. Le deuxième trimestre est la saison morte traditionnelle de l'industrie de la livraison express, qui est généralement la période la plus intense de la guerre des prix de l'industrie. Au deuxième trimestre de 2021, la guerre des prix dans l'industrie de l'express a été plus féroce que jamais, le bénéfice net d'un seul billet de Yuantong et yunda a été réduit à 0,06 et 0,05 Yuan respectivement, et le prix unitaire correspondant de l'express était de 2,09 et 2,03 yuan. Cela signifie que, même si les prix hors trimestre ont tendance à baisser d'une année sur l'autre en 2022, une légère amélioration d'une année sur l'autre est nécessaire, ce qui entraîne une élasticité significative des bénéfices, ce qui devrait maintenir les bénéfices annuels supérieurs aux prévisions. Depuis la fin du mois de mars, la croissance du volume des services express s'est ralentie et le marché de la réparation Express a connu sa première basse saison. La réapparition de la guerre des prix dans certaines régions et le jeu réglementaire entre les administrations locales ont conduit à la correction des prix dans certaines régions sont des phénomènes normaux. Dans l'état de la poursuite de la surveillance globale, la grande probabilité de profit de l'industrie de l'express en 2022 continue de montrer une élasticité significative. En outre, dans un état de faible concurrence, l'augmentation des coûts causée par la fluctuation des prix du pétrole est plus facile à transmettre à la demande et à accroître la résilience des bénéfices.
Objet recommandé: Yunda Holding Co.Ltd(002120) , Yto Express Group Co.Ltd(600233) , Zhongtong Express. Avec la poursuite de la surveillance administrative et la poursuite de la stratégie d'entreprise de Head Express, nous prévoyons que l'industrie de l'express continuera de faire preuve d'élasticité des bénéfices en 2022. Pendant toute la période de restauration de l'industrie, β Les avantages l'emportent sur les avantages α Le revenu, parmi les principales entreprises, est relativement faible au début de l'entreprise ou dans une période future pour montrer un meilleur revenu et un meilleur espace.
Événement de rappel des risques: la mise en œuvre des politiques pertinentes reste incertaine et la guerre des prix peut encore s'intensifier; Le risque d'impact de l'épidémie sur l'entreprise; Le risque de fluctuation des prix du pétrole; Si la courbe des coûts à long terme de l'industrie s'aplatit, elle nuira à la différenciation entre les entreprises.
