À en juger par les caractéristiques structurelles du degré de congestion des transactions, les sorties de capitaux à court terme proviennent principalement de capitaux flottants et de petits investisseurs. À en juger par l'évaluation, la demande de remboursement et la position, le rajustement et la réduction des positions des fonds institutionnels sont à la fin, et le sentiment du marché est revenu à un niveau bas depuis 2018. Le ratio P / e dynamique des principaux indices est également tombé en dessous du sous - niveau de 25% depuis 2010, dont le principal indice de puce bleue est inférieur au sous - niveau de 10% depuis 2018. Les fondamentaux d’une amélioration à long terme de l’économie chinoise ne changeront pas, et le rapport prix / performance à moyen et à long terme de l’indice actuel est important. On s'attend à ce que l'objectif de croissance stable pour l'ensemble de l'année demeure inchangé. Avec l'affaiblissement de l'impact de l'épidémie, la fin de la divulgation des rapports trimestriels, la hausse des taux d'intérêt du dollar américain comme prévu et l'atterrissage de trois facteurs, la construction d'immobilisations, l'immobilier et la consommation devraient connaître une reprise synchrone en mai, et le marché de la restauration à moyen terme s'approche progressivement. Il est recommandé de continuer à suivre de près la ligne principale de croissance stable et de mettre en place fermement les
1) le sentiment des investisseurs est revenu à un creux, mais la pression sur les ventes forcées a été limitée. D'une part, le taux de change quotidien moyen des actions a était de 1,2% la semaine dernière, soit un niveau plus faible depuis 2021; D'autre part, le sentiment du marché était faible, avec une baisse moyenne de 61% des actions individuelles et 92% jeudi. Du point de vue de l'indice de température du marché, Shanghai Stock 50 et Shanghai Shenzhen 300 de style grand marché ont rebondi par rapport au point de congélation à la mi - mars, tandis que la chaleur des échanges de style petit et moyen Entrepreneur est encore très faible, les deux étant près du point le plus bas depuis 2018. Entre - temps, le solde du financement sur place a diminué lentement, le volume des opérations de financement sur deux marchés n'ayant représenté que 6,7% du volume des opérations sur actions a au cours de la semaine écoulée, à un niveau historiquement bas. Au 22 avril, le ratio moyen de garantie de maintien de liangrong était de 249%, et le solde de la valeur marchande des nantissements d’actions sur l’ensemble du marché était de 3338,7 milliards de RMB, ce qui a considérablement diminué par rapport à la pression d’échelle de 4233,6 milliards de RMB à la fin de 2018: le risque de vente forcée causée par la libération d’émotions négatives devrait être très faible.
2) selon les caractéristiques structurelles du degré de congestion des transactions, les sorties de capitaux à court terme proviennent principalement de capitaux flottants et de particuliers. Deuxièmement, l'activité de négociation du secteur avec des attributs défensifs s'est considérablement améliorée récemment. Le ratio de négociation du secteur bancaire et de l'indice des dividendes a dépassé leur moyenne de l'année dernière d'environ 2 écarts - types, mais par rapport au niveau de congestion des trois dernières années, ils sont toujours à un niveau moyen et élevé de 83% / 64%. Enfin, la congestion des transactions dans l'industrie traditionnelle des positions fortes des organismes de placement collectif a considérablement diminué, la congestion des transactions dans les aliments et les boissons (13,4% des positions de placement collectif 4q21), le matériel électrique et les nouvelles énergies (13,3% des positions de placement collectif 4q21) se situant aux niveaux historiques de 66% et 58% respectivement cette semaine. Les opérations de fonds du côté institutionnel sont relativement inactives et les sorties de fonds récentes pourraient provenir principalement de fonds de roulement et de petits investisseurs.
3) À en juger par l'évaluation, la demande de remboursement et la position, le rajustement et la réduction de la position des fonds du côté de l'Organisation sont en fin de compte. Tout d'abord, à la clôture du 22 avril, la dynamique P / e des 100 premières actions lourdes pondérées en fonction de la position des fonds publics a été ajustée à 26,1x, et la dynamique P / e des 100 premières actions lourdes pondérées en fonction de la position des fonds publics a également été ajustée à 23,7x, les deux étant à un niveau inférieur depuis 2010. Deuxièmement, Citic Securities Company Limited(600030) Channel Investigation Troisièmement, selon les calculs de l'équipe de travail des métaux du Département de la recherche Citic Securities Company Limited(600030) Enfin, les petites et moyennes positions de capital - investissement ont continué de baisser rapidement d'environ 4 points de pourcentage en avril pour atteindre près de 65%, leur niveau le plus bas depuis le début de 2019. En outre, sous la pression de la dévaluation du renminbi, il n'y a pas eu de sortie significative de fonds alloués vers le nord et les flux ont été essentiellement équilibrés au cours de la dernière semaine. L'ajustement et la réduction des positions des fonds institutionnels sont en fin de compte.
1) Comparaison longitudinale, la valeur de l'allocation à moyen et à long terme des principaux indices dans le Sous - grade inférieur de l'évaluation actuelle est très élevée. Parmi les 30 industries de niveau I Citic Securities Company Limited(600030) L’évaluation de Shanghai et de Shenzhen 300 est déjà comparable à celle de février 2016, décembre 2018 et mars 2020. Avant février 2016, l’action a a été touchée par le mécanisme de fusion et a été confrontée à la baisse du PIB, à la déflation de l’ipp et aux caractéristiques de base des bénéfices des entreprises industrielles. En décembre 2018, les différences entre la Chine et les États - Unis étaient graves et le cycle de crédit s’est effondré sous la direction du désendettement des politiques; Mars 2020 a été le premier choc de l'épidémie et le marché a paniqué en raison du manque d'expérience dans la prévention de l'épidémie de covid - 19. Au cours de ces trois périodes, nous avons constaté que l'environnement politique actuel de la Chine, le cycle du crédit et la pression extérieure sont évidemment meilleurs. Les données historiques montrent que le taux de rendement attendu de la stratégie d'achat et de détention à long terme de Shanghai Shenzhen 300 est très attrayant au niveau actuel d'évaluation dynamique P / e de 8,8x. Si l'évaluation est corrigée jusqu'à 40% de la Sous - évaluation depuis 2010, l'espace de réparation de l'évaluation correspondante est d'environ 15%.
2) Comparaison horizontale, l'escompte d'évaluation des actions a par rapport aux principaux indices mondiaux est déjà très évident. Jusqu'au 21 avril, à l'exception des actions américaines s & P 500, dont la P / e dynamique est restée élevée à 85%, les autres principaux indices mondiaux sont revenus en dessous du sous - niveau 30 - 40% après ajustement de cette année, dont les sous - niveaux Europe stoxx 600, Allemagne Dax 30, France CAC 40, Royaume - Uni ft100 et Japon Topix 100 étaient respectivement de 37%, 39%, 33%, 24% et 34%, tandis que l'indice Hang Seng des actions de Hong Kong et l'indice Shanghai Shenzhen 300 étaient respectivement de 13% et 23%. Au fur et à mesure que l'impact du conflit russo - ukrainien devient clair, que la coordination réglementaire entre la Chine et l'Ukraine progresse progressivement, que la pression sur l'immobilier et la situation épidémique en Chine s'atténue progressivement, que les actions a ont une valeur d'allocation à long terme significative sous la combinaison de la sous - évaluation actuelle, de la faible inflation et de l'amélioration des fondamentaux axés sur les politiques, et que leurs escomptes d'évaluation mondiaux relatifs seront progressivement corrigés.
1) l'impact de l'épidémie s'est affaibli, la divulgation des rapports trimestriels a pris fin et trois facteurs, à savoir l'augmentation des taux d'intérêt en dollars américains comme prévu, ont progressivement pris fin. En ce qui concerne les rapports trimestriels, au 22 avril, les taux de divulgation des rapports annuels 2021 et 2022 des actions a étaient respectivement de 67% et 14%, et les taux de croissance annuels du bénéfice net d'un seul trimestre de la société divulguée pour 2021q4 et 2022q1 étaient respectivement de 23% et 18%. En ce qui concerne la structure, les produits de ressources en amont ont maintenu un taux de croissance élevé et les tronçons moyens ont été relativement fortement supprimés. Du côté du dollar, la Fed devrait augmenter les taux d'intérêt de 50 points de pourcentage en mai et pourrait annoncer des réductions.
2) On s'attend à ce que les trois principaux secteurs de l'immobilier, de l'infrastructure et de la consommation se redressent progressivement et de façon synchrone en mai. Tout d'abord, les commandes d'immobilisations sont abondantes et le financement est assuré, et le taux de croissance futur devrait rester stable. Deuxièmement, on s'attend à ce que la politique immobilière continue de s'assouplir, à ce que l'impact de l'épidémie sur les transactions s'affaiblisse et à ce que la croissance des ventes immobilières atteigne un point d'inflexion au deuxième trimestre. Troisièmement, le secteur de la consommation est le plus directement touché par l'épidémie, mais la logique de la tendance marginale à l'amélioration de la chaîne de l'industrie des voyages (hôtels, hors taxes, attractions touristiques, restauration, etc.) n'a pas changé.
3) Continuer à s'accrocher à la ligne principale de croissance stable et à s'accrocher fermement aux variétés à faible valeur d'évaluation et à faible valeur prévue de la disposition. Le réseau intelligent Les fondamentaux s'attendent à ce que les variétés se situent à un niveau relativement bas, en mettant l'accent sur les possibilités de configuration de la fabrication en milieu de parcours soumise à la compression de la chaîne d'approvisionnement et des coûts après atténuation des facteurs de compression, tels que En outre, dans un avenir proche, l'accent peut être mis sur les variétés qui devraient dépasser les attentes dans le premier rapport trimestriel, et il est suggéré de se concentrer sur
facteurs de risque
La récurrence des épidémies mondiales; Les frictions entre la Chine et les États - Unis dans le domaine du commerce scientifique et technologique se sont intensifiées; La mise en œuvre des politiques et la reprise économique de la Chine n'ont pas progressé comme prévu; La macroliquidité au pays et à l'étranger s'est resserrée plus que prévu; Le conflit russo - ukrainien s'est encore intensifié.
