[points de vue de base de cette semaine] Nous pensons que les principaux axes de la croissance stable actuelle se poursuivront: 1) marge d’action: face à la situation macro économique plus complexe actuelle, la direction reste ferme dans son attitude à l’égard de la réalisation d’une croissance économique stable tout au long de l’année, non seulement exhortant les politiques antérieures à être mises en œuvre de manière solide et rapide, mais exigeant également que les politiques de suivi accélèrent les réserves et la mise en œuvre continue, dans le cas où le taux de croissance du PIB s’écarte de l’objectif annuel depuis le début de l’année On s’attend à ce que des mesures plus énergiques soient prises au deuxième trimestre pour remettre l’économie sur une trajectoire de développement stable. Source du Fonds: Cette semaine, la Banque centrale a assoupli la marge d’expression de la sector – forme de financement, ce qui devrait débloquer l’un des principaux obstacles à l’élargissement du crédit pour la construction d’immobilisations, tandis que l’émission et l’utilisation accélérées d’obligations spéciales et l’expansion pilote des FPI pour la construction d’immobilisations devraient fournir des fonds supplémentaires pour accélérer la construction d’immobilisations. Ressources du projet: À la mi – avril, la Commission nationale du développement et de la réforme avait approuvé et approuvé un investissement total de 520 milliards de RMB dans des projets d’investissement fixe au cours de l’année, soit 67% de l’investissement total de l’année dernière. Les 20 provinces et municipalités prévoient d’augmenter d’environ 8% le montant des investissements dans des projets clés cette année. Les projets exécutables continuent d’être abondants, ce qui contribue à la croissance stable des infrastructures de suivi. Tendance à la prospérité: si la situation épidémique est maîtrisée par la suite, on s’attend à ce que l’énergie locale revienne à la protection de l’économie, que les appels d’offres et les appels d’offres pour les projets d’infrastructure augmentent considérablement et que les commandes des entreprises de construction augmentent rapidement; Après la récupération du personnel de la logistique et du chantier, les entreprises de construction devraient entrer dans la phase de rattrapage après l’épidémie afin d’accélérer la formation de la charge de travail physique. Entre – temps, compte tenu de la base élevée et basse de l’année dernière, les bénéfices des entreprises de construction devraient augmenter rapidement Au cours du deuxième semestre de l’année. Niveau d’évaluation: Compte tenu de la croissance constante du marché dans le passé et du style actuel du marché, l’évaluation de la puce bleue des entreprises centrales a encore beaucoup de place pour la réparation. Principales recommandations: 1) entreprises centrales de construction sous – évaluées China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) Entreprises publiques locales à forte croissance Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (pe4.9x) Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) (pe6.4x); Le chef de file de la structure en acier bénéficie de l’augmentation du codage de la construction d’immobilisations et de l’expansion rapide de la demande de bâtiments photovoltaïques, et il est optimiste quant à Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) (pe15x), Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) Chef de file de la conception de la construction d’immobilisations China Design Group Co.Ltd(603018) (pe7x) Jsti Group(300284) (pe15x).
Marge d & apos; action: l & apos; incertitude s & apos; est accrue et des mesures plus énergiques de stabilisation de la croissance sont attendues. En mars, la situation épidémique de la Chine s’est nettement redressée, ce qui a eu un impact sur la chaîne d’approvisionnement, ce qui a eu un impact encore plus important sur l’industrie manufacturière et le commerce extérieur, et la croissance économique au deuxième trimestre a continué de faire face à une forte pression. Compte tenu de la nouvelle situation économique, la Chine a souvent proposé de « fixer des objectifs et de ne pas relâcher la croissance stable, de mettre davantage l’accent sur la stabilité économique, de mettre en place rapidement des politiques de stabilisation économique et de ne pas prendre de mesures défavorables à la stabilisation des attentes du marché», « Tous les départements devraient se concentrer sur la situation générale et prendre des mesures principales» et « d’adopter en temps voulu des mesures favorables à la stabilité des attentes du marché». Le CIRC a également déclaré récemment qu’il « consacrerait plus d’efforts à la recherche de nouvelles politiques et à la préparation de nouveaux plans, et que les politiques de surveillance seraient renforcées et renforcées en temps opportun ». Face à la situation macro économique plus complexe actuelle, la direction est restée ferme dans son attitude à l’égard de la réalisation d’une croissance économique stable tout au long de l’année et a demandé une nouvelle augmentation de la force de croissance stable. Non seulement elle a exhorté les politiques antérieures à être mises en œuvre de manière solide et rapide, mais elle a également demandé aux politiques de suivi d’accélérer la mise en œuvre des réserves et de la continuité. Compte tenu de l’écart entre le taux de croissance du PIB et l’objectif de l’année depuis le début de l’année, des mesures politiques plus énergiques Promouvoir le retour de l’économie sur la voie d’un développement stable.
Source du Fonds: sector – forme de financement, dette spéciale, Reit pour accélérer l’élargissement du crédit de construction d’immobilisations par de multiples canaux. Plate – forme de financement. Cette semaine, la Banque centrale et l’administration des changes ont publié 23 mesures visant à améliorer la prévention et le contrôle des épidémies et les services financiers pour le développement économique et social, en mettant l’accent sur le soutien à la sector – forme de financement, à la dette spéciale, au financement des politiques, aux PPP et à d’autres canaux de financement des infrastructures, en particulier en ce qui concerne la sector – forme de financement dont le tableau dépasse les attentes. Le document souligne que « la sector – forme de financement est l’une des sources les plus importantes de financement de la construction d’immobilisations, qui a été strictement limitée par la surveillance de la dette des administrations locales à partir de 2018. Le document indique clairement que le soutien raisonnable au financement de la sector – forme de financement devrait faciliter l’un des principaux obstacles à l’élargissement du crédit à la construction d’immobilisations et promouvoir l’amélioration du financement de la construction d’immobilisations. Obligations spéciales: jusqu’à présent cette année, 1,35 billion de nouvelles obligations spéciales ont été émises, ce qui a essentiellement permis d’achever l’émission de lignes de crédit approuvées à l’avance, dont plus des trois quarts ont été investis dans la construction d’immobilisations. Selon le Securities Times, le Ministère des finances a récemment demandé d’accélérer l’émission de nouvelles obligations spéciales, d’achever l’émission de la plupart des nouvelles obligations spéciales de cette année d’ici la fin du mois de juin et d’achever l’émission du solde au troisième trimestre. L’émission devrait s’accélérer considérablement de mai à juin. Compte tenu de l’accent mis cette semaine par le CIRC sur « l’amélioration et l’amélioration de l’offre de financement » et « la coordination de l’émission d’obligations spéciales des administrations locales et du financement de soutien aux projets, le soutien à l’accélération des grands projets et de la construction d’infrastructures urbaines et rurales », L’émission et l’utilisation d’obligations spéciales de suivi devraient être accélérées afin de créer un environnement de financement plus adéquat pour la construction d’infrastructures et d’accélérer la formation de la charge de travail physique. Récemment, les bourses, la Commission du développement et de la réforme, le Ministère des ressources en eau et d’autres ministères ont continué de promouvoir l’expansion pilote des Reit d’infrastructure et la construction d’un mécanisme de collecte de fonds. Nous pensons que l’accélération du développement des Reit en Chine devrait aider les administrations locales et les sociétés d’investissement urbain à revitaliser une partie des actifs en stock et à compléter les sources de fonds pour une croissance stable.
Ressources du projet: les réserves centrales et locales de projets continuent d’être abondantes. Au niveau central, selon les données du site Web officiel de la NDRC, jusqu’au 15 avril 2022, l’investissement total des projets d’investissement en immobilisations approuvés par la NDRC au cours de l’année s’élevait à 520 milliards de RMB, soit une augmentation significative par rapport aux années précédentes (67% de l’investissement total de L’année dernière), principalement dans les secteurs des transports, de la conservation de l’eau, de l’énergie et de la haute technologie. Au niveau local, selon les statistiques de l’information publique des gouvernements provinciaux et municipaux, jusqu’à présent, la plupart des provinces et des villes ont publié des plans d’investissement pour 2022 grands projets, avec un investissement total prévu de 28 700 milliards de RMB dans 11 provinces et villes, avec un taux de croissance comparable d’environ 7%; Vingt provinces et villes prévoient d’achever 10 billions de RMB d’investissements dans des projets clés cette année, avec un taux de croissance comparable d’environ 8%, et la proportion de projets d’infrastructure est relativement élevée (par exemple, la proportion d’investissements dans des projets clés dans les provinces d’Anhui et de Zhejiang est respectivement de 48% / 66%). Tant au niveau central qu’au niveau local, les ressources des grands projets exécutables de cette année ont continué d’être abondantes, ce qui a contribué à la croissance régulière des infrastructures de suivi.
Tendances favorables: les commandes et les bénéfices des entreprises de construction devraient augmenter plus rapidement au cours du deuxième semestre. Sous l’influence de la situation épidémique actuelle en Chine, d’une part, de nombreux gouvernements se concentrent principalement sur la prévention et le contrôle de la situation épidémique et, d’autre part, l’approbation, l’approbation et l’appel d’offres des projets d’infrastructure ralentissent; D’autre part, les entreprises de construction retardent la mobilisation de divers matériaux et équipements de construction, réduisent le personnel de construction et ralentissent le rythme de construction dans l’ensemble en raison de l’obstruction logistique et de l’amélioration des exigences en matière de prévention des épidémies sur le chantier. Toutefois, à l’avenir, si l’épidémie du deuxième trimestre est clairement maîtrisée, on s’attend à ce que les autorités locales se concentrent sur la protection de l’économie, que les appels d’offres pour les projets d’infrastructure augmentent considérablement et que les commandes des entreprises de construction augmentent rapidement; Après la récupération du personnel de la logistique et du chantier, l’achat de matières premières et l’entrée sur le chantier sont devenus plus fluides. Les entreprises de construction devraient entrer dans la phase de rattrapage après l’épidémie et accélérer la formation de la charge de travail physique. Entre – temps, compte tenu de la base élevée et basse de l’année dernière, les bénéfices des entreprises de construction devraient augmenter plus rapidement au cours du deuxième semestre de cette année.
Niveau d’évaluation et style de marché: l’évaluation a encore de la place pour la réparation et bénéficie principalement du style de marché actuel. Jusqu’à présent, le PE global des huit principales entreprises centrales de construction est 6,6 fois supérieur à celui de l’intervalle de fluctuation de l’évaluation historique de 1 / 4; Pb 0,64 fois, soit 15% de moins que le quartile 1, l’évaluation globale reste dans la fourchette inférieure. Compte tenu de la croissance constante du marché au cours des derniers cycles, PE et pb des huit principales entreprises centrales de construction ont été restaurés au – dessus de la médiane historique (la médiane PE est 8,8 fois, Pb est 1,00 fois), soit 34% / 56% de plus que PE et pb actuels; Parmi eux, le PE et le pb des huit principales entreprises centrales de construction ont atteint respectivement 27,5 / 3,26 fois le taux de croissance stable de 2014 Q4 à 2016. Par conséquent, du point de vue de l’évaluation, les entreprises centrales ont encore beaucoup d’espace pour réparer le taux de croissance stable de ce cycle. En outre, les attentes de la Fed en matière d’augmentation des taux d’intérêt ont continué d’augmenter au cours de l’année, le style de marché passant d’actions à long terme surévaluées à des puces bleues à court terme sous – évaluées, les entreprises centrales de construction ayant une faible évaluation et une marge de sécurité élevée, ce qui devrait bénéficier considérablement du style de marché de cette année et l’évaluation devrait continuer d’augmenter.
Suggestions d’investissement: À l’heure actuelle, la direction a adopté une politique de réserve active, les canaux de financement de la construction d’immobilisations ont été continuellement dragués, les ressources des principaux projets centraux et locaux sont abondantes, l’accélération de la construction après l’épidémie a accéléré la prospérité de l’industrie, et l’évaluation du secteur est encore faible, de sorte que nous pensons que la ligne principale de croissance stable se poursuivra. Principales recommandations et préoccupations: 1) entreprises centrales de construction sous – évaluées China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Communications Construction Company Limited(601800) , Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , etc.; Entreprises publiques locales à forte croissance Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) , Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) ; Le chef de file de la structure en acier bénéficie de l’augmentation du codage de la construction d’immobilisations et de l’expansion rapide de la demande de bâtiments photovoltaïques, et il est optimiste sur Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) , Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) ; Chef de file de la conception des infrastructures China Design Group Co.Ltd(603018) , Jsti Group(300284) .
Conseils sur les risques: les politiques de croissance stable ne répondent pas aux risques prévus, les risques de dépréciation des créances, les risques récurrents d’épidémie, les risques d’augmentation substantielle des prix des matières premières, etc.
