[points de vue de base de cette semaine] lors de la réunion entre le Comité central des finances et de l’économie et le Bureau politique, il a été décidé de renforcer globalement la construction d’immobilisations. L’orientation de la construction d’immobilisations est passée de « l’outil de l’économie de base » à une nouvelle hauteur stratégique pour le développement national et la sécurité nationale. L’espace à court, moyen et long terme de l’industrie devrait s’ouvrir davantage. On s’attend à ce que les ministères et les commissions accélèrent l’introduction de mesures de soutien D’autre part, l’épidémie actuelle perturbe le rythme des appels d’offres et des appels d’offres et de la construction. On s’attend à ce qu’une fois l’épidémie maîtrisée, les autorités locales se concentrent de nouveau sur la « croissance stable », que les commandes soient libérées rapidement et que les entreprises de construction accélèrent l’accélération des travaux de construction, ce qui favorisera une reprise accélérée de la prospérité de l’industrie au cours du deuxième semestre de l’année. Compte tenu de l’accélération de la tendance à la hausse des politiques et des fondamentaux de l’industrie, la ligne principale de croissance stable devrait continuer de se renforcer, et les principales recommandations sont les suivantes: 1) Sous – évaluation de l’entreprise centrale de construction China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) (pe11x), etc.; Entreprises publiques locales à forte croissance Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (pe6.0x) Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) (pe7.1x); Chef de file de la conception de la construction d’immobilisations China Design Group Co.Ltd(603018) (pe8x) Jsti Group(300284) (pe18x). En outre, sous l’impact de l’épidémie précédente, l’évaluation de certains chefs de file de haute qualité à forte croissance a été très attrayante, et il est recommandé de mettre l’accent sur les chefs de file de l’équipement de soutien à la construction avec une croissance continue et rapide des revenus Zhejiang Huatie Emergency Equipment Science & Technology Co.Ltd(603300) (pe15x), les chefs de file du micro – réseau Acrel Co.Ltd(300286) (pe17x), les chefs de file du réseau de distribution epco Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982)
Le Gouvernement central a décidé de « Renforcer la construction d’infrastructures de manière globale », de porter la construction d’infrastructures à un nouveau niveau stratégique et d’ouvrir la marge d’action des politiques.
La onzième réunion du Comité central des finances et de l’économie la semaine dernière a souligné que le renforcement global de la construction d’infrastructures et la mise en place d’un système d’infrastructure moderne sont d’une grande importance pour assurer la sécurité nationale, débloquer le grand cycle de la Chine, promouvoir le double cycle international de la Chine, accroître la demande intérieure et promouvoir un développement de haute qualité. Lors de la réunion du Bureau politique du 29 avril, il a de nouveau été proposé de « jouer le rôle clé d’un investissement efficace, de renforcer la protection des terres, de l’utilisation de l’énergie et de l’évaluation environnementale, et de renforcer globalement la construction d’infrastructures ». Du point de vue de l’expression récente du Gouvernement central, le positionnement stratégique de la construction d’infrastructures a été considérablement ajusté, passant d’un « outil économique de base » à un nouveau niveau de développement national et de sécurité nationale, et l’espace de développement à court et à moyen terme de la construction d’infrastructures est encore ouvert. À l’heure actuelle, l’économie chinoise est confrontée à la « triple pression » de la contraction de la demande, de l’insuffisance de l’offre et de la faiblesse des attentes. La propagation récente de l’épidémie a eu un autre impact et la pression à la baisse de l’économie a augmenté. Face à la situation actuelle, la réunion du Bureau politique a proposé « d’intensifier l’ajustement des politiques macro économiques, de stabiliser l’économie et de s’efforcer d’atteindre les objectifs de développement économique et social prévus pour toute l’année. D’accélérer la mise en œuvre des politiques établies, d’accélérer la planification d’outils de politique progressive et d’intensifier l’ajustement des caméras ». Comme on peut le voir, le Gouvernement central est fermement résolu à stabiliser la croissance. Il est prévu qu’une fois que l’idée unifiée de « renforcement global de la construction d’infrastructures » aura été mise au point lors d’importantes réunions, tous les ministères et les administrations locales accéléreront l’adoption de politiques de mise en œuvre, encourageront davantage les politiques d’infrastructure et renforceront les investissements en faveur d’une croissance stable.
La politique exige de renforcer la garantie des fonds et des ressources, en mettant l’accent sur le changement marginal de la politique de la sector – forme de financement.
Lors de la réunion, le Comité central des finances et de l’économie et le Bureau politique ont également souligné la nécessité de renforcer le soutien à la construction d’infrastructures et l’appui aux politiques devrait être renforcé et mis en œuvre, et ont souligné la nécessité de mettre en place un mécanisme de coordination pour la construction d’infrastructures majeures, d’assurer une coordination globale et de renforcer la protection des éléments de ressources tels que les terres, la mer et l’énergie. En ce qui concerne le financement, il est nécessaire d’élargir les canaux de financement à long terme de la construction d’immobilisations (prévus pour les FPI, le financement des politiques et d’autres outils), d’accroître les investissements financiers et de mieux concentrer les besoins en capital pour garantir les grandes infrastructures nationales. Il convient de noter que, par rapport aux deux réunions précédentes du Politburo, la réunion n’a pas mentionné « la mise en œuvre du mécanisme de gestion des risques financiers sous la responsabilité des principaux dirigeants des partis et du gouvernement locaux ». En combinaison avec les 23 mesures financières prises récemment par la Banque centrale, il est nécessaire de « protéger les besoins de financement raisonnables des sociétés de la sector – forme de financement, de ne pas tirer aveuglément, presser ou suspendre les prêts, et de garantir la mise en œuvre harmonieuse des projets en construction ». La politique de la sector – forme de financement a commencé à se desserrer. La sector – forme de financement est l’une des sources de financement les plus importantes pour la construction d’immobilisations (nous estimons qu’elle représente environ 40 à 50%), qui a été strictement limitée par la réglementation de la dette des administrations locales à partir de 2018. Si la marge est assouplie, nous espérons que l’un des principaux obstacles à l’élargissement du crédit pour la construction d’immobilisations sera dragué, ce qui améliorera considérablement le financement de la construction d’immobilisations.
Du point de vue de l’orientation de l’appui politique, on s’attend à ce que l’ancienne et la nouvelle infrastructure stimulent conjointement une croissance stable (avec un tri des objectifs de profit pertinents). En ce qui concerne les infrastructures traditionnelles, la réunion du Comité des finances et de l’économie a mis l’accent sur le renforcement des infrastructures de réseau telles que les transports, l’énergie et la conservation de l’eau: en ce qui concerne les transports, accélérer le réseau national de transport tridimensionnel complet; Développer le réseau intelligent distribué, la base d’énergie verte et le réseau de canalisations de pétrole et de gaz dans le domaine de l’énergie; Dans le domaine de la conservation de l’eau, la construction du cadre principal du réseau national d’approvisionnement en eau a été accélérée. En ce qui concerne les nouvelles infrastructures, il est nécessaire de renforcer la construction d’infrastructures de modernisation industrielle telles que la logistique des technologies de l’information et de promouvoir l’aménagement d’infrastructures scientifiques et technologiques majeures. En ce qui concerne la construction urbaine, l’accent est mis sur le renforcement de la construction d’infrastructures urbaines, la promotion de l’intégration des transports dans les agglomérations urbaines, les corridors souterrains de canalisations, la lutte contre les inondations et les inondations, la prévention et l’atténuation des catastrophes liées aux eaux usées et aux déchets, Les interventions d’urgence en matière de santé publique et les infrastructures intelligentes, etc. L’accent a également été mis sur le renforcement des infrastructures rurales. La figure 4 présente les objectifs de rendement pour les secteurs clés de la construction d’immobilisations connexes.
L’IPM d’avril a montré que l’impact de l’épidémie était complet, que l’IPM de l’industrie de la construction était en baisse, mais qu’elle continuait de s’étendre et que le boom de la construction d’immobilisations était relativement élevé. En avril 2022, l’IPM de l’industrie manufacturière était de 47,4% (contre 49,5% auparavant); L’IPM non manufacturier était de 41,9% (contre 48,4% auparavant), et les IPM non manufacturiers et manufacturiers ont fortement diminué, ce qui indique que l’impact de l’épidémie a été pleinement démontré. Construction avril pmi52. 7%, en baisse de 5,4 PCT par rapport à la valeur précédente, toujours dans la zone d’expansion, les principales raisons sont prévues: 1) l’IPM est l’analyse de la prospérité de l’anneau, avec la hausse de la température en avril, le démarrage de certains projets dans les régions froides du Nord a augmenté; L’industrie de la construction d’immobilisations a un climat relativement élevé sous l’escorte de la politique de croissance stable. L’IPM de l’industrie du génie civil et de la construction est de 61,0%, ce qui se situe dans la zone de prospérité élevée pendant deux mois consécutifs. Toutefois, compte tenu de l’impact de l’épidémie, on s’attend à ce que la croissance annuelle de la construction dans l’industrie de la construction ralentisse considérablement en avril par rapport à mars. L’indice des nouvelles commandes de l’IPM de l’industrie de la construction était de 45,3%, ce qui indique que la demande de l’industrie a diminué en avril (les appels d’offres ont ralenti) en raison de l’épidémie et d’autres facteurs, et que les nouvelles commandes signées ont diminué par rapport à mars. On s’attend à ce qu’au cours du second semestre de l’année, avec la maîtrise de l’épidémie, les autorités locales se concentrent sur la « croissance stable », les projets en retard seront libérés plus rapidement, les entreprises de construction signeront des bons de commande plus rapidement, et après l’amélioration de la logistique, l’approvisionnement en matières premières sera plus rapide, les entreprises de construction accéléreront l’accélération du travail, et le climat de l’industrie devrait continuer à se redresser.
Q1 la position du Fonds dans la construction a continué d’augmenter, China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) À la fin du premier trimestre de 2022, la part des positions lourdes du Fonds (actif + Index) dans le secteur de la construction était de 1,06%, soit une augmentation significative de 0,37 PCT par rapport à la fin du quatrième trimestre de l’année dernière. Parmi eux: 1) Les fonds actifs (y compris les fonds communs de placement, les fonds mixtes d’actions partielles et les fonds à répartition flexible) représentent 0,89% des positions dans le secteur de la construction, ce qui représente une augmentation de 0,29 PCT par rapport à la fin du quatrième trimestre. En ce qui concerne les principales participations individuelles, les trois premières sont China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) (3,2 milliards), China Communications Construction Company Limited(601800) (700 millions), China Railway Group Limited(601390) Les trois premières réductions nettes des fonds actifs sont Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) (1,1 milliard), Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) (1 milliard), Sinoma International Engineering Co.Ltd(600970)
À la fin de Q1, les entreprises centrales, les structures en acier et les projets spécialisés étaient les principaux segments de position, représentant respectivement 42% / 24% / 18%. Les fonds indiciels (y compris les fonds indiciels passifs et les fonds indiciels améliorés) détiennent 1,70% des positions dans le secteur de la construction, ce qui représente une augmentation significative de 0,62 PCT par rapport à la fin du quatrième trimestre. En ce qui concerne les principales participations individuelles, les fonds indiciels ont principalement augmenté leurs participations dans huit grandes entreprises centrales + principales entreprises d’État locales, dont China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Communications Construction Company Limited(601800) , China Railway Construction Corporation Limited(601186) À l’heure actuelle, la pression à la baisse continue d’augmenter dans le contexte de l’économie, de l’introduction continue d’une série de politiques de croissance stable, de la construction d’entreprises d’État centrales en tant que principaux bénéficiaires de l’industrie, de l’amélioration continue de la reconnaissance institutionnelle, et de l’évaluation est Toujours au bas de l’histoire, avec un rapport coût – efficacité élevé de l’allocation, de sorte que l’on s’attend à ce
China Communications reits Project listed, focusing on the important impact of construction reits on the Construction Industry. Les Reit de l’autoroute Huaxia – Jiaotong ont été cotés en bourse le 28 avril et sont devenus la première émission de Reit de construction d’immobilisations par les sociétés cotées en bourse, ce qui a une importance historique. La semaine dernière, nous avons publié le rapport spécial de l’industrie sur l’impact et la restructuration des FPI sur les entreprises de construction, en prenant comme exemple le projet d’autoroute, qui analyse en détail les quatre aspects de l’impact des FPI sur les entreprises de construction: 1) Optimiser le bilan et améliorer la capacité de refinancement; Promouvoir la réévaluation de la valeur des actifs opérationnels de haute qualité; Accélérer le roulement des fonds et améliorer la capacité de réinvestissement; Reconstruire le modèle d’entreprise et promouvoir la formation d’une sector – forme de gestion des immobilisations. Prenons l’exemple de China Communications Construction Company Limited(601800) Nous avons estimé que le ratio actif – passif de la compagnie pourrait être réduit de 0,2 / 1,8 / 4,6 PCT après le calcul des FPI pour le projet CCCC / projet à court terme / tous les projets routiers, et le capital renouvelable pourrait être de 9 / 19,3 / 48 milliards de RMB. Si le calcul est basé sur 20% du capital, l’investissement dans de nouveaux projets pourrait être poussé à 45 / 965 / 240 milliards de RMB. En outre, en s’appuyant sur la capacité professionnelle d’investissement et d’exploitation des autoroutes de l’entreprise, la valeur des projets en cours d’exploitation devrait être réévaluée et il existe un grand potentiel de création d’une sector – forme de gestion des actifs d’infrastructure à l’aide des FPI. Nous nous concentrons sur les points suivants: 1) actuellement, nous avons plus d’actifs d’exploitation pour émettre des FPI, et nous investissons dans des entreprises de construction ayant une forte capacité professionnelle dans un certain domaine. Nous recommandons principalement China Communications Construction Company Limited(601800) Reconstruire le modèle d’entreprise à l’aide des FPI, améliorer l’efficacité du roulement des fonds, améliorer le Rao et briser les limites du bilan des principales entreprises de construction, en mettant l’accent sur China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Railway Construction Corporation Limited(601186)
Suggestions d’investissement: Compte tenu de la tendance à la hausse continue des politiques actuelles et de l’accélération des fondamentaux de l’industrie, la ligne principale de croissance stable devrait être continuellement renforcée, et les principales recommandations continuent d’être les suivantes: 1) entreprises centrales de construction sous – évaluées China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Communications Construction Company Limited(601800) , China Railway Construction Corporation Limited(601186) , Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) Entreprises publiques locales à forte croissance Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) , Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) ; Chef de file de la conception des infrastructures China Design Group Co.Ltd(603018) , Jsti Group(300284) . En outre, sous l’impact de l’épidémie précédente, l’évaluation de certains chefs de file de haute qualité à forte croissance a été très attrayante, et il est recommandé de mettre l’accent sur les chefs de file de l’équipement de soutien à la construction Zhejiang Huatie Emergency Equipment Science & Technology Co.Ltd(603300)
Conseils sur les risques: les politiques de croissance stable ne répondent pas aux risques prévus, les risques de dépréciation des créances, les risques récurrents d’épidémie, les risques d’augmentation substantielle des prix des matières premières, etc.
