Guide du rapport
En ce qui concerne les résultats financiers de 2021 et 2022q1, le lien de la chaîne d’approvisionnement en amont est le lien le plus évident pour l’amélioration du Rao, la capacité d’exploitation de l’entreprise (taux de rotation des immobilisations) qui s’écarte de l’expansion de la cdmo est le plus évident, la rentabilité d’exploitation de l’entreprise intégrée et internationale est la plus élevée, et la société API est toujours en construction de capacité et en période d’enregistrement des produits. En ce qui concerne les mauvaises attentes en matière de modernisation industrielle, nous continuons d’être optimistes quant à la tendance à l’amélioration de la capacité d’exploitation et de la rentabilité des entreprises manufacturières en amont de 2022 à 2024.
Principaux points d’investissement
Reprise des cours des actions: les rendements excédentaires se concentrent sur la reprise des cours des actions en amont de la chaîne industrielle: les rendements excédentaires convergent et les changements marginaux et les écarts attendus depuis 2021 sont examinés du point de vue de la chaîne industrielle plutôt que du secteur. En prenant le 5 janvier 2021 comme point de référence pour calculer le rendement excédentaire cumulé de la valeur marchande au 29 avril 2022, dans le contexte de l’ajustement général du secteur en 2022, les performances globales des circuits de segment tels que les IPA et la chaîne d’approvisionnement (équipement, consommables, etc.) sont meilleures que celles de l’indice médical.
Reprise financière en amont et en aval: la chaîne d’approvisionnement est le maillon le plus élevé de l’amélioration des re
Capacité de croissance: les entreprises de la chaîne d’approvisionnement telles que l’équipement et les matériaux sont les maillons les plus prospères du secteur. Les données des rapports annuels 2021 et 2022q1 montrent que le taux de croissance annuel des revenus et des bénéfices des entreprises de la chaîne d’approvisionnement, comme l’équipement et les matériaux, est plus élevé que celui des autres maillons de la chaîne industrielle de fabrication pharmaceutique, ce qui indique un boom plus élevé. Les facteurs moteurs bénéficient davantage du boom des dépenses en capital des biopharmaceutiques en Chine et de l’abondance des commandes manuelles. Nous croyons que cette croissance a une forte durabilité de la demande de 2022 à 2024.
Rentabilité: les entreprises de la chaîne d’approvisionnement, telles que les entreprises d’équipement et de matériaux, ont le Rao le plus élevé et le taux de profit d’exploitation le plus élevé dans les liens d’intégration et d’internationalisation. Du point de vue du re, le re des entreprises de la chaîne d’approvisionnement en matériel et en matériaux continuera d’être amélioré en 2021; Le Rao des entreprises en expansion et des entreprises internationales intégrées de cdmo est plus élevé que celui des entreprises API, ce qui montre l’importance des nouvelles entreprises et de l’intégration vers l’avant pour l’amélioration continue de la capacité de croissance des entreprises API. Du point de vue de la marge bénéficiaire d’exploitation, la marge bénéficiaire d’exploitation dans le domaine de l’intégration et de l’internationalisation est plus élevée que celle des entreprises en amont de la chaîne industrielle (API et lien de la chaîne d’approvisionnement) et que celle des sociétés pharmaceutiques génériques traditionnelles chinoises. Nous pensons que la marge bénéficiaire plus élevée provient de l’avantage de coût et de la barrière de l’internationalisation des préparations dans le cadre de l’intégration vers l’avant.
Efficacité opérationnelle: le taux de rotation des immobilisations de l’entreprise qui s’écarte de l’expansion de la cdmo continue d’augmenter. En 2021, le taux de rotation des immobilisations de l’entreprise qui s’est développée par rapport à la cdmo était de 2,6, ce qui a augmenté au cours des trois années consécutives avec la plus forte augmentation. Nous pensons que l’amélioration du taux de rotation au cours des trois dernières années est principalement due à la mise à niveau de la capacité d’approvisionnement (augmentation du prix unitaire du projet + effet d’échelle). Sous la libération de la capacité et la mise à niveau de la structure du projet, le taux de rotation global des Immobilisations de l’entreprise peut encore être amélioré.
Intensité de l’investissement: API et intégration & l’intensité de l’investissement des entreprises internationales est la plus élevée. Du point de vue des « dépenses en capital / immobilisations», l’intensité de l’investissement: API Company (86,4%, augmentation par rapport à 2020 en 2021), Integration & International Development Company (68,1%) et Supply Chain Company (58,8%), nous sommes optimistes quant à la tendance à la croissance marginale due à la libération de la capacité sur la base de la vérification de l’efficacité opérationnelle de 2022 à 2024.
API and Preparation Export Company: China dividende, Product Upgrade
Structure de la capacité de croissance: la mise à niveau de l’industrie et l’augmentation des nouvelles activités de l’odmc commencent à s’accélérer. Du point de vue de la composition des revenus, le changement marginal en 2021 et 2022q1 est dû en partie à l’augmentation de la proportion des revenus des préparations de l’entreprise qui ont bénéficié de l’attribution de l’achat centralisé (par exemple Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) ) et de l’avantage de la substance médicamenteuse (par exemple Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) La croissance de la plaque devrait revenir progressivement à la voie de la croissance rapide avec de nouveaux ajouts tels que la préparation et la cdmo.
Zone de capacité de croissance: la Chine connaît une croissance plus rapide et les sociétés API d’achat centralisé devraient continuer à réaliser des bénéfices. En 2021, la part des revenus étrangers de la société de l’échantillon était en moyenne de 48,4%. Nous croyons que le changement marginal entre le rapport annuel 2021 et 2022q1 est que le taux de croissance des revenus de la Chine a augmenté de façon significative et est plus élevé que le taux de croissance des revenus étrangers, ce qui peut être lié à l’expansion du marché des IPA en Chine et à l’attribution de l’appel d’offres pour l’achat centralisé. Nous nous attendons à ce que l’API et les sociétés d’exportation de préparations continuent de bénéficier de la croissance du marché des IPA et des préparations en Chine de 2022 à 2024 avec
Rentabilité: la mise à niveau de la structure variétale a entraîné une augmentation significative de la marge bénéficiaire brute de certaines entreprises. D’après le re de 2021, les entreprises Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) , Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) , Hainan Poly Pharm.Co.Ltd(300630) Du point de vue de la marge bénéficiaire d’exploitation, Hainan Poly Pharm.Co.Ltd(300630) , Zhejiang Ausun Pharmaceutical Co.Ltd(603229) , Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) Du point de vue de la marge brute, les entreprises dont la marge brute a augmenté plus rapidement au cours de l’année 2022q1 comprennent Hainan Poly Pharm.Co.Ltd(300630) , Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) , Aurisco Pharmaceutical Co.Ltd(605116) , Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) , Ningbo Menovo Pharmaceutical Co.Ltd(603538)
Efficacité opérationnelle et dépenses en capital: Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) En 2021, le taux de rotation des immobilisations de Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) , Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) , Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166)
Conseils en matière d’investissement
En résum é, compte tenu des différentes stratégies et structures d’affaires des entreprises de la chaîne de l’industrie pharmaceutique chinoise, nous suggérons de réfléchir aux possibilités d’investissement des entreprises de la chaîne de l’industrie pharmaceutique chinoise du point de vue de l’élasticité CMO / cdmo, de la vitesse de mise à niveau des produits, de La disposition des préparations et de l’échelle des variétés.
Flexibilité CMO / cdmo: Nous croyons que les avantages de l’expansion des activités CMO / cdmo de l’entreprise API proviennent de la sector – forme technique, de l’approvisionnement stable et de la structure de la clientèle, et que la capacité limitée du terminal m a dépassé le cycle. α Attribut, recommandé Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) , Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) .
Vitesse de mise à niveau du produit: Nous croyons que China Pharmaceutical Equipment Company a encore beaucoup de place pour la mise à niveau du produit dans le domaine de l’équipement biopharmaceutique. Nous sommes favorables à l’expansion rapide de la catégorie d’équipement biopharmaceutique et à l’investissement dans l’équipement biopharmaceutique intégré pour compléter la plaque courte consommable / remplissage dans la fenêtre de développement rapide en aval. Nous suggérons de prêter attention à sensong International Tofflon Science And Technology Group Co.Ltd(300171)
En outre, on s’attend à ce que certains secteurs de matériaux de niche présentant des obstacles techniques élevés bénéficient d’une explosion de la demande en aval et d’itérations de produits, et il est recommandé de prêter attention à Jenkem Technology Co.Ltd(688356)
Mise en page de la préparation: en ce qui concerne le marché chinois, nous sommes favorables à la société API qui participe davantage à l’évaluation de la cohérence et qui a une idée claire de l’établissement du projet de préparation; En ce qui concerne le marché international, nous sommes optimistes quant aux principaux exportateurs de préparations qui ont une capacité de conformité limitée, des canaux de vente à l’étranger et des rangs de variétés, et nous recommandons Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707)
Échelon des variétés: Nous sommes optimistes quant à l’espace mondial des variétés API de grande capacité basées sur l’avantage de coût systémique de la Chine, en particulier en ce qui concerne la disposition des nouvelles variétés dans les domaines cardiovasculaire, anticoagulant, neurologique et hypoglycémique, et nous recommandons de prêter attention à Zhe Jiang Hua Hai Pharmaceuticalco.Ltd(600521) , Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) Nous sommes également favorables à l’expansion de l’espace pour les API de niche très difficiles basées sur la synthèse et les avantages de la sector – forme technologique, et nous recommandons de prêter attention à Zhejiang Xianju Pharmaceutical Co.Ltd(002332) , Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) , Zhejiang Ausun Pharmaceutical Co.Ltd(603229) , Aurisco Pharmaceutical Co.Ltd(605116)
Conseils sur les risques
Accident de sécurité de la production et risque de qualité; Le risque que les normes de flux ou les ventes des variétés de préparations de base ne soient pas à la hauteur des attentes; Risque de fluctuation des taux de change; Risque de volatilité de la livraison des commandes; Risque de modification des politiques de réglementation pharmaceutique
