Conclusions de base
Récemment, le RMB a continué de s’affaiblir par rapport au dollar américain, et nous pensons que l’impact des fluctuations du taux de change sur l’industrie mécanique est le suivant:
Les revenus des entreprises axées sur l’exportation devraient augmenter: les revenus à l’étranger du segment des machines et du matériel de classe shen wei seront de 250514 milliards de RMB en 2021. Si le RMB est déprécié de 5%, les revenus peuvent être augmentés de 12 526 milliards de RMB si d’autres facteurs ne changent pas.
On s’attend à ce que la marge bénéficiaire brute ou le volume des ventes de produits des entreprises axées sur l’exportation augmentent: dans la plupart des cas, l’augmentation du taux de change entre le dollar des États – Unis et le RMB fait que les entreprises axées sur l’exportation de machines et d’équipements augmentent leurs revenus sans changement de coût, augmentant ainsi le niveau de la marge bénéficiaire brute de l’entreprise; Dans de rares cas, les entreprises axées sur l’exportation transféreront une partie des bénéfices des fluctuations des taux de change aux clients en aval, ce qui améliorera le rapport qualité – prix des produits et devrait stimuler la croissance des ventes de produits.
La compétitivité des produits concurrents importés a diminué et la substitution de produits nationaux a été accélérée: Au cours des dernières années, le montant des importations de machines et de matériel de transport en Chine n’a cessé d’augmenter. Compte tenu de la dépréciation récente du RMB, le coût des machines et du matériel importés a encore augmenté, et les marques nationales devraient accélérer la substitution de produits nationaux en fonction d’une nouvelle supériorité des prix.
Mesure de l’élasticité de la marge bénéficiaire brute des sociétés axées sur l’exportation: en supposant que la marge de dépréciation du RMB soit de 5%, nous calculons l’élasticité du revenu et de la marge bénéficiaire brute des sociétés dont le revenu absolu à l’étranger et le revenu à l’étranger représentent une part relativement élevée de l’industrie des machines et de l’équipement, et nous tirons les conclusions suivantes: 1) Les sociétés dont le revenu absolu à l’étranger est relativement élevé devraient augmenter leurs revenus de plus d’un milliard de RMB, et les sociétés de tête Les entreprises dont les revenus à l’étranger représentent une proportion relativement élevée de leurs revenus à l’étranger présentent une plus grande élasticité de la variation de la marge brute. Parmi les 30 premières entreprises dont les revenus à l’étranger représentent une proportion relativement élevée de leurs revenus, 8 devraient augmenter la marge brute de 3pct et plus en cas de dépréciation de 5% du RMB, et le niveau de profit des entreprises dont les revenus à l’exportation représentent une proportion relativement élevée de leurs revenus à l’exportation est plus évident.
Le coût des importations continue d’augmenter, et les outils CNC devraient accélérer la substitution domestique: le montant des importations de divers types de machines et d’équipements a augmenté régulièrement au cours des dernières années. Dans le contexte de la dépréciation récente du RMB, le coût des machines et équipements importés par les entreprises en aval a augmenté. Nous pensons que l’industrie des outils CNC devrait accélérer la substitution domestique, parce que: 1) la croissance des exportations chinoises d’outils de coupe dépasse de loin la croissance des importations: en 2021, la valeur des exportations chinoises d’outils de coupe est de 22516 milliards de RMB. Au cours de la même période, les importations chinoises d’outils de coupe n’ont augmenté que de 5,69%, soit une augmentation de 25,45% par rapport à l’année précédente, alors que les importations chinoises d’outils de coupe n’ont atteint que 10 632 milliards de RMB. Augmentation de la proportion de CNC pour les machines – outils de coupe de métaux: la proportion de CNC pour les machines – outils de coupe de métaux en Chine est passée de 13,23% en 2005 à 44,85% en 2021, et la proportion de CNC pour les machines – outils domestiques a montré une tendance à la hausse à long terme. Nous pensons que sous la catalyse de la dépréciation récente du RMB, le coût d’importation des outils NC a de nouveau augmenté, l’avantage global de la marque nationale a été mis en évidence davantage, ce qui a favorisé le remplacement national des outils NC.
Suggestions d’investissement: Nous recommandons de prêter attention à trois directions: 1) Les entreprises à forte proportion de revenus à l’étranger: les entreprises à forte proportion de revenus à l’étranger peuvent produire une plus grande élasticité de la marge brute en cas de dépréciation du RMB, et nous recommandons Junhe Pumps Holding Co.Ltd(603617) , Hangzhou Great Star Industrial Co.Ltd(002444) ; Direction de la segmentation de l’amélioration de l’avantage comparatif en raison de l’augmentation des coûts d’importation: dans le contexte de la dévaluation du RMB, le rapport coût – efficacité des outils NC nationaux est important, et la substitution nationale devrait être accélérée. Il est recommandé de prêter attention à Oke Precision Cutting Tools Co.Ltd(688308) , Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) Les entreprises chinoises bénéficiant d’un avantage comparatif et d’une part croissante des revenus à l’étranger sont recommandées Sany Heavy Industry Co.Ltd(600031) .
Conseil de risque: le changement macro – économique entraîne un risque élevé de fluctuation du taux de change du RMB et le remplacement des outils NC par des outils fabriqués en Chine n’est pas aussi bon que prévu.
