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L’annonce d’une hausse de 50 points de base des taux d’intérêt lors de la réunion de mai de la Fed et le lancement de la contraction en juin ont largement répondu aux attentes du marché. Le discours du Président de la Fed, M. Powell, a dissipé les craintes d’une hausse plus rapide des taux d’intérêt à l’avenir (75 pb par session) et a fait preuve d’une grande souplesse quant à la voie à suivre pour augmenter les taux d’intérêt, ce qui a conduit à un sentiment de « pigeonnier ». Compte tenu des signaux émis par la Fed, ainsi que de la récente modération de l’inflation de base aux États – Unis, des inquiétudes concernant la croissance économique et l’emploi et du resserrement des conditions financières, nous pensons que la période la plus « aigle » de la Fed est peut – être passée et que l’impact correspondant sur la répartition des grands actifs mérite une attention particulière.
Tianfeng Securities Co.Ltd(601162) : une enquête sur la relation entre le taux de change et le marché des actions a
Dans la plupart des cas, le taux de change et les actions a ne sont pas directement liés, car ils sont influencés par des contextes économiques et politiques similaires, ce qui entraîne une corrélation des tendances. Depuis le début de l’année, la « situation épidémique – chaîne d’approvisionnement – exportation – économie » de la Chine et la « hausse / réduction des taux d’intérêt – taux d’intérêt de la dette américaine – écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États – Unis – marge de politique monétaire » à l’étranger sont des facteurs communs qui influent à la fois sur le marché des actions a et sur le taux de change du RMB. Une fois que les facteurs internes et externes changeront marginalement à l’avenir, le point d’inflexion du taux
En outre, en ce qui concerne la relation entre le taux de change et le marché des actions a, nous avons plusieurs conclusions: premièrement, la relation entre le taux de change du RMB et l’indice des actions a est restée stable jusqu’à présent; Deuxièmement, la corrélation dynamique entre les actions a et le taux de change (corrélation mobile d’un an) sera plus significative lorsque le taux de change se déprécie rapidement; Troisièmement, la corrélation entre les actions de grande valeur et le taux de change est plus élevée que celle entre les actions de moyenne et les actions de petite valeur, et la corrélation entre les actions de valeur et le taux de change est plus élevée que celle entre les actions de croissance, quelle que soit la valeur marchande. Quatrièmement, les banques, le pétrole et la pétrochimie, le financement non bancaire, les nouvelles sources d’énergie des équipements électriques, l’automobile, les transports et d’autres industries ont une forte corrélation avec le taux de change, de sorte que la pression d’ajustement dans le processus de dévaluation du RMB est également plus grande. Cinquièmement, les industries de l’agriculture, de la sylviculture, de l’élevage et de la pêche, de l’électricité et des services publics, du textile et de l’habillement, etc., ont une faible corrélation avec le taux de change. Dans le processus de dévaluation du taux de change et de ralentissement économique, la répartition des Industries susmentionnées aura un certain effet de dispersion des risques.
L’aigle de la Fed s’est probablement affaibli au second semestre
La Fed a relevé les taux d’intérêt de 50 pb lors de sa réunion de mai et a annoncé qu’elle avait commencé à réduire son bilan en juin, mais avec moins d’faucons que prévu. Après la réunion, les contrats à terme sur taux d’intérêt impliquent une légère baisse du nombre de hausses de taux restantes au cours de l’année. Comme nous l’avons dit plus tôt, le moment le plus Faucon de la Fed pourrait être passé. Avec le ralentissement de l’économie américaine et la baisse de l’inflation, le taux d’aigle de la Fed pourrait s’affaiblir au cours du second semestre de l’année, les anticipations de hausse des taux d’intérêt du marché se refroidiront, et le cycle actuel de hausse des taux d’intérêt pourrait s’arrêter au début de l’année prochaine.
Compte tenu de notre jugement sur l’économie américaine, l’inflation et la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine, l’ajustement des actions américaines pourrait être presque terminé et la reprise devrait avoir lieu au cours du deuxième semestre de l’année, et l’indice NASDAQ devrait être de nouveau supérieur au s & P 500 et prêter attention aux perturbations du conflit russo – ukrainien; Les rendements des obligations des États – Unis 10Y devraient subir un choc élevé à court terme et le taux probable devrait baisser à nouveau au cours du deuxième semestre; Bien que la Réserve fédérale américaine ait réduit l’indice du dollar américain, on s’attend à ce que l’indice du dollar américain reste fort en raison de l’impact plus important du conflit russo – ukrainien sur l’économie européenne. Avec la baisse de l’inflation, la hausse des taux d’intérêt réels et la vigueur du dollar, l’or a probablement chuté.
Huatai Securities Co.Ltd(601688) : le rétrécissement de la Réserve fédérale n’est pas un facteur clé affectant le marché des actions a une politique de croissance forte et stable suffit à compenser l’incertitude externe
La déflation affecte principalement l’offre d’obligations à long terme des États – Unis, et le cycle actuel de déflation pourrait être plus précoce et plus rapide, et l’écart entre l’offre du Trésor et l’achat d’obligations par la Réserve fédérale pourrait s’élargir, ce qui augmenterait les taux d’intérêt sur les obligations à long terme des États – Unis. Le renforcement initial du dollar s’est produit dans un contexte où les États – Unis étaient relativement meilleurs que les autres grandes banques centrales dans le cadre de la logique des écarts mondiaux, suivie par la normalisation de la monnaie de la Fed. À l’envers, la combinaison de la hausse des taux d’intérêt et de la réduction de la table a été lancée plus rapidement et les préoccupations relatives à la liquidité du dollar ont été faibles, ce qui a entraîné un dollar fort. Les cycles économiques et politiques entre la Chine et les États – Unis ont été décalés, la pression à la baisse sur le RMB a augmenté récemment et l’écart entre les taux d’intérêt de la dette entre la Chine et les États – Unis a encore diminué, ce qui a limité l’espace à la baisse des taux d’intérêt En Chine. Les marchés boursiers sont confrontés à des incertitudes internes et externes, et le retrait de la Réserve fédérale pourrait accroître la pression sur les sorties de capitaux. Bien entendu, la contraction de la Fed n’est pas un facteur central du marché, et si l’épidémie s’améliore ou si des politiques de croissance fortes et stables sont mises en place, l’incertitude extérieure peut être compensée.
China International Capital Corporation Limited(601995) : le marché peut être trop préoccupé par l’augmentation des taux d’intérêt et ignorer l’importance de la réduction du tableau
La Fed a augmenté les taux d’intérêt de 50 points de base comme prévu et a annoncé qu’elle avait commencé à « réduire le tableau » à compter du 1er juin, comme prévu. Interrogé sur la question de savoir quand ajuster l’étape de la hausse des taux d’intérêt, M. Powell a déclaré qu’aucun des chiffres de 1 à 2 mois n’affecterait le jugement de la Fed. En d’autres termes, si la Fed veut augmenter les taux d’intérêt de 75 points de base, les données économiques doivent continuer à dépasser les attentes. À court terme, l’approche proactive de M. Powell en matière de « déminage » pourrait aider à atténuer les préoccupations plus radicales du marché au sujet de la hausse des taux d’intérêt.
Nous maintenons notre point de vue selon lequel le marché pourrait accorder trop d’attention à l’augmentation des taux d’intérêt, ignorant ainsi l’importance de la déflation. La forte hausse des prix des actifs et l’inflation réelle au cours des deux dernières années sont toutes deux liées à la surproduction monétaire causée par l’expansion, tandis que la baisse du volume monétaire causée par la déflation pourrait devenir une préoccupation pour l’avenir.
Le cycle de hausse des taux d’intérêt de la Fed, après un sprint à court terme, laisse encore beaucoup d’incertitude sur la voie politique. Premièrement, la politique monétaire, en tant qu’outil de gestion de la demande, est difficile à gérer les chocs de l’offre causés par les conflits géopolitiques. Deuxièmement, l’écart de taux d’intérêt à terme inversé de la courbe de rendement des États – Unis est un signal fort de la récession économique et limitera certainement le rythme de la hausse des taux d’intérêt. Troisièmement, une hausse des taux d’intérêt pourrait entraîner des pertes sans précédent pour la Fed. Quatrièmement, une forte hausse des taux d’intérêt mettrait les finances publiques sous pression. La Fed pourrait ralentir la hausse des taux d’intérêt au cours du deuxième semestre, en attendant la fin des conflits géopolitiques et la réparation endogène de la chaîne d’approvisionnement mondiale.
En termes relatifs, le rythme d’assouplissement de la politique monétaire de la Chine a fait preuve de retenue. Il peut y avoir trois raisons: l’une est que les fonds sont raisonnablement abondants. Deuxièmement, la pression à la baisse de l’économie actuelle est principalement due à l’arrêt de la production et aux dommages causés à la chaîne d’approvisionnement. Troisièmement, la politique monétaire de la Chine a été freinée par l’augmentation agressive des taux d’intérêt par la Fed.
Comment briser la situation? Premièrement, il est urgent de reprendre la vie économique et sociale le plus rapidement possible. Deuxièmement, résoudre correctement les problèmes de développement de l’industrie immobilière. Troisièmement, permettre une dépréciation modérée du taux de change du RMB par rapport à sa position actuelle.
Enfin, et c’est le plus difficile, il s’agit de combler le fossé entre « large monnaie » et « large crédit » grâce à des initiatives politiques positives. Fondamentalement, ce n’est qu’en faisant notre propre travail que nous pourrons mieux faire face à l’impact de l’environnement extérieur. Nous devons d’urgence émanciper davantage l’esprit, rechercher la vérité à partir des faits, revenir au thème de la réforme axée sur le marché, adhérer à la vérité dure du développement économique et stabiliser la situation économique et sociale générale.
La Réserve fédérale américaine a adopté une politique monétaire restrictive pour freiner l’inflation, comme l’augmentation des taux d’intérêt et le déflateur, mais l’histoire montre que son influence sur les prix de l’énergie est limitée et que la hausse et la baisse des prix de l’énergie dépendent fondamentalement de la relation entre l’offre et la demande sur le marché. En analysant les données de la période de hausse des taux d’intérêt et de la période de variation des prix de l’énergie au cours des 50 dernières années depuis les années 1970, le processus de hausse des taux d’intérêt n’a pas modifié la tendance à la hausse des prix de l’énergie.
La politique de hausse des taux d’intérêt de la Fed a effectivement réduit le taux d’inflation de base, mais elle n’a pas réussi à contrôler le taux d’inflation global, ce qui est une autre preuve que la hausse des taux d’intérêt a peu d’impact sur les prix de l’énergie. L’augmentation des prix de l’énergie entraîne généralement une hausse des prix des produits industriels connexes, ce qui entraîne l’inflation. Afin de freiner l’inflation, les États – Unis adoptent des politiques d’austérité telles que la hausse des taux d’intérêt, et l’analyse des cycles précédents de hausse des taux d’intérêt montre que, parallèlement à la hausse des prix de l’énergie, la politique de hausse des taux d’intérêt a effectivement limité le taux d’inflation de base, à l’exclusion des prix de l’énergie, et a une faible capacité de contrôle sur le Les politiques de hausse des taux d’intérêt sont plus efficaces contre l’inflation tirée par la demande et sont souvent confrontées à un « dilemme » lorsqu’il s’agit de faire face à la hausse des prix causée par les chocs sur l’offre d’énergie.
En ce qui concerne les possibilités d’investissement, on s’attend à ce que les ressources énergétiques des trois à cinq prochaines années se situent dans un cycle de prospérité. La situation de l’industrie passera d’un choc à la baisse au cours des dernières années à un choc à la hausse au cours des prochaines années. Nous continuerons d’être optimistes quant à la grande inflation énergétique du cycle en cours, et nous continuerons d’être optimistes quant aux possibilités historiques d’allocation des ressources énergétiques en amont du charbon, du pétrole et du gaz dans le cadre du cycle de production. Il est suggéré d’accroître l’exploitation et l’équipement en amont du charbon, du La force de configuration dans des domaines tels que la technologie.
Sinolink Securities Co.Ltd(600109)
Dans l’annonce de mai, la Fed a augmenté les taux d’intérêt de 50 pb comme prévu, a annoncé un plan détaillé de réduction des taux d’intérêt et l’a officiellement mis en oeuvre en juin. Dans les premières heures du 5 mai, la Réserve fédérale a publié sa dernière déclaration sur les taux d’intérêt, dans laquelle les membres ont accepté à l’unanimité d’augmenter la fourchette cible de taux directeurs de 50 pb à 0,75 – 1%, Réaffirmant qu ‘« une hausse continue des taux d’intérêt est appropriée ». Après avoir « réchauffé » la table, la Fed a officiellement annoncé son plan de réduction. Selon le plan, la Réserve fédérale commencera à réduire son bilan en juin avec un objectif initial de 47,5 milliards de dollars par mois (30 milliards de dollars en obligations + 17,5 milliards de dollars en MBS) et devrait atteindre un plafond mensuel de 95 milliards de dollars (60 milliards de dollars en obligations + 35 milliards de dollars en MBS) après un trimestre.
M. Powell a déclaré qu’il continuerait d’augmenter les taux de 50 pb lors des prochaines réunions et qu’une hausse de 75 pb n’était pas envisagée, atteignant un taux neutre d’environ 2,5% avant d’envisager une hausse finale. M. Powell a déclaré que le Conseil était généralement d’accord pour augmenter les taux de 50 pb au cours des prochaines réunions. Powell a nié la nécessité d’augmenter les taux de 75 pb et a déclaré qu’il essaierait de réduire l’incertitude dans un environnement très instable. En ce qui concerne le point final de la hausse des taux d’intérêt, M. Powell estime qu’il est encore loin d’un taux d’intérêt neutre (environ 2,5%) et qu’il décidera d’augmenter les taux d’intérêt jusqu’à un niveau élevé lorsque cet objectif sera atteint.
Pour l’instant, la Fed continuera de maintenir une forte normalisation des politiques, mais la phase la plus « effrayante » du récit de l’austérité est terminée. À l’avenir, avec une économie résiliente et une inflation élevée, la Fed continuera de maintenir une forte normalisation des politiques afin de préserver sa crédibilité. Dans ce contexte, la hausse des taux d’intérêt des obligations 10Y n’est pas encore terminée, mais la phase la plus influente sur les marchés mondiaux pourrait se concentrer principalement sur le premier semestre. À l’heure actuelle, les anticipations d’une hausse des taux d’intérêt à court terme de la Fed se sont refroidies et devraient s’arrêter en 2023.
