Résumé des investissements:
Discussion hebdomadaire: l’impact de la baisse du LPR sur le secteur bancaire
Le 20 mai, la Banque populaire de Chine a autorisé le Centre national d’emprunt interbancaire à annoncer que le 20 mai 2022, le taux de cotation du marché des prêts (LPR) était le suivant: le LPR d’un an était inchangé à 3,7%, tandis que le LPR de plus de cinq ans était réduit à 4,45%, contre 4,6%.
L’événement de réduction des taux d’intérêt est conforme aux attentes du marché, mais la réduction de 15bps de la LPR sur cinq ans dépasse les attentes du marché:
D’une part, la réduction des taux d’intérêt est un nouveau moteur de la politique de « croissance stable ». Depuis le début de l’année, les données sur le crédit social et financier ont continué de s’affaiblir. D’après les données sur les prêts du RMB d’avril, les prêts au logement des résidents ont diminué de 60,5 milliards de RMB, en baisse de 402,2 milliards de RMB par rapport à l’année précédente, et les prêts à moyen et à long terme des entreprises ont augmenté de 265,2 milliards de RMB, en baisse de 395,3 milliards de RMB par Compte tenu de l’insuffisance de la demande effective de crédit, cette réduction des taux d’intérêt est utile pour réduire le taux d’intérêt des prêts à moyen et à long terme des entreprises et le taux d’intérêt des prêts hypothécaires des résidents, afin de stimuler la demande de prêts à moyen et à long terme des entreprises et la Demande de prêts hypothécaires au logement, ce qui indique la détermination de la direction à stabiliser le marché immobilier et à stabiliser la croissance économique.
D’autre part, la Banque centrale a déjà guidé le taux d’intérêt des dépôts sous cette réduction des taux d’intérêt pour réserver un certain espace. En avril, la Banque populaire de Chine a guidé le mécanisme d’autorégulation des taux d’intérêt à mettre en place un mécanisme d’ajustement axé sur le marché des taux d’intérêt des dépôts. Les banques membres du mécanisme d’autorégulation ont raisonnablement ajusté le niveau des taux d’intérêt des dépôts en se référant au taux d’intérêt du marché obligataire représenté par le rendement des obligations du Trésor à 10 ans et au taux d’intérêt du marché des prêts représenté par le LPR à 1 an. Après la mise en œuvre du mécanisme, au cours de la dernière semaine d’avril (du 25 avril au 1er mai), le taux d’intérêt moyen pondéré des nouveaux dépôts des institutions financières nationales s’est établi à 2,37%, soit une baisse de 10 points de base par rapport à la semaine précédente.
Pour les banques, la baisse du LPR s’est produite principalement en 2023 et a touché davantage les grandes banques:
Compte tenu de la réévaluation des prêts en cours, l’impact de la baisse de la LPR sur les banques au cours de la période de cinq ans se concentre principalement sur 2023. Étant donné que le LPR à 5 ans a été réduit de 5 bps en janvier et que le LPR à 5 ans a été réduit de 20 bps cette année, nous effectuons une mesure statique sur les données de fin d’année 2021, de sorte que l’impact de la réévaluation des prêts sur la marge d’intérêt nette des banques cotées en 2023 est d’environ 4,8 bps.
Les grandes banques sont relativement plus touchées. Les prêts hypothécaires et les prêts à moyen et à long terme aux entreprises représentent une proportion relativement élevée des banques d’État et des banques par actions, tandis que les prêts hypothécaires et les prêts à moyen et à long terme aux entreprises représentent une proportion relativement faible des banques régionales, de sorte que l’impact est relativement faible, par Exemple Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142)
Stratégie d’investissement: dans l’ensemble, l’ajustement à la baisse de la LPR sur une période de cinq ans exerce une pression sur la marge d’intérêt nette de la Banque. Toutefois, l’écart de taux d’intérêt net se situe également dans un cycle à la baisse au cours de la période au cours de laquelle les rendements excédentaires ont été réalisés dans les secteurs bancaires précédents, de sorte que le principal facteur décisif pour les rendements excédentaires des secteurs bancaires est l’attente du marché de la reprise économique. En général, lorsque la demande de prêts à moyen et à long terme s’est redressée, cela indique que la pression sur les prêts bancaires a diminué et que la qualité des actifs a progressivement diminué, que l’environnement opérationnel du secteur bancaire s’est amélioré marginalement et que le secteur bancaire a affiché des rendements excédentaires. À l’heure actuelle, des politiques de croissance stable sont progressivement mises en place pour stimuler la demande de prêts des entreprises et des résidents. Nous pensons que la demande de prêts est déjà en cours d’exploration et qu’il est nécessaire de prêter attention aux changements dans les ventes immobilières et les prêts à moyen et à long terme des entreprises.
Sous l’influence de la perturbation actuelle de l’épidémie et de la faiblesse du marché immobilier, la pression globale sur les prêts est plus forte. Il est recommandé de se concentrer sur les banques de haute qualité qui fonctionnent de façon stable, ont des avantages régionaux et sont moins touchées par la réduction de la LPR, comme Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) , Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) , Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009)
Annonce importante: le 19 mai, China Merchants Bank Co.Ltd(600036)
Conseils sur les risques: risques liés aux politiques; Risque de reprise macroéconomique moins élevé que prévu; Risque d’aggravation continue de l’éclosion de covid – 19.
