Événement: depuis mars, les prix des cartes vidéo ont chuté de plus de 37% par rapport à leur plus forte baisse à la fin de l’année dernière.
À notre avis, la principale raison de la baisse des prix des cartes graphiques pourrait être la baisse de la demande minière d’ethereum, qui est directement liée à la « fusion » imminente d’ethereum au cours de l’année. Nous estimons que le nombre actuel de cartes vidéo en ligne est d’environ 26,76 millions, tandis que les expéditions mondiales de cartes vidéo indépendantes atteignent 50 millions par an. La fusion ethereum aura un impact sur la chaîne industrielle. Ethereum, le deuxième plus grand actif de chiffrement, a une capitalisation boursière de 286,4 milliards de dollars, soit un cinquième de la capitalisation boursière totale des actifs de chiffrement, soit 48% de bitcoin (coinmarketcap, 2022.5.11). « fusion » la conversion du mécanisme de consensus ethereum, c’est – à – dire la fusion complète de la preuve de la charge de travail (POW) et de la preuve de l’équité (POS) actuellement en cours d’exploitation parallèle en une seule ligne de POS, et la POW cessera d’exister. Cela signifie que l’utilisateur n’a pas besoin d’acheter du matériel tel qu’une carte graphique ou une machine minière ASIC, et qu’il n’a qu’à hypothéquer ETH dans la couche logicielle pour participer à l’exploitation minière d’ethereum, c’est – à – dire la concurrence pour le droit de tenue de livres distribués d’ethereum. Le présent rapport met l’accent sur les causes, les itinéraires et les effets de la fusion d’ethereum et analyse les pistes de fournisseurs de services de gage créées par la fusion et les pistes d’exploitation minière POW qui seront transformées.
Ethereum House fusionne pour être plus central, plus sûr et plus économe en énergie. Ethereum entrera dans l’ère des PDV dès le troisième trimestre de cette année avec une fusion clé. Le nouveau mécanisme pos devrait permettre aux mineurs de construire plus facilement des noeuds pour participer à l’entretien de la sécurité, d’être plus difficiles à attaquer par 51% de la puissance de calcul du réseau principal et d’économiser 99,95% de la consommation d’énergie. La fusion n’est qu’une étape dans la mise à niveau de la technologie d’ethereum. Selon le plan de l’équipe de développement d’ethereum, il y a encore des étapes de décollage, de délimitation, de nettoyage et de carnaval après la fusion, et il est prévu de résoudre les problèmes tels que la prospérité écologique d’ethereum, mais la capacité de transaction de traitement de bloc est en pénurie et les coûts de gaz élevés en utilisant finalement des technologies telles que le fractionnement.
Après la fusion, ethereum pourrait entrer dans le tunnel déflationniste, tandis que les revenus des mineurs pos pourraient doubler. Après la fusion, les mineurs pos gagneront des frais de transaction et des parts de MeV en plus des primes supplémentaires actuellement disponibles, tandis que les nouvelles ETH quotidiennes seront réduites de près de 90% par rapport à l’heure actuelle. Nous mesurons que, en supposant la fusion ethereum le 1er décembre 2022, le taux de rendement des nantissements d’ETH (APR) à court terme sera d’environ 7,9%, soit le double de celui d’avant la fusion, avec un taux d’inflation de – 0,96%, et l’ETH entrera dans le canal déflationniste; Dans l’année suivant la fusion (2023.8.1), l’APR promis sera réduit à 6%, avec un taux d’inflation de – 1,76%.
Le taux de nantissement d’ethereum a atteint 10%, il augmentera encore plus de trois fois à l’avenir, ce qui profitera aux fournisseurs de services de piste de nantissement. Au 29 avril 2022, 370000 validateurs avaient mis en gage 12 millions d’ETH sur la chaîne de balises ethereum, soit plus de 10% du total d’ethereum, pour une valeur totale de 35 milliards de dollars. Le taux de nantissement à long terme de la chaîne principale pos existante, comme binance et Solana, se situe entre 40% et 70%, et le taux de nantissement ethereum a au moins trois fois plus d’espace de croissance.
Afin de faciliter la participation des clients de détail au nantissement, au noeud d’exploitation et d’entretien et à la liquidité pendant la période d’obtention du nantissement, le fournisseur de services de nantissement est apparu. Parmi eux, Lido, qui détient 90% de la part de marché de la piste de nantissement de liquidité, a mis en place un pool de liquidité d’échange ETH avec Curve pour permettre aux utilisateurs d’obtenir de la liquidité ETH pendant la période de verrouillage du capital promis, et des accords tels que Rocket sont également en train de rattraper. En tant que fournisseur de technologie de bas niveau, SSV Network prend l’initiative de mettre en place un réseau d’essai en ligne et d’utiliser la technologie de vérification distribuée (DVT) pour fournir aux clients de haut niveau une solution technique plus décentralisée.
Proposition d’investissement: après la fusion, le mode d’exploitation du POW d’ethereum n’existe plus et le pos promis est remplacé, ce qui constitue une étape importante pour la chaîne publique d’ethereum. La transformation logique de la couche inférieure aura un impact sur la logique commerciale de la carte graphique et de la machine minière d’origine de l’exploitation minière ethereum. Sur le marché d’outre – mer de la conformité de l’exploitation minière ethereum, nous pouvons prêter attention à: 1) la chaîne industrielle etc avant et après la fusion; 2) une nouvelle chaîne que les mineurs de l’ethpow peuvent avoir Fourchue; Autres chaînes publiques et écosystèmes de couche 2, tels que sol, Polygon, Cosmos, etc.; Fournisseur de services de gage ethereum: Lido, ssvnetwork, etc.; Application sur la chaîne ethereum: stepn, axie et métacosme, etc. Compte tenu des anticipations déflationnistes après la fusion, nous recommandons également de prêter attention à la performance de l’ETH elle – même à l’avance.
Conseil de risque: centralisation des opérateurs de nœuds et des fournisseurs de services de nantissement; La fusion ethereum n’a pas progressé comme prévu.
