1. Perspectives de rentabilité: les fondamentaux devraient s’améliorer régulièrement au cours du deuxième semestre
On s’attend à ce que les bénéfices des banques cotées en 2022 augmentent de + 9,6% d’une année sur l’autre, soit 6,5% de plus que le taux de croissance composé de deux ans de 2019 à 2021, et que le taux de croissance des bénéfices au 22q2 commence à afficher une tendance stable à la hausse; Le chiffre d’affaires des banques cotées devrait augmenter de + 5,7% d’une année sur l’autre en 2022, avec un taux de croissance presque inchangé à 22q1. Facteurs moteurs:
Volume: la croissance des actifs devrait augmenter régulièrement au cours du deuxième semestre de l’année, parallèlement à la lutte contre l’épidémie et à une croissance stable. Parmi eux, les banques par actions ont subi des pressions évidentes auparavant et devraient bénéficier le plus de la restauration de l’épidémie, de la correction des déviations immobilières et de la stabilité de la croissance; Certaines petites et moyennes banques du delta du fleuve Yangtze, qui ont été touchées par l’épidémie, devraient également recevoir des réparations.
Prix: on s’attend à ce que l’écart de taux d’intérêt en 2022 soit légèrement inférieur de 3 pb à celui du 22q1, et que l’amélioration du taux de coût du passif puisse partiellement compenser l’impact de la baisse du rendement des actifs. Dans un environnement détendu, les banques par actions et les banques commerciales urbaines ont une plus grande ténacité de l’écart de taux d’intérêt en raison de la forte proportion de dépôts à terme et de l’intégration nette de capitaux. On s’attend à ce que l’écart d’intérêt entre les banques d’État, les banques par actions, les banques commerciales urbaines et les banques commerciales agricoles diminue de 4, 2, 2 et 4bp en 2022 par rapport au 22q1.
Qualité: on s’attend à ce que la pression de dépréciation en 2022 s’améliore par rapport à 2021, principalement en raison de la marge de dépréciation non liée au crédit et de la baisse du taux de provision; Le taux de mauvaise production est légèrement supérieur à celui de 2021, mais la pression réelle sur le risque devrait s’améliorer au cours du deuxième semestre à mesure que l’économie se stabilisera. Les activités immobilières et de détail de la Banque d’actions sont réparties de manière relativement large, ce qui est le plus bénéfique pour la détente immobilière, la restauration économique et le réchauffement des ventes au détail.
2. Le bas de l’évaluation: l’évaluation des actions bancaires est toujours au bas de l’histoire
Le rapport qualité – prix de l’évaluation de l’industrie est important: jusqu’à présent, le secteur bancaire Pb (LF) 0,54x, l’évaluation la plus basse de toutes les industries; L’évaluation Pb (LF) de la Banque est faible à 0,4% du percentile sur cinq ans.
La stagflation des banques par actions est la plus évidente: depuis 2022, les banques par actions appartenant à l’État, les banques par actions, les banques commerciales urbaines et les banques commerciales agricoles ont augmenté respectivement de + 4%, – 10%, – 2%, – 2%, et les banques par actions de haute qualité ont un rapport qualité – prix remarquable. 3. Stratégie d’investissement: Banque d’achat = option positive de l’économie d’achat
Point de vue de l’industrie: actuellement dans la période chaotique de l’économie, acheter des actions bancaires = acheter des options positives de l’économie, être fermement optimiste sur les possibilités d’investissement du secteur bancaire actuel. Macroscopiquement: avril – mai est la fin de l’économie en 2022. Avec la lutte contre l’épidémie et la croissance stable, l’économie devrait être progressivement rétablie. Stratégie: période de chaos économique, achat d’actions bancaires = option positive d’achat d’actions économiques, les actions bancaires ont une grande probabilité d’avoir à la fois un rendement relatif et un rendement absolu. Dans le contexte de la volatilité du marché, le coût d’opportunité de l’investissement en actions bancaires a considérablement diminué. Fondamentaux: les résultats des banques de haute qualité sont relativement bons au cours du trimestre d’août. L’équipe de macro – recherche de Zheshang Securities Co.Ltd(601878) prévoit que la croissance du PIB de 22h1 baissera à 2,2%, tandis que nous nous attendons à ce que la croissance des revenus des banques cotées se stabilise à 5,7% et que la croissance des bénéfices augmente légèrement à 8,9%. Rapport qualité – prix: l’évaluation pb de la Banque est la plus basse de toutes les industries, avec seulement 0,54x; Et à un niveau historiquement bas, l’évaluation du pb sur cinq ans n’est que de 0,41%.
Stratégie de sélection des actions: il est recommandé d’ajouter des lignes d’actions de haute qualité, en commençant par Industrial Bank Co.Ltd(601166) , Ping An Bank Co.Ltd(000001) ; La Banque commerciale de la ville a lancé Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) . Parmi eux, les raisons pour lesquelles il est suggéré d’ajouter des actions de haute qualité sont les suivantes: ① du point de vue de l’élasticité fondamentale, les actions bénéficient le plus de la restauration économique, de la correction des déviations immobilières et d’une croissance économique stable; Du point de vue de l’évaluation du rapport qualité – prix: l’évaluation Pb (LF) des banques d’actions de haute qualité représentées par Xingye et Ping An est respectivement de 0,66 et 0,82 fois, et les quantiles d’évaluation sur cinq ans sont respectivement de 4,1% et 5,2%.
4. Indice de risque: décrochage macro – économique, exposition négative et importante.
