[points de vue de base de cette semaine] cette semaine, nous avons principalement répondu aux trois questions sur lesquelles le marché se concentre actuellement en ce qui concerne la « croissance stable »: 1) y a – t – il encore de la place pour l’infrastructure dans le contexte d’un contrôle strict de la dette implicite et de la responsabilité à vie? Nous pensons qu’il y a encore de la place pour l’investissement de suivi dans les infrastructures, par exemple en augmentant l’effet de levier par l’émission d’obligations d’État spéciales par le Gouvernement central, ce qui peut exempter les administrations locales de la responsabilité de l’expansion de la dette et dissiper leurs préoccupations au sujet de la « responsabilité à vie », ce qui améliorera considérablement leur capacité et leur enthousiasme à investir. La politique de jeu ou le boom commercial du marché à croissance constante? Nous pensons que ce cycle de croissance stable du marché repose principalement sur la politique du jeu plutôt que sur le boom des échanges. Comment déduire le rythme de croissance stable du marché? Cette semaine, la réunion ordinaire de la Chine et la téléconférence sur la stabilisation de l’économie ont mis l’accent sur la mise en œuvre de la politique de déploiement initial. Nous prévoyons que de nouvelles mesures de stabilisation de la croissance seront mises en place par la suite, mais l’orientation et l’intensité de la politique doivent être observées après la reprise de l’épidémie en juin et la mise en œuvre de la politique de stabilisation de l’économie après la mise en œuvre de la politique initiale (appelée « réglementation par caméra »). Par conséquent, nous pensons que juin pourrait être une période creuse pour la politique de stabilisation de À la fin du mois de juin, de nouvelles politiques pourraient influer sur les prochaines étapes. Si le choix de la politique continue d’augmenter les investissements dans l’infrastructure et l’immobilier et dépasse les attentes, l’évaluation du secteur aura un nouvel élan d’expansion.
Y a – t – il encore de la place pour la construction d’immobilisations dans le contexte d’un contrôle strict de la dette implicite et de la responsabilité à vie? Nous pensons qu’il y a encore de la place pour les investissements futurs dans les infrastructures. Le 18 mai, le Ministère des finances a rendu compte de huit cas typiques de responsabilité en matière de dette implicite. La sixième session plénière de la dix – neuvième Commission centrale d’inspection de la discipline, tenue en janvier de cette année, a également adopté une discipline financière stricte pour promouvoir le déploiement de la prévention et de la Résolution des risques cachés de dette des administrations locales, et a réaffirmé que la « ligne rouge » de la dette implicite ne pouvait être franchie. Par conséquent, il est généralement admis sur le marché que la capacité et l’enthousiasme des administrations locales en matière d’investissement dans la construction d’immobilisations sont insuffisants et qu’il est difficile d’avoir une plus grande flexibilité dans l’ensemble de l’investissement dans la construction d’immobilisations, étant donné que la surveillance implicite de la dette demeure élevée Cette année et que la discipline financière et économique est responsable à vie. Nous croyons que, bien que la surveillance stricte de la sector – forme de financement limite considérablement les sources de financement de la construction d’immobilisations, elle ne signifie pas que les politiques de suivi n’ont pas de place pour le développement. Nous analysons les orientations possibles des politiques de suivi: 1) ajustement du budget au milieu de L’année, le Gouvernement central peut émettre des obligations spéciales du Trésor ou des obligations spéciales pour la construction, soutenir directement des projets importants ou transférer des paiements aux administrations locales pour investir dans la construction d’immobilisations. Les institutions financières axées sur les politiques peuvent augmenter considérablement les fonds de crédit pour les grands projets d’infrastructure. La surveillance peut accélérer l’approbation des FPI, etc., et fournir un soutien politique supplémentaire pour la revitalisation des actifs afin d’encourager les administrations locales à accroître la vitalité des actifs en stock. Dans le cadre d’un cadre financier conforme, le Gouvernement central peut exempter les administrations locales de la responsabilité de l’expansion de la dette en augmentant l’effet de levier et d’autres moyens, afin d’éliminer leurs préoccupations au sujet de la « responsabilité à vie ». À l’heure actuelle, l’équipe de surveillance de la croissance stable du Conseil d’État a également augmenté son « risque d’inaction », ce qui devrait accroître considérablement les ressources financières et l’enthousiasme de ses investissements. Si des politiques de suivi sont mises en place, la confiance dans la stabilité de la croissance des infrastructures sera encore renforcée.
Le marché à croissance constante est – il dans la politique de jeu ou le boom des échanges? Nous pensons que ce cycle de croissance stable du marché repose principalement sur la politique du jeu plutôt que sur le boom des échanges. Du point de vue des performances historiques, les performances des entreprises centrales de construction ont maintenu une croissance stable de 10 à 15% en 2015 – 2021 (à l’exception de l’impact de la situation épidémique en 2020, avec une faible croissance) et n’ont pas été fortement influencées par les politiques extérieures. À l’heure actuelle, le volume des revenus des entreprises centrales de construction est relativement important. Compte tenu des facteurs d’évaluation de la SASAC, il est également nécessaire de maintenir une croissance relativement stable. Les performances des entreprises centrales de construction en fonctionnement normal ne vont pas augmenter ou diminuer considérablement. Par conséquent, on ne s’attend pas à ce qu’elles montrent une grande élasticité des performances cette année. Le marché devrait également s’y attendre (les prévisions consensuelles de Wind n’ont pas considérablement augmenté les prévisions de bénéfices pour 2022). En ce qui concerne l’évolution du marché depuis novembre de l’année dernière, il y a eu deux ajustements importants dans le secteur de la construction, qui sont tous deux liés à l’évolution des attentes en matière de politiques: 1) Les données économiques de janvier à février ont donné de bons résultats, le marché estime qu’il n’est peut – être pas nécessaire d’ajouter de nouveaux codes à la politique de croissance stable, et il y a eu des ajustements évidents dans le secteur de la construction à la mi – mars. À la mi – avril, il y a eu des rumeurs dans les médias étrangers sur la question de savoir si l’objectif de croissance annuelle du PIB de 5,5% a été maintenu ou non, ce qui a également eu une incidence sur les attentes en matière de politique de croissance stable, et le secteur a également connu une baisse significative après les rumeurs pertinentes. Par conséquent, nous pensons que le marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du marché du
Comment déduire le rythme de croissance stable du marché? Nous pensons que juin est la fenêtre d’observation de l’effet de la politique précédente, le marché devrait être principalement agité, la fin de juin ou l’introduction de nouvelles politiques influencera la prochaine tendance. À notre avis, en ce qui concerne la croissance stable de la construction d’infrastructures, la réunion ordinaire de cette semaine et la conférence téléphonique sur la stabilisation de l’économie à grande échelle à laquelle ont participé 10 000 personnes ont été moins énergiques que prévu dans l’ensemble de la politique, et nous n’avons pas vu plus de politiques directes sur la construction d’infrastructures être publiées. L’idée de base principale est d’utiliser les politiques déjà déployées par le Conseil d’État de manière efficace et solide. En raison de la forte reprise de l’épidémie en mars – mai, les autorités locales ont consacré la plus grande partie de leur énergie à la lutte contre l’épidémie, qui a été relativement lente à mettre en œuvre les politiques précédentes, tandis que l’impact global de l’épidémie sur l’économie a également masqué l’effet réel des politiques pertinentes. Par conséquent, après la lutte contre l’épidémie de juin, la reprise à grande échelle de la production à Shanghai, à Beijing et dans d’autres grandes zones économiques et l’accélération de l’accélération de la plupart des industries, la résilience de la reprise économique et l’effet des politiques antérieures peuvent être mieux observés. La réunion du Politburo à la fin d’avril a également souligné que « Nous devons nous concentrer sur la planification d’outils de politique progressive, renforcer le contrôle des caméras et saisir l’avance et la redondance des politiques axées sur les objectifs ». Par conséquent, nous nous attendons à ce que d’autres politiques de croissance stable soient mises en place à un taux approximatif de suivi, mais l’orientation et l’intensité de la stimulation seront déterminées en fonction de la reprise économique après l’épidémie de juin (appelée « réglementation par caméra »). Nous analysons les orientations possibles d’une croissance plus stable par la suite: 1) ajuster le budget semestriel, le Gouvernement central peut émettre des obligations spéciales du Trésor, des obligations spéciales pour la construction et d’autres investissements supplémentaires dans les infrastructures. (le marché peut déjà s’y attendre). La réglementation immobilière peut encore être assouplie, par exemple en supprimant les restrictions commerciales multiples sur les maisons d’occasion et en assouplissant davantage les politiques de réglementation des villes centrales de premier et de deuxième niveaux. Des bons de consommation peuvent être émis à grande échelle ou des subventions peuvent être accordées à la consommation dans des domaines spécifiques afin de stimuler davantage la consommation. Les politiques ci – dessus exigent que le Gouvernement ou les résidents augmentent considérablement l’effet de levier, ce qui peut stabiliser l’économie à court terme, mais il peut y avoir des effets négatifs à long terme, de sorte que le Gouvernement devrait être plus prudent dans le choix de l’orientation et de l’intensité des politiques. Nous avons estimé que juin pourrait entrer dans la période d’observation de l’effet de la politique préliminaire et de la réparation de l’épidémie, et nous nous attendons à ce qu’il s’agisse également d’une période de fenêtre vide pour la politique de croissance stable de la construction d’immobilisations. La plaque peut maintenir la volatilité du marché et attendre que la politique de suivi soit plus claire. La nouvelle politique devrait être publiée à la fin du mois de juin, principalement pour les raisons suivantes: 1) L’objectif de la dette spéciale a été atteint à la fin du mois de juin et l’investissement dans les infrastructures a besoin d’un nouveau soutien financier. La politique doit être publiée dès que possible. En raison du processus nécessaire à la mise en œuvre de l’atterrissage, si la politique est publiée à nouveau au cours du deuxième semestre, il n’y aura pas suffisamment de temps pour former la charge de travail physique de cette année. Par conséquent, si la politique de suivi choisit de continuer à augmenter les investissements dans la construction d’immobilisations, l’immobilier et d’autres directions, et que l’intensité dépasse les attentes, alors l’évaluation du secteur aura un nouvel élan d’expansion; Inversement, si le choix de la politique se concentre sur la consommation accrue ou si la politique de croissance stable de la construction d’immobilisations n’est pas aussi forte que prévu, l’évaluation du secteur pourrait être sous pression pour se contracter.
Suggestions d’investissement: la ligne principale de croissance stable continue de se concentrer sur les recommandations suivantes: 1) entreprises centrales de construction sous – évaluées China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) (PE 4.2x), China Railway Group Limited(601390) (PE 5.5x), China Communications Construction Company Limited(601800) Entreprises publiques locales à forte croissance Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (pe5.8x) Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) (pe7.2x); Chef de file de la conception des infrastructures China Design Group Co.Ltd(603018) (pe9.2x); Robinet en acier Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) (pe11x) Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) (pe16x). En outre, sous l’impact de l’épidémie précédente, l’évaluation de certains chefs de file de haute qualité à forte croissance a été très attrayante. Il est recommandé de mettre l’accent sur les chefs de file de la transformation du réseau de chauffage Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) (pe18x), les chefs de file epco du réseau de distribution Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) (pe16x), les chefs de file du microréseau Acrel Co.Ltd(300286)
Conseils sur les risques: les politiques de croissance stable ne répondent pas aux risques prévus, les risques de dépréciation des créances, les risques récurrents d’épidémie, les risques d’augmentation substantielle des prix des matières premières, etc.
