En avril, le taux de croissance des bénéfices des entreprises industrielles est passé de positif à négatif, mais cette semaine, la combinaison de politiques de croissance stable a été « accélérée » pour améliorer l’évaluation du secteur bancaire. Le taux de croissance annuel des bénéfices des entreprises industrielles de plus de taille en avril, annoncé cette semaine, est passé de positif à négatif à – 8,3% (pour la première fois depuis avril 2020). Sous l’impact de l’épidémie et du ralentissement économique, la pression sur les entreprises a continué d’augmenter. Dans le même temps, la téléconférence nationale sur la stabilisation de l’économie s’est tenue cette semaine, et le premier ministre Li Keqiang a clairement indiqué que « des règles détaillées devraient être publiées avant la fin du mois de mai pour la politique globale de stabilisation de l’économie», « veiller à ce que les politiques définies par la Conférence centrale sur le travail économique et le rapport sur le travail du Gouvernement soient essentiellement mises en œuvre au cours du premier semestre de l’année» et « s’efforcer d’assurer une croissance économique raisonnable et une baisse du chômage au cours Cette semaine, la « politique de stabilité de la croissance » a été entièrement renforcée et accélérée. Pour le secteur bancaire, les préoccupations politiques comprennent:
Soutien à l’augmentation de l’offre de crédit: mardi, la Banque centrale et le CIRC ont tenu une réunion sur la situation du crédit afin de confirmer une fois de plus que la mise en œuvre de la politique monétaire sera renforcée, que divers instruments de politique financière seront utilisés et que la stabilité du montant total du crédit sera renforcée.
Continuer d’inciter les banques à accroître leur soutien aux petites et microentreprises inclusives:
A. doubler le montant et la proportion de l’instrument de soutien au microcrédit inclusif. Auparavant, les deux principaux instruments étaient l’instrument de soutien à l’extension des prêts aux petites et microentreprises inclusifs (1% du principal des prêts à l’extension accordés aux banques locales constituées en société à titre d’incitation) et l’instrument de soutien aux prêts au crédit (40% des prêts au crédit pour fournir un soutien en capital de refinancement, le taux d’intérêt des prêts à l’extension des prêts aux petites et microentreprises est actuellement de 2%), avec une ligne de crédit de 40 milliards et 400 milliards de RMB. Ces deux outils pourraient mieux fonctionner à l’avenir pour aider les banques à mieux servir les microentreprises inclusives.
La réunion ordinaire de l’État a proposé d’aider les banques à reporter le remboursement du principal et des intérêts au cours de l’année en ce qui concerne les prêts aux petites et moyennes entreprises, les prêts aux ménages industriels et commerciaux individuels, les prêts aux camions et aux véhicules et les prêts à la consommation de biens immobiliers personnels en difficulté.
Le Ministère des finances a publié un document visant à renforcer le soutien aux institutions gouvernementales de garantie du financement, telles que le supplément de capital et la subvention des frais de garantie, afin d’améliorer le rôle de l’augmentation du crédit et de promouvoir les prêts des institutions financières dès que possible.
La Banque centrale a publié l’avis sur la promotion de la mise en place d’un mécanisme à long terme pour les petites et micro – entreprises de services financiers qui osent prêter et souhaitent prêter de l’énergie et des prêts. Tout en faisant bon usage de la réduction des normes, du refinancement, des outils de soutien aux petits et micro – prêts inclusifs et de la promotion de la stabilisation et de la réduction des coûts globaux de financement des petits et micro – prêts inclusifs, la Banque centrale a mis l’accent sur la mise en œuvre des exigences réglementaires relatives à la tolérance aux prêts non productifs des petits et micro – prêts
Les dernières données de la Banque centrale montrent qu’à la fin d’avril, le solde des prêts aux petites et microentreprises de Pratt & Whitney était de 20 700 milliards de RMB, en hausse de 23,4% d’une année sur l’autre, ce qui a maintenu un taux de croissance de plus de 20% pendant 36 mois consécutifs. Le nombre de petits et microentreprises de Pratt & Whitney était de 51,32 millions de ménages, en hausse de 41,5% d’une année sur l’autre. Le taux d’intérêt des prêts aux petites et microentreprises de Pratt & Whitney nouvellement émis en avril était de 5,24%, ce qui est à un niveau historiquement faible
Investissement dans la construction d’immobilisations: l’émission d’obligations locales s’est accélérée et le projet a été mis en œuvre dès que possible:
L’émission d’obligations locales s’accélère: la réunion ordinaire de l’État a clairement indiqué que les obligations spéciales de cette année seront essentiellement utilisées d’ici la fin du mois d’août et que le soutien sera étendu à de nouvelles infrastructures, etc. Depuis mai, les émissions locales ont atteint 631962 milliards de dollars, dont 274 milliards cette semaine seulement. Compte tenu du montant annuel de 3,65 billions de RMB et de l’émission cumulative de 2,04 billions de RMB d’obligations spéciales nouvellement ajoutées jusqu’à présent, on s’attend à ce que l’émission d’obligations locales s’accélère à l’avenir.
Accélérer la formation de la charge de travail physique: le Conseil d’État a publié des avis sur la poursuite de la revitalisation des actifs en stock et l’expansion des investissements efficaces, soulignant la nécessité de revitaliser les actifs en stock de diverses manières, telles que le développement des Reit et l’encouragement à l’adoption du modèle PPP pour Les projets en stock avec des revenus d’exploitation stables à long terme. Entre – temps, il est nécessaire d’apporter un soutien précis et efficace à la construction de 102 grands projets dans le cadre du quatorzième plan quinquennal, d’accélérer les travaux préliminaires du projet, de renforcer le soutien des fonds de soutien tels que les obligations spéciales des administrations locales, de promouvoir la mise en œuvre du projet et de former une charge de travail physique.
Immobilier: soutien accru en raison de la politique de la ville. La réunion sur la situation du crédit a de nouveau souligné la nécessité de « maintenir une croissance stable du crédit immobilier et d’accélérer le rythme des prêts accordés ». Le côté de la demande continue d’orienter la « mise en œuvre des politiques en raison de la ville » pour soutenir la demande raisonnable; Cette semaine, le Ministère du logement et de la construction, le Ministère des finances et la Banque centrale ont publié l’avis sur la mise en œuvre de la politique de soutien par étapes du Fonds d’accumulation pour le logement. Les entreprises touchées par la situation épidémique peuvent demander le paiement différé du Fonds d’accumulation pour le logement. Si une personne ne peut pas rembourser normalement le prêt du Fonds d’accumulation pour le logement, elle ne doit pas être traitée en retard; Et chaque endroit peut augmenter le montant de la location du Fonds d’accumulation du déposant en fonction de sa propre situation.
En outre, une série de politiques ont été mises en place dans les domaines du maintien de la stabilité du commerce extérieur, de la réduction des impôts et des taxes, de l’expansion de la consommation et de la promotion de la réforme du marché des capitaux (voir le tableau du texte pour plus de détails).
Dans l’ensemble, bien que l’économie continue de subir des pressions à la baisse, l’évaluation actuelle du secteur bancaire n’est que de 0,54 fois pb, ce qui est essentiellement au niveau le plus bas de l’histoire, ce qui reflète les attentes pessimistes à l’égard de l’économie et de la baisse de l’écart de taux d’intérêt. L’impact de l’épidémie de suivi s’est progressivement atténué et la politique de croissance stable a été mise en œuvre pour refléter l’effet, ce qui est bénéfique aux attentes de stabilisation de l’économie à l Très sous – évaluation + faible niveau de position (Q1 n’est que de 4,02%, près d’un tiers de la position au cours des 10 dernières années, la phase de crédit historiquement large devrait être portée à 5% – 6%) + la performance des banques de haute qualité a augmenté régulièrement et le secteur bancaire a Beaucoup de place pour la réparation.
Recommandations concernant les actions individuelles: 1) Les petites et moyennes banques résilientes qui ont d’excellents fondamentaux ou qui bénéficient d’une croissance stable et d’une bonne performance: Ningbo, Chengdu, Nanjing, Hangzhou, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) ; Grandes lignes sous – évaluées, à croissance constante et à forte marge de sécurité: Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) . Variétés post – cycle bénéficiant d’un assouplissement de la politique immobilière et d’une reprise de la consommation après une épidémie stable: China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Ping An Bank Co.Ltd(000001) .
Les données à haute fréquence de l’ABS suivent la qualité des actifs de détail en avril: l’indice de mauvaise production a légèrement diminué par rapport à mars, mais il est toujours à un niveau élevé. Nous avons compté six cartes de crédit bancaires et produits ABS de prêts à la consommation ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 4, Ping An Bank Co.Ltd(000001) 1, Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 1) émis depuis 2020 et qui sont encore en cours de renouvellement pour suivre la tendance récente de la qualité des actifs des prêts de détail
Le taux de défaut actuel a diminué, mais il est toujours élevé. À la fin d’avril 2022, le taux de défaut total de six produits était de 0,22%, soit une légère baisse de 3bps par rapport à mars, mais il était encore significativement plus élevé que 0,15% et 0,13% en janvier et février.
B. L’augmentation de la part des prêts en souffrance s’est légèrement ralentie. À la fin du mois d’avril, la proportion de prêts en souffrance pour l’ensemble des six produits ABS était de 3,36%, en hausse de 0,12 PC par rapport à la fin du mois de mars et en baisse par rapport à mars (0,32%), ce qui est essentiellement comparable au niveau de janvier à février.
En ce qui concerne la structure, la proportion de prêts en retard de 90 jours a rapidement augmenté pour atteindre 1,40% à la fin du mois de mars et est tombée à 1,32% en avril. La proportion de prêts en retard de plus de 90 jours a continué d’augmenter de 0,2 PC par rapport à mars, atteignant 2,04%. (Note: par rapport à la qualité des actifs déclarés par la Banque, les actifs du pool d’actifs de l’ABS qui ne sont pas en retard seront retirés du pool d’actifs parce qu’il n’y a pas d’actifs nouvellement ajoutés ou passés par profits et pertes, mais les actifs en retard resteront finalement dans le pool d’actifs, de sorte que le taux de retard général augmentera avec l’augmentation de la durée de vie de l’ABS. Par conséquent, par rapport à la valeur absolue du taux de retard, l’augmentation du taux de retard et la variation du taux de défaut courant sont plus importantes.)
Perspectives d’avenir: A. l’économie actuelle subit encore des pressions à la baisse, le taux de chômage des résidents a augmenté, le taux de chômage des enquêtes urbaines et le taux de chômage de la population âgée de 25 à 59 ans à la fin d’avril ont encore augmenté de 0,7 PC, 0,3 PC à 6,7%, 6,1% par rapport à mars. D’après les données historiques, la corrélation entre le taux de chômage des résidents et la qualité des actifs de détail est également relativement élevée; L’impact de l’épidémie de mai n’a pas encore complètement disparu; À l’avenir, l’évolution de la qualité des actifs du crédit de détail bancaire reste incertaine et doit faire l’objet d’une attention soutenue.
Dans le même temps, l’orientation actuelle de la politique de « croissance stable», « maintien de l’emploi» et de « moteur avancé» est relativement claire, ce qui peut partiellement compenser la pression à la baisse actuelle de l’économie. Si le taux de chômage des résidents peut s’améliorer, le risque de qualité des actifs de détail des banques devrait également s’améliorer, et nous continuerons de suivre et d’observer.
Suivi périodique des données:
Suivi du marché des capitaux propres:
Volume des échanges: le volume quotidien moyen des échanges d’actions cette semaine s’élève à 850353 milliards de RMB, en hausse de 35217 milliards de RMB par rapport à la semaine dernière.
Liangrong: le solde est de 1,53 billion de RMB, en hausse de 0,27% par rapport à la semaine dernière.
Émission de fonds: les actions émises par des fonds non monétaires cette semaine se sont élevées à 14 084 milliards, soit une baisse de 5 461 milliards par rapport à la semaine dernière. Au total, 67346 milliards de dollars ont été émis depuis mai, soit une baisse de 48072 milliards par rapport à l’année précédente. Dont 4748 milliards d’actions, en baisse de 200 millions d’une année sur l’autre; Hybride 5474 milliards, en baisse de 53956 milliards par rapport à l’année précédente.
Suivi du marché des taux d’intérêt:
Certificats de dépôt interbancaires: A. Volume: selon les données de Wind, l’échelle d’émission des certificats de dépôt interbancaires cette semaine est de 384180 milliards de RMB, en baisse de 109850 milliards de RMB par rapport à la semaine dernière; Le solde actuel des certificats de dépôt interbancaires est de 14,25 billions de RMB, soit 232,24 milliards de RMB de moins qu’à la fin d’avril; Prix: le taux d’intérêt d’émission des certificats de dépôt interbancaires cette semaine est de 2,13%, en baisse de 4bps par rapport à la semaine dernière; Le taux d’intérêt d’émission de mai à ce jour est de 2,21%, en baisse de 20 bps par rapport à avril.
Taux d’intérêt des billets: le taux d’escompte des billets d’argent des grandes banques d’État et des banques d’actions n’est que de 0,28% au cours de la période de trois mois de cette semaine, soit 98 bps de moins que la semaine dernière; Le taux d’intérêt moyen en mai était de 0,96%, soit 65 bps de moins qu’en avril. Le taux d’escompte des billets d’argent des banques commerciales de la ville à 3 mois était de 0,59%, en baisse de 79 bps par rapport à la semaine dernière, le taux d’intérêt moyen en mai était de 1,15% et en baisse de 58 bps par rapport à avril. Les taux d’intérêt sur les billets ont continué de baisser cette semaine, ou en partie en raison de l’augmentation de l’offre de crédit guidée par la politique, mais la demande est restée relativement faible, les banques augmentant l’offre de billets.
Rendement des bons du Trésor à 10 ans: le rendement moyen des bons du Trésor à 10 ans cette semaine est de 2,74%, en baisse de 6 bps par rapport à la semaine dernière.
Échelle d’émission des obligations spéciales des administrations locales: Cette semaine, 274066 milliards d’obligations spéciales ont été émises, soit une augmentation de 194534 milliards par rapport à la semaine dernière. Depuis le début de l’année, 2,04 billions d’obligations spéciales ont été émises, et le budget annuel des obligations spéciales locales en 2022 est de 3,65 billions.
Indice de risque: le risque de concentration des entreprises immobilières a éclaté, la macro – économie a diminué; La politique de réforme du marché des capitaux n’a pas progressé comme prévu; Les ventes de produits protégés par les compagnies d’assurance ont été inférieures aux prévisions.
