Avec la convergence progressive de l’impact négatif de l’épidémie actuelle et la reprise de la production, l’aviation a connu son plus bas niveau depuis l’épidémie. Dans le contexte d’une croissance stable, nous pensons que la certitude d’une reprise globale de l’industrie a érienne s’est considérablement accrue, compte tenu des signes de relâchement marginal des politiques de soutien et des contrôles.
Performance du secteur de l’aviation au début de la période: hausse et baisse prévues et reprise des fondamentaux. En ce qui concerne la performance des cours des actions, le secteur de l’aviation a connu de nombreux cycles de fluctuation depuis l’épidémie. Depuis février 22, le secteur de l’aviation a chuté rapidement, avec une baisse maximale de 23,6%, tandis que Shanghai et Shenzhen 300 ont chuté de 18,7% au cours de la même période, principalement en raison: a) de la récurrence de l’épidémie causée par la souche de mutation Omicron, en particulier l’impact de L’épidémie de Shanghai, le niveau d’exploitation de l’ensemble de l’industrie est tombé à son plus bas niveau depuis l’épidémie; L’impact de l’accident de China Eastern Airlines 321 sur le marché; C) hausse des prix du pétrole + forte dépréciation du taux de change; En ce qui concerne les performances de base, le niveau d’exploitation de l’ensemble de l’industrie est tombé au niveau le plus bas après l’épidémie depuis avril. Du côté de l’exploitation, l’entrée et la sortie de la capacité en avril étaient les plus faibles depuis l’éclosion, et le taux de visiteurs n’était que meilleur qu’en février 20. Depuis mai, le volume des vols s’est considérablement rétabli, avec une augmentation de 37% par rapport à avril; Dans le secteur financier, la perte de l’ensemble de l’industrie a atteint près de 30 milliards de RMB en avril, soit la plus grande perte mensuelle jamais enregistrée par l’aviation civile. La perte cumulative prévue jusqu’en avril de cette année est d’environ 70 milliards de RMB, ce qui représente une augmentation significative par rapport aux Pertes de 20 et 21 ans.
Quel est le niveau actuel d’évaluation du secteur? Évaluation pb: le niveau d’indexation de 20 à 40% de l’évaluation pb ajustée. Depuis l’épidémie, les pertes continues ont entraîné une forte diminution de l’actif net des trois grandes compagnies a ériennes et une forte augmentation passive du pb. À l’heure actuelle, le pb d’Air China, d’Air China Southern et d’Air China est respectivement de 73%, 56% et 34%, tandis que celui Des compagnies aériennes privées est d’environ 45%. Si l’on additionne les pertes cumulées depuis l’éclosion, le pb de chaque division aérienne est généralement de 20 à 40% du niveau de sous – position; Valeur marchande d’une seule machine: généralement inférieure à la valeur médiane, le printemps et l’automne favorables sont significativement plus faibles. La plupart des compagnies a ériennes ont une valeur marchande d’un seul aéronef inférieure à la valeur médiane, dont China Southern Airlines (71%) Air China (49%) China Eastern Airlines (41%) Spring and Autumn (12%) Lucky (11%), qui est significativement plus faible au printemps et à l’automne, ou principalement en raison: a) de l’impact de l’épidémie de Shanghai sur le printemps et l’automne; “14 – 5”
Au niveau de la réglementation de l’industrie, l’approvisionnement prévu a considérablement diminué, ce qui a eu un impact plus important sur les petites et moyennes compagnies aériennes; Dans le cadre de la logique d’inversion du grand cycle de l’industrie, la Division de l’aviation à attribut de croissance est relativement sous pression.
La certitude de la reprise de l’industrie s’est grandement améliorée grâce à de multiples avantages et à une bonne catalyse. La réunion ordinaire de l’État déploiera un ensemble de mesures visant à stabiliser l’économie et à alléger la charge de l’aviation civile. On s’attend à ce que le montant de la retenue à la source de la sécurité sociale dans l’industrie de l’aviation civile soit d’environ 10 milliards de RMB et que le soutien financier total de 350 milliards de RMB atténue considérablement l’urgence des flux de trésorerie dans l’ensemble de l’industrie; La politique chinoise de subvention des vols de passagers a été promulguée pour soutenir l’industrie et assurer la sécurité. Le volume maximal des subventions est estimé à environ 13 milliards; La norme de subvention couvre essentiellement tous les coûts variables du Département de l’aviation; Compte tenu des recettes provenant des billets de la Division du transport aérien, le volume total final des subventions devrait être d’environ 3 à 6 milliards de RMB; Sous la direction de la politique, la Division de la navigation aérienne ou l’Arrangement de vol a été ajusté. Sur la base de la limite actuelle de 4 500 postes, allonger la distance de vol, augmenter le prix du billet ou changer de direction; Certaines compagnies aériennes ont augmenté le nombre de vols internationaux et la politique des « cinq un » a été progressivement rompue; Le covid – 19 domestique est sur le marché ou près de celui – ci; Shanghai + Beijing Flight reprend ou améliore considérablement le niveau d’exploitation de l’industrie.
L’industrie de l’aviation entre dans une nouvelle phase de mise en page.
L’élasticité cyclique du secteur de l’aviation après l’éclosion est optimiste: 1) côté de l’offre: croissance à faible vitesse de l’offre d’aéronefs + perte de personnel d’exploitation, comme les passagers aériens + impact de l’événement et d’autres facteurs, l’industrie a connu une forte baisse de vitesse. Côté de la demande: la demande est forte et résistante, de sorte qu’il n’est pas nécessaire de s’inquiéter excessivement de la demande aérienne après l’épidémie; élasticité – prix: l’inversion de l’offre et de la demande entraîne une augmentation globale du volume et des prix. Dans un contexte de tension entre l’offre et la demande, le plafond de l’augmentation des tarifs sur les routes principales superposées est considérablement augmenté et les tarifs des compagnies aériennes sont flexibles. Sous la pression d’une épidémie extrême, il est possible d’intégrer ou de clarifier l’industrie ou de préparer un changement. À court terme, l’impact négatif de l’épidémie convergera progressivement, la reprise du travail et la reprise de la production progresseront, de multiples avantages catalyseront et la certitude de la reprise globale de l’industrie sera forte.
Conseils en matière d’investissement: l’élasticité cyclique du secteur de l’aviation est optimiste à long terme et entre progressivement dans une nouvelle période de mise en page. Il est recommandé de prêter attention à Air China Limited(601111) , ainsi qu’à Spring Airlines Co.Ltd(601021) À court terme, il est recommandé d’accorder une attention particulière à donghang, Chunqiu et Jixiang, qui sont les principales bases aériennes de Shanghai les plus touchées par l’épidémie.
Conseils sur les risques
La macro – économie n’est pas à la hauteur des attentes, l’impact de l’épidémie est à la hauteur des attentes, l’impact de l’écrasement d’avion est à la hauteur des attentes, les politiques sont à la hauteur des attentes et le risque de biais de mesure des hypothèses pertinentes
