La politique de stabilisation de la croissance a continué d’être vigoureuse, ce qui a conduit à la correction des attentes pessimistes du marché. Du point de vue historique, les actions bancaires, en tant qu’actions cycliques, dépendent davantage de l’amélioration des fondamentaux macroscopiques pour soutenir la tendance du marché. Par exemple, au cours du deuxième semestre de 2020, l’impact de l’épidémie s’est progressivement atténué, diverses politiques de croissance stable ont donné des résultats remarquables, l’économie a montré une bonne dynamique de reprise et la confiance du marché s’est progressivement rétablie, au cours de laquelle le secteur bancaire a dépassé l’indice Shanghai – Shenzhen 300 de 18%. À l’heure actuelle, le marché a encore des attentes extrêmement pessimistes à l’égard de la croissance économique au cours du deuxième semestre de l’année. Les perspectives de suivi, avec l’atténuation de la situation épidémique, l’accent politique est progressivement ramené de la prévention et du contrôle de la situation épidémique à la croissance économique stable. Diverses politiques continuent d’être renforcées. Dans un environnement politique doux, l’économie devrait se redresser progressivement, les attentes pessimistes du marché devraient s’améliorer, et l’évaluation des actions bancaires devrait se redresser.
Prêter attention à l’évolution de la qualité des actifs et s’attendre à ce que le risque de crédit soit contrôlable. Du point de vue de l’indice statique, la performance de la qualité des actifs des banques cotées est restée stable, le taux de défaut de 22q1 a diminué de 1BP à 1,33% par rapport à l’année précédente. Mais nous avons observé une certaine augmentation de l’indice avancé de certaines banques, par exemple China Merchants Bank et Ningbo, le taux d’intérêt de 22q1 a augmenté de 12bp / 3bp respectivement. Nous avons repris l’impact de l’épidémie de 20 ans sur la qualité des actifs bancaires et avons constaté que le risque de crédit de l’industrie était exposé en raison de l’épidémie. Jusqu’à 20h1, le taux de NPL des banques cotées a augmenté de 5BP à 1,47% par rapport à la fin de l’année 19, y compris les prêts à la consommation de détail et les prêts aux entreprises représentés par les prêts à l’hébergement, à la restauration et au tourisme. En ce qui concerne le suivi, l’impact de l’éclosion pourrait être reflété à la traîne dans les relevés bancaires et les taux de défaut comptable à court terme de l’industrie pourraient fluctuer. Toutefois, par rapport à 20 ans, la qualité des actifs en stock de l’industrie est solide et le niveau des provisions est plus solide. Avec la stabilisation de l’économie et la reprise du marché immobilier au second semestre de l’année, le risque de crédit futur devrait être contrôlable et la performance de la qualité des actifs devrait rester stable.
Perspectives d’affaires: la demande de crédit et le rendement des revenus moyens ont été corrigés et les bénéfices devraient rester stables. Échelle: l’orientation de la politique de stabilisation du crédit est claire, la demande de financement devrait s’améliorer après l’épidémie, et l’accroissement du crédit au cours du deuxième semestre de l’année peut encore être maintenu en expansion constante. On estime que l’échelle d’octroi du crédit supplémentaire pour toute l’année est de 21 billions de RMB, et le taux de croissance est maintenu à un niveau favorable de 10,9%; En ce qui concerne la structure, on s’attend à ce que les prêts d’infrastructure maintiennent leur intensité, que les prêts à l’industrie manufacturière et les prêts inclusifs soutenus par les politiques maintiennent un taux de croissance élevé, que les activités de détail soient progressivement rétablies et que les prêts immobiliers se stabilisent modérément. Prix: le prix du prêt est toujours sur la voie descendante. Sous la pression à la baisse de l’économie et la demande de réduction des coûts de financement de l’entité, le prix de l’actif devrait encore être sous pression à la baisse; Toutefois, la réforme du mécanisme de tarification des dépôts du côté de la dette devrait être efficace progressivement, le coût du côté de la dette devrait encore être optimisé et la pression à la baisse sur le prix du côté de l’actif devrait être couverte; Dans l’ensemble, nous nous attendons à ce que les écarts de taux des banques cotées convergent légèrement au cours du deuxième semestre. Revenu intermédiaire: affecté par la fluctuation du marché des capitaux et la situation épidémique, le revenu intermédiaire de l’industrie n’a pas donné de bons résultats au premier trimestre, avec une croissance annuelle de 3,5% (vs 8,2%, 2021a) au premier trimestre. Avec l’atténuation de la situation épidémique, la capacité soutenue des banques Dans la construction de la gestion du patrimoine et l’approfondissement de la transformation des activités de gestion du patrimoine, le revenu intermédiaire de l’industrie a un grand potentiel de reprise. Dans l’ensemble, nous croyons que la croissance des bénéfices nets de l’industrie de suivi peut encore maintenir de bonnes performances. Nous prévoyons que le taux de croissance des bénéfices nets des banques cotées sera de 8,0% en 2022 (vs 8,7%, 22q1). Une croissance stable des bénéfices sera un facteur important pour soutenir la correction de l’évaluation des actions bancaires.
Proposition d’investissement et objet de l’investissement
Au 30 mai, l’évaluation statique du secteur pb n’était que de 0,54x, le niveau le plus bas depuis 2013, avec un taux de NPL implicite d’environ 15%, reflétant pleinement les attentes pessimistes du marché en matière de croissance économique future et de qualité des actifs bancaires. Depuis le début du mois de mai, avec la lutte efficace contre l’épidémie, nous avons observé un retour progressif à une croissance stable du Centre de gravité de la politique, et la réglementation a publié des politiques intensives pour stabiliser les attentes de l’économie de marché, ce qui a donné des signaux positifs. Au cours du second semestre de l’année, l’amélioration des attentes économiques est la ligne principale de certitude. Avec l’atténuation progressive de l’impact de l’épidémie et la promotion constante de la reprise de la production, la force de la politique continue d’augmenter. Les attentes extrêmement pessimistes du marché à l’égard de l’économie devraient s’améliorer. Nous continuons d’être optimistes quant aux possibilités de réparation de l’évaluation de l’industrie et de maintenir la cote « optimiste » de l’industrie.
En ce qui concerne les actions individuelles, il est recommandé de prêter attention: 1) aux banques régionales qui présentent une amélioration marginale fondamentale, des avantages régionaux évidents et une croissance exceptionnelle des performances, représentées par Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) ( Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) , achat), Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ( Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , non évalué), Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) ( Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , non évalué), Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) ( Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) , non évalué); L’objectif de valeur de China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , non évalué), Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ( Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , non évalué) en tant que représentant d’une entreprise historique stable et d’une excellente rentabilité; Variétés sous – évaluées représentées par Industrial Bank Co.Ltd(601166) ( Industrial Bank Co.Ltd(601166) , non évalué), Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , non évalué), Bank Of Communications Co.Ltd(601328) ( Bank Of Communications Co.Ltd(601328) , non évalué).
Conseils sur les risques
Le ralentissement économique a dépassé les attentes; Le risque de liquidité immobilière continue de se propager; La durée et la couverture de l’éclosion ont dépassé les attentes; Supposons que les changements de conditions influent sur les résultats des calculs.
