Les fondamentaux se rétablissent – ils réellement?
Selon les statistiques de nos données à haute fréquence, la zone de vente à haute fréquence des nouvelles maisons dans les principales villes a diminué de 8 PCT en mai par rapport à avril, dont Suzhou, Wuxi, Guangzhou, Shanghai, Qingdao et Chengdu. En mai, le montant des ventes des 100 premières entreprises a augmenté de 5,7% et la superficie des ventes de 18,4%. En mai, la zone de vente à haute fréquence des maisons d’occasion dans les principales villes a diminué de 10 PCT par rapport à l’année précédente. La vérification croisée des indices de volume et de prix au cours des trois dernières semaines a montré que les fondamentaux s’amélioraient réellement, ce qui n’est pas entièrement l’effet de retard du cyber – étiquetage, ce qui reflète l’effet combiné de la reprise naturelle de la demande et de la mise en œuvre de politiques urbaines après l’épidémie.
La reprise des ventes a – t – elle une valeur transactionnelle?
La logique traditionnelle de l’investissement en actions immobilières réside dans le jeu des politiques. L’hypothèse de base est que l’assouplissement des politiques apporte l’amélioration des fondamentaux de l’immobilier et la réalisation des performances de l’entreprise. Au cours des cycles d’assouplissement précédents, le bas de l’évaluation a coïncidé avec le bas de la politique, devançant le bas des fondamentaux d’environ deux mois, puis les fondamentaux et les faces d’évaluation se sont mutuellement validés pour stimuler les gains. Au cours des 12 dernières années, la politique a été assouplie marginalement, les ventes nationales ont été légèrement réparées (la restauration rapide a commencé au quatrième trimestre) et le choc pb a augmenté de 25%. À la fin de l’année 18, en raison de l’assouplissement marginal de la politique urbaine, bien qu’il n’y ait pas eu de réponse évidente aux fondamentaux, pb a corrigé près de 30% (attentes en matière de politique + pic de rendement). Après 20 ans d’éclosion, une vague de 13% de réparations rapides a eu lieu de mai à août pour pb et près de 8% en juillet pour pb. L’illumination de trois petits cycles est que le capital préfère le jeu de la flexibilité des politiques, poursuit un signal politique plus clair (ce qui signifie des chances et des chances plus sûres), même si les fondamentaux ne peuvent pas être atteints, l’évaluation reflète toujours les attentes de reprise des ventes. De plus, les corrections prévues et les corrections de décalage d’évaluation peuvent être stimulées si les fondamentaux montrent une tendance à l’amélioration d’environ un trimestre par rapport aux attentes.
Quel est le rythme de la reprise des ventes?
L’amélioration fondamentale au cours des trois dernières semaines peut être le résultat de l’effet de retard de l’étiquetage en ligne, de l’augmentation de la demande après l’épidémie et de l’accélération de l’entrée sur le marché de la demande raisonnable en raison de la politique locale de construction urbaine. Le contexte industriel de ce cycle est relativement complexe (changement de l’environnement extérieur, point d’inflexion potentiel d’un grand cycle industriel, dégagement du côté de l’offre, impact de l’épidémie sur le bilan des résidents, etc.). Il ne peut pas être directement comparé à la reprise après 20 ans d’épidémie, mais l’assouplissement immobilier se situe entre l’assouplissement systématique et l’assouplissement structurel. Nous croyons que l’évolution marginale de la demande peut refléter un certain effet d’assouplissement des politiques (des situations similaires se sont produites au 21q4 et au 22q1, mais aucune amélioration tendancielle n’a été observée). Le scénario de prévision des fondamentaux peut atteindre le scénario optimiste initial. La baisse des ventes de mai à juin s’est rétrécie. Nous ne pensons pas que l’effet de base faible de Q3 exclut la possibilité d’une croissance positive d’un mois. La croissance de Q4 est stable ou légèrement en baisse, et la superficie des ventes annuelles est de – 15% d’une année sur l’autre.
De la différenciation du crédit à la différenciation des ventes
Si le chiffre d’affaires confirme la tendance à la reprise à court terme, nous pensons qu’il y a encore de la place pour d’autres corrections dans l’évaluation, étant donné que le leader actuel est toujours en panne. Logique de base en plus de l’élasticité des politiques et de l’optimisation des modèles, nous pensons que les changements importants à venir sont les suivants: dans le contexte général où le risque de crédit de l’industrie n’a pas encore été complètement éliminé, la reprise de la demande sera absorbée par les entreprises centrales et les principales entreprises. La structure de l’industrie peut accélérer l’évolution de la différenciation du crédit à la différenciation des ventes (à condition que les facteurs systémiques qui réduisent la demande globale de l’industrie soient atténués: les attentes en matière de prix de l’immobilier, l’impact de l’épidémie, l’effet de levier des résidents, etc., et les qualifications des sujets deviennent des variables clés pour le choix des résidents d’acheter une maison), et les entreprises immobilières de haute qualité devraient bénéficier davantage d’une reprise asymétrique.
Conseils en matière d’investissement: la bêta de l’industrie à l’avenir dépend de l’ajustement structurel de l’industrie, du rythme de dégagement des capacités et de la force de soutien des politiques; Alpha se concentre sur la réparation du bilan et de la marge bénéficiaire des principales entreprises immobilières, la précision du cycle inverse et de l’effet de levier, et l’exploration à long terme de la valeur des scénarios de logement. Recommandations continues: 1) chef de file de la haute qualité: China Overseas Development, Gemdale Corporation(600383) , Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) , China Vanke Co.Ltd(000002) , Longhu Group, China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) ; Croissance de haute qualité: Seazen Holdings Co.Ltd(601155) , Xuhui Holding Group; Gestion immobilière de haute qualité: biguiyuan service, China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) , Poly Property, Xuhui Yongsheng service. Attention recommandée: Beijing Capital Development Co.Ltd(600376) , Huafa Industrial Co.Ltd.Zhuhai(600325) , Financial Street Holdings Co.Ltd(000402) , Yuexiu Real Estate, jianfa international, etc.
Conseil de risque: le risque de crédit dépasse les attentes; La baisse des ventes de l’industrie a dépassé les attentes; La mise en œuvre de la politique urbaine n’a pas été aussi vigoureuse que prévu.
