Il est prévu d’émettre 500 millions de RMB. En un jour seulement, le montant de l’abonnement sera de 30 milliards de RMB et le multiple d’abonnement sera jusqu’à 60 fois plus élevé… C’est la situation récente de l’émission d’obligations d’investissement urbain, et c’est aussi un microcosme chaud du marché des obligations d’investissement urbain à court terme.
Selon l’analyse de l’industrie, la dette d’investissement de la ville est devenue la raison de la « pénurie d’actifs » et de l’accumulation de fonds bancaires. Deuxièmement, l’échelle d’émission de la dette d’investissement de la ville a continué de diminuer, ce qui a entraîné un déficit d’approvisionnement. Avec l’approbation du crédit des administrations locales, l’avantage des taux d’intérêt sur les obligations d’investissement de la ville est encore important dans le cas d’un fonds abondant et d’un taux d’intérêt bas. Mais il y a aussi des avertissements sur le marché, qui devraient être attentifs au risque que certaines obligations soient surévaluées et que certaines sociétés d’investissement municipales aient des qualifications médiocres.
“L’un n’est que le port de Dafeng, l’autre est seulement Xinghua City Investment, (multiple d’abonnement) est relativement élevé.” En ce qui concerne la souscription récente d’obligations d’investissement de la ville à un multiple plus élevé, une personne liée à une banque de souscription a cité un exemple à Shell Financial Reporter.
Le port de Dafeng fait référence à Jiangsu Dafeng Harbour Holding Group Co., Ltd. Le 25 mai, Shell Financial Reporter a émis un billet de financement à court terme (obligations appelées « 22 Dafeng Harbour cp002») d’une durée d’un an et d’un montant prévu de 500 millions de RMB, selon une recherche effectuée par le Centre national d’emprunt interbancaire. En un seul jour, le montant effectif de l’abonnement s’élève à 29,85 milliards de RMB et le multiple d’abonnement atteint 59,7 fois. Et en mars de cette année, le port de Dafeng a émis le même montant de “22 Dafeng port cp001”, le multiple d’abonnement n’est que le double.
Selon le prospectus, le port de Dafeng a été créé en 1997 en tant qu’entreprise entièrement publique avec une cote AA et le Gouvernement municipal de Yancheng en tant que Contrôleur effectif. La société se concentre principalement sur les activités portuaires. Le port de Dafeng, l’un des trois principaux ports en eau profonde construits dans la province du Jiangsu, est géré et exploité par la société portuaire de Dafeng. L’entreprise a également participé au commerce, au développement immobilier, à la construction d’ingénierie, à l’agriculture et à d’autres activités. Les principaux bâtiments emblématiques de la ville portuaire de Dafeng, tels que HaiRong Plaza, ont été développés par les filiales portuaires de Dafeng. À la fin du premier trimestre, le ratio actif – passif du port de Dafeng était de 66,64%.
De même, en un jour, les obligations “22 Xinghua City Investment scp003” attirent 10 milliards de yuans d’or. Selon l’annonce de l’émission d’obligations, le reporter financier de Shell a constaté que l’émission d’obligations de financement à très court terme par Xinghua City Construction Investment Co., Ltd., la cote principale de l’entreprise est également aa. La collecte de fonds prévue est de 300 millions de RMB. La collecte de fonds sera effectuée le 27 mai. Le montant effectif de la souscription sera de 18 milliards de RMB en une journée, et le multiple de souscription atteindra 60 fois.
La fourchette de taux d’intérêt prévue pour l’émission d’obligations était de 4 à 5% et le taux d’intérêt final était de 3,95%. « cette situation ouvre la limite inférieure. L’intervalle de taux d’intérêt d’émission prévu est fixé à un stade précoce. Le taux d’intérêt d’émission réel est fixé en fonction du prix d’achat de tout le monde. Il y a un grand nombre d’abonnés. Tout le monde y pense, ce qui reflète également l’évaluation du marché.» Selon l’analyse de la Banque de souscription susmentionnée.
La souscription de ces deux obligations d’investissement de la ville est un microcosme chaud du marché des obligations d’investissement de la ville.
Selon le rapport de recherche de Huaan Securities Co.Ltd(600909) En ce qui concerne le taux d’intérêt, selon les statistiques de Wind, le taux d’intérêt nominal de l’émission d’obligations d’investissement de la ville au cours des cinq premiers mois de cette année est respectivement de 4%, 3,83%, 3,01%, 3,98% et 3,91%, ce qui est nettement inférieur au niveau de la même période l’an dernier. À la fin du mois de mai, le taux d’intérêt d’émission de plusieurs obligations d’investissement urbain, y compris « 22 Suzhou New District Hi-Tech Industrial Co.Ltd(600736) scp014», a rarement chuté en dessous de 2%, et la cote de l’émetteur était également élevée à AAA.
Pourquoi la dette d’investissement de la ville est – elle devenue un actif courant? De nombreuses institutions de marché ont mentionné la « pénurie d’actifs » des banques. Wang Yifeng, analyste bancaire en chef de Everbright Securities Company Limited(601788) , a déclaré qu’en raison de la faiblesse de la demande de crédit, l’accumulation de fonds interbancaires a formé un « lac de barrière » et que le taux d’intérêt à court terme du Fonds est inférieur au taux d’intérêt de la politique. Xingzheng Solid receipt a également indiqué dans son rapport que le marché présentait un schéma structurel de « pénurie d’actifs » en raison de la baisse de l’appétit de risque de l’Organisation et de la prudence à l’égard des qualifications à long terme et à la baisse.
D’une part, l’afflux massif de capitaux du côté de la demande et, d’autre part, la baisse continue de l’offre d’obligations d’investissement urbain. Selon les statistiques de Wind, l’échelle des émissions d’obligations d’investissement de la ville de janvier à mai de cette année est de 2,17 billions de yuans, en baisse de 7,3% par rapport à l’année précédente; Le montant net du financement s’est élevé à 756,6 milliards de dollars, en baisse de 18% par rapport à l’année précédente. Parmi eux, l’échelle d’émission des obligations d’investissement de la ville en mai était de 239205 milliards de RMB, en baisse d’environ 54% par rapport à l’échelle d’émission d’avril.
La diminution de l’ampleur de l’émission d’obligations d’investissement urbain est liée à des facteurs tels que le resserrement de la politique d’émission. L’année dernière, les organismes de réglementation ont imposé des restrictions à l’émission d’obligations par les villes locales présentant un risque élevé de dette, tout en exigeant des institutions bancaires et d’assurance qu’elles fassent davantage pour prévenir et atténuer le risque caché de dette des administrations locales. Une personne du système financier a confirmé à Shell finance reporter que le système interne a été informé à plusieurs reprises des cas de responsabilité des administrations locales en matière de dette cachée, certaines parties de la ville ont utilisé la dette d’investissement pour résoudre faussement la situation de la dette cachée.
Sun Bin Bin, analyste en chef des recettes fixes de Tianfeng Securities Co.Ltd(601162) Les événements de crédit immobilier se produisent fréquemment, l’environnement financier ne s’améliore toujours pas et le choix des obligations immobilières est limité. Dans l’ensemble, l’offre sur le marché des obligations de crédit est faible depuis 2022. Tant que le niveau des fonds reste faible et stable, l’avantage des coupons sur les obligations de crédit reste important.
Sous le feu de la dette d’investissement de la Ville, y a – t – il un problème de surévaluation de certaines obligations? Le risque d’une société d’investissement urbaine faiblement qualifiée est – il évalué à l’avance?
Un analyste de la société de valeurs mobilières a déclaré à Shell finance reporter que le marché considère toujours les obligations publiques de Citigroup comme un remboursement rigide, même si les notations inférieures n’ont pas été en défaut. La personne susmentionnée de la Banque de souscription a déclaré que le risque devrait être jugé en fonction de facteurs globaux tels que la région de l’émetteur, le taux d’émission et le moment de l’émission.
Il n’y a pas de pénurie de rappels sur le marché. Selon le rapport Moody’s, les changements actuels dans les politiques réglementaires et la transformation des activités aggraveront encore la différenciation du crédit entre les entreprises d’investissement municipales, et l’augmentation du sentiment d’aversion des investisseurs pour le risque entraînera également un risque de refinancement plus élevé pour les entreprises d’investissement urbaines de faible zone et de faible qualification.
Haitong Securities Company Limited(600837) D’autre part, à l’heure actuelle, l’écart entre les taux d’intérêt des obligations d’investissement des villes dans les provinces côtières est réduit à un niveau relativement faible. En outre, le ratio de la dette et le ratio de la dette des provinces du Centre ont encore une certaine marge de manœuvre par rapport aux provinces du cercle extérieur.
En ce qui concerne l’évaluation, certains commerçants d’obligations de fonds de capital – investissement ont déclaré aux médias que si l’offre d’obligations d’investissement de la ville à haute cote de crédit continue d’augmenter, ce qui atténue efficacement la tension entre l’offre et la demande et la « pénurie d’actifs », les obligations d’investissement de la ville à haute cote de crédit précédemment évaluées feront l’objet d’un rappel important, et les institutions d’investissement à forte Cote de crédit ne seront pas en mesure d’éviter facilement les risques d’investissement potentiels.
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