Aperçu de l’événement:
La Banque centrale a publié des données financières et sociales pour mai: en mai, 1,89 billion de RMB de nouveaux prêts ont été accordés, soit 392 milliards de RMB de plus que l’année précédente; Les dépôts de RMB ont augmenté de 3,04 billions de RMB, soit 475 milliards de RMB de plus que l’année précédente; M2 a augmenté de 11,1%, 2,8 PCT et 0,6 PCT par rapport au même cycle. M1 a augmenté de 4,6% et a diminué de 1,5 PCT et 0,5 PCT par rapport au même cycle. En mai, le financement social a augmenté de 2,79 billions de RMB, soit 839,9 milliards de RMB de plus que l’année précédente, et le solde à la fin du mois a augmenté de 10,5%.
Analyse et jugement:
En mai, l’impulsion des billets s’est poursuivie et le taux de croissance des prêts de démarrage de l’offre a rebondi progressivement.
En mai, le montant total du crédit a augmenté plus que prévu d’une année sur l’autre, ajoutant 1,89 billion de RMB de nouveaux prêts, en hausse de 392 milliards de RMB d’une année sur l’autre. Le taux de croissance des prêts a augmenté de 0,1 PCT à 11% d’une année sur l’autre pour La première fois cette année. Toutefois, la structure reste faible, principalement en raison des prêts à court terme aux entreprises et de l’impulsion des billets:
Prêts aux résidents: parallèlement à l’affaiblissement de l’impact de l’épidémie et à l’avancement de la reprise des négociations et de la reprise des marchés locaux, la demande de financement des résidents a été rétablie marginalement en mai, avec 288,8 milliards de RMB supplémentaires par mois, ce qui représente une amélioration par rapport à la tendance négative du mois dernier, mais 334,4 milliards de RMB de moins par rapport à l’année précédente. Parmi eux, les prêts à court terme des résidents ont augmenté de 184 milliards de RMB, ce qui est revenu au niveau de l’année précédente ou reflète la restauration de la consommation des résidents; Bénéficiant de l’introduction de la combinaison de politiques de contrôle immobilier en mai, les politiques de stimulation ont été plus nombreuses et plus fortes, de l’assouplissement total à la mise en œuvre de politiques urbaines. Les données sur les ventes immobilières ont diminué de façon significative d’une année sur l’autre, mais l’amélioration marginale d’une année sur l’autre a entraîné une augmentation de 104,7 milliards de RMB du retour des prêts à moyen et à long terme des résidents en mai, toujours inférieure au niveau mensuel moyen conventionnel, soit 337,9 milliards de RMB de moins qu’une année sur l’autre.
Prêts aux entreprises: 1,53 billion de RMB ont été ajoutés en mai, soit plus de 720 milliards de RMB de plus que le double de l’année précédente, dont 555,1 milliards de RMB de prêts à moyen et à long terme, soit 97,7 milliards de RMB de moins que l’année précédente, mais le taux de croissance s’est amélioré par rapport à l’année précédente; Les prêts / billets à court terme des entreprises ont augmenté de 2642 / 712,9 milliards de RMB, soit 3286 / 559,1 milliards de RMB de plus d’une année sur l’autre, et l’augmentation des billets d’un mois a atteint un nouveau sommet historique. Compte tenu du fait que le taux d’intérêt de refinancement a atteint son niveau le plus bas en mai et que le ratio d’acceptation de l’escompte a continué d’augmenter, principalement en raison de l’ajustement et de l’accélération de la politique de croissance stable, la surveillance a également renforcé l’orientation de l’augmentation du crédit bancaire d’une année sur l’autre, de sorte que la demande d’impulsion des billets bancaires est urgente.
Dans l’ensemble, la structure du crédit était plus faible en mai, mais le montant total a dépassé les attentes et s’est amélioré de façon marginale par rapport à avril, principalement du côté de l’offre, tandis que les données de l’IPM ont augmenté en mai par rapport à l’année précédente, mais sont toujours en dessous de la ligne de déclin, et la demande globale de crédit convenue n’a pas encore été rétablie. À l’avenir, nous devons encore prêter attention au rythme de reprise de la production et à la réparation de la demande d’investissement et de financement, ainsi qu’à l’évolution de la demande des résidents dans le cycle descendant de l’immobilier.
Le crédit et l’émission d’obligations d’État ont accéléré l’économie de base et la croissance du financement social a repris.
En mai, le financement social a augmenté de 2,79 billions de RMB, soit 839,9 milliards de RMB de plus que l’année précédente, et la croissance du solde à la fin du mois a augmenté de 0,3 PCT à 10,5%, ce qui a permis à tous les secteurs d’augmenter davantage d’une année sur l’autre. Les prêts et les obligations d’État ont été les principales contributions: 1) L’émission d’obligations d’État a augmenté rapidement en mai, avec une augmentation nette de 1,06 billion de RMB par mois, soit un sommet de l’année, soit environ 390 milliards de RMB de plus que l’année précédente. Auparavant, le Ministère des finances a demandé aux autorités locales Par conséquent, l’émission d’obligations d’État continuera de soutenir le financement social en juin; La pression nette sur le financement de la dette des entreprises a diminué de 10,8 milliards de RMB, mais a diminué de 69,9 milliards de RMB d’une année sur l’autre sur une base plus faible. La baisse globale du financement hors bilan non standard (prêt confié + prêt en fiducie + lettre d’acceptation non actualisée) s’est poursuivie à 181,9 milliards de RMB. Le prêt confié et le prêt en fiducie ont entraîné une baisse de 81 milliards de RMB par rapport à l’année précédente. La contraction du financement non standard a continué de ralentir et la forte demande d’actualisation a eu une incidence sur l’échelle des billets non actualisés. Les prêts RMB à des entités ont augmenté de 1,82 billion de RMB, soit 393,6 milliards de RMB de plus qu’une année sur l’autre.
Écart de cisaillement m1m2
En mai, M2 a augmenté de 11,1%, soit 2,8 PCT / 0,6 PCT par rapport à la même période de l’année précédente, soit en raison de la promotion à la hausse des dérivés de devises par le crédit et le financement social, ce qui a entraîné une augmentation des émissions d’obligations d’État et des dépenses en capital. M1 a augmenté de 4,6% et a diminué de 1,5 PCT / 0,5 PCT par rapport au même cycle. L’écart de ciseaux M1 – M2 s’est élargi de 1,1 PCT à – 6,5% dans la direction négative, et le degré d’activation du capital n’est toujours pas élevé sans une amélioration significative de l’activité des entreprises et des ventes immobilières. En mai, le montant total des dépôts a augmenté de 3,04 billions de RMB, soit 480 milliards de RMB de plus que l’année précédente. En raison de l’élargissement du crédit, les dépôts des résidents et des entreprises continuent d’augmenter, ce qui reflète également une forte volonté d’épargne; En mai, la réunion ordinaire de l’État a confirmé que les obligations spéciales étaient essentiellement utilisées avant la fin du mois d’août, ce qui a permis de renforcer encore les dépenses financières et d’augmenter les dépôts financiers de plus de 360 milliards de RMB d’une année sur l’autre.
Conseils en matière d’investissement:
En mai, le montant total du crédit a augmenté, mais la structure est encore mauvaise. Les prêts à moyen et à long terme des résidents et des entreprises sont toujours le principal frein. L’amélioration d’un financement efficace prend du temps et doit être stimulée par la réparation de l’énergie cinétique endogène de l’économie, de sorte que nous devons prêter attention au rythme de la reprise économique. Depuis le deuxième trimestre, la politique monétaire budgétaire et structurelle et l’appui à la politique industrielle ont été considérablement renforcés, ce qui permettra aux infrastructures de jouer un rôle de soutien économique et, espérons – le, de renforcer la confiance du marché. Au niveau de l’industrie, avec l’amélioration des attentes en matière de reprise de la production, le marché s’est stabilisé par étapes. L’amélioration de l’environnement économique à l’avenir profitera à la gestion des entreprises et à la restauration de l’environnement du crédit, ouvrant ainsi l’espace pour la restauration de l’évaluation bancaire. À l’heure actuelle, le bas de l’évaluation du secteur a pleinement reflété les attentes pessimistes du marché, et l’évaluation préliminaire des banques de haute qualité a été ramenée à une fourchette raisonnable avec un rapport qualité – prix élevé. Les actions individuelles continuent d’être recommandées: China Merchants, Ping An, Xingye, Chengdu, Hangzhou, Ningbo, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) , etc.
Conseils sur les risques
1. L’ampleur et le rythme de la restauration économique sont inférieurs aux attentes;
2. Principaux risques opérationnels de certaines banques, etc.
