Principaux points de vue
Événement: le 10 juin, la Banque centrale a publié des statistiques financières pour le mois de mai, ajoutant 1,89 billion de RMB de nouveaux prêts en mai, soit 392 milliards de RMB de plus que l’année précédente, et les attentes du marché étaient de 1,40 billion de RMB; Le solde des prêts du RMB a augmenté de 11,0% d’une année sur l’autre à la fin du mois de mai, soit 0,1 point de pourcentage de plus qu’à la fin du mois précédent; En mai, le financement social a augmenté de 2,79 billions de yuans, soit 839,9 milliards de yuans de plus que l’année précédente, et les attentes du marché étaient de 2,37 billions de yuans. Le solde du financement social a augmenté de 10,5% d’une année sur l’autre, en hausse de 0,3 point de pourcentage par rapport au taux de croissance de la fin du mois dernier.
Le crédit axé sur les politiques a augmenté plus que prévu, mais la structure des prêts est restée faible. En mai, 1,89 billion de RMB de nouveaux prêts ont été accordés et le marché s’attend à 1,40 billion de RMB. Du point de vue de la structure du crédit, les prêts à court terme des résidents ont légèrement augmenté de 3,4 milliards d’une année sur l’autre, ce qui reflète la faiblesse de la restauration de la consommation des résidents. Les prêts à moyen et à long terme des résidents ont augmenté de 337,9 milliards d’une année sur l’autre, reflétant la faiblesse persistante des ventes immobilières, ce qui correspond à une baisse de 48% de la superficie des logements commerciaux dans les grandes et moyennes villes en mai. En mai, les prêts aux entreprises ont augmenté de 1,53 billion de RMB, soit 729,1 milliards de RMB de plus que l’année précédente, mais la structure des échéances est encore dominée par les prêts à court terme et le financement par emprunt. Les prêts à court terme et les bons du Trésor des entreprises ont augmenté respectivement de 328,6 milliards et 559,1 milliards d’une année sur l’autre, tandis que les prêts à moyen et à long terme des entreprises ont augmenté de 97,7 milliards d’une année sur l’autre, ce qui indique que la marge de la demande de crédit a été corrigée. Dans l’ensemble, bien que les données sur le montant total du crédit en mai aient dépassé les attentes du marché, elles présentent des caractéristiques évidentes axées sur les politiques du point de vue de la structure. Les billets et les prêts à court terme des entreprises représentent une proportion relativement élevée des nouveaux prêts RMB au cours du mois en cours. Les prêts résidentiels et les prêts à moyen et à long terme des entreprises n’ont pas montré d’amélioration évidente, ce qui indique que la demande de financement des entités doit encore être corrigée. À l’heure actuelle, la stabilité du crédit au niveau des politiques continue de progresser. Avec l’atténuation de l’impact de l’épidémie et l’entrée en vigueur de diverses politiques de stabilisation de la croissance, on s’attend à ce que la demande de financement du marché soit progressivement rétablie, que l’octroi de crédits subséquents se rétablisse marginalement et que la structure du crédit s’améliore.
La dette publique et le crédit ont été les principaux moteurs de la croissance annuelle du financement social en mai. En mai, l’échelle du financement social était de 279 billions de yuans, soit 839,9 milliards de yuans de plus que l’année précédente, et le marché s’attendait à 2 37 billions de yuans. Le taux de croissance du stock de financement social a augmenté de 0,3 point de pourcentage pour atteindre 10,5% par rapport à l’année précédente. Selon la structure, l’augmentation annuelle du financement social provient principalement du crédit et de la dette publique. En mai, les prêts sociaux et financiers de catégorie RMB ont augmenté de 1,82 billion de RMB, soit 393,6 milliards de RMB de plus que l’année précédente; En ce qui concerne les obligations d’État, le Ministère des finances a demandé aux autorités locales d’accélérer le rythme de l’émission d’obligations spéciales. Les nouvelles obligations spéciales de 22 ans devraient être émises essentiellement avant la fin de juin. Depuis mai, l’émission d’obligations spéciales a considérablement augmenté, ce qui a entraîné une augmentation annuelle du financement des obligations d’État de 388,1 milliards de RMB et une augmentation annuelle de 668,8 milliards de RMB; Le financement hors bilan a diminué de 181,9 milliards en mai, soit 81 milliards de moins que l’année précédente; En ce qui concerne le financement direct, le financement par emprunt des entreprises a diminué de 10,8 milliards, principalement en raison de facteurs saisonniers, avec une baisse de 69,9 milliards d’une année sur l’autre et un financement par actions de 29,2 milliards d’une année sur l’autre, avec une augmentation de 42,5 milliards d’une année sur L’autre.
Les dépenses fiscales se sont accélérées et la croissance de m2 a augmenté. En mai, M2 a augmenté de 11,1% d’une année sur l’autre et a augmenté de 0,6 point de pourcentage par rapport au mois précédent, principalement en raison de l’augmentation des dérivés des dépôts due à la reprise des données sur le crédit. En mai, les nouveaux dépôts ont augmenté de 3,04 billions de yuans, soit 475 milliards de yuans de plus que l’année précédente, dont 739,3 milliards de yuans de plus que les dépôts des résidents, 632,1 milliards de yuans de plus que l’année précédente, 1,1 billion de yuans de plus que les dépôts des entreprises non financières, 1,2 billion de yuans de plus que l’année précédente, 559,2 milliards de yuans de plus que les dépôts financiers, 366,5 milliards de yuans de moins que l’année précédente, et la conversion des dépôts gouvernementaux en dépôts des entreprises
Proposition d’investissement et objet de l’investissement
Le volume total du crédit en mai a été meilleur que prévu et, combiné aux indicateurs de prospérité de l’IPM, l’élan économique s’est également redressé. En ce qui concerne les perspectives de suivi, avec le recul de l’impact de l’épidémie, la reprise de l’industrie et de la production et l’augmentation continue des politiques de croissance stable, l’économie devrait se redresser, les attentes pessimistes du marché s’amélioreront et l’évaluation des actions bancaires devrait être rétablie. Au 10 juin, l’évaluation statique du Pb du secteur n’était que de 0,56x, avec une marge de sécurité suffisante, et nous continuons de maintenir la cote « optimiste » de l’industrie.
En ce qui concerne les actions individuelles, il est recommandé de prêter attention: 1) aux banques régionales qui présentent une amélioration marginale fondamentale, des avantages régionaux importants et une croissance exceptionnelle des performances, représentées par Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) ( Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) , achat), Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ( Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , non évalué), Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) ( Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , non évalué), Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) ( Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) , non évalué); L’objectif de valeur de China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , non évalué), Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ( Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , non évalué) en tant que représentant d’une entreprise historique stable et d’une excellente rentabilité; Variétés sous – évaluées représentées par Industrial Bank Co.Ltd(601166) ( Industrial Bank Co.Ltd(601166) , non évalué), Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , non évalué), Bank Of Communications Co.Ltd(601328) ( Bank Of Communications Co.Ltd(601328) , non évalué).
Conseils sur les risques
Le ralentissement économique a dépassé les attentes; Le risque de liquidité immobilière continue de se propager; L’épidémie a dépassé les attentes à plusieurs reprises.
