Le passé de la construction d’immobilisations: la construction d’immobilisations en Chine a connu plus de soixante – dix ans de développement depuis la Fondation de la République populaire de Chine et a obtenu de brillantes réalisations qui ont attiré l’attention du monde entier. Les principales étapes de développement peuvent être divisées en: la période d’établissement du système de base (1949 – 1978), la période de développement global et rapide (1978 – 2008), la période de croissance explosive après quatre billions de yuans et la période d’outils de contrôle anticycliques (2008 – 2017) et la période de croissance stable et faible (2018 – aujourd’hui). Du point de vue de l’industrie de la construction, le taux de croissance de l’industrie des services publics d’énergie, comme l’électricité, le chauffage, l’eau et le gaz, est élevé de 2003 à 2006; De 2006 à 2012, la part de l’amélioration progressive du système énergétique a continué de diminuer, tandis que le taux de croissance des investissements dans les transports a considérablement augmenté et est resté le premier domaine en importance; Après 2012, le taux de croissance des investissements municipaux s’est accéléré, dépassant les transports pour devenir la première catégorie d’investissement. Du point de vue de la région d’investissement: sous l’appui de la stratégie de développement de l’Ouest, l’investissement dans la construction d’immobilisations dans la région de l’Ouest continue d’augmenter; La Chine du Nord, le nord – Est et d’autres régions du Nord ont connu un ralentissement de la croissance économique et une diminution de la part des investissements dans les infrastructures. La part des investissements dans les infrastructures en Chine de l’Est et du Sud est restée élevée. En outre, par rapport à la construction urbaine, les comtés et les zones rurales sont faibles et ont un grand potentiel à l’avenir. Du point de vue du mode d’investissement et de financement: Au début, le Gouvernement central a joué un rôle de premier plan, les autorités locales ont été décentralisées après la réforme du système de partage des impôts en 1994, et le mode d’investissement et de financement des infrastructures axé sur l’investissement urbain a été progressivement mis en place; Après quatre billions de yuans en 2008, l’investissement urbain a connu un grand développement, tandis que les risques cachés de la dette se sont accumulés; Le document No 43 de 2014 a normalisé l’investissement urbain, encouragé les PPP et les obligations d’État locales et établi une réflexion réglementaire sur « l’ouverture de la porte principale et le blocage de la porte latérale»; À partir de 2018, la surveillance implicite de la dette a continué d’être très élevée et la dette spéciale est devenue la principale augmentation du capital de construction.
Le présent de la construction d’infrastructures: la onzième réunion du Comité central des finances et de l’économie en avril de cette année a mis l’accent sur le renforcement global des infrastructures, et l’importance stratégique de la construction d’infrastructures est passée d’un « outil économique de base » à un nouveau niveau de développement national et de sécurité nationale. Au cours des dernières sessions de la Commission économique et financière centrale, les thèmes de discussion ont porté sur des questions stratégiques importantes à moyen et à long terme telles que la prospérité commune, la neutralité du carbone, etc., de sorte que le « renforcement global de la construction d’infrastructures» devrait également être le plan stratégique à moyen et à long terme. Le « quatorzième Plan quinquennal» devrait entrer dans une nouvelle ère de développement de la construction d’infrastructures et ouvrir davantage l’espace industriel. En ce qui concerne le développement de l’ensemble de la construction d’immobilisations dans le cadre du « quatorzième plan quinquennal », on s’attend à ce que le volume total de l’industrie continue de croître régulièrement, mais le marché de près de 20 billions de RMB offre de nombreuses possibilités structurelles, et certains secteurs de subdivision devraient afficher Une bonne croissance, qui peut être divisée en trois directions principales: 1) Amélioration de la qualité des anciennes infrastructures: à l’avenir, les anciennes infrastructures accordent plus d’attention à l’amélioration de la qualité et de l’efficacité, comblent les lacunes dans les domaines clés, et les directions de croissance élevées représentent le transport intelligent, Logistique de la chaîne du froid, etc. Augmentation de la nouvelle infrastructure: l’efficacité des investissements dans la nouvelle infrastructure est plus élevée, le niveau de profit est meilleur et les sujets d’investissement sont plus diversifiés, de sorte que l’augmentation significative de la dette des administrations locales peut être évitée. On s’attend à une croissance rapide au cours de la période couverte par le « quatorzième plan quinquennal ». Les directions représentatives comprennent le nouveau système électrique, l’infrastructure des technologies de l’information (5G, AI, Internet industriel, IDC, etc.) avec la nouvelle énergie comme principal organe. Les infrastructures nationales de sécurité devraient être renforcées: les principales orientations comprennent la conservation de l’eau et la lutte contre les inondations, la réduction des séismes et l’isolation des bâtiments contre les catastrophes naturelles majeures; Ingénierie de la sécurité alimentaire; Infrastructure de sécurité dans d’autres domaines tels que l’information et les finances.
L’avenir de la construction d’immobilisations: Nous nous sommes concentrés sur les quatre questions clés concernant le développement futur de la construction d’immobilisations. 1) y a – t – il encore de la place pour l’avenir de la construction d’immobilisations: selon les données du FMI, le stock de capital par habitant de la Chine n’est qu’un tiers de celui des États – Unis, du Japon et d’autres pays développés. En ce qui concerne la répartition géographique, la construction d’immobilisations dans l’ouest de la Chine peut être avancée ou excédentaire par étapes, et le potentiel dans le Centre, le 2) Le niveau de la dette publique de la Chine est – il déjà trop élevé: en 2021, le taux de la dette publique de la Chine était de 47% en termes de PIB, ce qui le place au bas niveau mondial. Même si l’on tient compte de la dette implicite, le taux global de la dette publique est moyen et inférieur à celui de la plupart des pays développés. En outre, le Gouvernement chinois possède d’énormes actifs en main, de sorte qu’il y a encore de la place pour l’effet de levier à l’avenir si le ratio de la dette calculé sur la base du dénominateur des actifs devrait être faible dans le monde entier. Comment la tendance à l’investissement et au financement de la construction d’immobilisations change – t – elle: on s’attend à ce que les administrations locales transforment progressivement les idées de développement axées sur la dette à l’avenir, que le financement de la construction d’immobilisations soit davantage axé sur le marché, que l’accent soit mis sur Les comptes économiques et les comptes intégrés des projets, que les avantages globaux de l’ensemble du cycle de vie soient pris en considération, que les actifs en stock soient revitalisés et que les fonds de construction Quel est le taux de croissance potentiel des investissements dans les infrastructures à l’avenir: selon les données historiques, le ratio raisonnable entre les investissements dans les infrastructures et le PIB nominal est de 12%, atteignant un maximum de 21% en 2017, qui est progressivement tombé à 17% au cours des trois dernières années. La tendance future devrait se poursuivre et le taux de croissance des investissements dans les infrastructures pourrait être inférieur à la croissance du PIB nominal. Nous prévoyons que les investissements dans les infrastructures seront de 5,5% du tcac en 2021 – 2025, de 4% en 2026 – 2030, de 3% en 2031 – 2035 et de 12% du PIB en 2035. Compte tenu de l’expérience du Japon en matière d’investissement dans les infrastructures qui a commencé à baisser six ans après avoir atteint un sommet en 1990, on s’attend à ce que le temps de croissance soutenu et le temps de fluctuation au Sommet de l’investissement dans les infrastructures soient plus longs que ceux du Japon en raison de l’espace géographique plus large et de la base démographique de la Chine.
Suggestions d’investissement: saisir les grandes possibilités historiques actuelles de renforcement global de la construction d’immobilisations par le Gouvernement central et sélectionner les principaux objectifs dans trois directions: 1) Amélioration de la qualité de la construction d’immobilisations anciennes: principales recommandations dans le domaine de la rénovation urbaine China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Railway Group Limited(601390) , China Railway Construction Corporation Limited(601186) , China Communications Construction Company Limited(601800) Le robinet du réseau de canalisations de chauffage est principalement recommandé pour le réseau de canalisations souterraines Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) Attention à la logistique de la chaîne du froid Cofco Engineering & Technology Co.Ltd(301058) ; La direction du trafic intelligent est fortement recommandée China Design Group Co.Ltd(603018) . Nouvelle augmentation de la construction d’immobilisations: la direction du nouveau système d’alimentation électrique recommande principalement le chef de file de l’entreprise centrale intégrée Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , China Energy Engineering Corporation Limited(601868) , China Nuclear Engineering & Construction Corporation Limited(601611) ; Chef de file du micro – réseau d’entreprise Acrel Co.Ltd(300286) Infrastructure nationale de sécurité: la conservation de l’eau et la lutte contre les inondations sont axées sur Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , China Energy Engineering Corporation Limited(601868) , Guangdong No.2 Hydropower Engineering Company Ltd(002060) , Anhui Construction Engineering Group Corporation Limited(600502) , etc.; La direction de l’atténuation et de l’isolation des vibrations est recommandée Zhejiang Tiantie Industry Co.Ltd(300587) , et une attention particulière est accordée à Quakesafe Technologies Co.Ltd(300767) ; Préoccupations en matière de sécurité alimentaire Cofco Engineering & Technology Co.Ltd(301058)
Conseils sur les risques: la politique de croissance stable de la construction d’immobilisations n’a pas répondu aux attentes, les résultats des calculs ont été biaisés et le risque de dépréciation des actifs a été constaté.
