La pénurie d'actifs sur le marché obligataire se poursuit. À la fin du mois de mai, l'écart global de taux d'intérêt sur les obligations d'investissement de la ville avait chuté de plus de 20 points de base par rapport au début de l'année, tandis que l'appétit de souscription pour les nouvelles émissions d'obligations avait considérablement augmenté.
Dans le contexte de la pénurie d'actifs à court et à moyen terme et de la dislocation de l'offre et de la demande de capitaux, de nombreux fonds obligataires ont adopté une stratégie de « remboursement à huis clos ».
Le 17 juin, de nombreuses annonces de base d'obligations, telles que les obligations pures de wanjiaxin'an, les obligations courtes de yinhua'an Xin'an et les obligations courtes de la Chine et de l'Europe, ont déclaré que, afin de protéger les intérêts des détenteurs d'unités de fonds existantes, les souscriptions en grande quantité seraient suspendues et que les plafonds d'abonnement par jour seraient fixés à 1 million de yuan et 10 millions de yuan respectivement.
Les données de tonglian montrent que, par rapport au niveau actuel, la baisse du rendement à court terme a été plus importante au sommet des prix du 29 mars, et la baisse du rendement à court terme des obligations de la Chine aa a été la plus importante. Les rendements à court terme des obligations chinoises AAA, aa +, AA ont diminué de 37 à 46 pb, les billets à moyen terme à 3 ans ont diminué de 32 à 42 pb et les billets à moyen terme à 5 ans ont diminué de 30 à 35 pb.
L'écart de taux d'intérêt sur les obligations de crédit a également augmenté, puis diminué dans l'ensemble, et l'écart de taux d'intérêt moyen et faible a diminué davantage. Cela montre également que lorsque la valeur absolue du rendement du financement à court terme et de la dette de crédit de haut niveau est faible, l'écart de taux d'intérêt n'est pas suffisamment comprimé. La valeur absolue de l'écart de taux d'intérêt et le billet moyen avec un quantile plus élevé deviennent l'objet de la participation institutionnelle.
Bien que les rendements aient diminué, le sentiment des investisseurs de souscrire s'est intensifié depuis avril. Les données montrent que le multiple mensuel de souscription des investisseurs aux obligations de crédit non financières est passé de 1,65 fois en mars à 2,01 fois depuis avril. En mai, les abonnements ont été multipliés par 2,98 en raison de la contraction de l'offre.
China International Capital Corporation Limited(601995) Le Département de la recherche estime que l'échelle de gestion financière a repris Le taux d'intérêt du marché monétaire est lâche et la demande de levier est élevée; Le marché boursier n'a pas donné de bons résultats et l'offre d'actifs non standard a été faible; Les investisseurs sont prudents quant à l'allongement de la durée de vie dans le cadre d'une politique de crédit souple. Après la marée des défauts de paiement des entreprises privées en 2018 et l'événement du charbon permanent en 2020, la gamme réelle des secteurs d'investissement devient de moins en moins; La principale raison de la pénurie d'actifs sur le marché obligataire est la surveillance plus stricte des obligations d'investissement urbain au second semestre de 2021, ce qui a entraîné une offre insuffisante.
Dans le cas où les actifs à court terme sont rares sur le marché, afin d'éviter que l'afflux rapide de capitaux n'affecte la performance des produits, le contrôle de l'achat de fonds supplémentaires devient un choix raisonnable. Afin de protéger les intérêts des investisseurs, de nombreux fonds obligataires choisissent de suspendre l'achat de gros montants.
Le 17 juin, de nombreuses annonces de base d'obligations, telles que les obligations pures de wanjiaxin'an, les obligations courtes de yinhua'an Xin'an et les obligations courtes de la Chine et de l'Europe, ont déclaré que, afin de protéger les intérêts des détenteurs d'unités de fonds existantes, les souscriptions en grande quantité seraient suspendues et que les plafonds d'abonnement par jour seraient fixés à 1 million de yuan et 10 millions de yuan respectivement.
Depuis cette année, le rendement des obligations à court terme de la Chine et de l'Europe est de 1,38%, celui des obligations à court terme de Yinhua Anxin est de 1,63% et celui des obligations à court terme de wanjiaxin Anxin est de 1,08%. Les raisons pour lesquelles les trois sociétés de fonds suspendent les souscriptions importantes sont de maintenir le fonctionnement stable du Fonds et de protéger les intérêts des détenteurs d'actions du Fonds.
Au cours du dernier mois de mai, plus d'une centaine de fonds obligataires (statistiques A / C séparées) ont annoncé la suspension des achats limités de gros montants ou l'augmentation du seuil d'achat limité, et ont ouvert le « mode d'achat limité ». Le montant des achats limités était principalement de 10 millions de RMB, 5 millions de RMB, 1 million de RMB, 500000 RMB et 100000 RMB.
Parmi eux, Nanfang xuyuan, Nanfang Hengyuan, Nanfang congyuan, Nanfang Huayuan et d'autres fonds d'obligations pures à moyen et à long terme ont annoncé une limite d'achat de 100 yuans.
Du point de vue de la répartition des portefeuilles, les quatre fonds ci - dessus sont principalement constitués d'obligations de crédit, par exemple Nanfang xuyuan a principalement distribué des obligations de crédit à court et moyen terme ou des obligations de taux d'intérêt à la fin du premier trimestre.
China International Capital Corporation Limited(601995) Deuxièmement, en raison de la limitation de la fluctuation de l'intervalle obligataire dans le passé, il n'y a pas assez d'imagination pour explorer davantage la percée du taux d'intérêt à long terme.
D'après la dernière étude, ces deux préoccupations ont été affaiblies à des degrés divers: en ce qui concerne le jugement du côté du capital, les investisseurs s'attendent à ce que la Banque centrale réduise davantage les taux d'intérêt par la suite, tout en estimant que le côté du capital continue de maintenir des attentes plus longues en matière d'assouplissement du délai; En ce qui concerne le jugement ultérieur de l'ampleur de la variation des taux d'intérêt, la proportion de ceux qui pensent que la baisse se poursuivra a augmenté de façon significative, et le jugement de la baisse est également plus optimiste que les marchés obligataires précédents.
Dans l'ensemble, à l'heure actuelle, toutes sortes d'écarts de taux d'intérêt sont comprimés à un faible niveau, seul l'écart de taux d'intérêt à terme est élevé, les obligations de taux d'intérêt à long terme, en particulier les obligations d'État 10Y, par rapport à toutes sortes d'autres variétés, sont très rentables.
China International Capital Corporation Limited(601995) La logique de l'écart entre l'offre et la demande sous - tend également une nouvelle baisse des taux d'intérêt.
China International Capital Corporation Limited(601995) indique que la stratégie d'investissement obligataire est toujours « la détention d'obligations n'est pas frite », en particulier en ce qui concerne les possibilités de valeur des obligations du Trésor 10Y, et que les institutions peuvent encore augmenter modérément l'effet de levier et prolonger la durée.
Tout au long des deux périodes de pénurie d’actifs sur le marché obligataire en 2016 et 2020, toutes les raisons sont dues au blocage de la politique monétaire. Par exemple, en octobre 2016, la Banque centrale a commencé à récupérer des liquidités et à verrouiller les liquidités à court et à long terme; L'interprétation et les attentes du marché à l'égard de la « monnaie large» en 2020 sont trop optimistes et la politique monétaire s'est resserrée de façon marginale depuis mai 2020.
Cependant, certains gestionnaires de fonds sont encore optimistes quant à l'avenir du marché obligataire, a déclaré Li jincan, gestionnaire de fonds d'obligations à très court terme de Jiashi, au premier journaliste financier, que pour la Chine, une hausse des taux d'intérêt de la Fed à la baisse signifie un atterrissage incertain. L'impact sur le marché obligataire est limité, principalement au niveau émotionnel à court terme. Depuis la fin du mois de mai, certains facteurs négatifs se sont matérialisés, poussant le rendement à un niveau proche de 2,8%. L'épidémie de juin a fluctué occasionnellement, de la deuxième moitié de juin à juillet, le marché obligataire peut avoir certaines possibilités de négociation, qui sont également saisonnières et peuvent faire l'objet d'une attention particulière.
En ce qui concerne les obligations de crédit, le montant de la garde à vue des bureaux d'inscription et de compensation des obligations de la Chine a diminué en mai, a déclaré Jiang Xishan, analyste de la variation des positions spécifiques des obligations en mai. Parmi eux, le financement à court terme et le financement à très court terme sont passés d'une augmentation de 89,4 milliards de RMB à une diminution de 188,7 milliards de RMB; La dette des entreprises est passée d'une augmentation négative à une diminution de 2,9 milliards de RMB, la première augmentation depuis octobre 2021; Le CCPIT a légèrement augmenté de 32 milliards de RMB, soit 89,7 milliards de RMB de moins par rapport à l'année précédente. En outre, en mai, l'échelle de réduction de la garde des certificats de dépôt a été portée à 173,8 milliards de RMB, avec une augmentation de 119,7 milliards de RMB par rapport à l'année précédente.
