Boom industriel: les prix du charbon montent en flèche et les bénéfices atteignent de nouveaux sommets. D’une part, le prix du charbon dans le contexte de la politique de codage couche par couche, le Centre a continué à augmenter. Depuis le deuxième semestre de 2020, la contradiction entre l’offre et la demande a éclaté, le prix du charbon a augmenté et a atteint un sommet à plusieurs reprises au cours des périodes d’hiver et d’été de pointe. La NDRC a augmenté la production et assuré l’approvisionnement et a limité la fréquence des prix de transaction des contrats à moyen et à long terme et des politiques de prix du marché, ce qui a perturbé les attentes du marché et exacerbé la tension entre l’offre et la demande à court terme, avec de fortes fluctuations des prix. En 2021, le Centre des prix du charbon a grimpé à plus de 1000 yuans, et en 2022 jusqu’à présent, il a fonctionné au niveau de 1200 yuans, avec un boom industriel sans fin. D’autre part, la qualité des opérations des sociétés cotées s’est améliorée et les bénéfices ont atteint de nouveaux sommets. Les résultats d’exploitation ont considérablement augmenté en 2021 et ont atteint un nouveau sommet en 2022. Les 34 sociétés cotées en bourse du secteur du charbon de CITIC ont réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation total de 144,5 milliards de RMB en 2021, en hausse de 32% d’une année sur l’autre, dont 23 ont atteint un nouveau sommet depuis leur inscription; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a atteint 160,2 milliards de RMB, en hausse de 101% d’une année sur l’autre, dont 20 sociétés ont atteint un nouveau sommet depuis leur inscription. Au cours du premier trimestre de 2022, 34 sociétés cotées ont enregistré des revenus d’exploitation trimestriels uniques de 385,4 milliards de RMB, en hausse de 29% d’une année sur l’autre, ce qui a permis de déduire 60,7 milliards de RMB du bénéfice net non attribuable à la société mère, en hausse de 86% d’une année sur l’autre. Amélioration de la qualité des opérations et amélioration du niveau de profit. La marge brute de vente moyenne de 34 sociétés cotées en 2021 était de 28,1%, en hausse de 5,9 points de pourcentage par rapport à l’année précédente; Le Rao moyen était de 15,7%, en hausse de 10,4 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. La rentabilité par tonne de charbon a considérablement augmenté. Le prix de vente moyen du charbon de 26 sociétés cotées en 2021 est estimé à 639 yuan / tonne, en hausse de 51% par rapport à l’année précédente; Le coût de vente moyen était de 368 yuan / tonne, en hausse de 37% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice brut moyen était de 271 yuan / tonne, en hausse de 76% par rapport à l’année précédente. Les dépenses en capital sont demeurées stables et les dividendes ont été largement distribués. Les dépenses en capital de 34 sociétés cotées en 2021 se sont élevées à 88,4 milliards de RMB, en hausse de 0,6% par rapport à l’année précédente, ce qui est resté stable. En ce qui concerne les dividendes, 22 sociétés cotées ont continué de verser des dividendes au cours des trois dernières années, atteignant un nouveau sommet en 2021, par exemple China Shenhua Energy Company Limited(601088) 100%, Shaanxi Coal Industry Company Limited(601225) 62%, Shanxi Coking Coal Energy Group Co.Ltd(000983) 79
Il faudra du temps pour que l’approvisionnement en médicaments atténue significativement les trois principales perturbations de l’illusion. L’illusion macroscopique vs microscopique sous la promotion continue de l’augmentation de la production et de l’assurance de l’approvisionnement. Macro – niveau: l’augmentation de la production et l’assurance de l’approvisionnement continuent d’augmenter et la production de charbon brut augmentera rapidement en 2022. De janvier à mai 2022, la production nationale de charbon brut s’est élevée à 1,81 milliard de tonnes, en hausse de 10,4% (10,3% de janvier à mars) d’une année sur l’autre, et le taux de croissance a considérablement augmenté par rapport à 2021 (4,7%). Au niveau micro économique: les sociétés cotées organisent activement la production et le taux de croissance au cours du premier trimestre de 2022 n’a pas considérablement augmenté. En ce qui concerne la production de 2022q1 des 15 principales sociétés cotées, la production de charbon a diminué de 1,5% d’une année sur l’autre et a augmenté de 1,4% d’une année sur l’autre, avec un accroissement limité. Parmi eux: China Shenhua Energy Company Limited(601088) a augmenté de 3,6% d’une année sur l’autre, China Coal Energy Company Limited(601898) a augmenté de 6,6% d’une année sur l’autre, tandis que Nous pensons qu’il est plus difficile ou plus difficile que prévu d’augmenter la production et de garantir l’approvisionnement en charbon. Deuxièmement, l’illusion que la norme d’identification des prix a été publiée et que les prix ont été limités par rapport aux prix courants. Limite de prix: la politique exige une limite de prix pour la vente de charbon. La NDRC a publié successivement le document 303 et l’annonce No 4, exigeant que le prix à moyen et à long terme et le prix au comptant du charbon sous – Marin (5500 kcal) dans le port de Qinhuangdao ne dépassent pas 770 yuans et 1155 yuans par tonne respectivement à partir du 1er mai, et a répété neuf interprétations de la politique pour clarifier la norme de détermination de la limitation des prix et de la hausse des prix. Prix au comptant: le prix au comptant est généralement supérieur à la limite de prix. Jusqu’au 10 juin 2022, le prix de clôture du charbon à la fin de la production d’énergie dans le Shanxi (q5500) dans le port de Qinhuangdao était de 1205 yuan / t, le prix de la tête de puits de la taxe sur le charbon à la périphérie sud de Datong, Province du Shanxi (q5500) était de 910 yuan / t, le prix de la tête de puits de la mine de charbon à Yulin, Province du Shaanxi (q5500) était de 890 yuan / t, et le prix de la tête de puits du grand bloc Dongsheng, Mongolie intérieure (q5500) était de 971 yuan / t. Nous pensons que la politique de limitation des prix se concentre sur le charbon électrique, le charbon chimique n’est pas affecté, après la superposition d’une longue quantité de co – verrouillage, l’offre de charbon sur le marché est plus faible, les prix sont faciles à augmenter et difficiles à baisser. Troisièmement, la défaillance du régulateur d’importation, les prix inversés par rapport à l’illusion d’une baisse plus étroite. Le prix du charbon importé est continuellement suspendu à l’envers. Le prix du charbon à l’étranger a fortement augmenté, le prix du charbon importé est fortement inversé. Selon les calculs, le prix à l’importation du charbon indonésien à faible teneur en calories moyennes est fortement inversé en avril – mai. Le prix à l’importation du charbon indonésien (q4200) est 248 yuan / tonne plus élevé que celui du charbon Shanxi dans le port de Qinhuangdao; Le charbon australien (q5500) est 410 yuan / tonne plus élevé que le charbon Shanxi dans le port de Qinhuangdao (8 juin). Les importations de charbon ont diminué. En ce qui concerne le volume des importations mensuelles, le volume des importations mensuelles de charbon a fortement diminué de février à mars, en baisse de 45,8% et 39,6% d’une année sur l’autre, tandis que le volume des importations a augmenté de façon significative d’avril à mai, en hausse de 8,5% et en baisse de 2,3% d’une année sur l’autre. Après l’inversion du prix du charbon importé en avril – mai, le taux de croissance du volume des importations s’est réchauffé. Nous pensons que la baisse des importations est principalement due à l’augmentation des importations indonésiennes de lignite. La part des importations chinoises de lignite indonésien est passée de 55% en janvier à 67% en avril, ce qui a entraîné une baisse significative de la qualité globale du charbon et des contradictions structurelles importantes.
La demande est résiliente et la consommation de charbon n’est pas pessimiste. Les fluctuations saisonnières de l’électricité ne modifient pas la tendance générale à la croissance. De janvier à mai 2022, la production d’énergie thermique a diminué de 3,5% d’une année sur l’autre. D’une part, la production d’énergie hydroélectrique a augmenté de 17,5% au cours de la même période en raison de la compression de l’énergie hydroélectrique; D’autre part, en raison de la basse température au deuxième trimestre, la température moyenne la plus basse des huit provinces côtières en avril – mai est respectivement de 15,9 et 19,2 \uf0b7, ce qui est inférieur de 0,4 et 2,2 \uf0b7 à la même période l’an dernier, ce qui entraîne une reprise lente de la demande. La production d’énergie hydroélectrique est superposée à la demande hors saison, et la baisse de la demande de charbon électrique est une fluctuation saisonnière normale. À l’heure actuelle, sous l’influence de multiples facteurs, tels que la garantie de l’offre, la limitation des prix et la baisse de la demande, le prix du charbon à moteur reste ferme et la basse saison n’est pas faible, tandis que la situation épidémique récente s’améliore et que la reprise de la production est imminente et que la demande devrait reprendre progressivement à l’approche de l’été. En outre, nous prévoyons que l’échelle installée de l’énergie thermique au charbon continuera de croître à un taux de croissance de 2,62% en 2022 – 2025, que la production d’électricité au charbon augmentera à un taux de croissance prudent de 2,94% et que la consommation d’électricité au charbon augmentera à un rythme non pessimiste. La demande d’acier et de matériaux de construction est tombée à l’heure sombre ou est passée. La politique de limitation de la production d’acier s’est accompagnée d’une faible demande superposée, avec une baisse significative de la production de coke, de fonte brute et de ciment. De janvier à mai 2022, la production de coke a diminué de 0,5% (- 174000 tonnes), la production de fonte brute a diminué de 5,9% (- 19,03 millions de tonnes) et la production de ciment a diminué de 15,3% (- 138,94 millions de tonnes) d’une année sur l’autre. En termes absolus, la production de fonte brute a diminué d’une année sur l’autre de janvier à mai par rapport à l’ensemble de l’année 2021, la pression politique de suivi a été faible et la production peut difficilement diminuer considérablement. Le taux de croissance des investissements en immobilisations pourrait atteindre un creux. De janvier à mai 2022, les investissements dans l’industrie manufacturière ont augmenté de 10,6%, les investissements immobiliers de 0% et les investissements dans les infrastructures de 6,7%. Dans le contexte d’une croissance stable, l’assouplissement marginal des politiques, l’augmentation de la réglementation et du contrôle de l’immobilier dans différentes régions, l’amélioration marginale de la chaîne industrielle est attendue et la demande en aval de l’industrie est à un moment sombre ou a disparu. La consommation de charbon de l’industrie chimique a un potentiel de croissance durable. La consommation de charbon de l’industrie chimique a augmenté d’année en année depuis 2014, avec un taux de croissance composé de 4,7%. En 2021, la consommation de charbon de l’industrie chimique a atteint 310 millions de tonnes, en hausse de 3,6% par rapport à l’année précédente. De janvier à avril 2022, la consommation cumulée de charbon atteindra 100 millions de tonnes, avec un taux de croissance annuel de 6,2%.
La demande de charbon pour l’industrie chimique du charbon a un potentiel de croissance.
Ligne principale d’investissement: saisir la certitude des bénéfices.
En ce qui concerne le marché futur, la demande à haute température en été, la reprise de la demande en aval avec un moteur de croissance stable, la réalisation de rapports semestriels et la superposition de trois catalyseurs rendent la plaque plus sûre à la hausse. Le Centre des prix du charbon s’est déplacé vers le haut, les sociétés cotées continuent d’améliorer leurs opérations et de saisir les possibilités de certitude des bénéfices, devenant ainsi la principale ligne d’investissement au cours du deuxième semestre de l’année.
Charbon à moteur: les caractéristiques des vaches laitières à haut rendement et à haut dividende ont été améliorées et l’évaluation a progressivement augmenté. Le charbon de puissance bénéficie de la hausse du Centre des prix, de l’amélioration de la rentabilité globale de l’industrie, de l’amélioration de la stabilité des bénéfices, d’un bénéfice élevé, d’un dividende élevé ou d’un maintien à long terme. L’évaluation actuelle est généralement faible, en particulier China Shenhua Energy Company Limited(601088)
Cokéfaction du charbon: croissance stable, force soutenue, demande favorable, grande élasticité des bénéfices. Le prix du charbon à coke est plus orienté vers le marché et n’est pas affecté par la politique de limitation des prix, de sorte que le niveau des prix du charbon à coke des sociétés cotées a plus d’espace pour augmenter. Principales recommandations Shanxi Coking Coal Energy Group Co.Ltd(000983) , Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) , Pingdingshan Tianan Coal Mining Co.Ltd(601666) , Huaibei Mining Holdings Co.Ltd(600985) , Guizhou Panjiang Refined Coal Co.Ltd(600395) , Shanghai Datun Energy Resources Co.Ltd(600508) , etc. En outre, Shanxi Lanhua Sci-Tech Venture Co.Ltd(600123)
Conseils sur les risques: risque lié à la politique de limitation des prix; Volume des importations de charbon; La macro – économie a fortement ralenti.
