Évolution historique et comparaison
Avant la réforme de 2002, l’ensemble de la chaîne industrielle de l’industrie chinoise de l’électricité (y compris la conception, la construction, la production, le transport, la distribution et la vente d’électricité) était entièrement sous la responsabilité de la State Power Corporation. Après la réforme du système électrique en 2002, cinq groupes de production d’électricité ont été créés pour les activités liées à la production d’électricité et deux sociétés de réseau d’État et de réseau d’électricité du Sud ont été créées pour les activités liées au réseau électrique. Certains actifs de construction et de conception ont été constitués en China Electric Power Engineering Consulting Group, China Hydropower Engineering Consulting Group, China Water Resources and Hydropower Construction Group et China Gezhouba Group. Ces quatre sociétés sont les prédécesseurs de Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) et China Energy Engineering Corporation Limited(601868) .
Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) : anciennement China Water Conservancy and Hydropower Construction Corporation et China Hydropower Consulting Group ont lancé conjointement la création de China Water Conservancy and Hydropower Construction Corporation en 2009. En septembre 2011, Sinohydro et Sinohydro Consulting Group ont conjointement formé le Groupe de construction d’électricité de la Chine en collaboration avec 14 unités auxiliaires provinciales (municipales et de district) du réseau d’État et du réseau électrique du Sud. En octobre 2011, Sinohydro a été cotée sous le Code Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) . SH, qui a ensuite changé le nom du titre en « Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) » en 2014. En 2015, Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) En 2022, la société a échangé les capitaux propres de trois sociétés immobilières avec les actifs liés à 18 entreprises auxiliaires de réseau électrique de haute qualité détenues par le Groupe de construction d’électricité et a retiré le secteur des affaires immobilières. Par conséquent, selon l’évolution historique, les principaux avantages de l’entreprise sont dans le domaine de la conception et de la construction de l’hydroélectricité et des nouvelles sources d’énergie, ainsi que dans les domaines du réseau électrique et de l’énergie thermique.
China Energy Engineering Corporation Limited(601868) : fondée en septembre 2011, elle a été établie par China Gezhouba Group Co., Ltd., China Electric Power Engineering Consulting Group Co., Ltd. Et les entreprises d’arpentage et de conception d’électricité, de construction d’ingénierie et de fabrication d’équipement de 15 provinces (villes et districts) affiliées à State GRID et South Grid. En 2014, China Energy Construction Group Co., Ltd. A achevé avec succès la réforme du système d’actionnariat, a créé China Energy Engineering Corporation Limited(601868) et a été cotée à la Bourse de Hong Kong en 2015 (Code d’actions 3996.hk). En 2021, Gezhouba a été absorbé et fusionné, et en septembre, elle a réalisé l’inscription à la cote « A + H » (Code des actions a: China Energy Engineering Corporation Limited(601868) .sh). Par conséquent, selon l’évolution historique, l’avantage principal de l’entreprise est la planification et la conception globales du système électrique, l’avantage évident de la conception et de la construction dans les domaines de l’énergie thermique, du réseau électrique et de l’île nucléaire conventionnelle, et la capacité de construction de grands projets hydroélectriques.
Comparaison de l’échelle et de la croissance
Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) : en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires total de 449 milliards de RMB, en hausse de 11,7%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 8,63 milliards de RMB, en hausse de 8,1%. Le chiffre d’affaires de l’entreprise a augmenté régulièrement au cours des cinq dernières années, le cagr étant respectivement de 14% / 4%. À la fin du premier trimestre de 2022, l’actif total de la société s’élevait à 957,1 milliards de RMB. La capitalisation boursière actuelle s’élève à 123,8 milliards de RMB (prix de clôture du 17 juin 2022).
China Energy Engineering Corporation Limited(601868) : en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 322,3 milliards de RMB, en hausse de 19,2%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 6,5 milliards de RMB, en hausse de 39,2% par rapport à 8% / 6% au cours des cinq dernières années. À la fin du premier trimestre de 2022, l’actif total de la société s’élevait à 548,3 milliards de RMB. La capitalisation boursière actuelle s’élève à 85,5 milliards de RMB (prix de clôture du 17 juin 2022).
Comparaison de la structure des activités de construction
Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) : l’activité principale est la passation de marchés d’ingénierie et la conception d’enquêtes, l’investissement et l’exploitation d’électricité, le développement immobilier (dépouillé), la fabrication et la location d’équipement et d’autres activités (commerce de marchandises, franchise, etc.). En 2021, chaque activité représentait 83,6% / 4,6% / 6,6% / 1,5% / 3,8%, dont la passation de marchés d’ingénierie était l’activité principale traditionnelle de base de l’entreprise. En 2021, les contrats de projet relatifs à l’électricité (projets hydroélectriques et autres projets électriques) (124 milliards de RMB) représentaient environ 35%, tandis que les projets non liés à l’électricité (infrastructures, etc.) représentaient environ 65%.
China Energy Engineering Corporation Limited(601868) : du point de vue de la composition de l’entreprise, les principales activités de l’entreprise comprennent l’arpentage, la conception et la consultation, la construction d’ingénierie, la fabrication industrielle, l’investissement et l’exploitation, et d’autres secteurs d’activité. En 2021, la proportion de chaque secteur dans les revenus était de 4,3% / 77,5% / 8,3% / 8,0% / 1,9%. En 2021, les projets liés à l’électricité représentaient 69% (182,6 milliards de RMB) et les projets non liés à l’électricité (infrastructure, etc.) 31%.
Comparaison des domaines d’avantage
Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) : l’entreprise a une forte force dans la conception d’énergie propre, est le fabricant de nombreuses normes de l’industrie de l’énergie éolienne et photovoltaïque en Chine, et est responsable de la formulation du plan de développement en cours Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) Il possède des avantages absolus de premier plan dans les domaines de l’hydroélectricité, du pompage – stockage et de la conception de l’énergie éolienne en mer, des avantages de premier plan dans le domaine des nouveaux projets énergétiques, ainsi qu’une forte force dans les domaines de l’énergie thermique et du réseau électrique.
China Energy Engineering Corporation Limited(601868) : le principal avantage est la conception et la planification complètes du système d’alimentation électrique, de sorte que le projet de base d’énergie complète à grande échelle, y compris toutes sortes d’alimentation électrique, de stockage d’énergie et de réseau électrique, a un fort avantage concurrentiel. En tant que leader absolu dans les domaines de l’énergie thermique, de la haute tension, de l’énergie nucléaire et des îles conventionnelles, le nouveau projet énergétique s’est développé rapidement au cours des dernières années.
Ingénierie traditionnelle de l’énergie: le modèle de concurrence duopole de deux entreprises dans le domaine de la construction d’énergie hydroélectrique et d’énergie thermique, qui représentent ensemble plus de 90%. Selon le prospectus de China Energy Engineering Corporation Limited(601868) Sur le marché de la construction hydroélectrique, la part de marché de Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) et China Energy Engineering Corporation Limited(601868) est de 70%, la part de marché de China Energy Engineering Corporation Limited(601868) est de 23%, la part de marché totale des Étant donné que les projets d’hydroélectricité et d’énergie thermique ont généralement des investissements relativement importants, des difficultés techniques plus élevées et des propriétaires d’investissement relativement concentrés, d’autre part Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) et China Energy Engineering Corporation Limited(601868)
Côté réseau: UHV China Energy Engineering Corporation Limited(601868) Étant donné que le réseau de transport d’électricité est l’épine dorsale du réseau électrique, avec des investissements généraux importants et des difficultés techniques élevées, comme les projets UHV, la construction du réseau de transport d’électricité est principalement effectuée par China Energy Engineering Corporation Limited(601868) , Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) Selon le prospectus de China Energy Engineering Corporation Limited(601868)
Sur le marché UHV, la part de marché de China Energy Engineering Corporation Limited(601868) est de 74%, celle de Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669)
Nouveaux projets énergétiques: la concurrence est relativement dispersée. Selon le rapport annuel 2021, Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) China Energy Engineering Corporation Limited(601868) Selon les données de l’administration nationale de l’énergie, l’investissement total dans la construction d’immobilisations d’énergie éolienne et photovoltaïque en 2021 est supérieur à 250 milliards de RMB (249,5 milliards de RMB de janvier à novembre). Si l’on considère 250 milliards de RMB comme l’échelle totale du marché national de l’énergie éolienne et de la construction photovoltaïque, la part de marché de Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) Wind Power Photovoltaic Project est de 18,7%, et celle de Par conséquent, par rapport au marché traditionnel de la construction hydroélectrique et thermique, la concurrence sur le nouveau marché de l’énergie est relativement dispersée.
Comparaison des conditions d’installation de la production manuelle
Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) : À la fin de 2021, la société contrôlait une capacité installée raccordée au réseau de 173785 millions de kW, soit une augmentation d’environ 1 GW par rapport à la fin de 2020, dont 64824 millions de kW d’installation hydroélectrique, soit une augmentation de 1,2% d’une année sur l’autre; La puissance installée de l’énergie éolienne est de 6 624500 kW, en hausse de 18,9% par rapport à l’année précédente; Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) Photovoltaic Power La puissance installée de l’énergie thermique est de 3,16 millions de kW, avec une croissance annuelle nulle. La part de l’énergie propre a atteint 81,82%. Le chiffre d’affaires annuel de la production d’énergie éolienne photovoltaïque s’est élevé à 7334 milliards de RMB, en hausse de 17,23% par rapport à l’année précédente; La marge brute était de 58,14% et la marge brute de 7,2%. Tous les types d’investissement et d’exploitation de l’énergie électrique ont réalisé un chiffre d’affaires annuel de 20 341 milliards de RMB, en hausse de 7,88% par rapport à l’année précédente, Représentant 4,56% du chiffre d’affaires principal; La marge brute était de 40,82%, en baisse de 7,03 points de pourcentage par rapport à l’année précédente, et la marge brute représentait 14,34%. China Energy Engineering Corporation Limited(601868) : À la fin de 2021, la société contrôlait 4633 millions de kW d’installations raccordées au réseau, dont 12547 millions de kW d’énergie thermique, 7796 millions de kW d’énergie hydroélectrique, 14215 millions de kW d’énergie éolienne, Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) En 2021, le chiffre d’affaires des nouvelles entreprises de production d’énergie s’élevait à 1252 milliard de RMB, en hausse de 101% d’une année sur l’autre, avec une marge brute de 56,4%, un bénéfice brut de 710 millions de RMB et une marge brute de 1,65%.
Comparaison de la situation financière
En termes de revenus et de bénéfices, Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) Au cours des deux dernières années, la croissance des revenus de China Energy Engineering Corporation Limited(601868) a considérablement augmenté, augmentant de 19,2% en 2021, soit environ 7,5 PCT de plus que celle de la construction d’électricité. La variation du taux de croissance des deux sociétés du côté de la performance est évidemment différenciée et fluctuante, et devrait être principalement affectée par la variation de la proportion des capitaux propres des actionnaires minoritaires (en 2019 Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669)
En ce qui concerne l’indice des bénéfices, les variations de la marge brute et de la marge nette des deux sociétés sont essentiellement similaires, avec une légère tendance à la baisse au cours des deux dernières années (marge brute / marge nette d’environ 13% / 3% en 2021). Par comparaison, en 2021 Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) / China Energy Engineering Corporation Limited(601868) Roe était de 7,1% / 8,0%, soit le même niveau / + 0,6 PCT par rapport à la même période l’an dernier. Au cours des cinq dernières années, le niveau des Rao des deux sociétés a diminué dans l’ensemble. Du point de vue du démantèlement de Dupont, les principales raisons sont les suivantes: 1) Le ratio actif – passif a continué de diminuer en raison de la réduction de l’effet de levier, et le multiplicateur des capitaux propres a diminué, ce qui a entraîné une baisse globale des Rao. Sous l’influence de la baisse de la marge brute et de la variation de la proportion des capitaux propres des actionnaires minoritaires, le niveau global de la marge nette attribuée à la mère a diminué. Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) Par comparaison, China Energy Engineering Corporation Limited(601868)
Comparaison des évaluations
Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) : selon les prévisions consensuelles de Wind, le bénéfice net attribuable à la société au cours des 22 à 24 ans est de 10,7 / 12,3 / 14,3 milliards de RMB, en hausse de 24% / 15% / 16% d’une année sur l’autre, le SPE correspondant est de 0,70 / 0,81 / 0,94 RMB, et le cours actuel des actions correspondant au PE est de 12 / 10 / 9 fois.
China Energy Engineering Corporation Limited(601868) : selon les prévisions consensuelles de Wind, le bénéfice net attribuable à la société au cours des 22 à 24 ans est de 83 / 96 / 10,9 milliards de RMB, en hausse de 28% / 16% / 13% d’une année sur l’autre, et le SPE correspondant est de 0,20 / 0,23 / 0,26 RMB, et le cours actuel des actions correspondant au PE est de 12 / 10 / 9 fois respectivement.
Suggestions d’investissement: le Ministère des ressources en eau a déclaré qu’il s’efforcerait d’achever 1 billion de dollars d’investissements dans la construction de ressources en eau cette année, soit une augmentation de 32% par rapport à l’année précédente; L’objectif de la Chine en matière de pompage et de stockage de l’énergie dans le cadre du « quatorzième Plan quinquennal» est de 270 GW et de 120 GW d’ici 2030, soit un doublement continu par rapport à la fin du « treizième Plan quinquennal». Au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, on s’attend à ce que la construction d’un nouveau système d’alimentation électrique axé sur les nouvelles sources d’énergie soit accélérée et que les deux principales entreprises centrales d’ingénierie de l’énergie jouent un rôle central, en mettant l’accent sur la recommandation et l’attention Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , China Energy Engineering Corporation Limited(601868)
En outre, on s’attend à ce que les fondamentaux de l’industrie de la construction d’immobilisations au troisième trimestre accélèrent la hausse, ce qui est très attrayant après le rappel de l’évaluation. Les politiques devraient stimuler davantage le secteur, et les points d’achat tactiques du secteur de la croissance stable de la construction d’immobilisations réapparaissent, en mettant l’accent sur les recommandations 1) entreprises centrales de construction sous – évaluées China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) (PE 4.1x), China Railway Group Limited(601390) (PE 5.0x Entreprises publiques locales à forte croissance Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) (pe5.7x) Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) (pe7.2x); Robinet de reconstruction du réseau de chauffage Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) (pe19x); Chef de file de la conception des infrastructures China Design Group Co.Ltd(603018) (pe8.8x); Robinet de structure en acier Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) (pe17x) Changjiang & Jinggong Steel Building(Group)Co.Ltd(600496) (pe10x). Le stock de croissance de haute qualité recommande principalement l’objet de base informatique de l’énergie du côté de la distribution Acrel Co.Ltd(300286) (pe23x), le chef de file epco du réseau de distribution Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) (pe17x), le chef de file de la disposition active du bipv Long Yuan Construction Group Co.Ltd(600491)
Conseils sur les risques: les politiques de croissance stable ne répondent pas aux risques prévus, les risques de dépréciation des créances, les risques récurrents d’épidémie, les risques d’augmentation substantielle des prix des matières premières, etc.
