Résumé des investissements:
Discussion hebdomadaire: le secteur bancaire est sur la bonne voie pour une correction d’évaluation
Par analogie, nous pensons que dans le contexte de la reprise progressive de la demande de crédit, le secteur bancaire devrait connaître des rendements absolus et relatifs.
Rendement absolu et relatif du secteur bancaire en 2020
En 2020, l’économie chinoise a été touchée par l’épidémie. Afin de faire face à l’impact de l’épidémie, la Banque centrale a continuellement réduit les normes en avril et mai 2020, et a successivement réduit la LPR en février et avril 2020. Parallèlement à la lutte efficace contre l’épidémie en Chine, l’IPM a connu un point d’inflexion ascendant pour la première fois en juin 2020 après une série de politiques monétaires larges. De juin 2020 à novembre 2020, dans le contexte d’une économie en plein essor et d’une reprise progressive de la demande de crédit, le rendement absolu du secteur bancaire était de 18,1%, tandis que le rendement total relatif de Wande était de 4,2%.
Le meilleur moment pour mettre en place le secteur bancaire
Ce cycle est similaire à celui de la réhabilitation économique post – épidémie de 2020. En 2022, l’économie chinoise a été touchée à plusieurs reprises par l’épidémie et la Banque centrale a réduit successivement la LPR en janvier et mai 2022. Avec la lutte efficace contre l’épidémie en Chine, l’IPM a connu un point d’inflexion vers le haut pour la première fois en mai 2022 après une série de politiques monétaires larges.
Dans le contexte d’une reprise progressive de la demande de crédit, les secteurs bancaires suivants devraient connaître des rendements absolus et relatifs. Du point de vue de la demande globale de prêts, l’échelle de financement social a augmenté de 2,79 billions de RMB en mai 2022, soit 839,9 milliards de RMB de plus qu’au cours de la même période de l’année précédente. Le stock d’échelle de financement social a augmenté de 10,7% d’une année sur l’autre, dépassant largement les attentes. Du point de vue de la structure, le phénomène de l’impulsion des billets existe toujours, la demande réelle de financement des entreprises et des résidents est encore faible, mais la baisse d’une année sur l’autre par rapport à avril a été considérablement réduite, montrant des signes marginaux d’amélioration. En ce qui concerne le secteur résidentiel, la politique de réglementation immobilière s’est progressivement assouplie et les taux d’intérêt des prêts ont diminué, ce qui a entraîné une amélioration marginale des données sur les ventes immobilières. En ce qui concerne le secteur des entreprises, la situation épidémique a été efficacement maîtrisée, la reprise de la production a été accélérée dans toutes les régions, la mise en œuvre de la politique de croissance stable a été encore renforcée et la mise en œuvre des politiques et mesures publiées a été accélérée, et la demande de prêts du secteur des entreprises devrait reprendre progressivement.
L’évaluation du secteur bancaire est actuellement à un niveau historiquement bas. Au 24 juin 2022, le secteur bancaire pb était de 0,59x, ce qui est inférieur au niveau d’évaluation de la période d’éclosion de 2020 et a suffisamment couvert les attentes pessimistes. À l’heure actuelle, en ce qui concerne la qualité des actifs et les politiques, les banques sont dans un meilleur environnement qu’en 2020, de sorte que nous pensons que l’évaluation des actions bancaires devrait être corrigée. En ce qui concerne la qualité des actifs, la qualité des actifs des banques se situe à un niveau historiquement élevé après la liquidation massive des actifs non performants, et le taux des prêts non productifs des banques cotées continue de baisser. En ce qui concerne les politiques, contrairement à la cession unilatérale de bénéfices en 2020, la réglementation a introduit des politiques visant à réduire le coût de la dette des banques afin de réduire la pression sur les coûts des banques.
Conseils en matière d’investissement: À l’heure actuelle, la différenciation de la demande globale de crédit a accru la différenciation des opérations bancaires, de sorte que nous suggérons de prêter attention à deux types de banques: l’une est celle qui a été fortement influencée par la politique immobilière au début de la période et qui a bénéficié d’une reprise de la consommation après l’épidémie, comme China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Ping An Bank Co.Ltd(000001) L’autre est une banque de haute qualité avec un fonctionnement stable et des avantages régionaux, qui bénéficie de la restauration après l’épidémie, comme Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) , Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) , Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009)
Conseils sur les risques: risques liés aux politiques; Risque de reprise macroéconomique moins élevé que prévu; Risque d’aggravation continue de l’éclosion de covid – 19.
