Le premier lot de FPI a subi une forte pression pour lever l’interdiction et le marché s’est inquiété de la performance du marché secondaire des FPI.
Dans notre rapport préliminaire approfondi intitulé reits and PPP: a similar Temperature, different Outcomes (18 février 2022), nous avons suggéré que la performance du marché secondaire des Reit aurait une incidence directe sur l’émission des projets ultérieurs des Reit et, en fin de compte, sur la réglementation des Reit visant à revitaliser les actifs en stock et à alléger la dette locale. La levée de l’interdiction du premier lot de projets Reit est un « grand test » qui met à l’épreuve l’attrait réel des Reit en tant qu’instrument financier pour les investisseurs: 1) la levée de l’interdiction du premier lot de projets Reit est relativement importante, représentant environ 32% de la valeur marchande de neuf Reit; Après la levée de l’interdiction, la part de la circulation sera doublée; L’excellente performance du marché des FPI à un stade précoce est – elle liée à leur faible capitalisation boursière? À l’origine, les investisseurs institutionnels qui ont levé l’interdiction avaient de faibles attentes en matière de rendement des investissements pour le projet. En réalité, le rendement global moyen de neuf FPI au cours de l’année écoulée était de 27%; Dans ce scénario de rendement, il est également intéressant de voir si les investisseurs institutionnels réaliseront des rendements.
Au niveau de la transaction, « augmentation stable du volume et des prix » et « Examen de fin d’année » pour produire des relevés de notes parfaits.
Du point de vue des prix, la moyenne hebdomadaire des hausses et des baisses de prix des neuf premiers Reit inscrits était de + 0,76% (la première semaine après la levée de l’interdiction). D’après l’observation de la dimension du volume des échanges, à l’exception de Huaan Zhangjiang Guangda Reit et Wells Fargo first water Reit Weekly Trading volume, le volume des échanges de sept autres Reit n’a augmenté en moyenne que de 3,97% cette semaine. Au cours de la première semaine de la levée de l’interdiction, les FPI ont affiché une tendance à la « hausse constante des prix en volume » et la performance du marché secondaire a effectivement dissipé les préoccupations susmentionnées; Il est de nouveau confirmé que la « pénurie d’actifs » est la principale raison pour laquelle le rendement de niveau 2 des FPI a dépassé les attentes. Les premiers fonds de levée de l’interdiction sont principalement des fonds d’assurance, de gestion financière bancaire et de capital industriel. Bien que les FPI aient contribué à des rendements plus élevés au cours de l’année écoulée, ils manquent maintenant d’actifs de qualité remplaçables et choisissent de les conserver.
Examiner et comparer les points de vue du début de l’année: la force de la politique a dépassé les attentes, mais le rythme de lancement du projet a été inférieur aux attentes.
Le soutien aux politiques a dépassé les attentes: depuis la publication du Document No 40 en 2020, les politiques relatives aux FPI ont atteint le niveau ministériel le plus élevé; Le 25 mai 2022, le Bureau d’État a publié des avis sur la poursuite de la revitalisation des actifs existants et l’expansion des investissements efficaces, soulignant la nécessité de promouvoir le développement sain des FPI publics dans les infrastructures. C’est la première fois que l’importance des Reit est reconnue par écrit au niveau national; Récemment, tous les ministères concernés (y compris la NDRC et la c
Le rythme d’émission du projet est inférieur aux prévisions: au 25 juin 2022, il n’y avait que trois Reit publiés ou à publier cette année, principalement en raison de la forte propriété non standard de chaque projet Reit, et la charge de travail de chaque lien, de la conception du produit, de la Déclaration du projet à l’examen réglementaire, est relativement importante; Cela a entraîné un ralentissement du rythme de sortie du projet final.
Réaffirmer l’importance des FPI pour l’investissement en capital et juger que l’émission et l’inscription subséquentes des FPI augmenteront la vitesse.
En période de ralentissement économique, les FPI sont un outil important d’expansion du crédit. En ce qui concerne l’investissement dans la construction d’immobilisations, le bilan des détenteurs d’actifs concernés est amélioré en activant les actifs existants et en récupérant les fonds déposés au cours de la période précédente; Deuxièmement, améliorer la volonté d’investissement des parties concernées en raccourcissant la période de recouvrement des fonds et en augmentant le taux de rendement des investissements (taux de rendement interne du projet + augmentation du capital); Troisièmement, en atténuant les préoccupations des investisseurs au sujet du ratio d’endettement à moyen et à long terme, orienter les attentes en matière d’investissement et renforcer la confiance en matière d’investissement à ce stade.
L’émission de Reit s’accélérera certainement: en raison de l’appui politique important, toutes les localités et entreprises participent activement à l’émission de Reit; Les participants et les organismes de réglementation ont de plus en plus d’expérience dans le traitement de ces éléments non standard; L’expansion ultérieure du projet raccourcira également le processus d’émission.
Proposition d’investissement: confirmer en outre que la prime d’évaluation des actifs d’exploitation des FPI existera à long terme après la levée de la marée d’interdiction; En fin de compte, cela aura une incidence sur le système d’évaluation et de tarification des actions a pour ces actifs. Il est recommandé de se concentrer sur les entreprises dont les actifs d’exploitation représentent une proportion relativement élevée ou qui ont une sector – forme reits cotée en bourse, comme China Communications Construction Company Limited(601800) , Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) , China Railway Group Limited(601390) , China Railway Construction Corporation Limited(601186) , Beijing Capital Eco-Environment Protection Group Co.Ltd(600008) , China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) , Shenzhen New Nanshan Holding (Group) Co.Ltd(002314) .
Analyse des risques: les déclarations de projets Reit sont inférieures aux attentes, les prix du marché secondaire fluctuent considérablement et les politiques sont inférieures aux attentes.
