Principaux points d’investissement:
Événement: au 27 juin, le principal prix contractuel du nickel de Shanghai sur le marché japonais s’est terminé à 179480 yuan / tonne, en baisse de 15,5% depuis le début du mois de juin. Les cours des actions du segment des superalliages ont fortement rebondi après la baisse des prix du nickel.
Selon les statistiques de l’Institut de recherche industrielle prospective en 2020, les superalliages sont principalement utilisés dans l’aérospatiale, représentant 55% de l’utilisation totale. Parmi les nouveaux moteurs aéronautiques avancés, la consommation de superalliage représente plus de 40% du poids total du moteur. Il est principalement utilisé dans la Chambre de combustion, le Guide, la lame de turbine et le disque de turbine, ainsi que dans la boîte de vitesses, l’anneau, la Chambre de combustion forcée et la buse de queue. Parmi eux, le superalliage à base de nickel est le plus largement utilisé. Le Nickel est la principale matière première du superalliage, et son prix affecte l’ensemble de la chaîne industrielle du superalliage.
Le nickel électrolytique, le nickel métallique et d’autres matériaux métalliques sont l’une des principales matières premières des fabricants de superalliages. Selon le prospectus de Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) En mars 2022, après le conflit russo – ukrainien, le prix du nickel a beaucoup fluctué, le prix du nickel a augmenté rapidement et s’est éloigné des fondamentaux, puis est resté relativement élevé. Le prix du nickel a affecté tous les liens de la production de superalliages, du forgeage et de la coulée de matériaux métalliques, du traitement des pièces, du système et de la production de machines complètes, en particulier l’espace de profit des fonderies de superalliages en amont a été extrudé, ce qui a entraîné une forte baisse des actions des fonderies de superalliages.
Selon nos calculs, supposons que l’alliage de nickel représente 40% des matières premières directes, que les coûts de fabrication, les coûts de main – d’oeuvre et la valeur totale des matières premières autres que le nickel demeurent inchangés, que la valeur unitaire du nickel diminue de 10% et de 20%, et que la marge bénéficiaire brute du superalliage déformé augmente de 1,98% et de 3,96%, respectivement; Pour chaque augmentation de 10% et 20% de la valeur du nickel électrolytique, la marge bénéficiaire brute de l’alliage mère superalliage coulé est augmentée de 2,7% et 5,4%.
Récemment, le prix du nickel a chuté de façon significative, ce qui devrait accroître l’espace de profit des entreprises liées à la chaîne industrielle. Selon les estimations de l’INSG (Organisation internationale de recherche sur le nickel), l’écart d’offre sur le marché mondial du nickel est passé de 8 900 tonnes à 200 tonnes en avril, contre 63 900 tonnes pour la même période en 2021. Principalement en raison de la baisse du taux de croissance de la consommation d’acier inoxydable superposé au cours du cycle actuel d’expansion de la capacité de l’IPN en Indonésie; Le reflux des intermédiaires indonésiens du nickel a eu un impact sur le côté de l’offre de nickel de la Chine Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617)
Proposition d’investissement: le volume d’équipement aéronautique continue de se superposer à la tendance générale du remplacement de la localisation, le superalliage maintiendra l’état de pénurie d’approvisionnement avec le boom élevé en aval, la baisse progressive du prix du nickel par rapport au niveau élevé du premier semestre de 2022 réduira considérablement la pression sur le prix de revient du superalliage, et les fabricants de superalliage devraient maintenir un prix de négociation approprié en fonction de la hausse du prix du nickel cette année lors de la signature de nouvelles commandes avec les clients en aval. L’élasticité des bénéfices des principales entreprises concernées est augmentée, il est suggéré de prêter attention aux principales entreprises de superalliage déformé et de superalliage coulé.
Conseils sur les risques: risque d’augmentation des prix des matières premières telles que le nickel électrolytique, augmentation de la demande en aval et substitution domestique inférieure aux attentes, préférence pour le risque de marché à la baisse.
