Principaux points de vue
Depuis 2022, l’industrie s’est tournée vers la paix marginale au niveau des politiques, et on s’attend à ce qu’elle entre progressivement dans la période de réglementation réelle, avec un fond politique évident. Au cours de la même période, on s’attend à ce que les retombées de l’épidémie au niveau macro + de la consommation s’améliorent progressivement au cours du deuxième semestre. À ce stade, notre stratégie de dépistage de 22 ans repose sur une logique bidirectionnelle ascendante et descendante: 1) topline: les industries et les cibles identifiées qui ont une forte résilience au niveau des revenus et qui bénéficient dans une certaine mesure de l’accélération numérique catalysée par l’épidémie; Bottomline est optimisé étape par étape pour réduire les coûts et accroître l’efficacité de l’entreprise principale et réduire les pertes de nouvelles entreprises dans le cadre d’une forte capacité d’encaissement + d’une croissance de haute qualité. Synthesis 1) + 2) select the target that the industry is strong Resilience and the profit has sufficient Upward optimization.
Extrémité des revenus: Au cours des 22 dernières années, la consommation globale macroscopique est faible + la perturbation de la situation épidémique est forte. En déduisant l’influence des facteurs de l’extrémité de l’offre d’exécution, nous pensons que les domaines liés à l’exécution des transactions tout au long de l’année montrent une tendance à l’augmentation de la proportion d’inscriptions en ligne et une forte résilience. Avantages du côté du flux de l’industrie, mais limités: l’effet de l’épidémie sur l’augmentation significative du taux de mise en ligne est le plus évident en 20 – 21 ans. Bien que cette logique soit toujours valable en 22 ans, les avantages du cycle actuel de l’épidémie sont limités (certaines villes sont fermées). En ce qui concerne Q1, la sector – forme vidéo courte continue d’augmenter sa capacité en fonction de la catégorie de contenu, de l’enrichissement des scènes d’application et de l’augmentation de la part de marché de la durée totale; La sector – forme de négociation axée sur les services affichera l’offre et la demande sur deux lignes terminales pour accélérer l’augmentation du nombre d’utilisateurs. Échelle de transaction: Q1 a une forte ténacité dans les domaines liés à l’exécution des transactions et une plus grande certitude de croissance. Nous estimons que la croissance des revenus de la sector – forme de négociation / exécution tout au long de l’année 2022 sera de type Nike. Le phénomène de débordement de l’épidémie a entraîné une augmentation progressive de la proportion en ligne, et nous avons une plus grande confiance dans la croissance des 3 / 4q. Côté contenu: l’ensemble de la plaque est moins affecté par l’épidémie et la macro – économie. Le numéro d’édition du jeu est bon pour le redémarrage du numéro d’édition à l’extrémité de la politique, et le nouveau côté de l’offre de jeu devrait reprendre successivement.
Côté bénéfice: la réduction des coûts et l’augmentation de l’efficacité au cours des 22 dernières années seront le thème principal du développement de l’industrie. Du point de vue stratégique de la poursuite d’un développement de haute qualité, les bénéfices de l’entreprise dans l’industrie ont un espace d’optimisation, principalement pour les deux aspects suivants: 1) contrôle des coûts et augmentation de l’efficacité de l’entreprise principale: observer chaque sous – industrie, la situation concurrentielle de l’industrie respective ralentit, la stratégie de croissance principale passe de l’achat à l’optimisation de l’exploitation du roi, et prêter attention à l’accumulation et à la Réduire les investissements dans le marketing tout en maintenant une croissance saine du trafic; Les entreprises émergentes de toutes les sectorformes ont strictement contrôlé les investissements et réduit les pertes: les bénéfices de 1Q de plusieurs entreprises, y compris meituan, JD, faster, Ali et pingduo, ont dépassé les attentes, dont l’un des principaux facteurs est la grande réduction des pertes dans les nouvelles entreprises. Parmi eux, Alibaba local Life Business a réalisé ebita ajusté – 548 milliards de RMB au 1Q (la perte a diminué de 1,15 milliard d’une année sur l’autre et a augmenté de 500 millions d’une année sur l’autre), et JD New Business Division 1Q a réalisé un bénéfice d’exploitation de – 2390 milliards de RMB (la perte a diminué de 840 millions d’une année sur l La perte sur le bénéfice d’exploitation des nouvelles entreprises de meituan s’est réduite à 9,03 milliards de RMB (en baisse de 1,18 milliard de RMB par rapport à l’année précédente), tandis que la perte ajustée de Express 1Q était de – 3,72 milliards de RMB (en baisse de 1,93 milliard de RMB par rapport à l’année précédente). Conformément à l’orientation stratégique de chaque entreprise, nous croyons que chaque entreprise principale continuera d’adopter une attitude prudente à l’égard des nouveaux investissements commerciaux tout au long de l’année 22, ce qui permettra de corriger la tendance à la hausse des bénéfices.
Du point de vue de l’évaluation: l’ensemble de l’industrie est au bas niveau de l’évaluation de l’industrie et a une valeur d’allocation plus élevée (nous adoptons le système d’évaluation PE pour démontrer la valeur, dans lequel meituan utilise la valeur marchande / bénéfice d’exploitation comme alignement horizontal). Du point de vue de l’industrie, toutes les entreprises utilisent 1) l’ensemble de la sector – forme (y compris les nouvelles entreprises déficitaires) et 2) Les principaux bénéfices de l’industrie de base pour effectuer une comparaison d’évaluation, indépendamment de 1) ou 2), et le niveau d’évaluation de l’entreprise dans L’ensemble de l’industrie est de 10 à 30X par an en moyenne 23 ans.
Proposition d’investissement et objet de l’investissement
Dans notre stratégie de 22 ans, nous adoptons le double indicateur + évaluation du secteur d’activité pour nous concentrer sur l’objet de l’examen préalable: 1) du point de vue de l’examen préalable de l’industrie, la ligne de revenus est biaisée vers la sector – forme de performance commerciale cette année, avec une grande stabilité + une certaine logique d’amélioration de la perméabilité en ligne, le Département du commerce électronique + le Département de la performance des services de vie; La marge bénéficiaire brute, la marge bénéficiaire d’exploitation et la marge bénéficiaire nette de l’ensemble de la sector – forme des perspectives financières / des principales entreprises sont optimisées dans le contexte d’une croissance de haute qualité; L’évaluation globale est de 10 à 30 x sur 23 ans; Par comparaison, nous recommandons: faster – W (01024, buy), JD Group – SW (09618, buy), meituan – W (03690, buy), pingduo (pdd.o, buy). Attention recommandée: boss direct Employment (bz.o, buy), Alibaba – SW (09988, buy);
En outre, game Line se concentre sur les sujets suivants: plus de réserves d’affaires à l’étranger, des produits de haute qualité et un cycle de vie plus long du jeu: Tencent Holdings (00700, buy), Netease – S (09999, buy), Wuhu 37 Interactive Entertainment Network Technology Group Co.Ltd(002555) ( Wuhu 37 Interactive Entertainment Network Technology Group Co.Ltd(002555) , non évalué), Perfect World Co.Ltd(002624) ( Perfect World Co.Ltd(002624) , buy), G-Bits Network Technology(Xiamen)Co.Ltd(603444) Attention à la ligne vidéo: Profitez de la pénétration numérique, de l’acquisition continue de la durée de vie de l’utilisateur en octets (non cotée), en bits (bili.o, non cotée); Le degré de sérialisation est plus élevé et l’accent est mis davantage sur la conformité fiscale et Star Mango Excellent Media Co.Ltd(300413) ( Mango Excellent Media Co.Ltd(300413) , surpoids).
Conseils sur les risques
Situation internationale, situation épidémique et risques macroéconomiques, politiques, structure concurrentielle, estimation de l’impact des changements d’hypothèses, etc.
