Au cours du mois dernier, l'indice de Shanghai a continué d'osciller dans une fourchette de 3 200 à 3 400, le marché plus large continuant de se reposer, le marché plus petit continuant de bourdonner et les lignes principales continuant de tourner. La principale caractéristique des positions des fonds du deuxième trimestre divulguées cette semaine est la "polarisation" : les positions totales en actions et la concentration des trois principaux secteurs ont toutes deux atteint des sommets sur dix ans ; la surpondération des nouvelles énergies a atteint un sommet, tandis que les produits pharmaceutiques et les ordinateurs sont tombés à des niveaux très bas.
Au cours du dernier mois, l'indice de Shanghai a continué d'osciller dans la fourchette 32003400, les grandes capitalisations continuant de se reposer, les petites capitalisations continuant de bourdonner, et les grandes lignes continuant de tourner. La principale caractéristique des positions des fonds du deuxième trimestre divulguées cette semaine est leur caractère "extrême" : les positions totales en actions et la concentration des trois principaux secteurs ont atteint leur plus haut niveau depuis 10 ans ; la surpondération des nouvelles énergies a atteint un sommet, tandis que les produits pharmaceutiques et les ordinateurs sont tombés à des niveaux très bas. Comment une position aussi extrême affectera-t-elle le marché ?
Que signifie une position extrême pour le post-marché ? Il convient de souligner que les positions des fonds au 22e trimestre sont fondamentalement différentes de celles des actifs de base des années 19 à 20, c'est-à-dire que ce cycle de concentration des fonds se situe davantage au niveau du marché que des actions individuelles.
Cependant, au niveau sectoriel, les positions du 22Q2 peuvent être décrites comme étant fortement polarisées : les1, la position en actions des fonds d'actions partiels actifs a atteint un nouveau record sur 10 ans ; 2, la concentration des trois premières positions sectorielles a atteint un record sur 10 ans ; 3, la même "croissance", la surpondération des nouvelles énergies a atteint un sommet historique, les produits pharmaceutiques, les ordinateurs sont tombés à leur plus bas niveau sur 10 ans.
En ce qui concerne les caractéristiques du marché après la position extrême, nous pouvons résumer les points suivants.
Premièrement, la position totale en actions est à peu près synchrone avec la tendance de l'indice, mais les points haut et bas de la position ne correspondent pas exactement à l'indice.La position de l'entreprise sur le marché n'est pas exactement la même que celle de l'indice, parfois la position change indépendamment du marché, le point d'inflexion peut varier de 1 à 4 trimestres ; et ces dernières années, la position élevée des fonds d'actions semble être devenue la norme, ce qui peut être lié à l'affaiblissement du macro-cycle et à l'augmentation des investissements de suivi.
Deuxièmement, au niveau sectoriel, la surpondération a pour effet de freiner les rendements excédentaires futurs du secteur, mais la sous-pondération n'est pas non plus une bonne chose et les performances ultérieures des secteurs extrêmement sous-pondérés sont tout aussi médiocres..Les secteurs qui sont surpondérés par plus de 95 % du décile n'ont qu'une probabilité de 27 % de surperformer au cours du trimestre suivant, tandis que les secteurs qui sont surpondérés par moins de 5 % du décile n'ont qu'une probabilité de 24 % de surperformer au cours du trimestre suivant.
Dans l'ensemble, la conclusion historique des positions sectorielles est plutôt "paradoxale" : tant la surpondération que la sous-pondération semblent avoir un impact négatif sur la surperformance ultérieure du secteur.. En ce qui concerne les ratios de surpondération des secteurs et leur répartition historique, les principaux sous-secteurs présentant une forte surpondération au deuxième trimestre sont les suivants : équipements photovoltaïques, produits de beauté médicaux, hôtels et restaurants, matériaux non métalliques et métaux énergétiques ; tandis que les produits chimiques et pharmaceutiques, l'électronique optique, les boissons et les produits laitiers, les équipements informatiques, la décoration et autres touchent des points bas historiques.
En fin de compte, comme pour la plupart des indicateurs de niveau de négociation, les positions institutionnelles sont davantage un résultat qu'une cause.La surpondération implique un degré élevé de consensus sur les fondamentaux du secteur, mais aussi un degré élevé d'encombrement, ce qui augmente la probabilité de booms et de busts sectoriels ultérieurs, tandis que la sous-pondération implique une grande marge d'erreur dans les fondamentaux du secteur, ce qui rend difficile un retournement rapide, même avec un faible encombrement.
Plus fort, c'est plus fort ou le renversement de la détresse ? Il n'est pas conseillé de faire des paris unilatéraux à ce stade. En fait, cela ressemble beaucoup au dilemme actuel du haut vers le bas, avec les chaînes en amont et de l'énergie avec le consensus de boom le plus élevé faisant face à une forte congestion, et les chaînes TMT et de l'immobilier avec des valorisations et des positions absolument faibles manquant de l'élan pour un renversement à court terme.
En ce qui concerne le marché, nous maintenons notre point de vue antérieur selon lequel le marché entre dans une "période fâcheuse" avec un sommet et un creux (voir "Idées d'aménagement sous le vent contraire" pour plus de détails). Cet environnement de marché, le
La différence est qu'au deuxième trimestre, "l'espace est plus important que le temps", et le principe de l'allocation tactique au troisième trimestre est le suivant "Basé sur la performance, le taux de victoire, les chances de réussite".. En combinant les attentes en matière de performance, la concordance des valorisations et l'encombrement, il est recommandé de se concentrer sur les sous-secteurs suivants : en amont dans l'agrochimie, en milieu de gamme dans l'équipement aéronautique, l'équipement de communication, en aval dans les condiments, le petit électroménager, les soins de beauté, CXO. Au niveau des valeurs individuelles, il est recommandé à ce stade de se concentrer sur : le portefeuille "performance de mi-année supérieure aux attentes", le portefeuille "dividende + MAF". (Construction exclusive, poursuite des records). À long terme, si le point d'inflexion du crédit finit par arriver, la consommation reste le chemin d'allocation optimal après le repli, en attendant l'opportunité stratégique de la science et de la technologie 50 avant et après le point d'inflexion à la baisse du cycle des semi-conducteurs.
Avertissement de risque.1. développement incontrôlé de l'épidémie ; 2. récession économique importante ; 3. changements politiques inattendus.
