Rapports des instituts de recherche des principales sociétés de courtage chinoises afin de minimiser la différence d’information entre les investisseurs individuels et les institutions et de permettre aux investisseurs individuels de comprendre plus tôt les changements fondamentaux des sociétés cotées.
Cinq caractéristiques clés des activités de l’industrie au premier semestre 2022
(1) La production portant intérêt a maintenu une croissance plus rapide dans un environnement monétaire large et favorable au crédit. L’industrie bancaire en Mai actifs totaux ont augmenté de 9,3% en glissement annuel, 1,3 pct plus élevé qu’au début de l’année, les grandes banques et les banques urbaines agricoles et commerciales ont augmenté de manière significative, les banques d’actions sont limitées par la pression de l’acquisition d’actifs de détail et de l’immobilier échelle de croissance est faible. Le crédit total a augmenté dans la première moitié de l’année, mais la performance structurelle n’est pas forte, les données de juin ont commencé à s’améliorer marginalement. Dans le même temps, l’allocation des crédits est orientée vers les petites et micro entreprises, l’industrie manufacturière et d’autres secteurs clés.
(2) Les baisses de taux d’intérêt se superposant à la contraction de la demande, les écarts de taux d’intérêt se sont sensiblement réduits. Côté actif : dans le cadre du cycle de baisse des taux d’intérêt, la tarification de l’actif a été guidée par la politique, et, compte tenu de l’absence de demande effective de crédit et de la perturbation de la structure de placement, les rendements ont continué à baisser ; côté passif : face à la tendance à l’échéance, mais également couvert par les facteurs positifs des faibles taux du marché et de la réforme du mécanisme de tarification des dépôts.
3) La pression potentielle sur la qualité des actifs est élevée, avec une différenciation sectorielle et régionale. La liquidation des actifs non performants a été plus adéquate au cours de la période précédente, et les indicateurs apparents de la qualité des actifs actuels sont restés solides, mais la pression structurelle et potentielle sur la qualité des actifs a été élevée sous l’influence de facteurs tels que l’épidémie récurrente et les défauts de paiement de certaines entreprises de logement.
(4) La pression sur la situation opérationnelle des petites et moyennes banques a été relativement importante. La résistance au risque des petites et moyennes banques était faible, et la pression sur la rentabilité, la tarification des actifs et la qualité des actifs est devenue manifeste sous l’effet du ralentissement économique.
(5) La croissance des revenus autres que d’intérêt a été faible. D’une part, il a été difficile de prolonger la tendance à la forte croissance de l’année précédente dans la catégorie de la gestion de patrimoine ; d’autre part, le mode de vie restreint et la faible consommation des résidents ont affecté dans une certaine mesure la catégorie des consommateurs ; la volatilité du marché des actions et des obligations a également entraîné une certaine baisse des revenus d’investissement.
Quatre points majeurs à noter sur la situation des affaires du secteur au second semestre
1) La reprise économique stimule la demande effective de crédit. Les indicateurs de haute fréquence n’ont pas encore complètement récupéré à l’épidémie, mais la tendance de l’amélioration marginale a été vérifiée, la phase de réparation des données de vente de l’industrie immobilière, la politique fiscale en avant à la puissance sera également stimuler la deuxième moitié du financement de soutien. Nous prévoyons que le nouvel apport annuel de crédit sera d’environ 21 000 milliards de yuans, maintenant un taux de croissance à deux chiffres. L’activité de crédit au détail sera également progressivement réparée sous l’effet de la reprise effective de la production et de la vie des résidents au cours du second semestre de l’année.
(2) Il est possible d’ajuster la structure de l’actif et du passif, et les écarts de taux d’intérêt devraient se stabiliser. Dans un contexte de pénurie d’actifs au premier semestre, l’ampleur et la tarification du crédit ont été supprimées, et la marge de manœuvre pour un ajustement structurel était limitée ; la marge de manœuvre s’est élargie au second semestre, lorsque la demande s’est rétablie. L’affaiblissement de la demande d’émission de billets de banque du côté des entreprises, le rebond des taux d’escompte et l’accélération des prêts à moyen et long terme au public, ainsi que l’orientation de la clientèle de détail vers les prêts à la consommation à haut rendement et les prêts aux petites et microentreprises, ont contribué à stimuler l’ensemble des actifs. Combiné à la réforme du marché des taux de dépôt, il est possible d’améliorer la structure et la tarification des dépôts.
3) Le risque de crédit s’est stabilisé, mais la différenciation régionale entre les petites et moyennes banques va se poursuivre. Le fond de l’économie a été confirmé et les bénéfices des entreprises se sont améliorés pour protéger la capacité du service de la dette ; les risques liés à l’immobilier ont été résolus par la politique, et aucun risque systémique n’est à déplorer ; dans le commerce de détail, les cartes de crédit non performantes peuvent être contrôlées. Si le risque de crédit global se stabilise, le modèle de différenciation régionale se poursuivra. La demande de financement régionale des provinces économiques fortes est plus robuste, la demande des régions du nord-est et de l’ouest est plus faible, et le taux de défaut des obligations est plus élevé, ce qui reflète une certaine pression du risque de crédit régional.
(4) La gestion de trésorerie accélère la réforme, et les sociétés de gestion de patrimoine “ouvrent un nouveau jeu au milieu des changements”. La période de transition pour les produits de gestion de trésorerie se termine au second semestre de l’année, tandis que la “marée de rupture” du premier semestre a été progressivement réparée, et que les émissions de produits de gestion de patrimoine se sont stabilisées, ce qui devrait favoriser l’augmentation ultérieure de l’échelle. L’industrie des filiales de gestion de patrimoine est en hausse, elle est devenue le corps principal absolu du marché, un total de 29 préparatoires approuvés, 27 ouverts, l’échelle de produit 2022Q1 de 17,27 trillions de yuans, la part de marché a représenté 61%.
Stratégie d’investissement : saisir la logique de la réparation économique, la disposition des actions de qualité.
Cette année, au 26 juillet, l’indice A-share banking board a chuté de 5,1 %, surpassant l’indice CSI 300 de 8,9 %, se classant ainsi à 10/30. Le premier trimestre, le crédit a mis en place une superposition rouge sur la performance du rapport annuel pour soutenir le secteur bancaire afin d’obtenir des bénéfices excédentaires ; Mars par l’impact de l’épidémie, le ralentissement économique dans le marché forte baisse, le secteur bancaire pour obtenir des gains relatifs, reflétant de solides attributs défensifs ; après l’épidémie avec l’amélioration Après cela, avec l’amélioration de l’épidémie, le sentiment du marché a rebondi, mais le style de croissance a prévalu, tandis que l’impact de la propagation du risque immobilier, les attentes pessimistes du risque de crédit ont dominé l’indice du secteur bancaire a reculé. Les actions individuelles, Chengdu (+37,4%), Jiangyin (+34,9%) et Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) (+33,8%) ont augmenté de plus de 30% classé dans le haut, il y a une bonne autonomisation de l’environnement économique régional, partie est également dans la période de conversion de la dette, la banque d’actions est généralement en baisse.
Par conséquent, nous croyons que le niveau actuel d’évaluation de la plaque correspond à la PB statique (LF) dans environ 0,57 fois, au bas de l’histoire, a été plus pleinement reflété dans le marché sur l’économie ou le risque de crédit de l’industrie des attentes pessimistes, l’avenir dans l’amélioration marginale attendue, l’espace d’évaluation de la plaque jusqu’à la réparation, il est donc recommandé de saisir la logique de la réparation économique, et activement la disposition des stocks de qualité survendu.
Les actions individuelles suggèrent de se concentrer sur trois grandes lignes d’investissement.
(1) la gestion du grand capital et des stocks de détail : occuper la voie principale de la gestion du patrimoine, tout en bénéficiant de l’activité de détail pour améliorer le pouvoir. Se concentrer sur l’activité de gestion de patrimoine au début, une solide base de clientèle de China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ; et une force globale, un large champ d’action pour la croissance future de Ping An, Industrial Bank Co.Ltd(601166) , etc.
(2) Banques dotées d’une logique régionale relativement forte et d’excellentes capacités opérationnelles : les banques dotées d’avantages régionaux exceptionnels et d’excellentes opérations ont une certitude élevée de performance, à la fois une croissance et une rentabilité élevées. Nous nous concentrons sur Ningbo, Chengdu, Hangzhou, Wuxi, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) , etc.
3) En outre, il est recommandé de se concentrer activement sur les valeurs solides à faible valorisation : Postal Reserve, Bank Of Qingdao Co.Ltd(002948) , etc.
Conseils sur les risques
1) Des épidémies répétées entraînant une pression macroéconomique à la baisse au-delà des prévisions, un mouvement de baisse significatif des bénéfices des entreprises et une augmentation significative du coût du crédit bancaire.
(2) La différenciation du fonctionnement des petites et moyennes banques, les principaux risques opérationnels des différentes banques, etc.
