La performance récente du marché, en termes de changements marginaux, est quelque peu similaire à celle du second semestre 2021, avec un rallye général suivi d’un déclin des attentes économiques, le SSE50 s’affaiblissant tôt et la croissance étant la plus forte. À l’instar de l’expérience de 2021 H2, une économie en déclin entraînera une correction des valeurs de rendement telles que le SSE50, mais l’indice dans son ensemble restera élevé.
Les raisons pour lesquelles cela se produit sont importantes : (1) 20192021 est un marché haussier pour les actions de croissance, les pistes les plus fortes étant les semi-conducteurs et les nouvelles énergies. Pendant un marché haussier pour les actions de croissance, l’impact des changements marginaux macro sur l’indice a tendance à être faible, et à moins d’une volatilité économique extrême (similaire à une épidémie), il n’aura qu’un impact local. (2) Bien que les données économiques aient diminué au second semestre 2021, les taux d’intérêt ont commencé à baisser progressivement et l’environnement de financement macroéconomique s’est amélioré.
(2) Le cours probable de l’interprétation ultérieure : après la baisse des anticipations économiques, le marché peut encore monter de manière inertielle pendant un certain temps jusqu’à l’épuisement du stock de fonds.L’ajustement du marché depuis juillet sera probablement un modèle similaire à celui du second semestre 2021, l’indice dans son ensemble devant maintenir un niveau élevé de volatilité. Étant donné que l’indice
SSE 50 a déjà perdu la plupart des gains réalisés lors du rallye de mai-juin, l’impact ultérieur sur l’indice sera atténué même si l’économie reste faible. Nous soutenons que depuis le mois de mai, la force principale derrière le rallye du marché provient de la reconstitution du stock de fonds, et la force secondaire provient de l’évolution des attentes économiques. Du point de vue des positions de capital-investissement, il est fort probable qu’il y aura une petite reconstitution des positions, ce qui soutiendra la poursuite de la hausse de l’indice en août-septembre.
(3) Le ralentissement économique n’est pas terrible, la clé est la vitesse.Nous avons analysé l’impact du ralentissement économique sur le marché boursier dans notre dernier rapport hebdomadaire, “It’s a break, not a double dip”, et puisque nous sommes maintenant dans les derniers stades du ralentissement économique, la plupart des craintes du ralentissement ont été encaissées au niveau de la valorisation à ce stade. Bien que des données économiques faibles auront toujours un impact négatif sur le marché boursier, la réaction du marché boursier sera généralement légère tant que le taux de déclin n’est pas très rapide. après la fin du marché baissier en 2018, il y a eu un grand rallye en forme de V sur le marché boursier au début de 2019. après le rallye, la reprise économique a été retardée et le marché boursier a retraité au T2 2019. bien que l’économie soit restée faible, le taux de déclin a été beaucoup plus lent qu’en 2018, il n’y a donc pas eu de double creux beaucoup, donc il n’y a pas eu de double creux.
(4) Stratégie à court terme : la hausse pourrait reprendre en août-septembre, et le quatrième trimestre pourrait être plus agité.L’état haussier/baissier actuel du marché boursier est très similaire à celui de 2019, sans amélioration tendancielle des bénéfices pour l’instant, mais en raison des valorisations qui se mettent en place précocement. Le marché boursier fera d’abord une fixation de la valorisation et attendra ensuite de valider la logique des bénéfices. Le marché connaît un rallye plus important après chaque publication des craintes liées aux attentes économiques (T1, août-septembre 2019) et une fois que l’on a vérifié si les bénéfices peuvent s’améliorer, souvent en dessous des attentes, le marché boursier est faible en avril, juillet et octobre 2019, les trois périodes de publication des rapports trimestriels. En ce qui concerne l’avenir, l’ajustement de juillet est venu principalement de la divulgation des résultats de mi-année, des fonds divergents du rebond survendu, et la baisse des données immobilières a amplifié cette volatilité. en août-septembre, le marché a encore une dynamique haussière (les positions de capital-investissement doivent encore être comblées, les attentes politiques optimistes avant le 20e Congrès national et les taux d’intérêt bas en Chine). après le quatrième trimestre, le marché pourrait entrer dans une véritable correction lorsque les effets de la croissance stable et de la reprise post-épidémique deviendront clairs .
Recommandation de répartition par industrie.La recommandation actuelle est de se concentrer sur la croissance de la consommation, avec un passage progressif à la valeur à faible valorisation recommandé à partir du quatrième trimestre.
(1) La croissance est en train de connaître un gros rebond trimestriel.Le marché boursier actuel dans le processus de renversement en forme de V, historiquement, nous avons été en mesure de voir que, indépendamment de ce renversement de fin ultérieure est un marché haussier ou un marché baissier, les stocks de croissance au cours du rebond auront une bonne performance, le temps est généralement trimestrielle. Par nature, on peut établir des analogies avec le rallye des GEM au quatrième trimestre 2015, le rallye des TMT au premier trimestre 2019 et le rallye des consommateurs au deuxième trimestre 2021. Il est recommandé de se concentrer sur l’industrie militaire, les médias Internet et les produits pharmaceutiques, bien qu’après le rallye au T4, la proportion de l’allocation de croissance doive être modérément réduite.
(2) La logique de la restitution aux consommateurs n’est pas encore suffisante.Après l’épidémie, les investisseurs ont commencé à anticiper progressivement la reprise économique, ce processus de reprise, bien que soumis aux hauts et aux bas des ventes immobilières, mais la direction générale peut encore être soutenue. Cette reprise de la consommation devrait être mieux soutenue que celle du quatrième trimestre 2021, car l’économie est sur le point de toucher le fond.
(3) Dans le secteur financier, le secteur non bancaire sera la direction à suivre pour entrer et sortir.Par la suite, si la valeur l’emporte, les non-banques sont les valeurs les plus avantageuses parmi les actions de valeur, si les actions de croissance continuent d’être actives, les non-banques bénéficieront également de la reprise de l’appétit pour le risque du marché.
(4) après le quatrième trimestre, on passe progressivement à une valeur de valorisation faible.Depuis la fin de l’année dernière, le marché à long terme (2-3 ans) style a tourné, l’appétit pour le risque de liquidité et d’autres phase de réparation de l’évaluation en faveur de la croissance de la consommation, cet écart ne sera généralement pas dépasser six mois dans le temps, la fin de l’année au début de l’année prochaine mai retour à la valeur.
