Rapports des instituts de recherche des principales sociétés de courtage chinoises afin de minimiser la différence d’information entre les investisseurs individuels et les institutions et de permettre aux investisseurs individuels de comprendre plus tôt les changements fondamentaux des sociétés cotées.
La société est une entreprise leader dans le secteur de la coulée sous pression d’alliages d’aluminium en Chine, dont les principales activités sont actuellement la coulée sous pression et la décoration intérieure et extérieure. Guangdong Hongtu Technology (Holdings) Co.Ltd(002101) a été créée en 2000 et a été cotée au conseil principal de la Bourse de Shenzhen en 2006. La société est une entreprise leader dans l’industrie du moulage sous pression en Chine et le plus grand fabricant professionnel de moulages sous pression en alliage d’aluminium de précision dans le sud de la Chine. Après des années de développement, la société est passée d’une simple activité de pièces automobiles à quatre grands secteurs d’activité : le segment du moulage sous pression, le segment de la décoration intérieure et extérieure, le segment des véhicules spéciaux et le segment de l’investissement. En 2022, la société a annoncé la mise en bourse du transfert de la participation dans Guangdong Baolong Automobile, un segment de véhicules spéciaux, et la société se concentre désormais sur le moulage sous pression et la décoration intérieure et extérieure comme activité principale.
La société se développe dans le domaine du moulage sous pression d’alliages d’aluminium depuis vingt ans et occupe une position de leader dans l’industrie ; en 2017, la société a exploré la nouvelle activité des pièces de garniture automobile par l’acquisition d’une filiale. Actuellement, la société a la qualification d’entreprise de base d’exportation de pièces automobiles nationales et a passé la certification de système de qualité internationale telle que ISO14001, ISO9000, ISO/TS16949, etc. Les produits de la société ont été hautement reconnus par les clients pour leur excellente qualité de fourniture et. Nos produits ont été hautement reconnus et salués par nos clients pour leur excellente qualité d’approvisionnement et leur efficacité de service, et nous avons remporté le prix annuel “Global Excellent Supplier” de General Motors pendant plusieurs années consécutives, ainsi que de nombreuses récompenses de clients tels que Nissan, Cummins et Dongfeng Honda.
1.2 Structure de l’actionnariat
Une entreprise publique locale avec une structure d’actionnariat claire. La société est une entreprise contrôlée par l’État, parrainée conjointement par Gaoyao Hongtu Industry Company Limited, Guangdong Science and Technology Venture Capital Company, Guangdong Science and Technology Venture Capital Company Limited, Gaoyao State-owned Assets Management Company Limited et Guangdong Machinery Research Institute et d’autres actionnaires. Au 6 avril 2022, le contrôleur effectif de la Société est Guangdong Guangdong Yueke Financial Group Company Limited ; le principal actionnaire de la Société est Guangdong Science and Technology Venture Investment Company Limited qui détient 18,11%.
1.3 Principales activités et produits
La fabrication de pièces moulées et la fabrication de moules à injection sont les deux principaux types d’activité de la société, correspondant respectivement à l’activité de pièces en alliage d’aluminium et à l’activité de décoration intérieure et extérieure de la société.
Selon le rapport annuel 2021 de la société, l’activité de fabrication de pièces moulées de la société a représenté 64,9 % du chiffre d’affaires et l’activité de fabrication de moules à injection a représenté 32,2 % du chiffre d’affaires, représentant ensemble 97,1 % du chiffre d’affaires de la société. De 2018 à 2021, la performance des revenus de la fabrication de pièces moulées et de la fabrication de moules à injection est relativement stable, l’échelle des revenus de la fabrication de pièces moulées se situant à 3,5-3,9 milliards de RMB et celle de la fabrication de moules à injection à 1,9-2 milliards de RMB.
L’activité de composants en alliage d’aluminium de la société est principalement responsable du développement, de la conception, de la fabrication et de la vente de divers composants de précision en alliage d’aluminium et d’accessoires connexes, qui sont largement utilisés dans l’automobile, les télécommunications et les produits électromécaniques. Les principaux produits comprennent le bloc moteur, le support, le carter d’huile, le boîtier de transmission, le boîtier du système triboélectrique des véhicules à énergie nouvelle, le boîtier de l’appareil de direction, la tour de choc, les pièces de la structure du corps, etc.
Dans le domaine des carburants traditionnels, les principaux clients de la société sont Nissan, Honda, General Motors, Toyota, etc., les cinq premiers clients représentant environ 50 % du chiffre d’affaires ; dans le domaine des énergies nouvelles, les principaux clients de la société sont BAE/Nidec, Byd Company Limited(002594) , Azera, Tesla, etc.
L’activité de décoration intérieure et extérieure de la société est principalement responsable de la production et de la vente de pièces de décoration intérieure et extérieure telles que les panneaux de signalisation automobile, les grilles de radiateur et les évents de climatisation.
La société continue d’optimiser la structure de ses produits et de son marché et est actuellement l’un des principaux fournisseurs de panneaux de signalisation et de grilles de radiateur sur le marché des voitures particulières en Chine. Elle est également un fournisseur de premier rang pour des constructeurs automobiles célèbres en dehors de la Chine, tels que General Motors, Ford, Fiat-Chrysler, Volkswagen, Mercedes-Benz, Honda, Hyundai Kia, Toyota, Nissan, Geely, Great Wall et Chery.
1.4 Principaux clients et commandes
Les clients de la société sont principalement des entreprises automobiles. Dans l’industrie automobile traditionnelle, on trouve notamment GM, Fiat-Chrysler, Volvo, Nissan, Honda, Toyota, Geely, Factory Auto, etc. Dans l’industrie des véhicules à énergie nouvelle, on trouve notamment Byd Company Limited(002594) , Guangqi Ean, Azera, Xiaopeng, Ideal, Tesla, etc. En outre, elle comprend également de grands fabricants d’équipements de communication tels que Huawei. Les clients de la société ont des qualifications strictes pour leurs fournisseurs de composants en amont, et leurs coûts de changement de fournisseurs de composants en amont sont élevés et la durée du cycle est longue. Les deux parties forment donc un partenariat stratégique avec une dépendance à double sens, ce qui consolidera et renforcera la position de leader de la société dans la même industrie.
Les projets de véhicules à énergie nouvelle visant à promouvoir la structure des commandes de l’entreprise continuent de s’améliorer : selon le rapport 2020 de l’entreprise, en 2020, les projets de produits à énergie nouvelle nouvelle développés par l’entreprise, en termes de ventes sur le cycle de vie, représentaient 43 % ; et selon le rapport intermédiaire 2021 de l’entreprise, 21 produits de type véhicule à énergie nouvelle, y compris le boîtier du moteur, le boîtier de la batterie, les supports de la carrosserie, etc. 74% des ventes du cycle de vie, soit une amélioration de 31 pct par rapport à 2020.
2.1 Court terme : amélioration marginale dans divers secteurs d’activité, ce qui stimule les performances de l’entreprise.
À court terme, nous pensons que la société devrait connaître des améliorations marginales dans les activités de moulage sous pression, de garnitures intérieures et extérieures et de véhicules à usage spécial, ce qui entraînera une amélioration des performances de la société.
(1) Activité de moulage sous pression : la proportion des activités liées aux nouvelles énergies continue d’augmenter.
Du point de vue de la structure des produits : selon le rapport annuel 2020 de la société, les activités de haute précision et de nouvelles énergies du segment de la coulée sous pression de la société ont progressivement augmenté en 2020, avec un ratio de ventes de 21,78 % ; et selon le rapport intermédiaire 2021 de la société, le ratio de ventes du segment de la coulée sous pression dans les produits automobiles de haute précision et de nouvelles énergies a encore augmenté pour atteindre respectivement 22,25 % et 8,50 %, atteignant 30,75 % au total, par rapport à 2020 par 8,97 pct.
Du point de vue du taux de commande : selon le rapport annuel 2020 de la société, les projets de nouveaux produits énergétiques développés par la société ont représenté 43 % des ventes par cycle de vie en 2020 ; et selon le rapport intermédiaire 2021 de la société, 21 nouveaux produits automobiles énergétiques, y compris le boîtier du moteur, le boîtier de la batterie et le support de la carrosserie, ont été développés au cours du premier semestre de l’exercice 21, avec une échelle de commande de produits représentant 74 % de toutes les ventes du cycle de vie des nouveaux produits, contre Augmentation de 31 % en 2020.
Structure de la clientèle : les clients traditionnels de l’entreprise sont de qualité relativement élevée, tels que North American General Motors, SAIC GM, Dongfeng Nissan, GAC, GAC Honda, Auto Toyota, etc., et l’entreprise espère maintenir sa part de marché dans le secteur automobile traditionnel ; les clients de l’entreprise dans le secteur des énergies nouvelles sont également de bonne qualité, notamment Byd Company Limited(002594) , Nidec, Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Xiaopeng Auto, GAC EAN, Weilai Auto, etc. Avec la production de masse des commandes correspondantes, l’entreprise prévoit d’augmenter encore le chiffre d’affaires des produits pour véhicules à énergies nouvelles au cours de l’année à venir.
Avec le développement des véhicules à énergie nouvelle, le corps léger sera la voie principale du développement futur, on s’attend à ce que dans l’avenir des véhicules à énergie nouvelle dans le domaine de la coulée sous pression des pièces en alliage d’aluminium l’espace de marché est très grand. Ces dernières années, l’entreprise et ses clients disposent de plus de réserves techniques et ont développé avec succès des produits pour les véhicules à énergie nouvelle tels que les tours de choc, les longerons avant et arrière, les coques de batterie, etc. À l’avenir, l’entreprise combinera la direction de développement des clients dans l’intégration de l’assemblage de la cabine avant, l’intégration de l’assemblage du plancher arrière et l’intégration du sectorau de batterie et d’autres composants légers clés du noyau de la disposition et de la force. Nous pensons que dans le secteur des véhicules à énergie nouvelle, l’entreprise devrait progressivement passer du statut de suiveur à celui de leader.
À court terme, nous pensons que la société devrait connaître une amélioration marginale dans les activités de moulage sous pression, de décoration intérieure et extérieure et de véhicules spéciaux, ce qui entraînera une hausse des performances de la société.
(2) Activité de décoration intérieure et extérieure : acquisition d’une participation de 50 % dans Sivir Marui.
La société a mis en œuvre l’acquisition d’une participation de 100% dans Ningbo Siweier en avril 2017 pour entrer dans le domaine de la décoration intérieure et extérieure ; Siweier Marui est la filiale de contrôle de Ningbo Siweier précédemment détenue à 50% par Ningbo Siweier et Japan Marui. Le 1er mars 2022, la société a annoncé que l’acquisition de la participation a été achevée, Siweier Marui est devenue une filiale secondaire à 100% de la société.
D’après l’annonce des principales données financières de la société, les performances des quatre Vail Marui sont relativement stables. 2020 pour atteindre un revenu de 575 millions de yuans, 2021 pour atteindre un revenu de 642 millions de yuans ; 2020 pour atteindre un bénéfice net attribuable à la mère de 77,35 millions de yuans, 2021 pour atteindre un bénéfice net attribuable à la mère de 75,41 millions de yuans. Par conséquent, il est prévu que l’acquisition d’une participation de 50 % dans Sivir Marui corresponde à un revenu annuel d’environ 300 millions RMB et à un bénéfice net d’environ 38 millions RMB.
À court terme, nous pensons que la société devrait enregistrer des améliorations marginales dans les activités de moulage sous pression, de décoration intérieure et extérieure et de véhicules à usage spécial, ce qui entraînera une hausse des performances de la société.
(3) Activité de véhicule à usage spécial : l’inscription du transfert de la participation dans Baolong Automobile.
L’échelle et la proportion des revenus de l’activité de véhicules à usage spécial de la société ne sont pas élevées, et la marge brute de cette activité est relativement faible au cours des trois dernières années, avec une marge brute inférieure au niveau moyen de marge brute de la société d’environ 22%. Du point de vue du chiffre d’affaires, le chiffre d’affaires de l’activité de véhicules à usage spécial de la Société a diminué de 310 millions à 110 millions en 20182021, et la part du chiffre d’affaires a diminué de 5,1 % à 1,8 % dans un déclin plus évident ; du point de vue de la rentabilité, la marge bénéficiaire brute de l’activité de véhicules à usage spécial de la Société était de 18,7 %/13,9 %/17,3 % en 20192021, ce qui était nettement inférieur aux 21,6 %/23,0 % de 20172018. 23.0%.
En avril 2022, la société a annoncé qu’elle avait achevé le transfert en bourse de 76 % de sa participation dans sa filiale de contrôle, Baolong Automobile. Selon l’annonce précédente de la Société sur l’avancement de la cotation publique du transfert de participations dans ses filiales en mars 2022, la Société ne détiendra plus de participations dans Baolong Auto après le transfert de participations, et le transfert de participations devrait permettre une augmentation d’environ 70 millions de RMB du bénéfice net quotidien de la Société sur une base consolidée (avant de considérer l’impact de l’impôt sur le revenu). Nous pensons que le transfert du capital de Baolong Auto permettra d’optimiser l’allocation des actifs et des ressources de la société, ce qui est conforme à la planification stratégique de la société et aux besoins opérationnels réels, et aidera la société à concentrer ses ressources sur la promotion de la transformation et de la mise à niveau du segment de la coulée sous pression et sur l’amélioration de sa compétitivité de base. 2.2 À long terme : le domaine de la coulée sous pression intégrée progresse rapidement et devrait ouvrir une nouvelle période de croissance.
Au cours du premier semestre 2021, l’entreprise a réalisé la planification globale de la grande île de coulée sous pression pour le projet de “formage du corps des pièces structurelles”. La société achètera également 8 ensembles d’unités intelligentes de pièces en alliage d’aluminium pour automobiles de grande et de très grande taille, dont 2 ensembles d’unités de pièces en alliage d’aluminium pour automobiles de 12 000 tonnes, au groupe technologique Lijin. À l’avenir, l’entreprise s’associera à l’orientation du développement des clients pour mettre en place des composants clés légers, tels que l’assemblage intégré de la cabine avant, l’assemblage intégré du plancher arrière et le sectorau de batterie intégré. Actuellement, elle travaille activement avec les clients concernés au développement synchronisé de produits pressés-tao intégrés pour recevoir un traitement.
Le 14 juin 2022, la société a annoncé qu’elle avait obtenu un certain modèle de produits de pièces structurées de châssis-corps de Xiaopeng Automobile ; le 25 juin, la société a annoncé la création de Guangzhou Hongtu, combinée aux besoins de développement commercial de la société dans le domaine des pièces structurées intégrées pour les véhicules à énergie nouvelle, pour que les clients puissent effectuer des fournitures de soutien à proximité.
La fabrication de pièces structurelles intégrées présente des obstacles techniques élevés, et l’entreprise dispose des réserves techniques correspondantes.
Matériaux en alliage d’aluminium : Actuellement, nous avons développé trois types de matériaux en alliage d’aluminium pour la coulée sous pression à haute résistance et à haute ténacité avec des droits de propriété intellectuelle indépendants, qui peuvent répondre aux exigences de performance mécanique des pièces structurelles sans traitement thermique.
Technologie de connexion : Comme le matériau sans traitement thermique a une grande influence sur le traitement ultérieur, l’entreprise a fourni la technologie de connexion correspondante pour les pièces produites, et l’entreprise a développé de manière indépendante la technologie de joint à cloche, de joint à friction et d’articulation, qui est en position de leader en Chine et au niveau avancé international.
Processus de moulage sous pression : grâce à des années d’accumulation et de précipitation de technologies, la société dispose d’une base de données d’expériences indépendantes, telles que le moulage sous pression sous vide poussé, le contrôle de la température des moules et d’autres technologies de base, et a obtenu le plus grand nombre de brevets indépendants en Chine.
Équipements de moulage sous pression : la phase de conception initiale intègre les nombreuses années d’expérience de l’entreprise, y compris le développement des matériaux, la conception et la fabrication des moules, le développement des processus et les points de contrôle des équipements en fonction des caractéristiques du produit dans la conception initiale des équipements de production. La coopération entre l’entreprise et Likin Technology permettra d’utiliser l’expérience accumulée en matière de technologie de traitement pour améliorer les exigences de conception de l’équipement, les performances de l’équipement pouvant être encore améliorées sur la base d’origine.
Nous pensons que le moulage sous pression intégré est le développement futur de la super tendance, il devrait commencer en 2023, l’espace du marché chinois sera rapidement amélioré, en 2025, il devrait atteindre une échelle de 30 milliards. La société a une disposition précoce dans le domaine de la coulée sous pression intégrée, et dispose déjà d’une riche réserve technique dans le matériau en alliage d’aluminium, la technologie de connexion, le processus de coulée sous pression, etc., et a 6800T de produits de pièces structurelles intégrées de châssis hors ligne. À l’avenir, avec la production en série de l’assemblage du plancher arrière intégré, du sectorau de batterie intégré, de l’assemblage du compartiment avant intégré et d’autres composants, l’échelle des revenus et les performances de la société devraient connaître une augmentation rapide.
