Aperçu de l’événement.
La Banque centrale a annoncé des données financières et sociales pour le mois de juillet : les nouveaux prêts en RMB ont augmenté de 679 milliards de yuans en juillet, soit 404,2 milliards de yuans de moins que le même mois de l’année précédente ; les dépôts en RMB ont augmenté de 447 milliards de yuans, soit 1,18 trillion de yuans de plus que le même mois de l’année précédente ; le taux de croissance de M2 a été de 12 %, 3,7 % et 0,6 % supérieur au même mois de l’année précédente ; le taux de croissance de M1 a été de 6,7 %, 1,8 % et 0,9 % supérieur au même mois de l’année précédente. Le financement social a augmenté de 756,1 milliards RMB en juillet, soit une augmentation de 319,1 milliards RMB de moins que la même période de l’année dernière, et le taux de croissance du solde de fin de mois était de 10,7 %.
Analyse et jugement.
Faible injection de crédit en juillet, réserves de découverts en fin de trimestre et demande effective encore insuffisantes
En juillet, les nouveaux prêts en RMB se sont élevés à 679 milliards de RMB, soit une augmentation de 404,2 milliards de RMB de moins que le même mois de l’année dernière. Bien qu’il s’agisse d’un petit mois pour le crédit, la performance a tout de même été plus faible que la saison, et le taux de croissance du solde des prêts a été de 11 %, 1,3 et 0,2 pct inférieur au même mois. Parmi eux, les prêts à court terme aux résidents se sont contractés de 26,9 milliards de yuans, soit une augmentation de 35,4 milliards de yuans en glissement annuel ; l’augmentation des prêts à moyen et long terme est tombée à 148,6 milliards de yuans, soit une augmentation de 248,8 milliards de yuans en glissement annuel. (2) Prêts aux entreprises : seulement 287,7 milliards de RMB ont été ajoutés en juillet, soit la plus faible augmentation mensuelle depuis 2021, et 145,7 milliards de RMB de moins que le même mois de l’année dernière, ce qui est fondamentalement le même niveau d’entrée en juillet 2020. Parmi eux, les prêts à court terme aux entreprises se sont contractés d’un montant saisonnier de 354,6 milliards de yuans, les prêts à moyen et long terme ont ajouté 345,9 milliards de yuans, soit une diminution de 96,9 milliards de yuans / 147,8 milliards de yuans en glissement annuel, respectivement, tandis que seuls les bons ont augmenté de 136,5 milliards de yuans en glissement annuel.
La baisse des dépenses de crédit en juillet est due à l’impact du découvert du mois précédent, mais reflète également la nature instable de la reprise macroéconomique et l’absence de demande de financement effective du secteur réel. En conjonction avec le rapport sur la politique de fret du deuxième trimestre, les taux des nouveaux prêts ont baissé dans tous les domaines en juin, les taux des prêts aux entreprises atteignant un niveau statistiquement bas de 4,16 % et les taux hypothécaires baissant de 87BP par rapport à mars, ce qui reflète la faiblesse de l’offre et de la demande de crédit due à la demande de volume des banques. L’épidémie est récurrente dans certaines régions depuis juillet, et les données de haute fréquence sur les ventes immobilières nationales sont tombées à un faible niveau après un niveau élevé en juin, aggravé par l’impact des événements à risque dans l’immobilier et d’autres domaines, et les politiques visant à stabiliser l’économie dans la prochaine phase seront accélérées et mises en œuvre.
Le crédit et la dette des entreprises ont tiré vers le bas les finances sociales, la dette locale doit être débloquée
En juillet, le nouveau financement social a augmenté de 408,8 milliards de yuans, soit une augmentation de 319,1 milliards de yuans de moins que la même période de l’année dernière, et le taux de croissance du solde a cessé d’augmenter et a diminué de 0,1 pct pour atteindre 10,7%. (1) La dette locale a augmenté de 398,8 milliards de yuans en juillet, une baisse marginale par rapport à mai et juin, mais toujours une augmentation de plus de 200 milliards de yuans en glissement annuel à partir d’une base basse. (2) Le financement de la dette des entreprises a augmenté de 73,4 milliards de yuans, soit une baisse de 235,7 milliards de yuans en glissement annuel ; les prêts en RMB aux entités ont augmenté de 408,8 milliards de yuans, soit une contraction de plus de la moitié en glissement annuel, ce qui a été le principal frein au financement social en juillet, la faiblesse de la demande globale de financement limitant l’expansion du crédit. 3) Le financement hors bilan (prêts confiés + prêts fiduciaires + lettres de change non escomptées) s’est contracté de 305,3 milliards RMB au total, soit une baisse de 98,5 milliards RMB en glissement annuel, principalement en raison de la diminution des prêts fiduciaires en glissement annuel.
À l’avenir, compte tenu de l’avancement de l’émission, les obligations spéciales de cette année ont été essentiellement émises, le rythme d’émission ultérieur de l’année échelonnée aura un certain écart d’échelle. Les fonds d’emprunt spéciaux alloués au projet sur le terrain ont besoin d’un certain temps, à la fin du mois d’août avant l’utilisation de base des exigences réglementaires en place, ou formera un certain soutien pour la relance de la demande de financement réel. Dans le même temps, le règlement guide également les banques politiques pour mettre en œuvre 800 milliards de yuans de nouvelles lignes de crédit et 300 milliards de yuans d’instruments financiers spéciaux, qui soutiendront les investissements dans les infrastructures.
La croissance de M2 à la hausse et la finance sociale divergent, la masse monétaire est relativement abondante
Le taux de croissance de M2 en juillet était de 12 %, en hausse de 3,7 % et de 0,6 % par rapport au même mois. La divergence entre la croissance de M2 et la tendance des finances sociales peut être due au fait que le soutien des remboursements d’impôts reste fort ; le taux de croissance de M1 était de 6,7 %, en hausse de 1,8 % et de 0,9 % par rapport au même mois, la différence de ciseaux M1M2 a continué à converger négativement, la masse monétaire et l’environnement de liquidité sont relativement abondants.
Le total des dépôts a augmenté de 44,7 milliards de yuans en juillet, soit une augmentation de 1,18 trillion de yuans en glissement annuel à partir d’une base basse, tandis que les dépôts des ménages et des entreprises ont diminué respectivement de 1,02 trillion de yuans et 270 milliards de yuans en glissement annuel, avec une forte volonté générale d’épargner cette année ; les dépôts financiers et non bancaires ont augmenté de 114,5 et 153,1 milliards de yuans en glissement annuel.
Conseil en investissement.
Après la croissance attendue du crédit en juin, les données relatives au crédit et au financement social en juillet ont été nettement plus faibles que prévu, reflétant l’impact du découvert de la période précédente et la faiblesse persistante de l’énergie interne de l’économie et de la demande effective de financement ; dans le même temps, l’émission d’obligations d’État a soutenu le financement social. La prochaine étape du ton de la politique économique stable sera de mettre en place davantage de politiques pour soutenir le terrain.
Du point de vue du secteur, les attentes pessimistes de l’économie et les risques structurels de l’industrie et d’autres facteurs, l’évaluation globale de l’industrie à 0,56 fois le niveau PB, avec une marge de sécurité élevée, tandis que la récente entrée dans la mi-saison, la certitude de performance relativement forte de l’espace de réparation de l’évaluation globale du secteur. Le niveau de stock individuel continue de recommander : China Merchants, Ningbo, Chengdu, Hangzhou, Ping An, Xingye, Wuxi, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) etc.
Conseils sur les risques
1, l’ampleur et le rythme de la réparation économique sont moins importants que prévu.
2, les risques commerciaux importants de la banque individuelle, etc.
