Événement : La Banque populaire de Chine a publié des données financières pour juillet 2022.
La demande de financement présente toujours le phénomène de "faiblesse du crédit au bilan, reprise du financement hors bilan et augmentation anticyclique". En juillet, les prêts aux entités (définis comme les prêts en RMB sous le calibre du financement social moins le financement par effet de commerce sous le calibre du bilan de crédit) n'étaient que de 95,2 milliards de yuans, soit 568,8 milliards de yuans de moins que le même mois de l'année dernière, en baisse à nouveau après une forte hausse en juin, ce qui indique que la durabilité de la reprise actuelle de la demande de financement n'est pas forte. L'impact de l'incident de " suspension et de coupure des prêts " en juillet a fait chuter la volonté des résidents d'acheter de nouvelles maisons, et la croissance des prêts à moyen et long terme aux résidents a été faible ; le financement des entreprises a également été affecté par l'impact répété de l'épidémie locale, et la croissance des prêts à court et moyen terme aux entreprises a été lente. Les banques ont dû remplir l'échelle de crédit en augmentant davantage leurs factures.
② Le financement hors bilan s'améliore encore dans un contexte de demande insuffisante de crédit au bilan. Depuis mars de cette année, les nouveaux financements hors bilan (prêts confiés, prêts fiduciaires, bons d'acceptation bancaire non escomptés) ont continué à croître positivement en glissement annuel au cours du mois actuel, se débarrassant pratiquement de la croissance négative de 2021. Pour l'avenir, nous pensons que l'impact négatif de la nouvelle réglementation sur la gestion des capitaux sur les financements hors bilan va encore s'affaiblir et que la tendance à l'amélioration des financements hors bilan va probablement se maintenir.
③ Les politiques anticycliques ont été renforcées, les émissions d'obligations d'État ont augmenté de 217,8 milliards de yuans en glissement annuel en juillet, poursuivant une croissance positive depuis novembre de l'année dernière, ce qui signifie que les politiques d'ajustement anticyclique sont toujours en vigueur et que la certitude des investissements dans les infrastructures et le recouvrement des prêts d'infrastructure de soutien restent élevés.
Le taux de croissance du financement social a légèrement diminué et l'écart entre celui-ci et M2 s'est creusé, tandis que le taux de croissance de M1 a continué à augmenter.
① À la fin du mois de juillet de cette année, le taux de croissance de M1 a rebondi à 6,7 %, montrant une dynamique continue d'amélioration depuis janvier de cette année, ce qui indique que la liquidité au niveau des entreprises s'améliore progressivement, le dernier cycle de rebond continu de M1 correspond à la période de janvier 2019 à janvier 2021, mais cette liquidité peut être différenciée au niveau des entreprises, les entreprises immobilières ayant toujours une liquidité serrée et les entreprises non immobilières ayant plus... abondant.
(ii) À la fin du mois de juillet de cette année, la croissance de M2 a rebondi à 12 %, montrant une nette tendance à la hausse depuis avril 2021, ce qui indique une moindre pression sur le passif du système financier en ce moment et un approvisionnement très adéquat en argent de la part de la PBoC.
③ Cependant, au niveau du financement, le taux de croissance du financement social a chuté de 0,1 pc en glissement annuel à la fin du mois de juillet, montrant un écart en ciseaux entre le taux de croissance de M2, ce qui indique que la pression actuelle sur le placement des actifs des institutions financières est plus importante que la pression sur le passif, et le manque de volonté des entités de lever de nouveaux financements dans un contexte d'attentes incertaines et de manque de confiance.
Et l'expérience historique nous dit que le présent peut conserver une confiance dans l'avenir.De 2015 à aujourd'hui, la variation mensuelle de l'ampleur des prêts investis dans l'entité, il y a deux étapes avait une croissance négative soutenue, ① décembre 2017 à novembre 2018, la durée de 12 mois, ce qui correspond à la politique de désendettement à ce moment-là, superposé avec la friction commerciale sino-américaine, la confiance des acteurs du marché est faible, les attentes sont plus pessimistes ; mais en... Juillet 2018, après que le niveau d'élaboration des politiques a corrigé la nouvelle politique de gestion des capitaux et l'ajustement de la politique des entreprises privées en novembre 2018, la confiance du marché des capitaux et de l'économie réelle s'est progressivement rétablie en 2019.
(2) D'avril 2021 à ce jour, la durée a atteint 13 mois (à l'exclusion des mois avec une croissance positive en glissement annuel), ce qui correspond à la tendance à la baisse du cycle immobilier, aggravée par le conflit Russie-Ukraine, la détérioration inattendue de l'épidémie en Chine et l'incertitude de la relation sino-américaine, la confiance de l'économie réelle est faible. Les quatre principales sociétés de gestion d'actifs ont déjà commencé à participer activement à la réforme des petites et moyennes institutions financières et au sauvetage des entreprises immobilières en difficulté, et la réunion du Politburo a encore insisté sur l'exigence de "garantir la livraison des bâtiments et de stabiliser les moyens de subsistance de la population".
Pour les valeurs bancaires, nous pensons qu'il n'y a pas lieu d'être excessivement pessimiste. Du point de vue du second semestre de 2018, les acteurs du marché étaient généralement très pessimistes quant à l'avenir, mais cette attente s'est inversée au début de 2019 ; à l'heure actuelle, les acteurs du marché sont également prudents quant à l'avenir, tout en ignorant la pensée politique de fond de l'industrie immobilière de la réunion du Politburo "728", du fond de la politique au marché immobilier. Le fond, peut simplement avoir besoin est le temps, nous pouvons vouloir être un peu plus patient.
L'ajustement des actions bancaires depuis Juillet, le taux de la facture a touché près de zéro, a reflété les attentes des investisseurs de données financières faibles et le ralentissement économique en Juillet, le marché des actions bancaires dans la période à venir, nous pensons qu'il n'y a pas besoin d'être trop pessimiste.
Avertissement : la police d'assurance immobilière n'est pas conforme aux attentes, l'exposition au risque du secteur immobilier est accélérée.
