On s’attend à ce que la semaine prochaine le marché soit dans un point critique de “recherche d’un nouvel équilibre” à “réalisation d’un équilibre faible”, le marché formera progressivement un équilibre faible après l’ajustement de la pente de la réparation économique, la force de l’assouplissement de la politique, le rythme des attentes de resserrement du dollar, le stock de fonds continuera à jouer violemment. La volatilité du marché est encore importante, la taille de la divergence dans le cycle actuel de la piste sera proche du point critique, la divergence haute et basse entre les industries atteindra également le point critique du rééquilibrage. Tout d’abord, les données de juillet devraient montrer clairement que la pente de la réparation économique de la Chine est plus modérée et catalyser un faible équilibre des attentes fondamentales. Deuxièmement, la politique monétaire est plus déterminée, l’allégement de l’immobilier est progressif et l’assouplissement de la politique devrait atteindre un faible équilibre après une révision à la baisse. Une fois de plus, la récente divergence des tendances économiques et de la politique monétaire en Chine et aux États-Unis a convergé et atteindra également un équilibre faible après l’ajustement rapide de l’allocation des capitaux étrangers. Enfin, le capital incrémental récent du marché est limité, le jeu de transfert du capital social est toujours intense, le marché maintiendra toujours une forte volatilité, combinée avec le comportement des investisseurs, le degré de différenciation de l’évaluation et le jugement du niveau de chaleur du commerce, le cycle actuel de la taille de la différenciation au sein de la voie et la différenciation élevée et faible entre les industries atteindra également le seuil de rééquilibrage. Il est recommandé de continuer à adhérer à une allocation équilibrée des trois secteurs de croissance que sont l’industrie manufacturière, les produits pharmaceutiques et les produits de consommation.
Les données de juillet montreront clairement que la pente du redressement économique de la Chine est plus sector.Les fondamentaux catalytiques devraient atteindre un équilibre faibleTout d’abord, les données à haute fréquence montrent que la consommation et les ventes immobilières chinoises restent faibles ; l’épidémie chinoise maintient une tendance dispersée et prolifique, le nombre de provinces ayant reçu des confirmations locales atteignant 24 au cours des 14 derniers jours, et la moyenne quotidienne des transactions immobilières dans 30 grandes et moyennes villes fluctuant à un faible 400000 mètres carrés. Deuxièmement, le nouveau barème de financement social de 756,1 milliards de RMB en juillet a été inférieur aux prévisions. L’effondrement des ventes immobilières, le dépassement partiel de la demande de crédit et la baisse de l’essor de l’industrie manufacturière ont été les trois raisons du ralentissement progressif de l’expansion du crédit en juillet. Une fois de plus, grâce à la résilience de la demande étrangère et à l’amélioration des conditions météorologiques sur les opérations portuaires, la valeur des exportations en juillet a maintenu une croissance élevée de 18% en glissement annuel (17,9% en juin), avec une balance commerciale de 101,3 milliards de dollars US. On s’attend à ce que le taux de croissance des importations et des exportations commence à ralentir légèrement avec la récession en Europe et aux États-Unis à la fin du troisième trimestre. Enfin, on s’attend à ce qu’en juillet, l’investissement et la consommation de la Chine bénéficient de la libération des effets de la politique et de l’effet de base, le taux de croissance continue de s’accélérer, mais par l’épidémie dispersée sur la logistique et le boom des exportations, le déclin marginal de la croissance de la production industrielle peut être légèrement inférieur à celui de juin, le taux de croissance de l’investissement cumulé est attendu à 6,7% dans les sept premiers mois, le taux de croissance de la consommation sociale de juillet devrait atteindre environ 5%. En résumé, le taux de croissance économique devrait augmenter sensiblement au troisième trimestre par rapport au deuxième trimestre, mais la pente de la reprise économique mensuelle à partir de juillet est plus faible par rapport à mai et juin, et les fondamentaux devraient atteindre un faible équilibre.
Renforcement de la stabilité de la politique monétaire, allégement progressif de l’immobilierL’équilibre faible sera atteint après une révision à la baisse des attentes en matière d’assouplissement de la politique.Après la réunion du Bureau politique central à la fin de Juillet donner le ton, la politique sur la croissance revendications révision à la baisse, devrait suivre l’atterrissage politique reflète également une plus forte détermination. Sur le plan monétaire, le rapport sur la mise en œuvre de la politique monétaire au deuxième trimestre a poursuivi le déploiement de la réunion du Politburo à la fin du mois de juillet, indiquant clairement que la tendance économique de la Chine s’améliore, mais que les fondations doivent encore être solides, l’objectif d’une croissance stable s’affaiblissant et une plus grande attention étant accordée à la stabilité de l’emploi et des prix, rappelant en particulier la deuxième moitié des pressions inflationnistes structurelles de la Chine ; la prochaine phase de la politique monétaire dans son ensemble pour saisir la mise en œuvre des mesures politiques, adhérer à la “grande eau La prochaine phase de la politique monétaire se concentrera sur la mise en œuvre des mesures politiques, en insistant sur l’absence d'”inondation”, sur l’absence d’émission excessive de monnaie, sur l’approfondissement des réformes du marché des taux d’intérêt pour réduire les coûts et sur les outils structurels de la politique monétaire. On s’attend à ce que le renouvellement du FML à la mi-août soit légèrement réduit, et que le DR007 augmente lentement à partir de son faible niveau actuel. Du côté de l’immobilier, les risques à court terme ont un impact gérable sur l’économie, et les risques de divers projets immobiliers locaux sont entrés dans une phase de résolution ordonnée. D’une part, le marché est encore sensible, le 10 août Longfor Group a fermé ses portes à la baisse de 16 % en raison de fausses rumeurs ; d’autre part, China Huarong a annoncé un renflouement de la société mère de Yango Group Co.Ltd(000671) , ce qui indique que les AMC d’État et d’autres canaux quasi-fiscaux ont commencé à travailler sur les renflouements immobiliers, l’effet ultérieur doit être observé. La politique d’assouplissement devrait également permettre d’atteindre un équilibre faible après une révision graduelle à la baisse.
Divergence des tendances économiques et convergence des politiques monétaires aux États-Unis et en ChineL’équilibre faible sera également atteint après un ajustement rapide de l’allocation des capitaux étrangers.L’IPC américain 2022 a reculé à 8,5 % en glissement annuel en juillet, contre 9,1 % en juin, ce qui est inférieur aux attentes de 8,7 %, et l’IPC de base a augmenté de 5,9 % en glissement annuel, ce qui est également inférieur aux attentes. Ce repli est dû à la croissance négative du poste énergie qui a compensé la croissance positive des postes alimentation et résidentiel. La chute des prix de l’énergie a entraîné une croissance moins forte que prévu de l’IPC en juillet, mais l’IPC de base est resté stable et l’on s’attend à ce que l’inflation américaine du troisième trimestre soit encore à l’arrêt, avec la possibilité d’une répétition de la croissance ultérieure de l’inflation. Après la publication des données de l’IPC américain, le CME a publié des données montrant que la probabilité d’une hausse des taux de la Fed de 50 points de base en septembre devrait passer de 32 % à 57 %, tandis que la probabilité d’une hausse des taux de 75 points de base devrait tomber de 68 % à 43 %. Nous pensons que le relèvement effectif des taux en septembre dépend toujours d’un plus grand nombre de données, mais le rythme de relèvement des taux de la Fed est attendu dans le nouvel équilibre entre le risque de récession et d’inflation, les préoccupations liées à la récession prévalent pour le moment, les actions américaines continuent de spéculer sur le plafonnement de l’inflation à court terme, le rallye de choc des actions américaines peut durer au moins jusqu’en août avant la publication des données de l’IPC américain, mais la tendance ultérieure des actions américaines à moyen et long terme dépend toujours du moment où la politique monétaire de la Fed se transforme réellement. La tendance de l’allocation des capitaux étrangers aux actions A à moyen terme sera finalement déterminée par la différence réelle des tendances économiques entre les États-Unis et la Chine, alors que les divergences récentes des tendances économiques et de la politique monétaire aux États-Unis et en Chine ont convergé de manière significative. D’une part, la pente de la reprise économique en Chine et la récession aux États-Unis sont plus sectors que prévu ; d’autre part, la divergence de la politique monétaire aux États-Unis et en Chine a convergé, ce qui est propice à la stabilité du taux de change RMB/USD. ajustement, formant un faible équilibre des flux de capitaux étrangers.
Le jeu du transfert de capital social reste violentLa divergence structurelle atteindra un point de basculement de rééquilibrage1) Positions actives de capital-investissement à la hausse, augmentation limitée des fonds publics et fonds volatils vers le nord.Premièrement, selon la compréhension de la recherche du canal Citic Securities Company Limited(600030) , les positions de capital-investissement de petite et moyenne taille ont été augmentées de 77% à 79% la semaine dernière, l’espace pour continuer à augmenter les positions est très limité. Deuxièmement, l’offre publique de nouveaux produits d’actions est également un renversement de la norme 20192021, la taille de la nouvelle émission n’a pas rebondi de manière significative en raison du fort rebond du marché en mai~juin, le rebond en juillet est également principalement dû au début de l’émission de produits d’actions passives, les rachats de produits d’actions en août sont stables dans le même temps, l’émission de produits incrémentiels est encore faible, les produits d’offre publique apportent des fonds supplémentaires limités. Enfin, avec l’atténuation des divergences de politique monétaire entre la Chine et les États-Unis et les ajustements marginaux des attentes fondamentales, l’allocation mondiale des capitaux étrangers continuera également à se rééquilibrer. Les entrées de capitaux vers le nord ont à nouveau ralenti depuis juillet, avec des sorties nettes cumulées de 3,7 milliards de yuans pour les fonds d’allocation et de 10,3 milliards de yuans pour les fonds de transaction en août jusqu’au 12.
2) La différenciation de taille au sein du circuit et la différenciation haut/bas entre les secteurs devraient atteindre un point de basculement de rééquilibrage.Avec l’ajustement attendu des politiques internes et externes et la révision à la baisse attendue de la pente de la réparation économique de la Chine, un consensus très cohérent s’est formé sur la préférence du style de croissance des actions A, même au sein du secteur des titres, le degré de différenciation des évaluations entre les segments augmente. Poussé par le manque de capitaux institutionnels supplémentaires, le pouvoir de fixation des prix marginal du capital-investissement actif est devenu de plus en plus fort cette année, avec des changements dans la microstructure des styles de capitalisation du marché conduisant à un affaissement de la capitalisation du marché au niveau comportemental, mais la possibilité pour ce segment d’augmenter ses positions a été très limitée. En ce qui concerne la valorisation, le ratio P/E dynamique de l’indice GEM et de l’indice SSE 50 mesure la différence de valorisation entre les petites et les grandes capitalisations, le dernier indicateur s’établissant à 3,38, ce qui représente un rebond significatif au cours du dernier trimestre, mais reste légèrement inférieur à la valeur moyenne de l’indicateur depuis 2010, qui est de 3,64. Le différentiel d’encombrement est passé de 6% à près de 9%, mais n’a pas atteint les niveaux extrêmes de plus de 10% en juillet et décembre de l’année dernière. Le marché restera très volatil. Si l’on en juge par la combinaison du comportement des investisseurs, du degré de différenciation des valorisations et du niveau d’enthousiasme des transactions, et compte tenu de la correction de la politique monétaire et des attentes en matière de liquidité, on s’attend à ce que la différenciation par taille au sein du cycle actuel du circuit approche d’un point critique, et que la différenciation haut-bas entre les secteurs atteigne également un point critique de rééquilibrage.
De la “recherche d’un nouvel équilibre” à la “réalisation d’un équilibre fragile”.En août, les actions A sont toujours en train de trouver un nouvel équilibre et de coaliser un nouveau consensus, on s’attend à ce que la semaine prochaine le marché soit au point critique de “trouver un nouvel équilibre” à “atteindre un équilibre faible”, après que le marché ait ajusté ses attentes pour la pente de la réparation économique, la force de l’assouplissement de la politique, et le rythme du resserrement du dollar Le marché va progressivement former un faible équilibre, le jeu violent du stock de fonds va se poursuivre, la volatilité du marché est encore importante, la taille de la divergence dans le cycle actuel de la voie sera proche du point critique, la divergence élevée et faible entre les industries atteindra également le point critique du rééquilibrage.
Il est recommandé de continuer à adhérer à une répartition équilibrée de la croissance entre l’industrie manufacturière, les produits pharmaceutiques et la consommation.La stratégie de l’entreprise est de continuer à se concentrer sur les points suivants Il est recommandé de prêter attention à la sélection des espèces : ① Le domaine de la fabrication de la croissance se concentre sur le taux croissant de localisation des semi-conducteurs (
Semi-conducteurs et matériaux pour l’automobile), l’industrie militaire avec l’amélioration des opérations et la poursuite des performances (
Électronique militaire, matériaux), avec des attributs d’étiquette plus faibles et un rapport évaluation/prix encore élevé.
Nouveaux matériaux chimiques. ②Pharmaceutique avec l’assouplissement de l’impact de la politique, ou inaugurer une phase de marché de réparation de l’évaluation, en se concentrant sur.
Médicaments et dispositifs médicaux innovantset
Services médicaux. ③ Le secteur de la consommation reste concentré sur deux axes principaux, l’un étant la lente réparation du secteur endommagé avant l’épidémie (
Aviation, Hôtels), et la seconde est la segmentation des industries qui maintiennent encore une grande prospérité sur fond d’épidémies locales répétées (
Vin blanc, produits de plein air, petits appareils ménagers, chaîne de l’industrie de la beauté, services de ressources humaines.).
Facteurs de risqueLes épidémies locales répétées en Chine ont dépassé les attentes ; la politique et la reprise économique de la Chine n’ont pas progressé comme prévu ; les frictions accrues entre les États-Unis et la Chine dans les secteurs du commerce technologique et de la finance ; la liquidité macroéconomique plus restreinte que prévu dans le pays et à l’étranger ; l’escalade du conflit Russie-Ukraine.
