Les données relatives au crédit se sont de nouveau effondrées en juillet, reflétant le pouvoir destructeur de la tourmente immobilière et de l'épidémie sur la demande réelle, d'une part, et poussant à l'extrême le schéma "monnaie abondante et crédit faible", d'autre part. Outre les indicateurs macroéconomiques, il convient également d'accorder une grande attention à l'extrême niveau des microtransactions.
Pour l'effondrement du crédit en juillet, l'indice a été pris en compte et ne nécessite pas beaucoup d'interprétation.Dans notre rapport de juillet, "Layout Ideas Under Headwinds", nous avons mentionné que l'élan du rebond du crédit serait confronté à plusieurs vents contraires dans la première partie du troisième trimestre. L'effondrement des données de crédit en juillet a reflété le pouvoir destructeur de la tourmente immobilière et l'épidémie récurrente sur la demande réelle. Avec la vague de rétablissement du crédit de cette année, il n'est pas nécessaire d'accorder trop d'importance au recul du crédit sur un seul mois ; en fait, l'indice général de juillet a pleinement intégré la contraction du crédit.
Les nouveaux sommets répétés de M2-Social Finance révèlent le plus grand dilemme de la situation macroéconomique actuelle.Derrière la contraction du crédit, nous notons l'expansion continue de M2-Finance sociale et les nouveaux sommets répétés de l'écart en ciseaux depuis avril. Fondamentalement, l'élargissement du financement social M2 provient toujours du manque de demande endogène des entités, et l'assouplissement du côté monétaire ne peut pas être transmis au financement réel, ce qui crée à son tour une baisse tendancielle du prix des fonds et une abondance passive de liquidité monétaire. Pour les actions A, l'élargissement du financement social de M2 peut également expliquer pourquoi la croissance des petites capitalisations prévaut dans la logique macroéconomique.
Contrairement aux indicateurs macro, la polarisation des micro-transactions doit également être considérée comme une priorité.Dans l'article précédent "Qu'est-ce que cela signifie d'avoir une position polarisée ? Nous avons déjà effectué une analyse du comportement des positions institutionnelles dans l'article précédent " Qu'est-ce que cela signifie ? " et avons conclu que la probabilité de surperformer au cours du prochain trimestre est inférieure à 30 %, que l'on soit sur ou sous-pondéré.
Outre les positions institutionnelles, l'extrême divergence de la structure des transactions requiert également une grande attention.Sur la base du décile historique du ratio d'échange de différents secteurs, de la mi-avril à la mi-août de cette année : 1. la chaleur d'échange de la direction de la voie représentée par les énergies pan-renouvelables est passée du 50e centile à 100 % ; 2. la chaleur d'échange des TMT, qui ont commencé à se retourner brusquement du début de l'année à la mi-juillet, a commencé à devenir rapidement active, passant du bas (moins de 5 %) à plus de 60 % ; 3. et la grande consommation, l'immobilier bancaire Les chaînes sont passées d'un niveau supérieur au 90e percentile à des niveaux historiquement bas, actuellement à 0,4 % et 1,3 % respectivement, sur une période de trois ans.
Les extrêmes ne signifient pas un retournement, mais ils doivent signifier une convergenceDepuis la fin du mois de juin, nous avons mis l'accent sur le rythme global du marché est "une grande tendance est devenue, mais pas le moment urgent", le dernier 1 mois environ, l'ajustement du marché a été relativement complet, le marché continue vers le bas de l'espace n'a pas beaucoup.
Le vrai dilemme de la stratégie en regardant en arrière est de faire un choix entre continuer à s'enfoncer dans la valeur du marché et inverser la disposition sur la gauche.Pour le mois d'août, les conditions pour briser le modèle existant ne sont pas encore disponibles, nous avons des raisons de croire que le sommet a un sommet, le fond, les stocks individuels lourds, l'indice léger "temps de poubelle" se poursuivra pendant un certain temps.
Cependant, il est important de souligner que les indicateurs macro (nouveaux taux de change bas post-épidémiques, finances sociales basses depuis 6 ans, M2-finances sociales historiquement élevées) et les indicateurs micro (chaleur commerciale et différenciation des positions entre les secteurs) sont à des extrêmes historiques ou proches de ceux-ci.
L'émergence de valeurs extrêmes ne signifie pas nécessairement un revirement, mais elle implique une vulnérabilité. La première est que les anticipations de "faible reprise économique + forte détermination politique" sont confrontées à une rupture ; la seconde est la nécessité d'être attentif à la vulnérabilité de la structure de négociation qui se traduit par une volatilité amplifiée.
En ce qui concerne le choix du secteur d'activité, nous continuons à recommander le principe d'une importance égale accordée à la performance, à la valorisation et à l'affluence, tout en tenant compte de la direction de la disposition précoce du basculement.1, combiné avec la performance, la valorisation, le degré d'encombrement, se concentrer sur : l'armée, les communications ; 2, l'effondrement du crédit à nouveau + pression potentielle de récession à l'étranger, la mise en œuvre de la croissance stable de la Chine doit renforcer la nécessité de recommander : l'or, l'immobilier, les matériaux de construction ; 3, la demande à moyen terme pour déterminer et les institutions généralement sous-pondérés : chaîne de Voyage, la médecine. Le niveau des actions individuelles continue à recommander : le rapport à mi-parcours a dépassé les attentes du portefeuille (il a continué à atteindre des sommets records).
Pour le long terme, le grand principe est "maintenir la demande intérieure, éviter la demande extérieure", la consommation (médecine, chaîne de voyage, matériaux de construction de consommation, électronique de consommation) est encore le choix le plus préférable pour la disposition basse (la fin du troisième trimestre), tout en attendant le point d'inflexion à la baisse du cycle des semi-conducteurs avant l'opportunité stratégique de la science et de la technologie 50 (probablement à la fin de l'année).
Avertissement de risque.1. le développement incontrôlé d'une épidémie ; 2. un ralentissement économique important ; 3. des changements politiques inattendus.
