Fluctuations à court terme des ventes nationales de PD-1, mais le potentiel à long terme reste prometteur : les performances des ventes des deux principaux PD-1 au 2T22 ont été très différentes : le tirelizumab de Baekje a enregistré une croissance de 40% en glissement annuel, tandis que le Sindilizumab de Sindal a connu une baisse d’environ 28% (en RMB, sur la base des informations fournies par le partenaire Lilly). Nous pensons que cela est principalement dû aux changements de prix de Medicare : 1) le prix du sindilizumab a été réduit de 62% lors du renouvellement de Medicare à la fin de l’année dernière, ce qui a exercé une certaine pression sur les ventes à court terme, mais l’ajout d’une nouvelle couverture pour des indications importantes a tout de même permis une croissance des ventes de près de 90% ; 2) le prix du tirelizumab n’a été réduit que de 33% lors de la renégociation de Medicare, de sorte que la croissance des ventes a mieux compensé la réduction de prix. Néanmoins, nous restons optimistes quant aux perspectives à long terme du marché domestique des PD-1/PD-L1, avec des prix pour les principaux produits qui devraient rester supérieurs à 20-30 000 yuans par an pendant longtemps, avec une marge de manœuvre relativement limitée pour des baisses de prix ultérieures et une taille de marché maximale qui devrait atteindre 40-50 milliards de yuans. En tant que deux leaders nationaux, nous nous attendons à ce que Baiji et Xinda maintiennent leurs parts de marché respectives à 10-15% à long terme, avec des ventes maximales de plus de 5 milliards de RMB.
Les nouveaux produits continuent de conquérir des parts de marché : le Zebutinib de Baiji a enregistré une croissance des ventes de 203% au 2T22, dépassant les attentes, avec un bond de 456% des ventes aux Etats-Unis. Le furoquinitinib d’Hutchison a enregistré une croissance de 26% au premier semestre 22 et a continué à augmenter sa part de marché à 43% chez les patients atteints de cancer colorectal de troisième ligne, tandis que le soventinib et le sevolitinib, lancés récemment, ont augmenté respectivement de 69% et 46%. Le niraparib de ReDin a continué à pénétrer la base de patients atteints de cancer de l’ovaire en première ligne avec l’aide de l’assurance médicale, avec une croissance des ventes de 46% au 2T22 et une part de marché passant à 1/3. Nous pensons que ces résultats apportent un soutien solide aux capacités de commercialisation des sociétés de biotechnologie.
La collaboration transfrontalière et les perspectives d’exportation continuent d’être validées, l’objectif de cours est relevé : Malgré l’incertitude qui persiste dans l’environnement réglementaire, financier et géopolitique mondial, les entreprises pharmaceutiques innovantes chinoises continuent de faire preuve d’une forte résilience et avancent méthodiquement dans leur processus de mondialisation. Par exemple, Cinda s’est récemment adjoint un autre partenaire multinational solide, Sanofi, ce qui implique le co-développement de deux des médicaments anticancéreux potentiels de Sanofi en Chine et une prise de participation d’au moins 300 millions d’euros dans Cinda (voir page intérieure). En ce qui concerne les produits destinés à l’étranger, le Zebutinib de Bazi a enregistré une forte augmentation de ses ventes aux États-Unis au deuxième trimestre de l’année 22, tandis que deux produits de Hutchison ont récemment réalisé des progrès cliniques importants, jetant ainsi les bases de futurs lancements à l’étranger. Selon nous, les développements ci-dessus reflètent une nouvelle reconnaissance des forces de développement clinique et de commercialisation des sociétés pharmaceutiques innovantes chinoises par les grandes sociétés pharmaceutiques et les cliniciens étrangers. Nous restons optimistes quant au potentiel à long terme de ces entreprises à passer de la biotechnologie à la biopharmacie et à se battre pour le leadership mondial. Nous réitérons notre note d’achat et relevons notre objectif de prix.
