La pente de la reprise économique ralentit à nouveau, la croissance stable devrait se réchauffer légèrement, les attentes politiques sont à nouveau révisées à la hausse, l’espace de force ciblée existe toujours, le marché a commencé à changer, la piste de la coupe de l’évaluation élevée à l’évaluation faible, entre l’industrie de la coupe populaire au froid, il est recommandé de continuer à adhérer à une allocation équilibrée, l’accent sur le secteur froid. Tout d’abord, la tension de l’électricité industrielle de l’été et l’épidémie dispersée à l’échelle nationale peut affecter davantage la pente de la reprise économique, la réparation du marché immobilier est encore léthargique, les efforts de secours pour intensifier les attentes ont commencé à chauffer. Deuxièmement, la politique récente sur la supervision intensive de la mise en œuvre de la stabilisation précoce des initiatives de croissance, et ciblé pour augmenter les efforts fiscaux et monétaires, la politique de secours du secteur immobilier est en augmentation, le crédit stable, assurer la livraison, et de promouvoir la demande de synchronisation des efforts. Enfin, au niveau du marché, la chaleur de la plaque de piste a atteint son sommet, le manque de fonds supplémentaires pour entreprendre la situation est difficile à maintenir, le récent rapport à mi-parcours des stocks de l’industrie du froid intensif a dépassé les attentes, le parti pris contre l’industrie a conduit à des erreurs de tarification généralisées, ce tour de matériel de haute coupe faible est la piste au sein de l’évaluation élevée couper l’évaluation faible, l’industrie entre la haute volatilité populaire couper le froid faible volatilité.
La pente de la reprise économique ralentit à nouveau
Une croissance stable qui devrait augmenter légèrement
1) Le resserrement de la consommation d’électricité industrielle en été et une épidémie dispersée dans tout le pays risquent d’affecter davantage la pente de la reprise économique.Les récentes chaleurs extrêmes combinées à un temps sec ont entraîné un resserrement de l’offre et de la demande d’électricité, et de nombreux endroits dans le pays ont émis des avis de restriction d’électricité. L’hydroélectricité sortante objectivement augmenté l’écart entre l’offre et la demande d’électricité, 2021 de la Chine hydroélectrique échelle de production d’électricité de crue de 650 milliards de kilowattheures, en supposant une réduction de 20% de la production d’électricité de crue cette année, l’impact de la réduction de la production hydroélectrique sur la production d’électricité de la Chine est d’environ 1,6%, aucun inventaire des caractéristiques transitoires faire l’impact ci-dessus sur la sécurité de l’énergie et la sécurité, si la pénurie d’électricité problème s’allonge, l’impact de l’expansion, ou sur la production industrielle au troisième trimestre. L’épidémie de dispersion à l’échelle nationale a rebondi de manière significative pendant la haute saison des voyages d’été, le nombre de nouveaux cas indigènes confirmés et asymptomatiques atteignant 29 429 au 19 août, soit 1,9 et 12,8 fois les chiffres de juillet et juin respectivement, et la situation générale de prévention de l’épidémie est restée grave. Tant que l’épidémie dispersée à l’échelle nationale ne sera pas efficacement contenue, le rythme de la reprise de la consommation devrait ralentir et la pente de la reprise économique s’infléchir à nouveau.
2) La réparation du marché immobilier reste léthargique et les attentes d’une augmentation des efforts de renflouement commencent à augmenter.La valeur des ventes de logements au niveau national a chuté de 28,2 % en glissement annuel en un seul mois en juillet et de 28,8 % en cumul sur les sept premiers mois, la reprise des ventes restant faible. Du côté des investissements, les investissements dans la promotion immobilière, la superficie des nouvelles constructions et la superficie des constructions achevées ont chuté de 12,3 %, 45,4 % et 36,0 % en glissement annuel sur un seul mois en juillet et de 6,4 %, 36,1 % et 23,3 % en cumul sur les sept premiers mois respectivement, la situation en juillet devenant encore plus faible qu’au premier semestre de l’année. D’après les données actuelles, il est clair que les investissements des sociétés immobilières sont toujours dans une nette spirale descendante, la faible reprise des ventes amorcée en juin n’ayant pas réussi à se répercuter davantage sur les secteurs du crédit et des investissements. On ne peut ignorer la lenteur de la reprise, qui s’ajoute aux facteurs traditionnels que sont la fluctuation des cycles de développement immobilier, le resserrement du ratio de financement réglementaire avant la vente, l’important mouvement à la hausse des rendements des obligations d’entreprises, la tolérance réduite des consommateurs au risque de livraisons à faible probabilité et le remplacement massif de la demande de logements neufs par des résidences secondaires. Dans la situation actuelle de faiblesse continue du secteur de l’immobilier, les attentes du marché concernant l’augmentation des efforts de sauvetage commencent à augmenter.
Nouvelle révision à la hausse des attentes en matière de politique monétaire
Il y a encore de la place pour une intensification ciblée
1) La récente politique de surveillance intensive de la mise en œuvre des précédentes initiatives de stabilisation de la croissance, et visant à accroître les efforts budgétaires et monétaires.Le gouvernement central et les ministères ont récemment augmenté la mise en œuvre de la politique de supervision de la mise en œuvre de la croissance stable. 15 août la banque centrale a réduit MLF et les taux de prise en pension inversée au-delà des attentes. 16 août Premier Li Keqiang a accueilli un forum à Shenzhen pour les principaux responsables des grandes provinces économiques, pour le prochain travail économique clairement mis en avant “dans la reprise économique de la stabilité économique d’assumer la responsabilité des grandes provinces économiques, pour protéger le marché principal, stable l’emploi et la stabilité des prix, et protéger les moyens de subsistance des populations de base.” Le ministère de l’Industrie et des Technologies de l’information a tenu une vidéoconférence le 17 août pour analyser la situation économique industrielle dans certaines provinces et villes, soulignant que des mesures fortes devaient être prises pour stimuler l’économie industrielle et guider l’expansion de la demande de consommation pour les automobiles, les appareils ménagers, les matériaux de construction écologiques et d’autres produits. Le ministère de l’Industrie et des Technologies de l’information a organisé une vidéoconférence sur l’analyse de la situation économique industrielle dans certaines provinces et villes, soulignant que des mesures énergiques devaient être prises pour stimuler l’économie industrielle et guider l’expansion de la demande de consommation d’automobiles, d’appareils ménagers, de matériaux de construction écologiques et d’autres produits en vrac.
2) La politique d’allègement dans le secteur immobilier gagne en force, stabilisant le crédit, assurant la livraison et promouvant la demande en même temps.Au niveau de la stabilisation du crédit, les départements compétents ont récemment fourni un soutien au rehaussement de crédit à certaines entreprises immobilières afin de maintenir la stabilité du crédit des entreprises, et certaines entreprises immobilières ont été autorisées à émettre des billets à moyen terme avec une clause de “garantie totale inconditionnelle et irrévocable de responsabilité conjointe et solidaire”, qui est considérée comme l’initiative de garantie la plus forte pour les créanciers. Selon l’agence de presse Cai Lian, le 19 août, l’association des concessionnaires a de nouveau convoqué un certain nombre d’entreprises immobilières privées pour organiser un forum afin de discuter de la manière d’aider les entreprises immobilières privées à émettre des financements par emprunt grâce à la garantie totale de la China Bond Credit Enhancement Corporation. Le ministère du logement et de la construction, le ministère des finances et la banque centrale ainsi que d’autres départements concernés ont indiqué le 19 août qu’ils avaient récemment mis en place une boîte à outils politique parfaite pour soutenir la construction et la livraison de projets résidentiels en retard par le biais d’emprunts spéciaux par les banques politiques. L’initiative typique de “mise sous tutelle d’une entreprise publique par le gouvernement” pour assurer la livraison des bâtiments. Promouvoir le niveau de la demande, dans les taux d’intérêt MLF ont été abaissés, les taux de prêt hypothécaire devraient encore avoir une marge de manœuvre pour baisser, selon Citic Securities Company Limited(600030) Département de recherche du groupe immobilier prévision, la baisse actuelle du prêt hypothécaire de plus de 50BPS (sur la base de 4,62% en Juin 2022), et devrait atteindre l’objectif à court terme.
Le marché s’est mis en marche
Une piste en course à partir de valorisations élevéesCoupe à faible valeur
Passer du chaud au froid entre les secteurs
1) Le chauffage du secteur des voies ferrées a atteint un sommet et il est difficile de le maintenir en l’absence de capital supplémentaire pour prendre le relais.Si l’on se réfère à la proportion du chiffre d’affaires de chaque secteur par rapport au chiffre d’affaires global des actions A, on constate que les fonds sont toujours actifs et qu’ils effectuent une rotation rapide au sein du volet croissance. Le ratio de rotation des équipements électriques et des nouvelles énergies, de l’électronique et d’autres industries populaires a atteint la moyenne de l’année passée + 2 fois le niveau d’écart type, le ratio de rotation des médicaments, de l’alimentation et des boissons et d’autres institutions publiques de l’industrie lourde traditionnelle est proche ou dans leur propre moyenne historique – 2 fois le niveau d’écart type. L’augmentation de la capitalisation du marché reste limitée. Selon la Citic Securities Company Limited(600030) recherche du canal montre que la position active de placement privé en août du début du mois de 77% a continué à augmenter à 79%, proche du point haut de l’année dernière. Selon les statistiques nettes du placement privé, la position globale du capital-investissement à la fin du mois de juillet était de 78,0 %, le niveau le plus élevé depuis décembre de l’année dernière, détenant une position de 80 % ou plus (à l’exclusion des positions complètes, etc.) a atteint 81 %, soit une augmentation de 43 points de pourcentage par rapport à juin, montrant des caractéristiques de fonctionnement de position généralement élevées. Le taux de rachat net des fonds publics survivants a légèrement augmenté, avec un taux de rachat net hebdomadaire de 6 pour 1 000 en juillet-août, contre 2 pour 1 000 lors de la reprise du marché en mai-juin, selon les recherches de la chaîne Citic Securities Company Limited(600030) . Les émissions de nouveaux fonds sont restées peu impressionnantes, avec seulement 1,15 milliard de RMB et 1,45 milliard de RMB d’émissions de produits actifs au cours des deuxième et troisième semaines d’août, retrouvant ainsi l’état léthargique d’avril à début juillet.
2) Les récents rapports à mi-parcours des valeurs du secteur du froid intensif ont dépassé les attentes et le parti pris a entraîné des erreurs de tarification généralisées.Au cours des deux dernières semaines où les entreprises ont officiellement divulgué leurs rapports intermédiaires, un plus grand nombre d’actions dans les secteurs hors-piste ont au contraire semblé dépasser les attentes, avec des gains importants le jour suivant la divulgation de leurs rapports intermédiaires. Nous avons compté les actions qui ont augmenté de plus de 5 points de pourcentage le jour suivant la divulgation du rapport intermédiaire correspondant à l’indice de l’industrie primaire. D’après la répartition par industrie, seulement 26 actions appartenant à la piste populaire de l’automobile, de l’électronique, des nouvelles électriques, de l’industrie militaire, représentant 27,7% de l’échantillon total, et 68 actions dans la piste non populaire, représentant 72,3% de l’échantillon total, dont le plus grand nombre d’actions liées aux produits pharmaceutiques, aux machines et aux produits chimiques de base. Ces actions présentent plusieurs caractéristiques, l’une est que le sous-secteur auquel elles appartiennent est relativement froid et populaire, la corrélation de la piste est très faible, la deuxième est la liquidité générale, les 2 derniers mois, la médiane du chiffre d’affaires quotidien moyen de 134 millions de yuans, la recherche et la fixation des prix n’est pas suffisante, la troisième est le taux de croissance du bénéfice net du deuxième trimestre généralement que le premier trimestre sont améliorés, le deuxième trimestre unique trimestre taux de croissance du bénéfice net médian atteint 37,1%, tandis que le premier trimestre seulement 7,7%.
3) Ce cycle de “high cut low” est l’évaluation élevée “cut low” de l’évaluation au sein de la piste, l’industrie entre la haute volatilité populaire “cut cold low volatility”.Contrairement à la désintégration de l’ensemble des actions des trackers au début de l’année, la divergence entre les valorisations élevées et faibles, les grandes et petites capitalisations au sein du secteur des trackers coexiste actuellement avec la divergence entre la forte volatilité chaude et la faible volatilité froide entre les industries, et les deux ont atteint un point critique. Par conséquent, ce cycle de “high cut low” ne présentera pas simplement les caractéristiques des stocks élevés passant aux stocks bas et des stocks bas compensant la hausse. La pente de la reprise économique de la Chine devrait continuer à ralentir au troisième trimestre, avec des perturbations internes et externes croissantes et des fonds supplémentaires insuffisants, nous nous attendons à ce que le stock de fonds dans le domaine se tourne probablement vers la rentabilité et la défensive. Ce cycle de changement se reflète principalement dans la plaque de piste interne à l’évaluation et la certitude de croissance match meilleurs stocks, de la spéculation pure stocks attendus à la croissance des chevaux blancs ; entre les industries de la piste populaire de l’industrie aux produits pharmaceutiques, chimiques de base, la consommation parmi les relativement froid, mais a montré des signes d’amélioration marginale dans les sous-secteurs et les stocks individuels.
Continuer à adhérer à une allocation équilibrée
Changement d’orientation vers les secteurs plus froidsEn termes de sélection d’espèces spécifiques, nous recommandons de se concentrer sur : ①
Fabrication par croissanceLe champ se concentre sur l’ajustement continu précédent, l’année prochaine il y a de la place pour un changement d’évaluation. ”
Nouvelle semi-armée” parmi les leaders du cheval blanc, ainsi que des attributs de label plus faibles et un rapport valorisation/prix encore élevé.
Nouveaux matériaux chimiques. ②
Produits pharmaceutiquesLe secteur se concentre sur des valorisations entièrement digérées et des attentes politiques négatives.
Dispositifs médicauxet
Produits pharmaceutiques innovants. ③
ConsommationLe secteur reste concentré sur deux axes principaux, l’un étant la lente réparation du secteur endommagé avant l’épidémie (
Aviation, hôtels, cinéma et télévision), et la seconde est la segmentation des industries qui maintiennent encore une grande prospérité sur fond d’épidémies locales répétées (
Vin blanc, produits de plein air, petits appareils ménagers, services de ressources humaines).
Facteurs de risqueÉpidémies locales répétées en Chine dépassant les prévisions ; intensification des frictions entre les États-Unis et la Chine dans les secteurs technologique, commercial et financier ; progrès plus lents que prévu dans la politique et la reprise économique de la Chine ; liquidité macroéconomique plus restreinte que prévu dans le pays et à l’étranger ; escalade du conflit entre la Russie et l’Ukraine.
