Points forts des investissements
(1) Le premier semestre de l'année a été caractérisé par une pression globale sur les performances, avec une amélioration au cours du seul deuxième trimestre : 1) Le marché secondaire a subi un ajustement de choc au cours du premier semestre de l'année, les principaux indices ayant reculé de manière significative. Toutefois, la rotation du marché est restée relativement élevée, la rotation quotidienne moyenne des fonds d'actions atteignant 106,28 milliards de RMB au premier semestre, soit une hausse de 9 % en glissement annuel. (2) La performance globale des sociétés de courtage a été sous pression au cours du premier semestre de l'année, avec 41 sociétés de courtage cotées (les mêmes ci-dessous) réalisant un revenu d'exploitation combiné de 247,5 milliards RMB, en baisse de 19 % en glissement annuel, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 71,4 milliards RMB, en baisse de 27 % en glissement annuel. Parmi eux, les performances du deuxième trimestre se sont nettement améliorées par rapport au trimestre précédent, avec un revenu d'exploitation de 151,3 milliards RMB, en baisse de 11 % en glissement annuel et en hausse de 57 % par rapport au trimestre précédent, et un bénéfice net attribuable de 48,5 milliards RMB, en baisse de 13 % en glissement annuel et en hausse de 111 % par rapport au trimestre précédent. (3) La structure des revenus a changé de manière significative, la proportion de self-dealing ayant diminué de 10 % en glissement annuel pour atteindre 18 %, tandis que les activités de courtage, de banque d'investissement, de gestion des capitaux, de crédit et autres ont augmenté de 3, 2, 1 et 2 % en glissement annuel pour atteindre respectivement 23 %, 10 %, 9 %, 11 % et 28 %.
(1) Selon le classement du bénéfice net attribuable, les 10 et 20 premières sociétés de valeurs mobilières cotées ont réalisé un bénéfice net attribuable de 52,1 milliards de RMB et 64,9 milliards de RMB respectivement au premier semestre de l'année, soit une baisse de 21 % et 22 % en glissement annuel, dépassant la performance moyenne des sociétés de valeurs mobilières cotées ; la concentration du CR10 a augmenté de 6 % en glissement annuel pour atteindre 73 %. (2) Les sociétés de courtage cotées en bourse avec un multiple de levier combiné de 3,9 fois, China International Capital Corporation Limited(601995) ont conservé la première place ; ROE annualisé moyen de 6,2 %, en baisse de 1,5pct en glissement annuel, les principales sociétés de courtage ayant une rentabilité plus forte, les 10 et 20 premières sociétés de courtage cotées en bourse ayant un ROE annualisé combiné de 8,3 % et 7,8 % respectivement.
(1) Le chiffre d'affaires des fonds boursiers a maintenu une croissance positive en glissement annuel au premier semestre, mais le taux de commission moyen du secteur a baissé de 0,2 pb en glissement annuel à 0,023 % et la part des nouveaux fonds émis a chuté de 58 % en glissement annuel, entraînant une baisse de 6 % en glissement annuel des revenus nets de courtage des sociétés de courtage cotées en bourse, à 57,8 milliards de RMB. (2) L'échelle des introductions en bourse dans l'ensemble du secteur a augmenté de 46 % en glissement annuel au premier semestre de l'année, mais l'échelle des refinancements et des souscriptions de dettes a diminué en glissement annuel, ce qui a entraîné un revenu de 25,9 milliards RMB (-3 % en glissement annuel) pour les activités de banque d'investissement des sociétés de courtage cotées. (3) Les actifs nets ont augmenté régulièrement, mais les ajustements du marché ont pesé sur les revenus propres, les sociétés de valeurs mobilières cotées en bourse ayant réalisé un revenu propre combiné de 45,7 milliards RMB (YoY-47%) et des actifs nets de 2,3 trillions RMB (YoY+12%). (4) La taille des deux institutions financières du marché s'est contractée à 1,6 trillion de RMB, le revenu net des activités de crédit des sociétés de valeurs mobilières cotées en bourse ayant chuté de 7 % en glissement annuel pour atteindre 27,9 milliards de RMB. (5) L'échelle globale de la gestion de fonds des sociétés de valeurs mobilières est restée contractée, la proportion de l'échelle totale des produits de gestion de fonds collectifs du secteur des valeurs mobilières ayant augmenté de 1 % en glissement annuel pour atteindre 45 %, mais en raison de la volatilité du marché secondaire, le revenu des activités de gestion de fonds des sociétés de valeurs mobilières cotées a chuté de 4 % en glissement annuel pour atteindre 22 milliards de RMB.
Conseils d'investissement : Le secteur des valeurs mobilières a bénéficié du récent excédent global de liquidités, tandis que la réforme du marché des capitaux continue de progresser et que l'orientation du système d'enregistrement intégral est claire. Le PB moyen actuel de l'industrie des valeurs mobilières n'est que de 1,5 fois, situé dans les 10% supérieurs de l'histoire, avec une marge de sécurité élevée et une performance élevée des coûts d'allocation, continuer à être optimiste sur la force globale des sociétés de premier plan avec une forte capacité anticyclique.
Risques : 1) Volatilité importante des marchés d'actions. 2) Les épidémies répétées réduiront le goût du risque des investisseurs. 3) Ralentissement macroéconomique. 4) La réforme du marché des capitaux ne répond pas aux attentes.
