Nous avons récemment été incités à "commencer tôt le changement de style" et avons également eu des conversations approfondies avec un grand nombre d'investisseurs. La confiance des investisseurs dans les performances des nouvelles énergies est toujours présente, mais beaucoup plus faible qu'au quatrième trimestre de l'année dernière. La plus grande question des investisseurs concernant le changement de style est que si l'économie continue d'avoir une pression à la baisse, les actions de valeur ne sont pas très attrayantes, et le changement de style devrait se faire au sein de la croissance, et non à la valeur de la consommation immobilière financière. Notre point de vue est le suivant : étant donné que la confiance des investisseurs dans la durabilité des performances des nouvelles énergies est beaucoup plus faible qu'au quatrième trimestre de l'année dernière, les conditions d'un changement de style peuvent également être beaucoup plus détendues. S'il existe de nouvelles opportunités de boom dans les secteurs de croissance, c'est certainement le meilleur choix, mais pour l'instant, la maturité et la capacité de capital des nouvelles pistes de croissance sont encore limitées, donc la probabilité d'un changement de style limité aux segments de croissance n'est pas élevée. En outre, historiquement, les actions "value" peuvent également afficher des rendements excédentaires pendant la phase de ralentissement économique, comme en 2011 Q4-2013 Q1, 2014 Q3-Q4. Le changement de style actuel est au moins trimestriel et même annuel ne peut être exclu.(1)Comparez cela à l'état d'esprit des investisseurs lors du changement de style du quatrième trimestre de l'année dernière.Les nouveaux secteurs liés à l'énergie ont connu récemment une correction importante, dont les raisons font encore l'objet de nombreux désaccords. Ce qui n'est pas divergent, c'est que le point de départ de cette correction a été marqué par l'encombrement des marchés des nouvelles énergies au début, et par le fait que les investisseurs ont constaté que les actions "nouvelles énergies+" devenaient de plus en plus marginales, une situation similaire à celle du quatrième trimestre de l'année dernière.
(2)La "pression à la baisse sur l'économie" devient la principale raison pour certains investisseurs de conserver les actions de croissance.La confiance des investisseurs dans les performances des énergies nouvelles est toujours présente, mais beaucoup plus faible qu'au quatrième trimestre de l'année dernière. La plus grande question pour les investisseurs concernant le changement de style est que si l'économie continue d'avoir une pression à la baisse, les actions de valeur ne sont pas très attrayantes, et le changement de style devrait également se faire dans le virage de la croissance, et non pas vers la valeur de la catégorie des consommateurs d'immobilier financier. Nous pensons que s'il y a de nouvelles opportunités de boom dans les industries de croissance, c'est certainement le meilleur choix (comme les médias Internet), mais à l'heure actuelle, son explosivité industrielle et sa capacité de capital sont encore limitées, donc le changement de style est limité aux segments de croissance parmi la probabilité n'est pas élevée. Et, historiquement, les actions "value" peuvent aussi avoir des rendements excédentaires pendant les périodes de ralentissement économique. Par exemple, Q4 2011-Q1 2013, Q3-Q4 2014.
(3)Notre verdict : Le changement de style est au moins trimestriel, voire annuel.Pour le récent changement de style, nous voyons deux scénarios.
Scénario 1 : les deux avantages comparatifs en termes de performance restent les mêmes (économie toujours en baisse, performance en matière de nouvelles énergies toujours forte), alors un changement de style trimestriel est probable.Dans ce scénario, le récent changement de style est principalement dû à la congestion des transactions, aux ajustements des indices, aux écarts de valorisation, etc. En général, la durée peut aller jusqu'à 1 ou 2 trimestres, par exemple T4 2014, T3 2015, T1 2016, Jan-Avril 2021.
Scénario 2 : Si l'économie se stabilise et s'aplatit dans six mois, il s'agira probablement d'un changement annuel.Une fois que ce changement se produit, la performance des actions "value" peut également connaître une certaine réparation et le changement de style peut prendre plus de temps, par exemple T1 20122013, T1-2016-début 2018.
(4) Stratégie à court terme : avancer le changement de style, l'indice d'abord dans l'oscillation de gamme, Q4 sera plus faible.Après juillet, on s'attend à ce que l'économie chute à nouveau, ce qui a entraîné un affaiblissement du Shanghai 50 et d'autres indices, à partir de la fin août, en raison de l'épidémie, de l'ajustement des actions américaines, du changement de style, l'indice s'est à nouveau affaibli. Nous pensons que le risque au niveau de l'indice n'est pas encore visible, le changement de style structurel restera la principale contradiction du marché dans la période à venir. En septembre, sous l'impulsion de facteurs tels que la stabilité de la croissance et la baisse des taux d'intérêt, les valeurs de rendement seront probablement plus fortes et pourront jouer un rôle dans la stabilisation de l'indice. Le risque le plus incontrôlable provient actuellement des actions américaines. L'économie américaine est toujours sous pression pour entrer en récession et son impact sur les marchés financiers mondiaux n'est pas encore terminé, et cet impact pourrait devenir plus apparent après octobre.
Recommandation de répartition par industrie.Nous avons précédemment suggéré un équilibre au troisième trimestre et une valeur au quatrième trimestre. En ce moment, ce point de vue doit être révisé et il est recommandé de commencer à passer à la valeur plus tôt.
(1) Le rallye trimestriel des valeurs de croissance touche probablement à sa fin, et il est recommandé de passer aux valeurs de rendement en termes d'allocation.Comme le style annuel du marché est une période de sciage, donc la croissance de la valeur accompagnera la hausse et la baisse de l'indice pour apparaître des changements rapides, la croissance actuelle dans un grand rallye similaire à 2015 Q4 et 2019 Q1, le rallye trimestriel après la nécessité de réduire la croissance.
(2) Parmi les secteurs financiers, le secteur non bancaire sera la direction dans laquelle on peut entrer et se retirer.Par la suite, si la valeur l'emporte, la non-banque est la valeur la plus avantageuse pour les actions de valeur, si les actions de croissance continuent d'être actives, la non-banque bénéficiera également du rebond de l'appétit pour le risque du marché. Les banques immobilières peuvent également être la direction de la surcharge.
(3) L'interprétation logique de la consommation n'est pas encore suffisante.Les investisseurs ont commencé à anticiper progressivement la reprise économique après l'épidémie, et ce processus de reprise, bien que soumis à l'effet d'entraînement des ventes immobilières, peut encore être soutenu dans la direction générale. Il est recommandé d'accorder une attention prioritaire aux hôtels et aux compagnies aériennes dont les schémas de capacité ont été optimisés après l'épidémie, puis d'attendre l'effet d'une croissance stable et d'augmenter progressivement l'allocation et la pertinence économique des appareils ménagers haut de gamme, etc.
