Examen de la performance du marché
L’indice China Citic Bank Corporation Limited(601998) a reculé de 0,9 % en août, surperformant l’indice CSI 300 de 1,3 point de pourcentage. le PB(MRQ) moyen du secteur bancaire a clôturé à 0,59x et le PE(TTM) moyen à 4,8x à la fin du mois. le rendement mensuel moyen arithmétique du portefeuille de première poussée s’est établi à -2,2 %.
Principales évolutions du secteur
(1) Le rapport intérimaire 2022 a montré que la croissance du bénéfice net des banques cotées en bourse a diminué, que la marge d’intérêt nette a baissé et que la production non performante s’est accélérée, les fondamentaux du secteur étant globalement à la baisse. Toutefois, la différenciation au sein des banques s’est intensifiée, avec de grandes différences de performance entre les différentes banques, et certaines banques de petite et moyenne taille ont encore conservé d’excellents fondamentaux. (2) La PBoC a publié le rapport sur la mise en œuvre de la politique monétaire chinoise pour le deuxième trimestre 2022, dont les données montrent que le taux d’intérêt moyen pondéré sur les prêts était de 4,41 % en juin, soit une baisse de 0,52 point de pourcentage en glissement annuel, bien plus importante que la baisse du LPR.
Suivi des principaux moteurs de revenus
(1) Le taux de croissance de la taille totale des actifs du secteur est resté stable en glissement annuel. Le total des actifs des banques commerciales a augmenté de 10,6 % en glissement annuel en juin, les grandes banques, les banques par actions et les banques commerciales urbaines affichant respectivement une croissance de 11,7 %/7,7 %/10,1 % du total des actifs.
(2) Les taux d’intérêt du marché sont restés stables. 1) Le mois dernier, la moyenne mensuelle du rendement du Trésor à 10 ans était de 3,12 %, en hausse de 32 points de base par rapport à l’année précédente ; la moyenne mensuelle de Shibor3M était de 1,64 %, en baisse de 30 points de base par rapport à l’année précédente. Sur une plus longue période, les taux d’intérêt à long terme et les taux interbancaires sont restés globalement stables ces derniers mois. 2) La dernière offre de LPR à 1 an était de 3,65 % et à 5 ans de 4,35 %.
(3) La solvabilité des entreprises industrielles a continué à se redresser légèrement et nous nous attendons à ce que le taux de production des banques non performantes reste stable cette année. Le multiple de couverture des intérêts (moyenne mobile sur 12 mois) des entreprises industrielles d’envergure nationale a légèrement augmenté pour atteindre 866 % en juillet, tandis que les pertes des entreprises industrielles ont continué à augmenter. Nous pensons qu’à partir d’un changement marginal, le taux global de production non performante des banques augmentera cette année, et qu’il y aura une divergence entre les grandes banques et les petites et moyennes banques.
Conseil en investissement
À l’heure actuelle, le secteur bancaire est sous pression sur le plan fondamental, mais la valorisation du secteur est à un niveau historiquement bas, l’avantage de la valorisation est évident, maintenir la notation “surpondération” du secteur. En ce qui concerne les actions individuelles, compte tenu des opportunités d’investissement apportées par une croissance économique régulière, nous recommandons Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , qui dispose d’une bonne économie régionale, d’une rentabilité élevée et d’une croissance de la performance supérieure dans l’industrie ; compte tenu des opportunités d’investissement apportées par la transformation structurelle économique à long terme et le développement de la fabrication, nous recommandons les banques ayant des avantages à servir les entreprises manufacturières, notamment Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) , Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank Co.Ltd(603323) . et Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) .
Avertissement de risque
Un ralentissement macroéconomique important pourrait affecter le secteur bancaire de plusieurs manières.
