Aperçu de l’événement :
De janvier à juillet 2022, la production nationale de papier et de carton fabriqués par des machines a atteint 79,216 millions de tonnes, soit une baisse de 0,9 % en glissement annuel. Le revenu d’exploitation des entreprises de l’industrie du papier et des produits en papier au-dessus de l’échelle s’est élevé à 851,79 milliards de RMB, soit une hausse de 2,4 % en glissement annuel. À l’avenir, la nouvelle capacité de production d’Arauco devant entrer en service à la fin du mois d’octobre, ce qui atténuera la pression de l’offre, les prix de la pâte devraient connaître un point d’inflexion à la fin du quatrième trimestre de cette année ou au premier trimestre de l’année prochaine, tandis que les prix du papier devraient bénéficier de l’amélioration future des exportations et de la libération d’une partie de la demande chinoise, ce qui devrait entraîner une vague de hausses de prix au quatrième trimestre, et la rentabilité des entreprises de papier devrait continuer à s’améliorer en glissement annuel.
Analyse et jugement :
Côté coûts : la nouvelle capacité de production d’Arauco devrait entrer en service fin octobre de cette année.
Depuis cette année, sous l’effet de l’épidémie et d’autres facteurs, les prix de l’énergie, des matières premières chimiques, des copeaux de bois, de la logistique et autres restent élevés, les coûts d’exploitation de l’industrie du papier augmentent, l’espace de profit de l’industrie du papier est réduit. En raison de la forte hausse des prix de la pâte à papier depuis cette année, les prix actuels de la pâte à papier et la plupart des prix départ usine des produits papetiers ont été bouleversés. C’est également la principale raison pour laquelle de nombreuses petites et moyennes papeteries perdent de l’argent ou choisissent d’arrêter le travail. Arauco Chile, quant à elle, a annoncé que sa nouvelle ligne de production de pâte d’eucalyptus blanchie (BEK) est en fin de construction, et que la première balle de carton-pâte devrait être en production d’ici la fin octobre. Il s’agit d’une nouvelle ligne de pâte à papier construite à l’usine de pâte à papier d’Arauco dans le cadre du méga-projet d’investissement MAPA, l’un des plus grands projets de pâte à papier au monde. La capacité de production de pâte à papier sera de 1,56 million de tonnes par an. Le projet devait initialement entrer en production au premier trimestre 2021, mais son démarrage a été retardé à plusieurs reprises en raison de facteurs tels que la pandémie de Covid-19 et une grève des camionneurs chiliens. En termes de stocks portuaires, au 8 septembre, les stocks combinés de pâte à papier dans la zone de Baoding, Tianjin Port Co.Ltd(600717) , Qingdao Port International Co.Ltd(601298) , le port de Changshu, le port de Shanghai, le port de Gaolan et le port de Nansha ont diminué de 1,8 % par rapport à la semaine dernière, les stocks du port de Changshu, du port de Gaolan et des Tianjin Port Co.Ltd(600717) ayant diminué de peu. À moyen et long terme, la mise en service du nouveau projet Arauco devrait atténuer la pression serrée sur l’offre de pâte de bois. Compte tenu du rebond de la demande en aval et de l’impact de facteurs tels que le cycle de transport, nous pensons que les prix de la pâte de bois resteront à un niveau élevé de consolidation à court terme, mais un point d’inflexion devrait se produire à la fin du quatrième trimestre de cette année ou au premier trimestre de l’année prochaine.
Fin des stocks : les stocks des papeteries sont à des niveaux normaux
En ce qui concerne le papier culturel, la pression sur les stocks des entreprises de papier couché s’est relâchée en août 2022, les jours de stock ayant diminué de 0,38 % par rapport au mois précédent. Le nombre de jours d’inventaire des entreprises de papier double couche a augmenté de 2,93 % en août par rapport au mois précédent, mais la pression sur les stocks s’est relâchée avec la publication de nouvelles commandes de publications et de commandes de parties en septembre. En août, les stocks des entreprises de papier ondulé étaient de 604700 tonnes, en baisse de 9,08 % par rapport au mois précédent, tandis que les stocks des entreprises de carton plat étaient de 1 278200 tonnes, en baisse de 6,75 % par rapport au mois précédent. Cela est principalement dû à une amélioration du chiffre d’affaires du marché en août par rapport au mois précédent, les usines en aval ayant compensé leurs pertes et accéléré les expéditions, ainsi qu’à une augmentation des temps d’arrêt et de maintenance du marché. Les entreprises de production de carton blanc inventaire global que Juillet 3,27%, mais encore dans le niveau normal, les petites et moyennes entreprises individuelles de production et de la pression des ventes appropriées révision de l’arrêt, l’échelle des entreprises dans le début du niveau d’inventaire n’est pas élevé. Dans l’ensemble, les stocks des entreprises de papier sont actuellement à un niveau normal.
Côté demande : déficit de l’offre sur le marché européen du papier, les usines chinoises devraient bénéficier de la croissance des exportations.
En août, chaque usine d’emballage allemande a annoncé que l’achat de papier recyclé sera réduit de 20 à 50 000 tonnes, soit près de 15 % de moins que la normale. En outre, certaines papeteries ont avancé ou prolongé la période d’inspection et d’arrêt initiale. Les réductions de production ne se produisent pas seulement en Allemagne, puisque SmurfitKappa, le premier géant européen de l’emballage en carton ondulé, a également annoncé des réductions de production d’environ 30 à 50 000 tonnes en août. Et comme plus d’une douzaine de producteurs de papier en Europe ont annoncé leur retrait ou leur changement d’activité ces dernières années, avec la disparition de 6 millions de tonnes de capacité de production de papier, nous pensons que le déficit d’approvisionnement en papier en Europe même va probablement se poursuivre. Et en raison de la chute des prix du papier chinois en août et de l’impact multiforme des problèmes de logistique, les exportations chinoises de papier en août pourraient connaître un léger recul. Toutefois, avec la remontée des prix du papier chinois et le déficit de l’offre sur le marché européen, nous estimons que les exportations chinoises de papier en septembre et octobre devraient revenir au niveau des sommets précédents, ce qui atténuera la pression de l’offre et de la demande sur le marché chinois. En ce qui concerne le marché chinois, le mois de septembre étant entré dans la saison de pointe pour le papier culturel, tandis que le 20e congrès se tiendra en octobre, les commandes des éditeurs ainsi que celles du parti et du gouvernement ont été publiées, les prix du papier culturel chinois n’ont cessé d’augmenter. Le prix du papier blanc a également rebondi après avoir atteint un plancher d’environ 5 000 RMB la tonne au début de l’année, et le Double Eleven et le Nouvel An chinois qui suivent sont tous deux des saisons de consommation de pointe, qui devraient entraîner une vague de rebond de la demande chinoise. Nous estimons que dans le cas de la Chine et de la demande étrangère de croissance du ringgit, les prix du papier chinois devraient donner lieu à une vague de hausses de prix.
Recommandation d’investissement :
Maintenir une cote “recommandé” sur le secteur. Nous pensons que l’industrie du papier devrait connaître un point d’inflexion à la hausse au quatrième trimestre de cette année, avec la mise en service de la nouvelle capacité de production d’Arauco, du côté des coûts, qui atténuera la pression sur l’offre de pâte de bois. Et les papeteries, en raison de l’impact de l’arrêt précédent, l’inventaire actuel est à un niveau normal, tandis que l’inventaire de l’extrémité du canal est également à un niveau relativement bas, créant les conditions pour les augmentations de prix ultérieures des papeteries. Du côté de la demande, le papier culturel depuis la mi-septembre est entré dans la saison de pointe traditionnelle, les commandes d’édition ont été libérées, et bénéficier des 20 grands se tiendra en Octobre, le parti et les commandes du gouvernement sont également dans les appels d’offres successifs. Et en Europe, en raison de l’impact de la crise énergétique, certaines papeteries ont annoncé le retrait ou la suspension de la production, nous nous attendons à ce que le marché européen du papier déficit d’approvisionnement sera toujours exister, ce qui facilite l’exportation de papier chinois, de faciliter l’offre et la demande sur le marché chinois, les prix du papier chinois devraient conduire à une vague d’augmentation des prix au quatrième trimestre, la rentabilité des entreprises de papier est prévu d’anneau amélioration continue. Nous continuons à recommander les leaders culturels du papier Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) et les leaders culturels du parti, Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) bénéficient de la production de nouvelles lignes de pâte à papier, le côté des coûts de l’activité papier en bénéficie considérablement, tandis que l’activité de pâte à dissoudre bénéficie également de la hausse des prix de la pâte. La principale entreprise de papier culturel du parti et du gouvernement a un taux d’autosuffisance en pâte de bois de plus de 50 %, bénéficiant de la sortie de l’édition et de la demande du parti et du gouvernement. Nous recommandons également de se concentrer sur les entreprises de papier ménager ( C&S Paper Co.Ltd(002511) ), car nous pensons que la baisse des prix de la pâte à papier apportera de l’élasticité au côté des bénéfices de l’entreprise à l’avenir.
Avertissement de risque
Épidémie récurrente en Chine entraînant une baisse de la demande en Chine, récupération de la capacité sortie à l’étranger entraînant des exportations de papier plus faibles que prévu de la Chine.
