Aujourd'hui, le nombre de sociétés cotées dans l'industrie militaire (au sens large) en actions A représente 5,41% et la capitalisation boursière 5,48%, ce qui a occupé une position centrale. Ces dernières années en particulier, le marché est très préoccupé par la "nouvelle demi-armée" et d'autres actions de piste, et l'industrie militaire est sous les feux de la rampe depuis longtemps. Bien sûr, la raison profonde est que l'industrie militaire se trouve dans une période historique d'opportunité de développement et qu'elle peut encore maintenir un boom élevé à moyen et long terme dans les cinq à dix prochaines années prévisibles, ce qui est particulièrement précieux dans le contexte actuel de pression économique à la baisse. Avec la prolifération du nombre de sociétés cotées dans l'industrie militaire, il est devenu plus difficile de mener des recherches. Nous pensons qu'il est nécessaire de donner une image générale de l'industrie, ce qui est sans aucun doute utile pour la recherche de l'industrie militaire. Dans cet article, nous n'entrerons pas dans la logique d'investissement spécifique. Pour des contenus connexes, veuillez vous reporter aux rapports "AVIC Securities 2022 Military Industry Investment Strategy : The wind rolls the red flag over the big hurdle" et "The best time, the lowest valuation".
Dans le cadre de l'"âge d'or", les entreprises militaires cotées en bourse vont émerger à un rythme accéléré.
La titrisation des actifs de l'industrie militaire va s'accélérer et devrait atteindre environ 240 entreprises en 2025. Le nombre de sociétés cotées dans l'industrie militaire est passé de 59 sociétés cotées en 2012 à 187 sociétés cotées actuellement, et le nombre de sociétés cotées dans l'industrie militaire a été multiplié par deux en dix ans. Rien que depuis 2021, 33 nouvelles sociétés militaires cotées ont été ajoutées, et l'on s'attend à ce que le nombre de sociétés militaires cotées atteigne environ 240 d'ici 2025, date à laquelle l'influence de l'industrie militaire sera encore renforcée.
Le système d'enregistrement abaisse le seuil d'inscription des entreprises militaires. Avec la création du conseil de l'innovation scientifique et technologique et la mise en œuvre du système d'enregistrement, le seuil de cotation des entreprises militaires a été réduit et le nombre d'entreprises cotées par introduction en bourse directe a rapidement augmenté. 48 entreprises militaires ont été introduites en bourse depuis 2020, dont près de 90 % (88 %) sont enregistrées, et le nombre d'entreprises cotées au conseil de l'innovation scientifique et technologique a atteint 30 (63 %). Dans le même temps, le système d'enregistrement est plus raisonnable pour la tarification des entreprises militaires, et pour les entreprises de haute qualité, l'augmentation de la valorisation peut donner à l'entreprise plus de fonds levés.Le ratio P/E de cotation des entreprises militaires a augmenté depuis 2019, et le ratio P/E d'émission moyen des entreprises militaires cotées a dépassé 100 fois en 2022 (au 31 août), et le ratio P/E d'émission moyen (TTM) a également atteint 64 fois.
Répartition géographique : effet de regroupement évident, rassemblé à Pékin, dans le Sichuan, le Guangdong, le Shaanxi et le delta du fleuve Yangtze.
Les entreprises militaires chinoises cotées en bourse sont réparties dans 22 provinces, villes et régions autonomes, mais 75 % d'entre elles sont concentrées à Pékin, dans le Sichuan, le Guangdong, le Shaanxi et le delta du fleuve Yangtze, avec un effet de regroupement évident :
1. Pékin, la capitale, arrive en tête avec 38 (20 %) sociétés cotées, s'appuyant sur la concentration géographique des sièges des groupes industriels militaires, des instituts de recherche et des clients militaires.
2, la province du Sichuan et la province du Shaanxi, basées sur les usines principales d'aviation, ont développé la chaîne industrielle connexe en amont et en aval, avec respectivement 27 (14%) et 17 (9%) sociétés cotées.
3、La Chine du Sud, où se trouve Shenzhen, dans la province du Guangdong, compte 18 (10%) sociétés cotées en vertu d'un meilleur soutien aux nouveaux domaines de haute technologie.
4, la région du delta du fleuve Yangtze saisit l'occasion de fournir des produits de soutien à l'industrie militaire, un total de 39 (21%) sociétés cotées.
Nous pensons que la future répartition géographique des sociétés militaires cotées restera concentrée dans ces villes militaires, et qu'avec l'abaissement du seuil de cotation, les sociétés de la chaîne industrielle liée à ces régions continueront à être cotées, et la concentration augmentera encore. Il convient de noter qu'avec la livraison de vérification du gros avion C919, la chaîne de l'industrie aéronautique civile autour de la région du delta du fleuve Yangtze (dont le noyau est constitué par la COMAC de Shanghai et le développement commercial de CAF) connaîtra un développement rapide.
Lien avec la chaîne industrielle : principalement le soutien, la distribution de la chaîne industrielle avec les caractéristiques géographiques.
Les entreprises d'électronique militaire représentent la plus grande part de l'ensemble des entreprises répertoriées. De la distribution de la chaîne industrielle des entreprises cotées en bourse dans l'industrie militaire
Du point de vue de la répartition, elle peut être divisée en six catégories : assemblage général, sous-systèmes, électronique militaire, matériaux, traitement des pièces et communications militaires. L'électronique militaire compte 65 sociétés cotées, avec une part de 35% en première position, et le nombre le plus faible de sociétés militaires cotées dans la catégorie assemblage général, avec seulement 16 sociétés, représentant 9%.
Les différentes régions présentent des caractéristiques industrielles uniques en matière d'entreprises militaires. Parmi les régions où sont situées les cinq premières entreprises militaires, Pékin compte davantage d'entreprises cotées dans la chaîne industrielle des sous-systèmes, de l'électronique militaire et des communications militaires, et moins d'entreprises dans la catégorie du traitement des pièces ; les provinces du Sichuan et du Shaanxi doivent soutenir les usines d'accueil concernées, elles comptent donc davantage d'entreprises de traitement des pièces ; la province du Guangdong occupe une place prépondérante dans la catégorie de l'électronique militaire ; la province du Jiangsu a des avantages en matière de soutien, elle compte donc davantage d'entreprises cotées dans la catégorie des matériaux militaires et du traitement des pièces. Plus de sociétés cotées. Les différentes régions possèdent leurs propres chaînes industrielles axées sur l'industrie de la défense militaire, ce qui leur confère des avantages uniques.
Nous pensons qu'à l'avenir, les entreprises d'assemblage prendront toujours comme noyau les usines centrales liées aux groupes industriels militaires, donc le nombre sera encore faible, mais il ne manque pas de pistes (comme les petits drones, les missiles commerciaux militaires et les machines radar, etc.) dans lesquelles les entreprises civiles peuvent progressivement participer au développement. En outre, avec l'abaissement du seuil de cotation, un plus grand nombre de petites et moyennes entreprises de soutien continueront d'être cotées, et la proportion de sociétés de la chaîne industrielle de soutien continuera d'augmenter. Par exemple, avec la construction accélérée d'une nouvelle génération d'équipements, la technologie de l'information, la demande intelligente pour une croissance rapide, on s'attend à ce que le nombre et la proportion de sociétés cotées dans la catégorie de l'électronique militaire continuent d'augmenter ; et dans la catégorie "petit noyau, grande collaboration". Dans le cadre de la promotion du principe "petit noyau, grande collaboration", la capacité de débordement des entreprises privées, des matériaux connexes et des entreprises de traitement mécanique se développera également rapidement et continuera d'être cotée. Pour les sociétés cotées en sous-système, nous pensons qu'à l'avenir, avec le développement des entreprises militaires, le développement de l'amont et de l'aval de la chaîne industrielle est une tendance de développement inévitable, et certaines entreprises de soutien continueront à améliorer leur propre couche de soutien et à développer davantage de sociétés cotées en sous-système.
Échelle des valeurs marchandes : la "quantité" augmente, la "qualité" aussi
À l'heure actuelle, les entreprises militaires cotées dont la capitalisation boursière est inférieure à 10 milliards de yuans représentent plus de la moitié de la capitalisation boursière totale, et la capitalisation boursière globale est encore faible. Cependant, à mesure que de plus en plus d'entreprises militaires de haute qualité continuent d'être cotées, que le boom de l'industrie militaire continue de s'améliorer et que l'attention du marché augmente, le centre de gravité de la capitalisation boursière de l'industrie militaire continue de monter. Du point de vue de la valeur marchande, profitant de l'essor de l'industrie militaire dans le 14e plan quinquennal, de l'encouragement de la politique de cotation et de l'abaissement du seuil, les sociétés cotées de l'industrie militaire sont maintenant dans une phase de croissance rapide, augmentant la valeur marchande globale de l'industrie, tandis que la concentration de la valeur marchande des principales sociétés cotées a augmenté, et la valeur marchande moyenne a augmenté. Il montre que la valeur marchande actuelle de l'industrie est en hausse sur le plan de la "quantité" et de la "qualité". Nous pensons que la période du "14e plan quinquennal" est une étape d'expansion rapide de la valeur marchande des sociétés cotées dans l'industrie militaire, et avec l'achèvement de la cotation de ces entreprises militaires de base, elle se transformera progressivement en une étape d'augmentation de la "qualité" individuelle. La concentration de la valeur du marché des principales entreprises du secteur devrait augmenter à un rythme accéléré.
Échelle des revenus et des bénéfices : à améliorer, concentration des têtes
Le chiffre d'affaires des sociétés cotées militaires (2021) est principalement concentré sur moins de 1 milliard de yuans, représentant 43%. Depuis 2017, la concentration du chiffre d'affaires (CR10%) des sociétés cotées militaires a augmenté, avec 10% des sociétés représentant près de 60% de l'échelle des revenus. En termes de bénéfice net attribuable (2021), il est principalement concentré entre 100 et 500 millions de RMB, soit 39 %. En ce qui concerne la concentration du bénéfice net (CR10%) des sociétés militaires cotées, elle reste fondamentalement supérieure à 40%.
L'industrie militaire implique de nombreuses industries et une large chaîne industrielle. Dans la situation actuelle, où il existe de nombreuses entreprises de soutien et peu d'entreprises d'assemblage général ou de systèmes en aval, les sociétés cotées de l'industrie militaire, dont les revenus et les bénéfices nets sont faibles, représentent toujours la majeure partie de la proportion et doivent être développées et améliorées. Toutefois, on peut constater que la concentration des revenus et des bénéfices nets des sociétés cotées en bourse dans l'industrie militaire est évidente, 10 % des sociétés représentant près de la moitié de l'échelle de performance de l'ensemble de l'industrie. Nous pensons qu'avec l'amélioration continue de l'essor de l'industrie militaire, l'expansion régulière de l'échelle du marché militaire, l'expansion des entreprises en amont et en aval, et la pleine concurrence, l'effet cheval dans l'industrie militaire se reflétera davantage.
Groupe industriel militaire : développement de haute qualité et taux de titrisation accéléré des actifs
La réforme des entreprises centrales militaires, promouvoir le développement de haute qualité des sociétés cotées. 2022 est l'année de l'action triennale de la réforme des entreprises d'État, l'année de clôture, tandis que la fin du mois de mai, la Commission de supervision et d'administration des actifs d'État a publié "améliorer la qualité des sociétés cotées détenues par les entreprises centrales programme de travail", exigeant la classification des sectors-formes cotées pour promouvoir la construction, la formation d'un modèle de développement de l'échelle. Avec l'approfondissement de la réforme des entreprises d'État, les sociétés cotées détenues par les entreprises centrales militaires augmenteront leurs opérations de capital, se concentreront sur l'amélioration simultanée de la valeur intrinsèque et de la valeur marchande des sociétés cotées, et leur rentabilité et leur vitalité seront encore renforcées, et le développement de haute qualité des sociétés cotées des groupes industriels militaires sera considérablement accéléré.
La titrisation des actifs du groupe industriel militaire sera accélérée. Avec la mise en œuvre officielle du système d'enregistrement et la promotion des politiques de réforme, l'inscription des actifs des groupes industriels militaires s'est considérablement accélérée. À l'heure actuelle, le taux de titrisation des actifs des groupes de l'industrie militaire chinoise a considérablement augmenté, passant de 21,89 % en 2010 à 47,59 % en 2021, mais d'un point de vue global, le taux de titrisation des entreprises militaires étrangères est de 70 à 80 %, et le taux de titrisation des actifs militaires chinois reste à un niveau faible, nettement inférieur à celui des entreprises militaires étrangères matures.
La plupart des entreprises centrales militaires répertoriées se situent au cœur de l'industrie militaire, et cette position centrale est maintenue principalement parce qu'elles se trouvent au milieu et au bas de la chaîne industrielle, avec des niveaux de soutien plus élevés et plus proches des besoins des clients, de sorte qu'il est plus facile d'obtenir des informations et des avantages en matière de ressources et de bénéficier ainsi d'un pouvoir de négociation plus élevé. Cependant, à long terme, les sociétés cotées en bourse des entreprises centrales militaires sont également confrontées aux "défis" de la "rupture du modèle de concurrence" et de la "col bleu" progressive. Même si les "défis" n'affecteront pas le développement à court et moyen terme des entreprises, le changement de technologie et de pensée prendra beaucoup de temps à s'accumuler. D'une part, nous pouvons augmenter les investissements dans la R&D, suivre de près les technologies de pointe et accélérer la transformation vers les technologies de l'information et l'intelligence ; d'autre part, nous pouvons utiliser la force extérieure pour digérer et absorber.
Participation civile à l'armée : augmentation de la quantité, augmentation de la qualité, augmentation du niveau de soutien
Avec la promotion du contrôle indépendant et de la substitution nationale, la mise en place du système "petit noyau, grande collaboration" et l'abaissement du seuil de participation civile dans l'armée, l'espace de marché pour la participation civile dans l'armée a augmenté de manière significative, le niveau de soutien a été amélioré et le plafond de croissance a augmenté de manière significative. Le nombre d'entreprises cotées est passé de 26 en 2016 à 112 à l'heure actuelle, la proportion passant de 39 % à 60 %. La part de marché s'est également accrue.
Sur la base des prévisions optimistes du 14e plan quinquennal de l'industrie militaire, les sociétés cotées en bourse ayant une participation civile dans l'armée se développent rapidement, mais dans le même temps, il y a une "impulsion générale pour étendre la production". Comme l'industrie est pleine de commandes et que les commandes des fabricants d'ordinateurs centraux se déversent, la participation civile dans l'armée montre une plus grande élasticité de performance en raison de la base d'échelle inférieure, et la prévision de profiter pleinement du dividende du développement de l'industrie est certainement correcte et indubitable. Dans le même temps, quatre risques potentiels sont associés à l'expansion rapide de la production : 1) l'expansion rapide peut se faire au détriment de la qualité des produits ; 2) l'expansion des capacités de production "bas de gamme", ce qui rend difficile un développement durable ; 3) la transformation aveugle de la "participation militaire" ; et 4) l'absence de planification des capacités à long terme. Dans l'ensemble, la technologie à double usage de la Chine est entrée dans une phase d'intégration profonde, entraînée par la longue chaîne industrielle des entreprises centrales militaires, jouant un rôle de plus en plus important, l'opération globale montre une augmentation de la quantité, de la qualité, des couches de soutien, une légère baisse des prix et un lent déclin, la marge bénéficiaire est relativement stable, vers le développement de l'échelle, la route professionnelle.
