Un son de poids lourd à un moment critique ! Les dernières recherches de China Merchants, Bank of China, China Shipping, Shangzheng et Yuanxin Yongfeng sont ici.

Pendant les vacances de la Fête nationale, China Fund News a invité les directeurs d’investissement et les gestionnaires de fonds bien connus de plusieurs sociétés de fonds à analyser et résumer les trois premiers trimestres du marché boursier et à envisager les opportunités d’investissement en actions A du quatrième trimestre, à titre de référence uniquement pour les investisseurs.

Wang Jing, directeur général adjoint et directeur de la gestion des investissements de China Merchants Fund : attendre le bon moment à travers le brouillard

Wang Jing, directeur général adjoint et directeur du département de gestion des investissements du China Merchants Fund.

Au cours des trois premiers trimestres de cette année, l’environnement international de la Chine a été complexe et volatile. Sur le plan international, la forte hausse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale, qui a dépassé les prévisions, conjuguée au conflit entre la Russie et l’Ukraine, a frappé les marchés boursiers de plusieurs pays. L’économie chinoise a chuté de manière significative sous la triple pression du “choc de l’offre, de l’affaiblissement des attentes et de la contraction de la demande”. Dans ce contexte, la volatilité du marché des actions a augmenté de manière significative, avec une baisse importante et une nette différenciation structurelle. En termes de performance du marché, au cours des trois premières semaines de septembre 2022, les indices Wind All A, CSI 300 et GEM ont chuté de 18,9 %, 21,9 % et 30,6 % respectivement. Par secteur, le secteur du charbon de Shenwan a augmenté de 35,2 %, tandis que les secteurs de l’électronique, des médias, de l’informatique et de la pharmacie ont enregistré des baisses de plus de 30 %.

L’interprétation du marché depuis le début de l’année se divise grosso modo en trois étapes. La première étape, du début de l’année à la fin du mois d’avril, a été marquée par le relèvement trop attendu des taux d’intérêt de la Réserve fédérale, le conflit entre la Russie et l’Ukraine et l’apparition d’épidémies dans les grandes villes chinoises telles que Shanghai et Shenzhen, qui ont figé l’appétit pour le risque du marché et fait chuter le marché des actions. Le Wind All A a chuté de 24,6 % au cours de la période, les faibles valorisations et les actions de grande capitalisation ayant fait preuve d’une certaine résilience. La deuxième phase s’est déroulée de fin avril à début juillet. Avec l’assouplissement progressif de l’épidémie en Chine et la levée des anticipations de resserrement des liquidités à l’étranger, le marché des actions chinoises a rebondi après la levée d’un pessimisme excessif. Le Wind All A a progressé de 20,2 % au cours de cette période, grâce notamment aux actions de croissance de petite et moyenne capitalisation. La troisième phase se situe entre le début du mois de juillet et aujourd’hui, les risques du marché immobilier chinois, associés aux hausses significatives des taux d’intérêt dans les principales économies mondiales ont déclenché des attentes de récession à l’étranger, le marché des actions A s’est à nouveau contracté.

En ce qui concerne le quatrième trimestre, nous pensons que la situation internationale en Chine va progressivement s’éclaircir au cours de la période à venir, et que le marché des actions devrait traverser le brouillard et atteindre progressivement le creux de la vague, tout en créant de nouvelles opportunités structurelles.

En ce qui concerne l’environnement international, le point d’inflexion de l’inflation américaine a été observé, la trajectoire et le point final de la hausse des taux d’intérêt de la Fed seront précisés au quatrième trimestre, et les marchés financiers mondiaux ont déjà intégré la récession imminente de l’économie européenne. À l’heure actuelle, les indices de surprise économique de Citi pour les États-Unis, l’Europe et les marchés émergents ont tous baissé de manière plus significative qu’en avril, tandis que la volatilité des marchés de capitaux diminue également en termes d’indice VIX. En ce qui concerne l’environnement économique chinois, les diverses incertitudes qui ont affecté le marché au cours des trois premiers trimestres vont également se préciser progressivement au quatrième trimestre.

Tout d’abord, une importante conférence se tiendra bientôt, qui donnera un ton clair sur l’orientation du développement économique de la Chine au cours de la période à venir, et les gouvernements à tous les niveaux sont censés travailler dur pour mettre en œuvre les exigences énoncées dans la conférence au cours des cinq prochaines années.

Deuxièmement, en termes de cycle court de l’économie chinoise, le côté réel devrait conduire à un petit cycle marginal de reprise, d’une part, avec le passage du temps chaud en juillet et août, la production des entreprises industrielles nationales et les activités d’infrastructure se rétablissent de manière ordonnée, nous avons vu le taux de croissance de l’infrastructure en août atteindre 15,4% en glissement annuel, en glissement annuel et le ringgit ont rebondi de manière significative ; en outre, tous les niveaux de gouvernement explorent des tentatives pour résoudre le problème de l’immobilier, à l’heure actuelle. En outre, les gouvernements à tous les niveaux explorent des moyens de résoudre le problème de l’immobilier, et à l’heure actuelle, le premier lot de fonds du gouvernement central pour assurer la livraison des bâtiments a été mis en place, le LPR à 5 ans a été abaissé, et l’augmentation de la dette chinoise a également garanti l’émission de certaines obligations de sociétés immobilières, tandis que du côté de la demande, les gouvernements à tous les niveaux encouragent également les nouveaux acheteurs à entrer sur le marché pour stabiliser les ventes immobilières, et le risque d’une nouvelle chute brutale de l’industrie immobilière dans son ensemble devient plus faible.

Troisièmement, le développement de Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) est florissant, actuellement au début de la révolution intelligente, la révolution des nouvelles énergies, le monde espère percer la technologie de base d’abord, et la Chine est maintenant dans la nouvelle énergie et d’autres domaines de développement pour maintenir l’avance, nous voyons un certain nombre d’excellentes sociétés cotées en bourse accélèrent la croissance.

Quatrièmement, d’après la situation actuelle du marché des actions lui-même, l’évaluation a été plus raisonnable, à partir de la troisième semaine de septembre 2022, l’évaluation des principaux indices à large base ont tous baissé de manière significative, le quartile P/E du Wind all-A près de 5 ans est tombé à 20%, le ratio P/E du Shanghai 50 est tombé en dessous du niveau le plus bas d’avril, l’écart de rendement entre les actions et les obligations (rendement du Trésor à 10 ans – rendement des actions all-A) est tombé au point le plus bas des cinq dernières années, les actions A continuent d’être rentables. en haut.

Par conséquent, dans l’environnement macroéconomique tel qu’analysé ci-dessus, nous nous attendons à ce que le marché des actions contribue davantage au développement économique et à la transformation industrielle, nous nous concentrons sur : 1) les nouvelles énergies, le stockage de l’énergie et d’autres cibles industrielles de développement vert ; 2) les cibles industrielles indépendantes contrôlables, liées à la croissance de l’innovation ; 3) les entreprises centrales de qualité dans le cadre de la logique de réparation de l’évaluation des entreprises d’État ; 4) le total des ventes au détail de biens de consommation sociale en glissement annuel, le rebond du point d’inflexion, optimiste sur la reprise de l’industrie de la consommation, etc. Offres connexes.

Wang Wei, du Fonds BOC : optimiste quant à l’avenir du marché, recherche activement des opportunités structurelles

Wang Wei, gestionnaire de fonds, directeur général adjoint, département des investissements en actions, BOC Fund Management Co.

Cette année, la volatilité du marché s’est accrue en raison de facteurs macroéconomiques qui ont dépassé les attentes. Le marché a été fortement survendu au cours des quatre premiers mois, car des facteurs macroéconomiques ont eu un impact marqué sur le marché, tels que l’inflation outre-mer et les hausses de taux de la Fed qui ont constamment dépassé les attentes, le conflit Russie-Ukraine et l’épidémie récurrente en dehors de la Chine. Ces facteurs ont été atténués à des degrés divers après le mois de mai, et avec la publication continue de politiques chinoises favorables, le marché a connu un rebond marqué. La récente secousse à la baisse du marché reflète une fois de plus le fait que les investisseurs sont encore quelque peu préoccupés par la reprise économique et la situation à l’étranger. Sur la base de la situation macroéconomique actuelle, les taux d’intérêt à l’étranger sont relevés pour freiner l’inflation et l’économie pourrait entrer dans un cycle de récession ; tandis que la Chine est en train de rebondir et de s’améliorer sur le plan économique, bien que le marché ait encore quelques inquiétudes quant à la situation future, le risque global du marché n’est pas significatif dans la situation actuelle d’amélioration des bénéfices et de liquidité relativement facile.

Sous l’effet de facteurs macroéconomiques, la structure des performances sectorielles du marché des actions A est clairement différenciée. Depuis cette année, en raison de la crise énergétique européenne, les prix mondiaux de l’énergie sont à un niveau élevé, et les actifs liés à l’énergie, y compris l’énergie traditionnelle et les nouveaux actifs liés à l’énergie, sont en plein essor, et la plupart des sociétés cotées ont obtenu de bons rendements excédentaires sur la performance de leurs actions. Les secteurs de la consommation et des services ont été frappés par l’épidémie, et les fondamentaux sont pour la plupart au plus bas, de nombreuses sociétés subissant davantage d’ajustements du cours de leurs actions, mais les valorisations sont susceptibles de se situer à des niveaux relativement bas pour le moment. Les chaînes financières, immobilières et leurs chaînes industrielles, qui sont liées à l’économie chinoise, ont été affectées par un certain nombre de facteurs, avec une baisse des ventes immobilières ces dernières années et l’introduction d’un certain nombre de politiques dans toute la Chine, dont l’effet peut prendre un certain temps, comme la situation générale des produits pharmaceutiques de consommation et d’autres actifs.

Pour l’avenir, nous restons relativement optimistes. Premièrement, l’évaluation actuelle du marché se situe à un niveau relativement bas, et la prime de risque des principaux indices boursiers pourrait être proche du niveau extrême historique ; deuxièmement, le creux de la vague actuelle de bénéfices est apparu au deuxième trimestre, et la tendance ultérieure devrait montrer un rebond trimestriel ; troisièmement, il y a eu récemment une nouvelle série de politiques de stabilisation de la croissance en Chine, et les liquidités continuent de rester souples, de sorte que nous sommes confiants dans l’avenir de l’économie chinoise ; quatrièmement, la récession actuelle à l’étranger se rapproche progressivement, et les taux obligataires américains sont de plus en plus élevés. L’impact des chocs externes sur les actions A devrait s’affaiblir.

En termes d’opportunités d’investissement, nous continuerons à allouer activement les sociétés leaders dans les industries de croissance, et en même temps, nous exposerons les leaders de segment dans les secteurs de consommation et de valeur à gauche. D’une part, nous continuerons à allouer aux leaders de croissance de qualité sur la base d’une recherche fondamentale approfondie, de performances solides et de valorisations raisonnables, tandis que d’autre part, nous rechercherons activement des opportunités dans les secteurs de la consommation et de la valeur où les fondamentaux sont au plus bas mais où les valorisations sont relativement faibles, nous augmenterons nos positions sur le côté gauche et explorerons les opportunités à la hausse dans les leaders de segment de bas en haut. Nous continuerons à rester fidèles à notre intention initiale et à tirer parti de la force de notre équipe pour créer activement des rendements raisonnables à moyen et long terme pour nos détenteurs.

Fonds de la mer de Chine Xu Dingqing : la stratégie des quatre principales lignes d’investissement

Xu Dingqing, directeur général du département des investissements en actions, directeur des investissements en actions et gestionnaire de fonds du China Shipping Fund.

Bilan : Une maîtrise stratégique du double carbone et une croissance régulièreAu cours des trois premiers trimestres, nous avons concentré notre allocation autour de deux axes principaux : le double carbone ainsi que la croissance stable.

Alors que la protection de l’environnement, la gestion des extrêmes climatiques et le développement durable font progressivement l’objet d’un consensus mondial, la révolution énergétique, en tant qu’avant-garde du double carbone, n’est pas seulement un grand thème, mais concerne tous les aspects de la société. Nous avons vu des opportunités découlant de la réforme du nouveau système électrique, et des opportunités de croissance découlant des avantages concurrentiels accumulés par les entreprises chinoises dans les domaines du photovoltaïque, de l’éolien et du stockage de l’énergie.

La stabilisation de la croissance est un autre fil conducteur qui se joue du haut vers le bas, et nous sommes optimistes quant à la force des politiques économiques ascendantes qui stimuleront la croissance des investissements et remettront ainsi l’économie sur les rails pour qu’elle reste dans une fourchette raisonnable. Nous avons donc effectué des allocations dans des secteurs à forte croissance liés à la stabilisation, tels que les services publics, l’immobilier et la décoration de la construction.

Perspectives : quatre grandes lignes de planification et d’aménagementBien qu’il y ait la possibilité que le monde continue à être dans le processus de récession, en raison des frictions géopolitiques conduisant à l’incertitude des risques externes, mais l’économie chinoise devrait continuer à maintenir une tendance à la reprise modérée, l’infrastructure peut maintenir une forte dynamique, et l’activité des consommateurs reprendre progressivement. Par conséquent, après l’ajustement initial, pour l’indice SSE actuel, nous pensons que les opportunités l’emportent clairement sur les risques, et le gouvernement continue de lancer des initiatives pour stabiliser la croissance, ce qui va également solidifier le fond du marché. Au quatrième trimestre, nous sommes optimistes quant aux opportunités systémiques du marché. Concrètement, vous pouvez saisir activement les quatre grandes lignes pour chercher à obtenir des rendements excédentaires.

Indice 1 : maintien de la tendance haussière sur l’opportunité d’investissement “double carbone”, capturant la puissance supérieure de la Chine sous la vague de l’époque.

Indice 2 : Attribuez autour du thème de la “sécurité”. Face à des changements mondiaux majeurs, l’allocation au secteur de la sécurité peut conduire à des rendements excédentaires. Se concentrer sur la sécurité énergétique, la sécurité de la chaîne d’approvisionnement, la sécurité de l’information, etc. ; dans le même temps, sur la base des attentes du marché concernant le futur ralentissement économique mondial, l’arrêt progressif de la hausse des taux d’intérêt américains et le risque du système de crédit des monnaies périphériques, se concentrer sur la valeur d’allocation potentielle du secteur des métaux précieux, et ces éléments joueront ensemble un rôle de stabilisation du lest.

Indice 3 : la montée en puissance du Made in China. Dans le contexte de la nouvelle migration et du nouveau test de la chaîne industrielle mondiale, la chaîne de l’industrie manufacturière de la Chine est complète, la chaîne d’approvisionnement est complète, avec les éléments de la montée, en particulier se concentrer sur la future direction de développement stratégique national de la science et de la technologie et de la fabrication intelligente (y compris les voitures intelligentes, semi-conducteurs militaires, etc), ces industries avec l’utilisation de la nouvelle technologie, nouveau matériel sera confronté à un énorme nouveau marché de consommation.

Indice 4 : se concentrer sur les entreprises d’État centrales dont on s’attend à ce que les fondamentaux continuent à se redresser en raison des changements de mécanisme, et saisir le dividende de la réforme.

Dans l’ensemble, nous pensons que, malgré certaines incertitudes, la valeur des investissements en actions A a été mise en évidence, et nous nous concentrerons sur quatre grandes lignes d’allocation de valeur à moyen et long terme.

Zhang Zhimei, directeur général adjoint du fonds Shangzheng : dimension de trois à cinq ans pour rester optimiste sur le marché.

Zhang Zhimei, directeur général adjoint du fonds Suncor

L’année 2022 a, sans le savoir, franchi les trois quarts de son parcours. En regardant cette année, l’environnement international a été houleux et les conditions macroéconomiques et les surprises boursières en Chine ont été constantes, provoquant un grand impact à la fois sur les opérations des entreprises réelles et sur le sentiment du marché. Si l’on considère la volatilité du marché au cours de l’année écoulée, nous pensons qu’il y a plusieurs facteurs principaux.

La guerre russo-ukrainienne, la crise géopolitique et les fortes hausses successives des taux d’intérêt décidées par la Réserve fédérale en réponse à la forte inflation depuis février ont jeté un épais nuage sur les perspectives de développement économique mondial. Dans le contexte de la contraction mondiale des liquidités, le pouvoir d’attraction de la Chine en matière d’exportations, de consommation et d’investissement s’est considérablement affaibli, et la hausse des prix des ressources en amont de la chaîne industrielle a sérieusement réduit les marges bénéficiaires des entreprises intermédiaires et en aval.

2. la récurrence et la persistance de l’épidémie ont perturbé les activités économiques plus que prévu, en particulier depuis cette année, l’impact de l’épidémie en Chine sur nos investissements et le prix des actifs a été plus prononcé que les deux années précédentes, et a ajouté beaucoup d’incertitude à nos attentes pour l’avenir.

(1) En tant que pilier traditionnel de l’industrie, le secteur immobilier continue de se désendetter, ce qui fait que le risque de défaillance des entreprises augmente fortement et continue de se propager. Malgré l’assouplissement de la politique de la demande depuis le deuxième trimestre, elle n’a pas réussi à reproduire le renversement rapide de la demande en 2009 ou en 2015. D’une part, les prix de l’immobilier dans les villes de premier plan ne sont plus les mêmes, et les épidémies répétées ont entraîné de mauvaises attentes en matière de revenus pour les résidents, ce qui a également freiné la demande ; d’autre part, l’accélération significative du vieillissement de la population chinoise signifie que le cycle de l’immobilier pourrait être entré dans une spirale descendante. Principal moteur de l’effet de levier privé en Chine par le passé, l’affaiblissement du secteur immobilier entraînera inévitablement une série de problèmes tels que des effets de richesse négatifs sur les résidents, une baisse des recettes fiscales locales, un ralentissement de la demande de crédit et une augmentation des créances douteuses.

(2) La vague de croissance rapide provoquée par les dividendes de l’internet est entrée dans un goulot d’étranglement, et la réglementation stricte des différents “géants” a entraîné une réduction significative des investissements bruts ces dernières années.

(3) Du point de vue du marché des actions A, les valeurs de rendement, représentées par les produits de consommation et les produits pharmaceutiques, et les secteurs de croissance, menés par la “nouvelle armée de la moitié”, ont énormément progressé au cours des trois dernières années du marché haussier, et le niveau de valorisation global a augmenté de manière significative, ce qui entraînera une surcharge de l’espace de croissance au cours des prochaines années.

Une combinaison de facteurs, les investisseurs dans le rôle de la tendance psychologique d’éviter le mal, le comportement de groupe a encore exacerbé la volatilité du marché. Depuis cette année, les actions A sont sorties d’un marché en dents de scie : l’indice de Shanghai a chuté de 11 % au premier trimestre, a augmenté de 4,5 % au deuxième trimestre, a rebondi de 18 % par rapport à son point le plus bas, et a chuté d’environ 10 % au troisième trimestre. Les actions A se situent à nouveau au niveau du seuil historique des 3 000 points. À l’heure actuelle, la façon de considérer le marché et ce qu’il faut faire par la suite est une préoccupation majeure pour tous les investisseurs, à laquelle nous réfléchissons en tant qu’institutions professionnelles.

Nous traversons actuellement une des périodes les plus difficiles, avec la poursuite de l’épidémie, le contexte international de conflits locaux permanents et une mondialisation rétrograde, qui réduit inévitablement la productivité de l’ensemble de la société, tout en tirant tous les coûts vers le haut. Peut-être cette phase se poursuivra-t-elle encore un certain temps, mais à l’avenir, nous serons relativement optimistes. D’une part, l’épidémie dure depuis trois ans maintenant et la gravité du virus a été très faible. Récemment, nous pouvons constater que de nombreux endroits à l’étranger sont revenus à la normale et que l’inquiétude des gens à ce sujet diminue progressivement, et la Chine a essayé de trouver la solution optimale dans un modèle de coexistence. Nous pensons que l’épidémie finira par disparaître et qu’il ne s’agit que d’une petite vague dans la longue histoire du développement humain. D’un autre côté, nous constatons que les pressions inflationnistes ont commencé à montrer des signes d’apaisement, et les hausses des taux d’intérêt américains ont démontré une détermination à contrôler l’inflation, certes au prix d’une suppression de la demande, mais en termes de lois objectives de l’économie, la pression sur les prix des actifs va lentement s’atténuer avec la baisse de l’inflation, et la dynamique de la reprise économique et les attentes du marché vont lentement s’améliorer après des améliorations marginales de la liquidité, entraînant le marché dans une Un nouveau cycle haussier sera mis en place.

Pour en revenir aux investissements spécifiques, nous restons prudemment optimistes. La prudence s’explique par le fait que le côté investissement est confronté à certaines difficultés à court terme, car il n’y a pas de moment précis où l’épidémie et la guerre prendront fin.

Dans une perspective de 3 à 5 ans, nous restons optimistes quant au marché et à l’avenir. L’essentiel du revenu d’investissement consiste à trouver des entreprises présentant une demande à long terme, d’excellents modèles d’entreprise et de bons schémas concurrentiels pour acheter et profiter de la valeur ajoutée apportée par la croissance de l’entreprise. Les fortes fluctuations de prix causées par des chocs externes à court terme offrent une bonne occasion d’acheter de bonnes entreprises. L’incertitude est un problème qui doit être résolu dans le processus de développement de l’entreprise. Elle est également un catalyseur de la croissance de l’entreprise, car elle permet de transformer l’incertitude en certitude pour finalement se développer. L’incertitude est également une question constante dans l’investissement face au marché, et trouver la bonne réponse parmi les nombreuses options complexes est l’objectif de l’investissement. Nous avons toujours pensé que la société humaine possède une très forte capacité d’auto-ajustement et d’adaptation. Le système monétaire et le système fiscal modernes ont été développés et mis en pratique de manière théorique pendant près d’un siècle, ce qui fait que le monde des affaires moderne pardonne beaucoup plus les erreurs. Face à des difficultés passagères, nous avons toute confiance dans le fait que notre direction et nos entrepreneurs font de leur mieux pour trouver des solutions aux problèmes. Ces dernières années, la direction a fait preuve d’audace en persévérant dans la transformation et la mise à niveau de l’économie ; et ces dernières années, le leadership mondial dans les chaînes de l’internet mobile et des nouvelles énergies a mis en évidence la force et l’ambition des entreprises et des entrepreneurs chinois.

Il est vrai que l’ancien pilier de l’économie, l’immobilier, est peut-être devenu inabordable à un moment où la croissance démographique est à un point d’inflexion, mais nous avons surtout assisté à l’essor d’autres secteurs. Les exportations, l’un des trois principaux chariots, sont depuis longtemps devenues plus qu’un synonyme d’industries à forte intensité de main-d’œuvre et à faible valeur ajoutée, une part croissante allant à l’industrie automobile à forte valeur ajoutée, à la fabrication de machines, etc. La compétitivité mondiale des entreprises chinoises s’est considérablement accrue. Et comme la Chine est le plus grand marché de consommation, l’explosion d’un nombre croissant de marques nationales est également la preuve de la montée en puissance de notre soft power en termes d’image de marque et de culture. En tant qu’investisseurs, nous sommes fermement convaincus qu’en adoptant une vision à long terme et en étant en compagnie de bonnes entreprises, nous finirons par être en mesure de survivre et de prospérer face à la concurrence.

Yuan Xin Yongfeng Fan Yan : Proactivité au milieu de l’incertitude

Directeur général adjoint et directeur des investissements, Yuan Xin Yongfeng

Les marchés d’outre-mer confrontés à l’incertitudeÀ l’approche de la fête nationale, les marchés étrangers ont été houleux, les performances de diverses classes d’actifs approchant des extrêmes historiques, signalant un état très volatile de l’économie mondiale :.

(i) Les rendements du Trésor américain à 10 ans ont été inversés d’environ 50 points de base par rapport aux rendements du Trésor à 1 an, et historiquement, l’inversion des taux obligataires américains à long et à court terme est généralement le signe d’une récession américaine.

②Les spreads du Trésor américain et chinois à 10 ans sont inversés d’environ 100 BP, la dernière inversion significative remontant à octobre et novembre 2008.

(iii) La dépréciation de l’euro par rapport au dollar et de la livre par rapport au dollar de plus de 20 % par rapport à leur niveau le plus élevé depuis près de deux ans, des dépréciations similaires ayant eu lieu auparavant, une fois lors de la crise des prêts hypothécaires à risque et une fois lors de la crise de la dette européenne.

(iv) Une dépréciation du yen japonais de près de 30 % par rapport au dollar américain sur deux ans, en tant que pays typiquement dépendant de l’énergie, les importations japonaises de combustibles fossiles représentant environ 2 % du PIB en 2020 pour cette année-là, un ratio qui passe à 3 % en 2021 et qui, selon nous, devrait continuer à augmenter pour atteindre 4 % en 2022 à la suite de la dépréciation du yen.

⑤ Le prix du contrat Brent à court terme est tombé à 85 dollars le baril, contre 139 dollars au moment de la guerre entre la Russie et l’Ukraine.

Comme les différentes classes d’actifs suivent une telle tendance, nous nous attendons à ce que le futur environnement macroéconomique outre-mer connaisse successivement : récession → déstockage → baisse de la pression inflationniste → virage de la politique monétaire → ouverture du cycle de baisse des taux d’intérêt → rebond de l’appétit pour le risque outre-mer.

Se concentrer sur les changements positifs du marché chinoisDans un environnement extérieur de plus en plus hostile, les cycles de politique économique et monétaire de la Chine ont l’indépendance d’être “orientés vers moi”. Les réserves de change de la Chine sont abondantes, la proportion de la dette extérieure est extrêmement faible et les liquidités sont peu affectées par l’étranger. Par conséquent, le principal facteur affectant la liquidité des actions A cette année n’est pas la réduction des avoirs des investisseurs étrangers, mais le changement de l’appétit pour le risque des investisseurs chinois. Par exemple, l’ampleur du financement dans le secteur du courtage et du financement a chuté de plus de 200 milliards de RMB depuis le début de l’année, tandis que les fonds en provenance du Nord ont encore enregistré un afflux net de plus de 40 milliards de RMB.

À l’heure où l’appétit pour le risque est faible sur les marchés chinois, nous devons prêter davantage attention à certains changements positifs.

Si l’Europe et les États-Unis sont des économies axées sur la consommation, la Chine est axée sur la production. L’impact de la prévention et du contrôle des épidémies sur la chaîne de production et d’approvisionnement de la Chine est de moins en moins important à mesure que les politiques de prévention et de contrôle des épidémies deviennent plus sophistiquées. L’abondance de la main-d’œuvre chinoise et le coût relativement faible de l’énergie ont renforcé l’avantage concurrentiel de la Chine dans la chaîne d’approvisionnement mondiale.

Deuxièmement, si les blocages à l’étranger de certaines technologies et chaînes d’approvisionnement haut de gamme ont été imposés, ils ont également donné aux chaînes d’approvisionnement chinoises davantage de possibilités d’essais et d’erreurs, ce qui a incité les entreprises chinoises à réaliser des percées technologiques plus rapidement que jamais. Dans les domaines de la fabrication haut de gamme et des nouvelles énergies, notre compétitivité industrielle a été consolidée, renforcée et améliorée. La sécurité alimentaire, la sécurité énergétique et la sécurité de la chaîne d’approvisionnement sont les trois points essentiels que nous devons protéger.

Enfin, les principales contradictions qui ont freiné la croissance économique de la Chine ces deux dernières années sont l’affaiblissement des prévisions d’emploi dans le secteur résidentiel, la baisse de la volonté de consommer, la hausse de l’épargne de précaution et l’absence d’amélioration significative du ratio d’endettement du secteur résidentiel pendant six trimestres consécutifs. S’il y a des signes d’amélioration dans un domaine tel que le secteur des services, la chaîne de l’immobilier, la science et l’innovation, etc., cela pourrait conduire à une modification des attentes en matière d’emploi et à un redressement du moral des consommateurs.

En résumé, nous sommes relativement haussiers au quatrième trimestre sur les secteurs qui sont conformes à la politique industrielle nationale et à l’orientation du développement à long terme, tels que la fabrication haut de gamme, les nouvelles énergies et l’industrie militaire. Dans le même temps, les industries qui bénéficient du tournant attendu de la politique peuvent également être allouées de manière modérée, comme la consommation.

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